L’instinct dangereux de la Banque d’Angleterre

Le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a voté6-3 le 29 juillet pour maintenir le taux de base à 3,75%Le résultat fut un blocage, mais la division croissante au sein du comité de neuf membres montre bien que la banque centrale est confrontée à un instinct dangereux. Trois membres – Megan Greene, Catherine L. Mann et Huw Pill – ont voté pour une augmentation des taux d’intérêt de un quart de point, soit à 4 %. Leur anxiété est compréhensible : l’inflation des prix à la consommation, actuellement à 2,6 %, devrait augmenter dans les prochains trimestres, car les coûts énergétiques liés au conflit au Moyen-Orient se transmettent aux ménages britanniques. Cependant, leur solution est incorrecte. Augmenter les taux d’intérêt en réponse à un choc de l’offre, c’est punir une demande intérieure déjà affaiblie. Le marché du travail au Royaume-Uni se refroidit plus rapidement que l’inflation augmente. Le MPC devrait se concentrer sur le premier problème plutôt que de craindre le second.

Du côté de la demande, l’aggravation est évidente. Les postes vacants ont diminué.707 000, un niveau bas sur cinq ansLe chômage a augmenté à 4,9 %. Le nombre d’emplois payés a diminué.par 100 000D’après les dernières statistiques, la croissance réelle des salaires est restée stable à 0,7 % pour les revenus réguliers. Ce ne sont pas les chiffres d’une économie surchauffée qui nécessite une action monétaire pour la calmer. C’est plutôt les chiffres d’une économie qui commence déjà à ralentir. Le pouvoir de négociation des travailleurs a considérablement diminué par rapport à il y a quelques années ; il n’y a aucun signe de spirale salariale. Le FMI a récemment souligné que le Royaume-Uni montre…Aucune preuve d’une telle spirale.Ajouter des mesures de réduction monétaire en plus de cela signifierait que la destruction de la demande dépasse l’impact de l’choc inflationniste.

La peur de l’inflation provient directement de la guerre en Iran. Le blocage effectif du détroit d’Hormuz a entraîné une baisse du prix du pétrole brut à 100 dollars le baril. Au Royaume-Uni, les prix du gaz au détail ont augmenté.De 75 % entre la fin février et la fin mars.Entre la fin février et la fin mars. Ce sont des pics violents et temporaires. La majorité des membres de la Banque estime que la désinflation continue, et c’est justement ce type de sous-emploi qui la soutient. Une hausse des taux d’intérêt serait alors une action politique imprévisible : augmenter le coût de l’emprunt pour lutter contre l’inflation causée par une offre insuffisante, alors que l’économie nationale est en voie de récession. Les trois dirigeants favorables à une telle mesure craignent la crédibilité de cette politique, ainsi que les effets secondaires, où les entreprises augmentent les prix et les travailleurs exigent des salaires plus élevés pour compenser. Mais la crédibilité est perdue lorsque l’économie se refroidit, et non lorsque les taux d’intérêt restent stables. Si l’choc énergétique se révèle aussi temporaire que l’historique des chocs de l’offre le montre, alors la hausse des taux d’intérêt détruirara durablement les emplois, juste pour lutter contre un problème imaginaire.

La charge de la preuve pour une réduction plus stricte a complètement changé. Les partisans de l’austérité soutiennent qu’il est moins coûteux d’augmenter les taux d’intérêt maintenant, plutôt que d’attendre que les effets secondaires apparaissent. Cela suppose que le marché du travail peut supporter cette pression. Or, les données indiquent que ce n’est pas le cas. L’OCDE prévoit…La croissance du PIB du Royaume-Uni n’est que de 0,9 % pour l’année 2026.L’économie est trop fragile pour supporter une augmentation de un quart de pourcentage supplémentaire. La banque devrait accepter une inflation plus élevée pendant un ou deux trimestres, attendre que l’choc économique se résume, et se concentrer sur le fait de éviter que le marché du travail ne se fige. Ce serait la voie moins dangereuse.