U.S. Bancorp vient de augmenter ses dividendes de 3,8 %. La taille des dividendes n’est pas la vraie question.

Un augmentement de quatre cents dollars semble être une insulte pour un investisseur qui gagne de l’argent. Le conseil d’administration de U.S. Bancorp a augmenté le salaire trimestriel des dirigeants.0,54 $ par action, contre 0,52 $Un taux annuel de 2,16 $, soit une augmentation d’environ 3,8 %. En soi, c’est la meilleure nouvelle concernant les dividendes qu’une banque puisse offrir. C’est pourquoi cet annonce mérite une réexamen : pour une banque, les dividendes ne sont pas un signe de générosité, mais plutôt une indication sur sa capacité de financement. En ce sens, cette petite augmentation représente en réalité quelque chose de plus utile.

Pourquoi les dividendes d’une banque sont-ils limités par le capital, et non par les bénéfices ?

Chez la plupart des entreprises, le dividende représente une décision concernant les distributions de liquidités : combien de liquidités de cette année pouvons-nous distribuer sans problème ? Chez les banques, la première question est différente : combien de capitaux les régulateurs nous permettent-ils de restituer ? Les banques doivent conserver un niveau minimum d’actif commun (le « coussin de sécurité » de base) pour pouvoir prêter. Les tests d’épreuve annuels menés par Washington indiquent à chaque banque combien de ce « coussin » elle risquerait de perdre en cas de récession sévère.

U.S. Bancorp vient de réussir cette évaluation. Après le test de stress de la Réserve fédérale en 2026, la banque…Le tampon de stress du capital est resté à 2,6 % jusqu’en octobre 2027. Le ratio de capitaux propres de premier niveau (CET1) était de 10,8 % au 31 mars.Cela représente une augmentation confortable par rapport aux environ 7,1 % requis. Cet écart constitue toute la raison derrière cette augmentation. La direction n’a pas augmenté les dividendes de manière plus agressive, car elle a décidé en silence que le capital supplémentaire était plus utile comme ressource de soutien face à un environnement incertain en termes de taux d’intérêt et de crédit, ainsi que comme financement pour les prêts dont elle a besoin pour continuer à croître. Les 3,8 % ne représentent pas une baisse ; c’est plutôt une mesure de précaution.

C’est un accord commercial délibéré que la plupart des investisseurs ne voient jamais. Comme environ la moitié des bénéfices reste dans les mains de la banque, le versement des intérêts est bien financé.Ratio de couverture d’environ 2,7 fois le revenu.Dans une mesure commune. Une banque qui verse la moitié de ses bénéfices et qui détient des capitaux bien supérieurs à ses besoins n’est pas en situation difficile ; elle choisit de croître lentement, délibérément.

Les bénéfices qui restent en arrière des décisions du conseil d’administration

Rien de tout cela n’a d’importance si l’activité commerciale en question se détériore. Et le moment où cela se produit est important. La hausse salariale a eu lieu quelques jours après que U.S. Bancorp a annoncé…Résultats du deuxième trimestre : les revenus nets s’élèvent à 7,71 milliards de dollars, soit une augmentation de 9,2 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices nets atteignent 2,18 milliards de dollars, soit une hausse de 20 %. Le bénéfice par action dilué est de 1,35 dollar, soit une augmentation de 22 %.Le bénéfice de l’entreprise n’est plus seulement lié aux intérêts générés par les prêts. Les revenus nets d’intérêt ont augmenté de 7,5 % par an, tandis que les revenus liés aux frais ont augmenté de 13,2 %. Ce sont ces paiements, ces actifs et les produits commerciaux qui font que U.S. Bancorp est le cinquième plus grand banque commerciale aux États-Unis, plutôt que simplement un projet basé sur les taux d’intérêt.

Pour un investisseur qui cherche à gagner de l’argent, c’est là le point rassurant : les dividendes augmentent sur la base d’une croissance des bénéfices, et non sur une base en déclin. Quatorze années consécutives d’augmentation des dividendes, avec une part des dividendes restant près de la moitié des bénéfices, font que cette augmentation ne ressemble pas à une action ponctuelle, mais plutôt au prochain pas dans une tendance durable.

Les calculs financiers honnêtes

C’est ici que je cesse d’être généreux. Un rendement de 3,3 %, avec une croissance d’environ 4 % par an, n’est pas le niveau de performance élevé que l’on imagine en investissant dans des dividendes. C’est une tâche longue et patience nécessaire : sur cette courbe des rendements actions, U.S. Bancorp représente le bout du spectre où le rendement est faible et la croissance modeste. Ce n’est pas une entreprise capable de transformer un faible rendement en un rendement élevé à moindre coût en une décennie. Son rendement est supérieur à celui de JPMorgan, qui est de 1,7 %, ou de Wells Fargo, qui est de 2,1 %. De plus, ses distributions de dividendes sont solides… bien que la croissance des dividendes soit plutôt faible.

L’opportunité réelle avec ce nom n’est pas le fait même de l’augmentation des revenus ; c’est plutôt ce que le marché ne paie plus pour. U.S. Bancorp est cotée à un ratio d’environ 12,6 fois les bénéfices historiques, et son ratio prix/bilan est d’environ 1,4. C’est un prix abordable pour une banque dont les bénéfices ont augmenté de 22 % et dont la valeur en marché est de 98 milliards de dollars. La valeur actionnaire s’est fortement élevée en 2026, avec une hausse de près de 18 % sur la période considérée. Ainsi, la fenêtre de prix défavorables est partiellement fermée. Mais le point essentiel reste le même : une banque qui dispose de pouvoir de tarification, capable d’augmenter ses frais et de réajuster ses prix ; des dividendes suffisamment financés et en augmentation ; et un réservoir de capitaux qui permet aux dividendes de continuer à être distribués même en période de récession.

Je ne considérerai pas cela comme une solution rapide pour augmenter les revenus. Cela occupe une place dans un portefeuille de titres qui favorise la croissance des revenus, car le bilan, le système de frais et le profil de distribution soutiennent cette croissance sur toute la durée du cycle. Il est vrai que la croissance est lente, et que les retours dépendent des taux d’intérêt et de la stabilité du crédit. Les 3,8 % ne disent rien en eux-mêmes. Ce qui est important, c’est que U.S. Bancorp peut se permettre de vous payer pour que vous attendiez… Et pour une banque, c’est là ce qui compte vraiment.