Le maintien des taux d’intérêt par la Banque d’Angleterre signifie le contraire du calme.

La Banque d’Angleterre a maintenu son taux d’intérêt de référence à3.75%Jeudi, marquant…Sixième réunion consécutiveLes taux ont resté inchangés. Cette répétition pourrait indiquer que rien ne se passe. En réalité, la situation sous-jacente a changé radicalement depuis le premier de ces six cas de maintien des taux à leur niveau initial. Les investisseurs qui considèrent le maintien des taux comme une situation de stase se trompent en interprétant mal ce que la banque centrale essaie de transmettre.

Le taux lui-même n’a pas changé depuisDécembre 2025 : c’est le quatrième et dernier coup de rabot que la banque a effectué cette année.À l’époque, la trajectoire était claire : les politiques économiques se faisaient plus douces. L’inflation diminuait vers l’objectif de 2 %. Les coûts d’emprunt, y compris les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers, diminuaient également. Il s’agissait donc d’une situation où la banque centrale permettait à l’économie de se remettre sur pied sans provoquer une hausse des prix. Le chiffre du 17 septembre reste le même, mais le message qu’il porte est complètement différent.

La différence, c’est l’huile. Le prix du pétrole brut Brent a augmenté.100 dollars le baril, pour la première fois depuis juillet.Et il a grimpé de…environ un quart au cours du dernier moisLa cause est un conflit de six mois entre les États-Unis et l’Iran. Ce conflit a gravement perturbé les navires qui naviguent par le détroit d’Hormuz, cette voie d’eau étroite par laquelle se déroulent les échanges maritimes.Un cinquième de l’offre mondiale de pétrole est consommé en temps de paix.Le trafic dans le détroit a diminué.En dessous de 2 millions de barils par jourLes forces Houthis soutenues par l’Iran ont attaqué des installations énergétiques en Arabie saoudite.Le contrôle des Houthis sur l’île de MayunIl menace maintenant une autre route essentielle, le détroit de Bab al-Mandeb. Ce problème de fourniture d’énergie n’est pas une simple notabilité ; c’est un changement structurel dans le coût de la distribution de l’énergie dans le monde entier.

Cela est important pour la Banque d’Angleterre, car les prix de l’énergie constituent le mécanisme de transmission le plus direct entre la géopolitique et l’inflation. L’inflation annuelle des prix à la consommation au Royaume-Uni se situe à…3.1%bien au-delà de l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale, et la banque a prévenu que ce chiffre augmentera davantage. Le plafond des prix énergétiques établi par Ofgem, qui détermine les factures d’électricité et de gaz pour les ménages,Il était prévu qu’il augmente de 13 % en juillet 2026.Et les effets en chaîne se manifestent dans les prix alimentaires, les transports et les prix des biens de consommation en général. La Banque a prévu que l’inflation augmentera.Atteindre 3,25 % au cours des trois derniers mois de 2026Avec le prix de l’orine à nouveau supérieur à 100 $, et sans signe de résolution liée au cessez-le-feu, cette prévision semble trop conservatrice.

Jusqu’à présent, la banque a choisi de rester prudente. Elle n’a pas augmenté les taux d’intérêt. Sa raison est que l’inflation liée à la demande – celle causée par les travailleurs qui exigent des salaires plus élevés et par les entreprises qui transmettent ces coûts aux clients – n’a pas encore émergé. Le marché du travail s’est détendu : il y a plus de personnes cherchant du travail que de postes disponibles, et les employeurs n’ont guère d’incitation à augmenter les salaires.Les postes de travail sont au niveau le plus bas qu’ils aient jamais été en cinq ans.Les taux d’emprunt pour les nouvelles offres à durée de deux ans sont montés.5,59 %, en hausse par rapport à 4,83 %Début mars, ce qui a rendu les ménages et les entreprises prudents. La banque estime que une demande plus faible et un marché du travail sous-utilisé limiteront les effets “de seconde phase” – c’est-à-dire cette spirale dans laquelle des prix plus élevés entraînent des salaires plus élevés, ce qui à son tour entraîne de nouveaux prix plus élevés.

Cette opinion n’est pas unanime. La division interne au sein du Comité de politique monétaire s’agrandit.Le vote en avril était de 8-1.. En juin, le score était de 7-2.. En juillet, il est passé à 6-3., avecLe chef économiste Huw Pill et deux autres membres ont voté pour une augmentation de 25 points basés.La réunion de septembre a une fois de plus maintenu le taux d’intérêt bancaire à 3,75 %. Trois des neuf décideurs économiques estiment que la banque devrait augmenter les taux d’intérêt, et non rester inchangée. Cette opinion dissidente n’est pas une opinion marginale ; c’est la plus grande minorité parmi les membres du comité au cours de plusieurs réunions consécutives.

En réalité, ce que la Banque dit, à travers son silence sur les taux d’intérêt et ses propos concernant ceux-ci, c’est qu’elle attend des preuves d’une inflation de deuxième vague avant de réagir. Le gouverneur Andrew Bailey a déclaré aux journalistes que la Banque n’a pas…“Plan secret” pour augmenter les tarifs cette annéeÀ moins que les coûts énergétiques ne se traduisent par des pressions de prix persistantes sur le marché intérieur et des augmentations de salaires significatives. Le seuil est clair : si les ménages et les entreprises commencent à intégrer l’inflation dans leurs prix – si les négociations salariales s’accélèrent, si les entreprises fixent des prix plus élevés au-delà de l’impact immédiat des coûts énergétiques – la Banque interviendra. Il pourrait être nécessaire d’augmenter le taux d’intérêt de la Banque, plutôt que de le diminuer.

Cette possibilité inverse la trajectoire politique que les marchés avaient acceptée. Tout au long de l’année 2025, la Banque d’Angleterre…Les taux de coupe ont été réduits de quatre fois, de 5 % à 3,75 %.Même lorsque le conflit au Moyen-Orient a éclaté en février 2026, de nombreux investisseurs s’attendaient à ce que la période de récession reprenne après que les prix de l’énergie se seraient stabilisés. L’opinion unanime des économistes interrogés par Reuters est que une baisse des taux d’intérêt l’année prochaine est plus probable qu’une hausse. Cependant, les marchés financiers anticipent quelque chose de différent : à la mi-septembre, ils prévoient…Une probabilité de 30 % d’une augmentation de un quart à la réunion de septembre.Et ils pensaient que les changements de taux seraient pris en compte presque complètement d’ici novembre. Ces probabilités sont plus élevées qu’à n’importe quel autre moment de cette année.

Pour les investisseurs américains, l’exposition immédiate aux hausses des taux de la Banque d’Angleterre est indirecte. La Réserve fédérale américaine a maintenu son taux à un niveau stable.3,5 % à 3,75 %Et son calcul – bien que compliqué par les prix de l’énergie – n’est pas déterminé par les décideurs politiques de Londres. Mais la leçon générale est que les chocs dans l’approvisionnement en énergie ne sont pas des interruptions temporaires ; ils constituent des facteurs d’inflation qui peuvent durer des années. L’Agence internationale de l’énergie a prévu une situation mondiale…Réduction de l’approvisionnement en pétrole de 4,3 millions de barils par jour – soit environ 4 % – au cours de l’année.Les grandes banques, dont Goldman Sachs, Bank of America et HSBC, ont toutes relevé leurs prévisions concernant les prix du pétrole brut. La guerre qui a commencé en février ne connaît aucun cessez-le-feu, et les dommages causés à l’infrastructure pourraient mettre des années avant de se remettre.

L’impacte de cela pour tout portefeuille ayant une exposition aux marchés internationaux est que la relation entre les taux d’intérêt et l’inflation a changé. Dans le cycle de réduction des taux après la pandémie, la banque centrale a augmenté les taux d’intérêt pour réduire la demande, ce qui a entraîné une baisse de l’inflation. La situation actuelle est la même : les prix augmentent non pas parce que la demande est trop forte, mais parce que l’offre est trop faible. La politique monétaire ne peut pas rétablir le « détroit de Hormous ». Le taux d’intérêt de 3,75 % fixé par la Banque d’Angleterre n’est pas un signe de calme ; c’est plutôt un signal donné par la banque centrale pour gagner du temps, afin de voir si l’inflation devient auto-sustentable. Si c’est le cas, les taux d’intérêt augmenteront. Sinon, la banque centrale pourra finalement revenir à des politiques de relance. En tout cas, ce chiffre de 3,75 % ne signifie plus ce qu’il signifiait il y a six mois.

La vraie question n’est pas de savoir si la Banque central agira. C’est plutôt de savoir si son action actuelle lui fait perdre sa crédibilité à l’avenir. Plus les prix de l’énergie restent élevés sans aucune politique de réponse, plus les ménages et les entreprises ajustent leurs attentes, et plus l’inflation devient durable. La Banque centrale espère que le manque de main-d’œuvre suffira à contenir la pression sur les salaires. Si cet espoir se réalise, il se pourrait que 3,75 % soit justement le niveau approprié. Sinon, la trajectoire des taux d’intérêt changera, et les investisseurs qui avaient anticipé des baisses supplémentaires se retrouveront dans une situation difficile. L’choc économique lié à l’énergie n’a pas disparu en mars. Il continue de se produire.