Pourquoi les mauvaises nouvelles concernant les obligations continuent de avoir une grande influence sur le secteur technologique, et pourquoi les investisseurs ne peuvent pas les ignorer.

Les actions et les obligations ne sont plus des protections fiables l’une contre l’autre.

Lorsque les actions et les obligations chutent ensemble, même une baisse modeste peut nuire aux portefeuilles de investissement orientés vers la croissance, ainsi qu’aux portefeuilles plus conservateurs. Ce n’est plus seulement une théorie.Les actions et les obligations sont maintenant plus susceptibles de baisser ensemble., et en juilletLes actions et les obligations américaines ont toutes deux chuté d’environ 1%.La conséquence pratique est simple : l’amortisseur de choc antérieur du marché est devenu moins efficace. Par conséquent, le risque d’équité et le risque des taux peuvent affecter un portefeuille dans la même période.

Le signal le plus important est que le modèle de confort habituel ne fonctionne pas. Nomura note que…Les tendances négatives sur les salaires non professionnels, le CPI et le PPI ne ont rien fait pour freiner l’augmentation continue des taux d’intérêt des obligations du Trésor.En pratique, des données plus douces sur le travail et l’inflation devraient atténuer les craintes liées aux taux d’intérêt. Mais le marché des obligations continue de vendre les titres à long terme. Lorsque les Treasuries à long terme sont en difficulté, cela signifie que les investisseurs veulent une rémunération supplémentaire pour avoir mis leurs fonds en dépôt pendant des années. Cela entraîne une augmentation des taux d’intérêt, et les actifs dont la valeur dépend du développement futur sont généralement affectés en premier.

Les fournitures de la Banque centrale et les risques fiscaux font que les taux d’intérêt à long terme restent élevés.

Le comportement du marché des obligations ressemble moins à une panique temporaire, et plus à une réévaluation en fonction des risques liés à l’offre et aux termes de l’emprunt. Au cours de l’année dernière, les États-Unis ont ajouté environ…2,5 billions de dollars pour augmenter son endettementEn même temps, les taux des obligations du Trésor à 30 ans ont dépassé 5 %, atteignant leur niveau le plus élevé depuis 2007. En d’autres termes, les investisseurs sont tenus de prêter à l’État américain sur des périodes plus longues, et ils exigent une rémunération plus élevée pour cela.

Les données « douces » seuls ne suffisent plus pour apaiser le marché des obligations.

Cela explique pourquoi les signes économiques moins forts n’ont pas rétabli la calme. Même après…Des signes de reprise dans les salaires non agricoles, le CPI et le PPILes Trésors ont toujours connu une dégradation continue de leur valeur. Ce n’est pas la réaction normale lorsque l’unique problème est un panique temporaire. Il semble plutôt que les investisseurs exigent un prix plus élevé pour la durée du titre, et qu’ils doivent accepter une charge de dettes fédérales plus importante.

Le risque fiscal fait désormais partie des débats sur les prix.

C’est également, au moins en partie, un problème de crédibilité. Jamie Dimon a récemment déclaré qu’il ne pourrait pas acheter des obligations du Trésor à leurs prix actuels. Il soutient que les investisseurs sous-estiment peut-être le risque budgétaire, et que les taux d’intérêt des obligations pourraient rester élevés même si l’inflation diminue. Il a spécifiquement souligné que…Les déficits budgétaires des gouvernements dans le monde entier représentent un risque financier.Il a suggéré que le taux de 10 ans devrait être entre 4 % et 4,5 %, même si l’inflation retourne à 2 %. Que vous acceptiez ou non cette proposition, le point important est le suivant : une inflation plus faible ne peut pas automatiquement sauver les obligations à long terme.

Les titres d’actualité récents montrent également queLa longue période de hausse entraîne le TLT ETF vers des niveaux records jamais vus depuis 2004.La conclusion pratique concernant les actions est simple : il faut cesser de considérer la Fed comme une sorte de protection automatique. Si l’offre, la pression inflationniste et le premium de durée sont tous présents en même temps, alors baisser les taux à court terme ne suffira peut-être pas pour restaurer l’expansion des multiples des actions.

La technologie est vulnérable, car les prix du marché sont basés sur sa croissance future.

Des rendements plus élevés ne nécessitent pas de modifier la technologie pour l’endommager. Il suffit de augmenter le taux d’intérêt que les investisseurs paieront pour les bénéfices de demain.

Des fondamentaux solides ne rendent pas les technologies immunes aux taux d’intérêt.

Lorsque les taux à long terme augmentent, les flux de trésorerie futurs valent moins en dollars actuels. Cela est particulièrement important pour les entreprises que les investisseurs considèrent déjà comme des actifs à croissance future. Les technologies possèdent toujours des fondamentaux intéressants.La croissance prévue des revenus et des ventes a dépassé de manière significative celle du marché global.Et BlackRock a souligné cela.croissance exceptionnelle des revenuslié à la mise en place de l’IA. Mais ces mêmes attentes peuvent également rendre le secteur plus sensible lorsque les taux d’échange augmentent.

La véritable débat est entre la rotation et la durabilité.

Bulls argumentent que cela reste une rotation de marché, et non une rupture dans la tendance du marché. Les commentaires récents sur le marché indiquent que la baisse des valeurs technologiques fait partie d’une rotation plus large du marché, où les secteurs qui avaient connu une forte performance précédemment sont remplacés par des secteurs moins performants comme les finances et la santé. Selon cette perspective, la faiblesse des valeurs technologiques est principalement due à un réajustement des prix, tandis que les résultats financiers restent un facteur important.

Les ours se concentrent sur la durabilité. Les commentaires récents de BlackRock posent également la question clé : peut-on maintenir les niveaux de bénéfices extraordinaires actuels ?Les modèles d’IA plus économiques transforment l’économie.C’est un risque plus important : des résultats financiers solides peuvent soutenir un secteur, mais seulement si les investisseurs estiment que la croissance à long terme est durable.

Donc, l’état actuel n’est pas que « tout le matériel technologique est obsolète ». C’est plutôt que le secteur ne bénéficie plus autant de cette situation, lorsque les taux d’intérêt des obligations refusent de coopérer.

Ce sur quoi les investisseurs doivent se concentrer à l’avenir

D’ici, l’action est concrète : il faut être sélectif. Le marché fonctionne toujours selon…Pression longueur de bond sur TLTet un décor oùLes taux de change pourraient rester élevés, même si l’inflation diminue.Cela favorise les entreprises qui disposent de liquidités visibles, d’une dette maîtrisée, et d’un modèle de rentabilité capable de survivre dans un environnement où le taux d’intérêt est plus élevé.

Signaux qui amélioreraient l’installation

• La tension sur les marchés de dettes s’atténue.Si les fonds d’obligations à long terme cessent de punir les actifs sensibles au taux d’intérêt, la pression sur les actions du secteur de la croissance devrait diminuer.
• La rotation du capital améliore les conditions financières, sans aucun effet négatif lié aux bénéfices.Si la baisse est principalement…Une rotation du marché plus largePlutôt que une perte de confiance dans les bénéfices technologiques, les entreprises qui ont de bonnes réputation devraient se remettre le plus rapidement.
• L’économie de l’IA reste viable.Les investisseurs ont besoin de preuves que l’industrie peut continuer à fournir des résultats positifs.Croissance exceptionnelle des revenusMême si les modèles d’IA moins coûteux deviennent plus courants.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir ce lien entre les obligations et la technologie ?

• Les attentes concernant les bénéfices continuent d’augmenter, mais les actifs à risque ne parviennent toujours pas à se remettre sur pied, malgré des conditions financières plus favorables.
• Données macro douces, après un mois…Les actions et obligations américaines se sont toutes deux dépréciées d’environ 1%.Il commence à aider les actifs à risque, plutôt que de aggraver la situation.

Si la croissance des revenus et des ventes prévues commence à ralentir en même temps que la pression sur les obligations diminue, alors les arguments en faveur d’une tension durable entre les obligations et les technologies s’affaiblissent. Jusqu’à alors, il est plus judicieux de favoriser les entreprises qui peuvent continuer à générer des liquidités et à justifier leur valeur, sans avoir besoin de perfectionnements du côté du marché ou de la Fed.