Le résultat H1 de BBVA est réel – mais les actions sont déjà parfaites en termes de prix.

Des résultats solides ne suffisent plus si la valeur est déjà en hausse.

Les performances opérationnelles de BBVA sont clairement solides, mais la réévaluation récente du titre est le problème actuel.

SaLe bénéfice de la première moitié a augmenté de 11,1 %, il a livré unQ2 : baisse du profitAvec un bénéfice net de 3,06 milliards d’euros, contre 2,96 milliards d’euros attendus, et il a également rapporté…ROTE à 22,2 %Ce sont des chiffres solides, et ils permettent d’expliquer pourquoi les investisseurs sont devenus plus enthousiastes. Le problème est que une bonne exécution peut faire en sorte qu’une période exceptionnelle semble être la preuve d’un niveau de performance permanentement plus élevé.

Le marché n’a pas seulement remarqué cette amélioration ; il l’a également prise en compte dans les prix des actions. Le ratio P/E de BBVA était…7.63 il y a 1 anEt le niveau était de 13,06 le 30 juillet. C’est une valeur plus élevée, donc les actions n’ont pas besoin de fondamentaux dégradés pour être sous pression. Il leur suffit de bons résultats, plutôt que des résultats bien meilleurs que prévu.

C’est pourquoi attendre un autre trimestre propre pourrait être trop tardif. La banque a également lancé…Nouveau programme de rachat extraordinaire de actions d’une valeur de 2 milliards d’eurosLa première tranche de 1 milliard d’euros commence le 5 août. Cet soutien aide les actionnaires, mais cela montre également l’importance accordée au maintien de la confiance, dans un contexte de attentes élevées.

BBVA reste une banque formidable. La question importante est de savoir si les actions sont déjà prises en compte comme étant presque parfaites.

Ce que les investisseurs paient pour

Le marché ne récompense pas BBVA uniquement pour un trimestre propre. Il récompense plutôt la combinaison de croissance, de discipline et de rendements pour les actionnaires.

Les revenus d'intérêts nets ont augmenté de 18,8%.La banque a rapporté unRatio d’efficacité de 37,8%, etLa valeur comptable tangible par action, plus les dividendes, a augmenté de 21,8 %.Dans la première moitié… Cette combinaison est attractive, car elle montre à la fois une croissance, un contrôle des coûts et une création de valeur par action.

Pourquoi les prix sont-ils plus élevés que ceux des banques typiques ?

L’évaluation raconte le reste de l’histoire. BBVA est maintenant cotée à…12,93x revenus de suiviEt11,53x bénéfices futurs, avec2.17x livreEt2,48x livre tangiblePour une banque, ces niveaux indiquent que les investisseurs paient pour une rentabilité soutenue et supérieure à la normale, et non simplement pour une période de bonne performance cyclique.

C’est là le vrai problème actuel. Une action ne devient pas chère simplement parce que ses résultats se sont améliorés ; elle devient chère lorsque les investisseurs croient que cette amélioration se poursuivra à un niveau exceptionnellement élevé. La série de performances positives réalisée par BBVA a suffi pour faire payer au marché un prix trop élevé, avant même que ces performances ne soient confirmées sur une période complète.

Pourquoi la rachat augmente les obstacles

La nouvelle opération de rachat soutient le scénario optimiste, mais cela suscite également des attentes élevées. Les investisseurs ont maintenant plus de raisons pour espérer une augmentation du bénéfice par action, un nombre de actions plus restreint, et une confiance de la direction. En même temps, ils exigent que BBVA continue de ne pas dépasser ses concurrents en termes de croissance, qu’il maintienne une gestion efficace des activités, et qu’il continue d’améliorer la valeur par action.

Les Bulls peuvent également souligner la force de leur franchise. BBVA a été décrit comme…La marque bancaire européenne la plus forteDans le classement de Brand Finance. Les investisseurs peuvent répondre que, à ce niveau de valorisation, il y a moins de marge d’erreur en termes de crédit, de taux de change ou des conditions opérationnelles régionales. Le paysage analytique reflète cette tension.Hold : 7 analystes recommandent de vendre ; 0 : Hold ; 6 : Acheter ; 1 : Hold.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer l’entrée en bourse, ou montrer que la valeur est toujours justifiée ?

Ce qui est important maintenant, c’est pas si BBVA peut présenter une nouvelle fois des résultats solides. Il le peut clairement. La vraie question est de savoir si le marché continue de sous-payer pour les performances durables de l’entreprise.

Et12,93 x bénéfices récurrentset11,53x revenus futursLes investisseurs prédisent déjà une forte performance pour les prix de demain. Ainsi, un autre résultat positif ne suffira pas. Si la banque fournit des résultats conformes à ces attentes…Croissance de la profitité de 11,1 % au premier semestreetCroissance du prêt : +17,7 % aux taux de change constantsLa narration peut rester intacte, sans que le stock ne soit à nouveau réévalué.

Qu’est-ce qui rendrait les actions plus attrayantes ?

Une entrée plus appropriée nécessiterait probablement l’un de ces éléments :

• Un mouvement temporaire dans les sentiments qui diminue le nombre de personnes impliquées, sans détruire les aspects commerciaux sous-jacents.
• Un rééquilibrage des attentes, visible à travers des estimations de résultats plus modérées, plutôt qu’une tendance opérationnelle détériorée.
• Un changement dans la manière dont le marché est prêt à payer pour une rentabilité durable, plutôt que pour une croissance exceptionnelle.

Qu’est-ce qui permettrait de valider le prix actuel ?

La manière la plus évidente pour que les sceptiques se trompent est si BBVA continue à transformer la croissance en bénéfices et en rendements par action au fil du temps. Si le rythme actuel de performance reste stable bien au-delà des résultats publiés pour cette première moitié d’année, alors la valeur actuelle de l’action pourrait encore être justifiée. Jusqu’à then, il faut respecter l’entreprise, mais il faut garder à l’esprit que une banque excellente n’est pas automatiquement une action excellente, quel que soit le prix.