Le secteur technologique de Hong Kong est bon marché… Mais ce n’est pas encore « rentable ».

La plus grande société de courtage en Chine, CITIC Securities, indique aux investisseurs que la baisse des actions en Hong Kong est suffisante. Le chemin à suivre est maintenant « très économique » pour déposer des fonds, avec la technologie comme secteur qui lui convient le mieux. C’est une phrase séduisante pour un investisseur de petite taille qui a vu ce marché chuter tout au long de l’année. Mais le mot clé dans cette phrase est…suffisantEt c’est une opinion concernant le prix, et non concernant les entreprises qui y sont liées. Les actions de prix ne constituent pas une preuve de valeur. Il vaut donc mieux garder ce chiffre en tête, avant de considérer un indice bon marché comme une transaction résolue.

Les dommages récents sont réels. Le indice de Hong Kong s’est déplacé vers environ24 800 vendrediserrée entre un choc pétrolier au Moyen-Orient qui a fait dépasser le prix du brut Brent$109 le barilEt une Réserve fédérale hawkish qui augmente les taux d’intérêt et la valeur du dollar ; en une seule semaine…Les entreprises technologiques de Hong Kong ont réalisé une croissance d’environ 7 %.Rien de tout cela n’est mystérieux. Il s’agit d’une réaction globale à la peur des investisseurs : les capitaux quittent les activités à risque volatiles pour se déplacer vers des actifs en espèces ou des actifs moins valables ailleurs. L’origine de cette retraite ne vous dit pas si cette retraite est suffisante.

Mais voici le problème. Le facteur sur lequel cette industrie mise vraiment, c’est pas l’attitude des marchés mondiaux face au risque, mais le consommateur chinois. Et le problème de la Chine n’est pas le même que celui qui préoccupe les États-Unis. L’Amérique s’inquiète de l’inflation élevée ; la Chine, en revanche, se trouve dans l’autre extrémité.Les prix à la consommation restent en dessous des attentes, et les prix pour les producteurs continuent de subir une dépréciation.Cela est très important pour ceux qui évaluent ces actions en se basant sur le pouvoir de fixation des prix. En effet, la déflation est précisément le phénomène qui brise ce mécanisme. Si une entreprise ne peut pas imposer des prix plus élevés, car la demande est faible, alors un multiple d’évaluation faible ne s’aggrave pas – il reste simplement à un niveau bas.

Donc, la question que l’encadré d’article invite à se poser…C’est bon marché ?— C’est vraiment une question de savoir si les ménages chinois vont commencer à dépenser à nouveau. D’après les indicateurs clés sur lesquels je m’appuie, cette tendance n’a pas encore émergé. Selon l’analyse de CICC…Impulsion du crédit domestique—à quelle vitesse les gens empruntent et dépensent—Il est revenu complètement à son niveau d’avant le 24 septembre 2024.Les stimuli économiques, ainsi que la consommation et l’immobilier, sont revenus aux niveaux pré-épidémie. C’est un signe indiquant que la situation dans ce secteur est tendue vers le bas, plutôt que vers le haut.

L’index cache également le fait que « la technologie » n’est pas un seul secteur. Pensez aux deux grandes entreprises qui se situent côte à côte.Tencent a augmenté ses revenus de 11%.Au deuxième trimestre, le bénéfice net non conforme aux normes IFRS a augmenté de 9 %. De plus, l’entreprise a montré une véritable capacité à fixer des prix compétitifs.Les revenus des services de marketing ont augmenté de 22%.En ce qui concerne la ciblage des publicités grâce à l’IA, les jeux domestiques ont augmenté de 17 %. Cependant, même le flux de trésorerie gratuit de Tencent est resté négatif au cours du trimestre.Dépenses de capital pour l’infrastructure de l’IALe chiffre d’affaires a presque triplé, et les flux de trésorerie ont été absorbés par cela. La croissance du bénéfice rapporté est donc restée quasi stable. Alibaba, quant à elle, est estimée à environ 11 fois ses revenus futurs – c’est une valeur très élevée.Les estimations de profits des analystes ont été à nouveau manquées.Et ses bénéfices ont diminué, en partie parce qu’il investit des fonds dans les projets liés à l’IA et aux technologies cloud. Un multiple de croissance à un chiffre unique pour Alibaba signifie que l’entreprise espère une reprise des bénéfices. Jusqu’à présent, les estimations concernant la trajectoire de croissance de l’entreprise ont été révisées à la baisse au cours de la majeure partie de l’année.

Tout cela ne signifie pas que le retrait de prix ne puisse être une bonne opportunité d’investissement. Les prix ont déjà effectué leur travail ; la valorisation des actifs est en réalité plus basse qu’en janvier. Ce qui manque, c’est la confirmation nécessaire pour confirmer cette hypothèse : un véritable changement dans la demande des ménages chinois, ainsi que des profits qui puissent survivre à la course aux armements liées aux dépenses en IA. Jusqu’à ce que ces éléments se produisent, « hautement rentable » reste une simple hypothèse, et non un fait sur lequel le marché est d’accord. Pour un portefeuille de titres de consommation, les entreprises technologiques de Hong Kong représentent des actifs à haute volatilité, avec des risques monétaires et géopolitiques. Ce ne sont pas des actifs stratégiques, et ils ne constituent pas encore une source fiable de dividendes, car les paiements sont limités, et les flux de trésorerie libres sont utilisés pour des investissements. Il faut observer l’impulsion de la demande des ménages, ainsi que les prochaines résultats financiers. C’est là la preuve qui permettra de transformer une estimation de prix de un courtier en une proposition d’investissement réelle.