Banzai International (PARA) : Un Q2 mauvais, mais la valeur est trop basse pour être ignorée après ConnectAndSell.

Je considérerais Banzai International comme une opportunité de placement spéculatif, à un prix d’environ 1,30 dollar par action. Mais la raison en est peu liée au rapport annuel présenté par l’entreprise le 13 août. Ce rapport ressemblait à un monument funéraire : les revenus ont diminué de 27 % par rapport à l’année précédente.3,05 dollars de perte GAAP par actionContre un consensus autour de 2,92 $, et une couverture post-vente qui a été marquée par des ventes de la part des insiders. Ce trimestre est également le dernier point de vue de l’ancienne entreprise. La version intéressante de Banzai – qui est maintenant cotée sur Nasdaq sous le nom de PARA, tandis qu’elle change de nom pour devenir Parabolic Technologies – a vu le jour le 2 juillet, lorsque l’entreprise a acquitté 13,2 millions de dollars pour acquérir ConnectAndSell, une plateforme d’accélération des ventes basée sur l’IA.14,7 millions de dollars de chiffre d’affaires annuelAvec un bénéfice brut de 86 %, l’entreprise a été achetée pour moins d’un fois son chiffre d’affaires en 2025, principalement grâce à des actions nouvellement émises. Lorsque une action est en baisse de près de 98 % au cours de l’année écoulée, et que l’entreprise elle-même est devenue beaucoup plus grande et plus rentable sur le plan structurel, la question ne se pose plus de savoir si l’entreprise est en mauvais état ou non, mais plutôt si le marché continue de payer pour une version de l’entreprise qui n’existe plus.

Le jugement du marché sur cette question est très cohérent. Les actions sont cotées autour de 1,30 $, avec une baisse d’environ 6,5 % lors de la dernière séance. La direction a réussi à faire remonter le cours au-dessus de 1 $ en mettant en œuvre certaines mesures.Un divisionnement inverse des actions à 1 pour 20 en maiC’est le genre de mesure que une entreprise prend généralement pour maintenir ses prix au-dessus des minima requis par les règlements de change. Ce n’est pas donc une preuve d’une reprise de la situation.En baisse de près de 98 % au cours de l’année dernièreAvec un nombre de parts en dessous de deux millions, tel que indiqué par les fournisseurs de données, il s’agit d’une action dont le marché a déjà annulé la valeur. La raison pour laquelle on devrait posséder cette action réside dans le fait de savoir si ce jugement a été rendu avant ou après la clôture de ConnectAndSell.

Commencez par le quart que tout le monde déteste. Les revenus s’étant élevés à 2,3 millions de dollars, ils ont diminué de 27 % par rapport à l’année précédente, et d’environ 16 % sur une période de trois mois. Cette baisse est due au retrait délibéré des revenus non réguliers – des services et campagnes ponctuelles qui ne se reproduiront jamais. Si on considère cela, les chiffres économiques du reste sont plutôt satisfaisants.Un taux de marge brute de 80,2%Le bénéfice brut en pourcentage des revenus, c’est-à-dire la différence entre ce que les clients paient et les coûts de livraison directe, a diminué, passant de 8,4 millions de dollars à 5 millions de dollars au premier trimestre, soit une amélioration de 41 % par rapport à l’an dernier. Les dépenses opérationnelles ont diminué de 16 % par rapport à l’an dernier, et de 1,7 million de dollars par rapport au premier trimestre. Les frais professionnels ont diminué de 51 %, et les dépenses de marketing de 29 %. Ces réductions sont le résultat d’un plan de réduction des coûts de 5,5 millions de dollars annoncé en mai. Les avantages de ce plan ne seront pleinement réalisés qu’au troisième trimestre. Pour être juste, le EBITDA ajusté – qui représente une estimation approximative des flux de trésorerie, en excluant les compensations en actions et les éléments exceptionnels – a encore perdu 1,7 million de dollars au cours du trimestre, plus que les 0,9 million de dollars l’an dernier. Donc, les progrès sont encore à côté du seuil de perte, et il n’y a pas encore de rentabilité réelle en termes de trésorerie.

Un indicateur important à prendre en compte : le taux de rétention des revenus nets à 91 %, un chiffre que la direction présente comme un record historique. Un taux inférieur à 100 % signifie que les clients existants dépensent en moyenne moins chaque année qu’ils ne l’avaient fait l’année précédente. Donc, même un taux de 91 %, qui serait considéré comme un record, ne suffit pas pour maintenir la base de clients existants, avant l’ajout de nouveaux produits ou services. C’est précisément ce que ConnectAndSell vise à résoudre. C’est pourquoi l’accord conclu est plus important que le résultat du trimestre.

Maintenant, il s’agit de l’acquisition. ConnectAndSell a été vendu pour 13,2 millions de dollars. Les fonds ont été payés en espèces pour 5,5 millions de dollars, ainsi qu’un titre de vente d’un montant de 1,8 million de dollars à payer dans un an. De plus, 5,9 millions de actions ordinaires de classe A et des warrants pré-financés ont été échangées, au prix d’environ 2,98 dollars par action – soit plus du double du prix actuel des actions. La partie liée aux actions signifie que deux millions de nouvelles actions ont été émises, ce qui représente une augmentation significative par rapport au nombre d’actions en circulation, qui est inférieur à deux millions. Les vendeurs subissent déjà des pertes sur les titres en question. Au prix convenu, Banzai a payé…En dessous des revenus de 1x ConnectAndSell pour l’année 2025.L’actif représente environ 250 entreprises B2B – parmi lesquelles Intuit, RingCentral et SAP – avec une revenu moyen de environ 59 000 dollars par client. De plus, il y a 38 employés qui font désormais partie de Banzai. Lorsque Banzai a annoncé ce accord en mars,L’entreprise a introduit ConnectAndSell en tant qu’activité rentable.Ce serait une première pour cet acheteur. Les preuves vérifiées de cette rentabilité constituent ce que je souhaite le plus voir dans le rapport 10-Q à venir.

Cet accord modifie la structure de l’entreprise, mais pas seulement sa taille. La direction estime que les revenus annuels combinés de ces deux entreprises s’élèvent à environ 27 millions de dollars. En comparaison, les revenus de l’année fiscale 2025 étaient de 12,2 millions de dollars. L’entreprise espère également obtenir des économies de coûts en consolidant les deux structures de coûts d’ici la fin de l’année. ConnectAndSell apporte également un système de gestion des ventes qui permet d’enregistrer environ 4,8 millions de conversations entre les vendeurs et les clients par an. Parmi les plus de 150 000 clients existants, la plupart étaient liés au domaine marketing. Les environ 250 comptes professionnels servent à renforcer les contrats plus importants.

L’orientation dispose maintenant d’un horloge. La raison plus valable de s’y intéresser est que la direction a remplacé les impressions par des chiffres. Cela guide vers…Environ 17 millions de dollars de revenus en 2026.Incluant les 6,5 millions de dollars attendus de ConnectAndSell, et environ 26 millions de dollars en 2027 – ce qui représente une croissance de plus de 50 %. Pour la seconde moitié de l’année, il s’attend à ce que les activités traditionnelles augmentent de 10 %, ce qui permettra de inverser la tendance à la baisse. De plus, l’EBITDA ajusté devrait augmenter de 50 % entre la première et la deuxième moitié de l’année, et les pertes opérationnelles devraient diminuer de 40 %. Il y a également des indicateurs de crédibilité en dehors du tableau des revenus : une certification de sécurité ISO/IEC 27001 attendue d’ici la fin du troisième trimestre. Les clients professionnels exigent de plus en plus cette certification avant de faire confiance à un petit fournisseur pour leurs données. Chacun de ces points constitue une preuve concrète et vérifiable – c’est exactement ce dont a besoin une histoire de retournement pour attirer l’attention plutôt que la ridicule.

Le point faible, c’est l’argent liquide. Voici la raison pour laquelle cela ne constitue pas une bonne opportunité d’achat : Banzai a terminé le mois de juin avec…En espèces, seulement 0,6 million de dollars.Un nombre dangereux pour toute entreprise de logiciels, sans parler d’une entreprise qui se trouve au milieu d’une opération d’intégration. Les activités de financement en témoignent. En juillet, une offre publique sous garantie de 0,9 million de dollars a été effectuée. L’entreprise a réussi à lever 1,1 million de dollars grâce à une facilité de crédit existante de 11 millions de dollars après la fin du trimestre. La direction a également travaillé sur l’autre côté de l’état des comptes : elle a éliminé 7,8 millions de dollars de dettes en mai, après avoir déjà éliminé environ 4,8 millions de dollars de dettes de rang supérieur. Ainsi, le levier financier diminue, même si les liquidités restent limitées. Le scénario optimiste suppose que la rentabilité de ConnectAndSell se transforme en liquidités avant que l’état des comptes ne nécessite encore une aide financière. Le scénario pessimiste est que les 1,8 million de dollars dus par le vendeur deviennent exigible dans un an, de nouvelles actions sont émises à bas prix, et les doutes du marché sont justifiés.

Le pont d’évaluation est le point où les risques et les bénéfices sont réinitialisés. À 1,30 $, l’ensemble de l’entreprise ne vaut que quelques millions de dollars – les fournisseurs de données ne sont pas d’accord sur le montant exact, ce qui montre à quel point cette valeur est faible. En comparaison, les revenus des douze derniers mois s’élèvent à environ 10,5 millions de dollars, et la valeur d’entreprise, une fois la dette nette ajoutée, atteint près de 8 millions de dollars. La valeur d’entreprise (capitale boursière plus dettes moins liquidités) est la bonne mesure à utiliser ici, car elle reflète ce que un acheteur paierait réellement pour l’ensemble de l’entreprise, y compris ses obligations. Sur cette base, les actions sont vendues à environ 0,75× les revenus des douze derniers mois, soit environ 0,5× les 17 millions de dollars prévus pour 2026, et à peine 0,3× les 26 millions de dollars prévus pour 2027. Comparez cela avec l’acquisition elle-même : Banzai a payé moins d’1× les revenus pour acquérir ConnectAndSell, tandis que l’entreprise combinée est vendue à moitié moins cher que cela. La valeur de marché est également inférieure à 12,2 millions de dollars de capital propoétique au 6 juin. Une action vendue à une fraction des ventes futures et à une fraction du capital propoétique est en réalité un signe que le marché ne croit pas en ces prévisions. Sur une base de logiciels avec un taux de marge brute supérieur à 80 %, un multiple de 0,5× les ventes futures représente un prix très bas si la direction arrive même à livrer la moitié de ce qu’elle promet.

Ce qui brise la configuration :

• En termes de liquidités et de dilution : 0,6 million de dollars à la fin du mois de juin signifie que tout échec pourrait entraîner une nouvelle série de levées de fonds en prix plus bas. De nouvelles inscriptions qui permettent de lever des fonds sans aucun événement opérationnel associé seraient donc un signal d’alarme.
• Note du vendeur : 1,8 million de dollars à payer dans un an. Cela peut être géré si ConnectAndSell génère des liquidités ; mais ce serait une situation difficile si cela n’arrive pas.
• Rentabilité non prouvée : « Rentable » est le terme utilisé par la direction. Le prochain rapport 10-Q est la première occasion de vérifier ces chiffres à l’aide des données vérifiées par les comptes annuels.
• Intégration : 38 nouveaux employés, deux structures de coûts, et une synergie prometteuse qui doit être atteinte d’ici la fin de l’année.
• Dégradation de la legacy : retenue nette inférieure à 100 % et une base qui continue de diminuer de manière séquentielle. Le rebond de 10 % attendu au deuxième semestre est le critère de test.
• Des doutesurs nombreux : environ 15 % de la valeur échangeable sont vendus à la baisse.Les ventes internes ont fait la une des médias.C’est pour cette scepticisme que le nombre de actions est faible, et que le risque/rendement est intéressant – mais ce n’est pas pour cela que l’action est sûre.
• Plomberie à faible capitalisation boursière : une capitalisation boursière inférieure à 2 millions de dollars, ainsi qu’une structure de titres récente ayant été réversée, signifient que tout ordre d’achat ou de vente important peut entraîner des mouvements sur le cours de l’action, dans les deux sens.

Points clés pour les investisseurs : Je considérerais cela comme une petite acquisition spéculative pour les investisseurs qui peuvent accepter une action qui peut varier de 20 % en fonction d’une rumeur, avec le rapport du troisième trimestre comme preuve. Si ce rapport montre que ConnectAndSell génère des revenus, alors la base d’actifs de l’entreprise augmentera de 10 %, et la perte en liquidités diminuera. Un multiple de ventes de 0,5x laisse donc beaucoup de marge. Si les résultats sont décevants, ou si l’état des bilans nécessite encore une nouvelle levée d’argent, une action déjà en baisse de 98 % a encore de la marge pour baisser davantage. Cette asymétrie – un véritable moteur de revenus à haut rendement acheté à bas prix, maintenu par un bilan qui doit surmonter l’intégration – est exactement le type de risque/récompense que les investisseurs de petites valeurs devraient vouloir posséder, tout en sachant qu’ils possèdent une participation modeste dans cette entreprise.