M&T Bank : Le taux de rendement de 2,4 % est la partie la moins intéressante de l’histoire.

M&T Bank : Le taux de rendement de 2,4 % est la partie la moins intéressante de l’histoire.

Une banque qui verse des dividendes pendant 24 ans consécutifs et annonce ses dividendes trimestriels réguliers constitue un événement calendrier, et non une histoire. L’histoire réside dans ce qui génère ces revenus. M&T Bank (NYSE: MTB) vient de donner aux investisseurs des revenus concrets.818 millions de dollars par trimestreLes bénéfices par action augmentent, le taux d’intérêt prêt restant stable en raison de la baisse des coûts de financement, et les coûts de crédit diminuent plutôt que de augmenter.

Le moteur, en langage simple.Le dividende d’une banque est aussi bon que son écart de taux d’intérêt sur les prêts, donc commencez par là. M&T a réalisé 5,32 $ par action diluée au deuxième trimestre.Le plus haut EBITDA trimestriel de l’histoire de l’entrepriseUn quart de ces titres ont réussi à dépasser le consensus des analystes, à environ 4,66 $. Les revenus d’intérêt nets, c’est-à-dire l’écart entre les revenus générés par les prêts et les coûts des dépôts, ont augmenté de 5 % par rapport à l’année précédente. Le taux de marge d’intérêt net est resté à 3,70 %, même si…Le coût des obligations à intérêt du banque est passé de 2,71 % à 2,36 %.Les dépôts sont réajustés à des taux plus bas, et M&T utilise ces fonds pour financer des prêts. Les prêts ont augmenté de 3 milliards de dollars au cours du trimestre, atteignant 141,4 milliards de dollars – c’est l’expansion trimestriale la plus forte depuis 2012.

Maintenant, placez le dividende à côté de cet moteur.Le tarif annoncé est de 1,50 dollar par trimestre, soit 6,00 dollar par an.Évaluer la valeur du dernier trimestre en termes annuels : 5,32 multiplié par quatre équivaut à environ 21,30.Le paiement est couvert environ 3,5 fois.Le ratio de distribution des dividendes est d’environ 28 %. C’est tout ce qui peut être dit en une seule phrase : après avoir pris en compte les pertes liées aux prêts, le flux de trésorerie généré est plus de trois fois et demie supérieur à ce que l’entreprise verse aux actionnaires en forme de revenus. Et sur le critère le plus exigeant, à savoir le flux de trésorerie libre – c’est-à-dire les bénéfices restants après que l’entreprise a utilisé ce dont elle a besoin – M&T a généré environ 3,6 milliards de dollars au cours de l’année évoquée, contre environ 0,9 milliard de dollars en dividendes ordinaires. Ce ratio de distribution des dividendes ne repose donc pas sur des emprunts ou des dettes.

L’engin ne se dégrade pas au fil du temps, tant qu’il continue à fonctionner correctement. Les remboursements nets – c’est-à-dire les prêts qui sont annulés après que la banque ait reçu tout ce qu’elle pouvait recevoir – ont représenté seulement 0,23 % du portefeuille sur une base annuelle au deuxième trimestre, contre 0,32 % l’année précédente. Les prêts en état de non-remboursement, c’est-à-dire ceux qui n’ont plus de intérêts à payer, représentent 0,84 % du portefeuille, contre 1,16 % l’année dernière. Le montant alloué aux pertes de crédit reste donc à 1,52 % des prêts, même si les prêts eux-mêmes s’améliorent. Pour une banque, c’est ce chiffre qui est le plus important : le crédit fonctionne bien, il ne se dégrade pas.

Maintenant, la partie honnête concernant le rendement.À 251,50 $, les 6,00 $ versés représentent environ 2,4 % du prix actuel, et environ 2,5 % sur une base récente. Sur cette même base récente, Truist offre 4,1 %, tandis que KeyCorp offre 3,7 %. La récompense pour posséder les actions de M&T est, pour l’instant, à peine supérieure aux 2,36 % que la banque elle-même paie à ses détenteurs de comptes. C’est une manière polie de dire que ce n’est pas un titre que l’on achète pour obtenir des intérêts cette trimestre. Si vous utilisez cette position pour financer vos dépenses mensuelles cette année, alors M&T n’est pas le bon choix.

La raison d’acquérir cette action est ce que le dividende en fait, et non les montants versés aujourd’hui. Après avoir versé 1,30 dollar par trimestre jusqu’en 2023 et au début de 2024, M&T…Elle a augmenté de 4 % à 1,35 dollar en mai 2024.— et ensuite, dans une décision qui montre plus de confiance de la part de la banque que n’importe quel communiqué de presse,Un autre 11 % en août 2025, pour atteindre le prix actuel de 1,50 $.Cela signifie une augmentation de 15 % en l’espace de deux périodes de hausse d’intérêts, en environ quinze mois. Le taux d’intérêt nouveau est resté inchangé jusqu’aux déclarations de 2026. Ainsi, le revenu annuel par action est maintenant de 6,00 dollars. De plus, les rachats d’actions augmentent le revenu par action : 465 millions d’actions ont été rachetées au deuxième trimestre, et 1,25 milliard d’actions au premier trimestre, contre une autorisation de 5 milliards de dollars. Cela signifie que le revenu de 1,50 dollar par action permet à la banque d’obtenir une part plus importante de ses bénéfices chaque année.

Ce qui pourrait détruire la situation financière.Ce n’est pas le prix de l’action ; il s’agit de biens immobiliers commerciaux.Le livre de M&T’s CRE continue d’atteindre 23,6 milliards de dollars.Le chiffre a diminué de 7 % par rapport à l’année précédente. Cependant, cette baisse se concentre dans le nord-est et le mid-Atlantique, où les défauts de paiement augmentent, ce qui entraîne une augmentation des charges financières et freine la croissance des bénéfices, sur laquelle dépend la croissance des dividendes. Il convient de surveiller les prêts non récupérés et les provisions correspondantes. Une autre tendance à noter concerne les capitaux propres : le ratio CET1 – qui mesure la capacité d’une banque à absorber ses pertes – est passé de 10,99 % il y a un an à 10,19 %, car la direction a transféré des capitaux vers la croissance des prêts et les rachats de titres. Un dividende qui est couvert par 3,5 fois avec un ratio CET1 supérieur à 10 % est une valeur très élevée pour les banques. Mais cette tendance mérite d’être prise en compte plutôt que ignorée.

Le travail de portefeuille et l’action.Dans une structure de revenus diversifiée, M&T joue le rôle de celui qui assure la production continue, et non celui de celui qui allume le moteur : un rendement statique faible, une durabilité très élevée, et des dividendes annuels qui augmentent au fil du temps. Complétez cela par les actions de Truists et KeyCorps pour obtenir des flux de trésorerie actuels. Laissez M&T gérer l’ensemble de l’opération : personne ne reçoit 2,4 % de cette action pour se sentir riche ce trimestre ; ils la conservent afin que la version future du portefeuille puisse recevoir un montant plus important sans avoir à faire quoi que ce soit. Avec un ratio de valorisation de 12,6 fois les résultats récents et 1,3 fois la valeur actuelle de l’actif, en ligne avec ou inférieur à la plupart des concurrents régionaux, rien dans la valorisation ne suggère qu’il faut poursuivre cette stratégie après une performance de 25 % sur le dernier trimestre, à quelques dollars de son plus haut niveau des 52 semaines. Ajoutez à cela la faiblesse du marché bancaire, où les actions bancaires offrent toujours une bonne opportunité d’achat, ainsi que un ratio de couverture de 3,5, des pertes en recouvrement en diminution, quatre fois plus de cash-flow libre que les dividendes, et un rythme de hausse des dividendes repris. Tout cela contribue à une rentabilité initiale de 2,4 %, qui restera stable pendant la prochaine décennie. Le seul signe qui change toute la situation : les prêts non imputables augmentent constamment dans ce domaine du immobilier commercial. Jusqu’à ce que cela se produise, la machine fonctionne normalement, et il suffit de continuer à collecter les dividendes.