Bank of America affirme qu’elle déploiera 250 milliards de dollars. Ce mot fait beaucoup d’effet.

Bank of AmericaL’entreprise a annoncé mercredi qu’elle prévoit d’investir 250 milliards de dollars.aux projets de infrastructure technologique et énergétique aux États-Unis d’ici juillet de l’année prochaine. Si vous imaginez 250 milliards de dollars en prêts sur le bilan bancaire, ce n’est pas ce que le mot signifie ici.

Cela n’est pas non plus ce qu’il signifiait en avril 2022, lorsque la Bank of America a annoncé qu’elle avait…250 milliards de dollars ont été mobilisés et déployés dans le domaine du financement durable.pendant l’année 2021. D’ici 2025, leLe chiffre cumulé était de 924 milliards de dollars.En montant vers l’objectif de 1,5 trillion de dollars sur dix ans.

Le chiffre continue de croître, le mot reste le même. Le lecteur est donc obligé de deviner si une grande banque américaine a mis son bilan au service de programmes de prêts s’élevant à un quart de billions de dollars, ou si elle compte sur autre chose.

Le point essentiel est que le terme “déployer” dans le langage comptable des banques d’investissement ne signifie pas la même chose que ce que entendent les banquiers de détail ou les régulateurs. Bank of America ne dit pas qu’elle allouera 250 milliards de dollars. Elle dit plutôt qu’elle sera impliquée dans des transactions totalisant 250 milliards de dollars. Cette distinction est importante, car les enjeux économiques liés à être un prestataire de services sont complètement différents de ceux liés à être un prêteur.

Lorsque la Bank of America compte une transaction comme étant “déployée” ou “mobilisée”, elle prend en compte le volume de transactions initiales, la valeur des transactions syndiquées, les services de conseil, les financements ponctuels et les flux liés à la titrisation. Ces éléments sont ensuite additionnés, comme s’ils appartenaient à la même catégorie d’engagements. C’est la version du secteur de l’investissement bancaire de la masse des recettes : une mesure de l’ampleur de capital que le service bancaire a touché, et non de la quantité de risque qu’il a absorbée.

Les informations fournies par la banque elle-même ne précisent pas ce qui compte ou ne compte pas. Il n’y a pas d’annexe indiquant que « de ces 250 milliards de dollars, X représente les prêts sur bilan, Y représente les transactions de crédit syndiqué où nous avons pris une petite part, et Z représente uniquement des services de conseil ». Ce n’est pas nécessairement trompeur – c’est simplement la manière dont les chiffres sont présentés. Ces chiffres visent à montrer l’ampleur de l’entreprise, et non à décrire exactement les risques associés.

L’accord concernant le centre de données Oracle Michigan montre clairement le mécanisme en jeu. Oracle avait besoin d’environ 16 milliards de dollars pour construire un centre de données près d’Ann Arbor. Le Bank of America a fourni 14 milliards de dollars en financements dérivés du crédit, a joué le rôle d’agent de structuration et de conseiller financier, et a proposé un prêt ponctuel qui a été remboursé par la suite. La partie correspondant au prêt bancaire était donc temporaire.

À la fin, Bank of America a conservé ce qu’elle qualifie de « exposition limitée » via une réserve d’intérêts sur les dettes – une petite somme d’argent qui permet de continuer à payer les intérêts en cas de problème. La majeure partie des 14 milliards de dollars a été placée sur le marché des obligations, sous forme de dettes à taux fixe de 19 ans. Bank of America n’a pas détenu ces prêts. C’est elle qui a structuré l’accord, en a été l’initiatrice, et a transféré les capitaux des investisseurs en obligations vers le site de construction d’Oracle.

Ainsi, le fonds de 16 milliards de dollars est considéré comme un capital « déployé ». Le risque réel sur la échelle du bilan est celui des réserves d’intérêts. Les revenus liés aux services de structurenement, de conseil et d’initiation de transactions sont ceux que Bank of America conserve.

Le modèle le plus simple est le suivant : Bank of America calcule la valeur des transactions. L’investisseur voit donc 16 milliards de dollars. En réalité, l’exposition réelle de Bank of America se limite peut-être à quelques millions de dollars en fonds de réserve. L’économie se base sur les commissions liées à la valeur des transactions, et non sur les intérêts provenant du principal des prêts.

Cela fonctionne parce que le marché sous-jacent est énorme. Les quatre plus grands géants américains de l’industrie des services numériques ont dépensé plus de 700 milliards de dollars en investissements pour l’année 2026, soit une augmentation de 75 % par rapport à 2025.JPMorgan estime le chiffre total à 697 milliards de dollars.La demande en financement pour les centres de données, en infrastructures énergétiques et en équipements informatiques pousse les banques à intervenir en tant que intermédiaires dans ces transactions.

La Bank of America, par l’intermédiaire de Karen Fang – la directrice générale chargée des infrastructures et des finances durables – qualifie son portefeuille de “robuste” sur trois axes : les bâtiments (les structures des data centers), l’approvisionnement en énergie (renouvelables, stockage, réacteurs nucléaires modulaires de petite taille) et l’équipement informatique (processeurs, GPU, accélérateurs). La banque se positionne comme un “one-stop shop”, permettant le transfert de capitaux à travers tout ce parc d’activités.

Il bénéficie également des incitations réglementaires favorables. La SEC a récemment assoupli les règles afin de faciliter pour les propriétaires de centres de données la vente d’obligations garanties par des actifs. Bank of America estime que…49 milliards de dollars pour les investissements dans les centres de données et les obligations de construction/meubles.Ils sont déjà exceptionnels, et anticipent une croissance significative du marché.

Voici donc le processus de gestion des fonds : les entreprises de centres de données empruntent de l’argent pour construire leurs installations, transforment ces prêts en titres financiers, les vendent aux investisseurs institutionnels, et utilisent les revenus obtenus pour continuer à construire. Bank of America organise cette securisation, génère les dettes sous-jacentes, et considère tout ce flux comme du capital déployé. Le capital circule ainsi, et la banque reçoit des commissions à chaque étape.

Investisseur : Je pensais que vous prêiez de l’argent pour construire l’infrastructure de l’IA. Bank of America : En quelque sorte. C’est nous qui assurons le transfert des capitaux.

Il n’y a rien de frauduleux dans tout cela. C’est ainsi que fonctionne le secteur de la banque d’investissement. Mais le langage utilisé est intéressant à analyser, car il indique ce que la banque vend réellement et ce que le marché achète.

Le chiffre de 250 milliards de dollars est en réalité une histoire liée aux revenus, masquée sous une histoire comptable. La vraie question pour les investisseurs dans les actions de Bank of America n’est pas de savoir si la banque peut conclure des contrats d’infrastructure représentant 250 milliards de dollars. C’est plutôt si le crédit sous-jacent – les centres de données, les centrales électriques, le matériel informatique – est suffisamment solide pour que ces contrats ne soient pas annulés. Si les dépenses des grands opérateurs technologiques ralentissent, si les contraintes énergétiques retardent les travaux de construction, si les communautés s’opposent à la construction (et c’est déjà le cas, avec des manifestations et des interdictions dans plusieurs États américains), alors le flux de revenus diminue.

L’action de Bank of America se situe à 64 dollars, soit une hausse d’environ 36 % au cours de l’année écoulée, et de 16 % depuis le début de l’année. Le marché a récompensé ces transactions qui se font dans un contexte favorable. Le nombre de transactions est bien sûr illusoire ; mais le flux de transactions est réel. La question est de savoir si les transactions actuellement organisées sont de bonnes transactions, ou simplement de grandes transactions… Et c’est deux choses très différentes.

La banque connaît la différence. C’est pourquoi elle utilise le mot « déployer » et non « prêter ».