Bancorp 34 : les bénéfices du deuxième trimestre maintiennent l’histoire de la marge, mais la liquidité sur le marché OTC et la sortie d’un président font que je dois attendre.

Bancorp 34, Inc. (OTCQB : BCTF) a publié ses résultats du deuxième trimestre. Les résultats montrent que la situation reste la même que celle observée au cours des deux dernières années : un bénéfice net modeste, une amélioration progressive de la marge nette, et une valeur actif qui augmente lentement. La stratégie d’activité est correcte, mais à un rythme qui comporte plus de risques qu’il n’y a de récompenses pour un investisseur extérieur.

Je conserve la note àTenirLa tendance des marges et l’accumulation des valeurs boursières soutiennent l’hypothèse selon laquelle la direction met en œuvre ses stratégies. Mais la liquidité sur le marché OTC du titre, son prix supérieur aux valeurs réelles, ainsi que la possibilité d’un départ d’un dirigeant, font de ce titre un actif à surveiller plutôt qu’à acheter.

Quels ont été les changements au deuxième trimestre ?

Les revenus de la société pour le deuxième trimestre se sont élevés à environ13,3 millions de dollarsL’EPS dilué était de 0,23$, selon les agrégateurs de données du marché. Cela se compare à 0,21$ par action au premier trimestre et à 0,19$ au quatrième trimestre. Cette amélioration continue est un signe de bonne santé de la situation économique : les bénéfices ont augmenté, passant de 0,19$ au quatrième trimestre à 0,21$ au premier trimestre, pour atteindre 0,23$ au deuxième trimestre.

Pour une banque, le facteur principal qui explique cette hausse est le même que celui indiqué par la direction au premier trimestre : le marge nette sur les intérêts continue de s’élargir. Au premier trimestre, la marge nette sur les intérêts a atteint3.86%Le taux d’intérêt a augmenté de 21 points de base par rapport au trimestre précédent, et de 32 points de base en glissement annuel. La direction attribue cette amélioration à une diminution des coûts de dépôts (à 2,47 %), à une meilleure mix entre revenus et actifs, ainsi qu’à une augmentation accélérée des prêts. Les dépenses non liées aux intérêts ont également diminué de 6,2 % en glissement annuel au premier trimestre, car la direction a réduit les coûts dans plusieurs catégories. Les résultats du deuxième trimestre montrent que ces tendances se sont poursuivies.

C’est une bonne nouvelle. La mauvaise nouvelle est que la hausse des bénéfices trimestriels – d’environ 0,02 $ par action – est suffisamment faible pour ne faire que légèrement augmenter le rendement annuel des actions. Avec un EPS de 0,23 $ par action pour le trimestre, le rendement moyen des actions se situe autour de 0,92 $. À la prix actuel de l’action, d’environ 15,30 $, cela signifie qu’un P/E supérieur à 16 fois pour une banque communautaire de taille micro-cap…919 millionsdans les actifs.

Les transactions en bourse dépassant les prévisions, ce qui augmente les exigences

La valeur comptable tangible par action était de 12,56 $ à la fin du premier trimestre 2026, et elle a augmenté de manière constante, passant de 11,06 $ l’année précédente. BCTF est actuellement cotée à environ$15.30Un supplément d’environ 22 % par rapport au prix du livre physique. Ce n’est pas un multiple excessif en termes absolus pour une banque communautaire, mais il nécessite que l’amélioration des marges se poursuive et que la qualité des actifs reste bonne.

Voici le contexte concernant la qualité des actifs : les actifs en difficulté (actifs qui ont été en retard de paiement pendant plus de 90 jours ou qui sont en état de non-rémunération, après déduction des garanties gouvernementales) ont légèrement augmenté à 1,07 % du total des actifs au premier trimestre, contre 1,02 % au quatrième trimestre. Cela est dû à une baisse de rating d’un seul prêt d’une valeur de 1,3 million de dollars. Ce n’est pas alarmant en soi – c’est juste un petit problème parmi un bilan de 919 millions de dollars – mais cela montre que la qualité des prêts dans un portefeuille de prêts d’une telle taille peut être affectée par un seul prêt. La direction a déclaré que les actifs en difficulté devraient diminuer au deuxième trimestre, car les précédentes baisses de rating se sont améliorées. Ainsi, la publication des données pour le deuxième trimestre permettra de savoir si cette tendance se maintient.

Le portefeuille de prêts a légèrement diminué au premier trimestre, de près de 6 millions de dollars. Cela est dû en partie au fait que la direction a choisi de se retirer de 6 millions de dollars de participations acquises (prêts non essentiels acquis auprès d’autres banques, plutôt que des prêts obtenus grâce à des relations commerciales). Les participations acquises ne représentent maintenant moins de 1 % du total des prêts. C’est un progrès positif vers des prêts basés sur des relations commerciales, avec un risque mieux compris.

Les dépôts constituent donc le élément le plus intéressant du bilan bancaire. Les dépôts totaux ont augmenté de 21 millions de dollars au premier trimestre ; la composition des dépôts s’est déplacée dans la direction souhaitée par la direction : les dépôts non à terme (ceux qui restent à la banque et sont moins sensibles aux taux d’intérêt) ont augmenté, passant de environ 73 % l’année précédente à environ 80 %. Cet évolution a permis de réduire les coûts liés aux dépôts et d’améliorer le NIM. Si cette tendance se poursuit, cela donnera à la banque plus de pouvoir de tarification et moins de volatilité liée aux coûts de dettes.

Le problème de liquidité

Rien de tout cela n’a d’importance si vous ne pouvez pas trader ces actions. BCTF est cotée sur le marché OTCQB, avec une volume journalier moyen d’environ 2 360 actions – soit environ 36 000 dollars de chiffre d’affaires journalier. La fourchette de prix sur 52 semaines se situe entre 12,15 et 15,98 dollars. Vous pouvez acheter une petite position sans grand impact, mais l’annulation d’une position significative serait difficile. Le cours de bourse est d’environ 104 millions de dollars, en fonction de 6,66 millions d’actions en circulation.

Une liquidité faible n’est pas une faille structurelle pour l’entreprise – Southwest Heritage Bank est une institution fonctionnelle et rentable. Mais cela signifie que la détermination du prix de l’action est lente, et votre capacité à agir en fonction des nouvelles informations est limitée. Pour une entreprise aussi petite, la différence entre le prix auquel l’action devrait être vendue et celui pour lequel on peut l’acheter ou la vendre réellement peut être importante.

Transition exécutive

En complément de cette posture de “attente”, Bancorp 34 a annoncé queChris Webster sera démis de ses fonctions en tant que président.À partir du 31 juillet 2026 – ce qui est effectivement hier – la holding et la banque deviennent une seule entité. Le PDG, Ciaran McMullan, qui a dirigé les efforts visant à améliorer les marges et à réduire les coûts au cours des deux dernières années, devra assumer les fonctions de président. L’entreprise n’a pas donné de détails sur le successeur. Avec seulement 104 employés, les responsabilités opérationnelles du président sont donc importantes.

Pour une micro-entreprise dont le nombre d’analystes est limité, la continuité de la gestion est plus importante que dans une banque, où les analystes peuvent travailler indépendamment d’un seul dirigeant. Je voudrais savoir qui prendra la relève et quel sera le plan de transition avant de me sentir prêt à créer un nouveau poste.

Évaluation et les prochains points de preuve

À 15,30 $, et avec un prix environ de 22 % supérieur au prix du livre tangible, BCTF n’est pas bon marché. Son prix est calculé en tenant compte d’une amélioration continue des marges, d’une qualité stable des actifs, et d’une transition fluide dans la gestion de l’entreprise. Si l’un de ces trois facteurs ne se réalise pas, le premium par rapport au prix du livre tangible diminue rapidement.

La prochaine publication de résultats financiers devrait arriver à la fin du mois de septembre, lorsque les résultats du troisième trimestre 2026 seront publiés. Ce que je souhaite voir :

• NIM dépassant 3,86%Ou plutôt, confirmer que la baisse des coûts de dépôt est structurelle, et non due à une fluctuation temporaire.
• Les NPA inférieurs à 1,0 %Vérification des prévisions de gestion du premier trimestre selon lesquelles la qualité des actifs s’améliorerait.
• Un successeur nommé pour le poste de présidentAinsi, le risque d’exécution lié au départ de Webster est quantifiable.
• La croissance des prêts reprend.Le portefeuille a diminué au premier trimestre, et la croissance des prêts reste un facteur clé qui permet aux revenus nets d’augmenter sur le long terme.

Si ces quatre conditions sont remplies, les actions peuvent justifier leur prix actuel en plus de l’avantage de rachat, et même augmenter cet avantage. Si le NIM se stabilise, les NPA restent élevés, ou si la situation devient plus complexe, alors le prix de rachat de 22 % devient un risque, et non une récompense.

Note : Retenue – Trop de choses inconnues pour le modèle premium.

Le deuxième trimestre de Bancorp 34 ne conteste pas la thèse établie. Il la renforce : les marges s’améliorent, les coûts diminuent, la valeur comptable augmente, et la composition des dépôts devient plus saine. Mais la marge de sécurité à ce niveau de prix et de liquidité est faible. La transition des dirigeants n’est pas résolue, et le marché OTC signifie que vous pourriez être bloqué dans une situation difficile.

Je préférerais passer àAcheterSi le cours de l’action retombe à environ 5 % par rapport au bilan tangible – soit environ 12 à 13 dollars – ou si l’entreprise nomme un successeur compétent pour Webster, et si le rapport du troisième trimestre montre que le NIM est égal ou supérieur à 4 %, avec une qualité des actifs propres saine… Alors, l’économie opérationnelle est réelle. Mais le rapport risque/rendement ne permet pas d’ajouter une nouvelle position.

Note : Garder.