La vague de retraite des Baby Boomers ne déverse pas de liquidités chez Schwab. Elle les alimente plutôt.

Si vous êtes né en 1953, le gouvernement exige désormais que vous retiriez vos fonds de votre compte d’épargne pour la retraite. Ce n’est pas parce que vous le demandez. C’est simplement parce que la loi l’exige.

Cette année, le premier groupe de baby boomers atteint sa majorité.Âge de 73 ans – Le nouveau seuil de distribution minimale requise établi par la loi SECURE 2.0 ActChaque année, jusqu’en 1971, une nouvelle groupe de naissances s’ajoute, soit environ 4 millions de personnes par cohorte. C’est une sorte de processus de liquidation forcée, que de nombreux investisseurs considèrent comme une dépense lente sur le plus grand réservoir de économies du marché boursier.

Voici à quoi ressemble cet écran, de l’autre côté du comptoir. Charles Schwab, la société de gestion d’actifs qui détient plus de soldes de retraite que presque personne d’autre, a fixé des frais de gestion d’actifs record.182,5 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026Il y a eu une augmentation de 16 % par rapport à l’année précédente. Les actifs totaux des clients ont atteint 13,08 billions de dollars, soit une augmentation de 22 %.

L’onde RMD est réelle. L’hypothèse selon laquelle le marché est en phase de vente n’est pas obsolète. Mais les mécanismes par lesquels l’argent circule au sein d’une base de clients vieillissante ne sont pas ceux qu’on pourrait imaginer depuis l’extérieur.

La distribution est imposée par le gouvernement.

Sous le régime SECURE 2.0, toute personne née entre 1951 et 1959 doit commencer à retirer les fonds nécessaires à la retraite dès l’âge de 73 ans. Celles nées en 1960 ou après attendent jusqu’à l’âge de 75 ans. Les retraits sont calculés en fonction du solde de votre compte en fin d’année : environ 3,65 % pour une personne de 73 ans. Cela signifie qu’un IRA de 500 000 dollars produit environ 18 250 dollars par an à être retirés.

Cette argent est utilisé à des fins diverses. Certains retraités l’achètent, d’autres le transfèrent dans des comptes de placement imposables. D’autres encore le transforment en pensions. Et certains profitent d’une incitation fiscale appelée « Qualified Charitable Distribution ».

Les QCD permettent aux personnes de 70 ans et plus d’envoyer de l’argent directement depuis leur IRA vers une organisation caritative qualifiée, sans impôts à payer. Selon les règles SECURE 2.0…La limite annuelle est de 111 000 dollars par personne.Cela suffit pour satisfaire une grande partie des revenus imposables de six chiffres. Charles Schwab a même publié un guide sur les QCD cette année, avec des scénarios fiscaux comparatifs montrant comment un montant de 25 000 dollars en QCD peut réduire les revenus imposables de près de 20 000 dollars, par rapport à la donation du même montant après son retrait.

Le problème n’est pas que les retraités disparaissent. Le problème est que l’argent provenant des régimes de retraite n’échappe pas toujours au système. Il est redistribué : depuis les comptes de retraite à impôts différés, vers des comptes soumis aux impôts, vers des œuvres de charité, vers des contrats d’annuités, ou encore en tant que liquidités. Et chaque dollar qui reste investi sur les livres de Schwab génère toujours des frais.

À quoi ressemble réellement les revenus de Schwab ?

Les chiffres racontent une histoire qui va à l’encontre de la vision apocalyptique du départ des employés. Les résultats annuels complets de Schwab pour 2025 montrent que23,9 milliards de dollars en revenus nets totaux, soit une augmentation de 22 % par rapport à l’année précédente.Pour l’année 2025, les frais de gestion et d’administration des actifs ont atteint 6,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 15 %. Au deuxième trimestre 2026, ces frais ont atteint 1,825 milliard de dollars, soit une augmentation de 16 % par rapport à l’année précédente.

Au milieu de l’année 2026, l’entreprise gère des actifs clients d’environ 13,08 billions de dollars. Au deuxième trimestre, elle a généré 119,8 milliards de dollars en nouveaux actifs nets, soit une augmentation de 49 % par rapport au deuxième trimestre 2025. En seul mois de juin, elle a reçu 62,7 milliards de dollars en nouvelles ressources financières.

Cette croissance ne vient pas de rien. Elle provient des milléniaux.Environ 73 millions d’entre eux sont maintenant dans leurs années de meilleure productivité.– Ouverture de comptes, participation aux plans 401(k), et achats de solutions d’investissement gérées. Les flux nets vers les produits d’investissement gérés de Schwab ont augmenté de 53 % en deuxième trimestre 2026. Les flux liés aux services de conseil en patrimoine ont augmenté de 80 %. Le nombre d’comptes de courtage actifs est passé à 38,5 millions ; l’entreprise a ouvert plus de 1 million de nouveaux comptes de courtage au cours des cinq derniers trimestres.

L’écoulement des baby boomers est réel. L’afflux des millennials est plus important.

Les calculs financiers qui protègent l’entreprise

C’est le mécanisme qui est important pour les investisseurs, afin de déterminer si la population de clients vieillissante représente un obstacle ou simplement une caractéristique de l’entreprise.

Schwab percevant des frais de gestion des actifs en tant que pourcentage des actifs gérés. Les frais de conseil typiques varient entre 0,25 % et 1 % annuellement, en fonction du montant de l’actif géré et du niveau de service offert. Lorsqu’un homme de 73 ans retire 18 250 dollars d’un compte de 500 000 dollars, les 481 750 dollars restants continuent de générer des revenus. Même lorsque les retraités transfèrent leurs fonds vers des comptes de dépôt sur le marché boursier de Schwab, les actifs restent enregistrés et génèrent des revenus grâce aux transactions financières – ces revenus ont atteint un record de 1,215 milliard de dollars au deuxième trimestre 2026, soit une augmentation de 28 % par rapport à l’année précédente.

La vision d’ensemble est plus simple que les mathématiques.Cerulli Associates estime que près de 124 billions de dollars d’actifs seront transférés entre les mains des héritiers au cours de l’année 2048, à mesure que les baby-boomers transmettent leur richesse aux successeurs.Les études menées par Merrill Lynch indiquent que la plupart de cette richesse vise à être transmise aux générations futures, et non à être consommée. Une étude menée par Bank of America montre qu’environ 72 % des investisseurs âgés de 21 à 43 ans estiment que les actions et les obligations traditionnelles ne peuvent plus apporter des rendements supérieurs à la moyenne. C’est justement ce type de scepticisme qui les pousse à choisir des portefeuilles gérés et des services d’assistance basés sur des frais.

Le transfert de richesse n’est pas simplement une sortie. C’est plutôt un changement dans la manière dont les biens sont gérés. Les sociétés de courtage qui disposent d’une infrastructure à faible coût, d’une large gamme de produits et d’une confiance entre plusieurs générations, sont en mesure de maintenir leurs frais.

Le risque que les chiffres ne montrent pas

Rien de tout cela ne signifie que le modèle commercial est infaillible. Il existe des risques réels que la croissance du chiffre d’affaires masque.

La vague de RMD augmente en effet les revenus imposables pour les retraités. Cela peut entraîner des augmentations de cotisations pour le Medicare et faire que les personnes soient soumises à des taux d’imposition plus élevés. Ce problème pousse à la demande de conseils financiers – ce qui représente une source de revenus supplémentaire pour Schwab. Mais cela signifie également une plus grande complexité des comptes bancaires, des coûts supplémentaires liés au service aux clients, ainsi qu’une possibilité accrue pour les clients de se tourner vers des concurrents offrant des outils de planification fiscale meilleurs.

Les revenus nets d’intérêts, qui constituent la principale source de revenus pour Schwab, s’élevaient à 3,357 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026. Ces revenus dépendent du niveau des taux d’intérêt. Les soldes en espèces des clients se sont élevés à 485,7 milliards de dollars à la fin du trimestre. Si les taux d’intérêt diminuent, ces revenus seront réduits, et les revenus liés aux frais deviendront encore plus importants.

Et il y a aussi l’arithmétique démographique. La population des baby-boomers a atteint un maximum d’environ 79 millions de personnes. D’ici 2035, elle aura diminué de 16 millions de personnes. D’ici 2045, cela sera encore moins de 24 millions de personnes. Les millénaires offrent bien une aide réelle aujourd’hui : 73 millions de personnes, qui investissent plus que les baby-boomers à leur âge. Mais à terme, les millénaires vieilliront aussi. Cette augmentation de population n’est pas permanente, même si elle semble temporairement permanente pour l’instant.

Ce que les actions sont évaluées à ce prix

Les actions de Schwab se négocient à environ 109 $, en baisse de 2,6 % au moment de l’écriture de cet article, mais en hausse de près de 15 % au cours des six derniers mois. Les résultats financiers pour le premier et le deuxième trimestre 2026 ont été inférieurs aux attentes des analystes. Cela indique que le marché anticipe déjà des revenus record, et cherche donc des signes de défaillance dans les résultats.

La question de la valorisation ne concerne pas le fait que les RMD pourraient détruire la base de revenus. Les chiffres montrent clairement que ce ne sera pas le cas, du moins pas dans un avenir proche. La question est de savoir si la trajectoire actuelle de croissance – avec des augmentations de revenus de 20% ou plus, et une augmentation des revenus liés aux solutions gérées de 50% ou plus – est viable, ou si c’est simplement une période de croissance post-pandémie, post-augmentation des taux d’intérêt, qui finira par s’normaliser.

Le métier principal de Schwab repose sur une réalité économique qui favorise les acteurs existants : les gens ne changent pas facilement leurs comptes de retraite. Les difficultés liées au changement de dépositaires, les implications fiscales liées au transfert des fonds dans les IRA, et l’habitude de laisser l’argent où il est, créent des coûts de changement élevés. Un retraité qui effectue sa première déduction pour retraite en août 2026 est beaucoup plus susceptible de laisser Schwab s’en occuper, plutôt que d’ouvrir un nouveau compte ailleurs.

Cette barrière fonctionne dans les deux sens. Elle protège Schwab des sorties d’actifs causées par les RMD, mais cela signifie également que le destin de l’entreprise est lié au rythme lent des changements démographiques, plutôt qu’à une croissance explosive. Lorsque les milléniaux deviendront la nouvelle génération d’actifs concernés par les RMD dans vingt ans, la même friction qui a empêché les actifs appartenant aux baby-boomers de rester sur les comptes de Schwab s’appliquera aussi à eux.

L’hypothèse concernant les flux de retraite existe depuis des années. Chaque trimestre, Schwab ajoute un autre trillion d’actifs clients et un milliard de revenus liés aux frais. Le mécanisme qui compte, c’est pas le RMD en soi – mais le fait que la distribution forcée par l’État est plus faible, plus lente et moins décisive que les fonds qui arrivent de la génération suivante.

Pour les investisseurs qui suivent cette action, l’enjeu à surveiller n’est pas le moment où les générations précédentes cesseront de contribuer. C’est plutôt le moment où les contributions des générations milléniaires commenceront à ralentir – et si Schwab a réussi à générer suffisamment de revenus grâce aux transferts de richesse des générations précédentes pour combler ce fossé.