Les dividendes d’Avista continuent de augmenter, tandis que les indicateurs comptables confondent les investisseurs.

La valeur de cette action a chuté de plus de 8 % au cours des quatre derniers mois. Elle est tombée de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, qui était de 43,50 dollars, pour se situer maintenant autour de 38 dollars. Si vous possédez des actions Avista en vue d’obtenir un revenu, la première question à se poser n’est pas le graphique des prix. C’est de savoir si la machine qui produit les reçus trimestriels fonctionne toujours, ou si vous avez des rendements qui semblent intéressants, mais qui pourraient ne plus l’être par la suite.

La réponse est que le moteur de revenus est intact – et en réalité, il devient de plus en plus fort. La volatilité des revenus, que l’on observe en surface, est principalement due à une petite activité d’investissement non régulée. Ce n’est pas donc une faille dans les opérations régulées de l’entreprise qui financent les dividendes. Les dividendes ont été augmentés pendant 22 ans consécutifs. Avec un rendement de près de 5 %, l’action offre simplement des conditions de reinvestissement meilleures pour les investisseurs de revenus qui ignorent les actualités financières classiques.

Le noyau réglementé est en train de se composer.

Avista dessert environ 430 000 clients utilisant de l’électricité et 386 000 clients utilisant du gaz naturel dans les régions est du Washington, nord de l’Idaho, ainsi que dans certaines parties du sud et de l’est de l’Oregon. Les services publics contrôlés par cette entreprise obtiennent des revenus approuvés par les commissions étatiques – ce qui signifie que ces revenus ne proviennent pas de la victoire sur les concurrents ou de la conquête de parts de marché. Ils proviennent plutôt des tarifs autorisés appliqués à une base de revenus en croissance.

Cette structure a réussi à performer. En 2025, les revenus non conformes aux normes GAAP des entreprises de services publics – c’est-à-dire ceux qui excluent les activités d’investissement non réglementées et qui montrent ce que l’activité principale des entreprises de services publics a vraiment produit – ont augmenté.207 millionsOu 2,55 dollars par action diluée, contre 187 millions de dollars, soit 2,38 dollars par action diluée en 2024. Cette augmentation est due aux cas de taux généraux approuvés dans les États de Washington, Idaho et Oregon, ainsi qu’à la croissance des clients et des charges de travail.

La trajectoire se poursuivit jusqu’en 2026. Au premier trimestre, les revenus d’activités non conformes aux normes GAAP ont atteint91 millionsOu 1,10 dollar par action diluée, contre 82 millions de dollars, soit 1,01 dollar par action diluée, l’année précédente. Pour le premier semestre 2026, le chiffre était de 114 millions de dollars, soit 1,38 dollar par action diluée, contre 105 millions de dollars, soit 1,30 dollar par action diluée. Avista a confirmé sa prévision pour les revenus non GAAP au cours de l’année 2026, entre 2,52 et 2,72 dollar par action diluée.Croissance annuelle des revenus de services de 4 % à 6 %à partir du point médian de sa directive pour l’année 2025.

La gestion indique que les retraits autorisés se situent généralement dans la fourchette de 9,5 % à 11,45 % selon les différentes conditions d’exploitation. Le retour sur capitaux propres à long terme est estimé à 9,0 %. Ce n’est pas un taux de rendement qui fait envie aux investisseurs en croissance. C’est plutôt un taux qui montre que le taux de rendement est régulé, et que les revenus qui en découlent sont contrôlés, plutôt que décidés librement.

Pourquoi les chiffres de revenus annuels sont-ils confus pour les investisseurs

C’est là que les choses deviennent compliquées. Les résultats financiers d’Avista conformes aux normes GAAP – c’est le chiffre qui apparaît dans les communiqués de presse et qui sert de base aux modèles d’analystes – ont fluctué de manière très importante en raison d’un petit portefeuille d’investissements non réglementé.

En Q2 2026, le bénéfice net conforme aux normes GAAP a augmenté.De 14 millions à 35 millions de dollarsEn glissement annuel, le chiffre d’affaires par action GAAP est passé de 0,17 $ à 0,43 $. Cela semble être une excellente performance en apparence. Mais les bénéfices non conformes aux normes GAAP au deuxième trimestre se sont élevés à 0,29 $ par action diluée. La hausse du chiffre d’affaires par action GAAP est due aux gains nets d’investissements, y compris à un fonds sous-jacent appelé…ERock a réalisé une IPO.En juin 2026, cela a permis à Avista de réaliser des gains de valeur juste d’environ 17 millions de dollars.

Ensuite vient le retournement des choses. Les dirigeants estiment que une grande partie de cette augmentation en troisième trimestre se transformerait en perte en quatrième trimestre. Selon les prévisions, cela entraînerait une perte d’environ 13 millions de dollars, en fonction de la valeur juste après l’IPO au 31 juillet. Avista ne fournit même pas de indicateurs comptables clairs, car les variations des investissements sont trop imprévisibles pour pouvoir être prédites.

En somme : les résultats conformes aux normes GAAP ne vous disent pas grand-chose sur les flux de trésorerie futurs d’Avista. L’activité non régulée est une source d’distraction qui rend les actions plus instables. L’activité régulée, en revanche, est le véritable produit d’Avista ; c’est elle qui finance les dividendes.

Le dividende est ce qui compte.

Le dividende trimestriel d’Avista a été augmenté à0,4925 dollars par action en mai 2026Évalué à 1,97 annuellement, et le conseil d’administration l’a encore augmenté.0,493 $ par action en août 2026Cela fait que le rendement des dividendes à terme est d’environ 4,9 %, et le rendement futur est un peu plus de 5 %.

Le taux de distribution des bénéfices, sur une base rétrospective, est d’environ 77 %, ce qui semble élevé. Mais ce taux est exagéré en raison des distorsions liées aux principes comptables GAAP. En regardant les bénéfices réels de l’entreprise, c’est-à-dire ceux qui proviennent directement des activités génératrices de liquidités, on constate que le taux de distribution se situe plutôt dans la fourchette de 60 à 70 %, ce qui correspond aux objectifs fixés par la direction. La direction a également indiqué qu’une croissance annuelle des dividendes serait d’environ 3 %, ce qui est inférieur au taux de 5 % attendu pour la croissance des bénéfices de l’entreprise. Cette différence signifie que la couverture des dettes devrait augmenter progressivement au fil du temps.

Les résultats passés témoignent de la durabilité de l’entreprise. Vingt-deux années consécutives de hausse des dividendes, sans aucune réduction significative. Dans une entreprise d’électricité soumise à réglementation, les dividendes sont liés aux revenus provenant des tarifs approuvés par l’État, et non aux forces du marché ou aux cycles de demande. Tant que l’entreprise continue d’investir dans sa base de revenus, et que ces investissements rapportent le rendement autorisé, les flux de trésorerie nécessaires pour financer les dividendes augmentent.

Les risques qui méritent d’être surveillés

Le bilan financier raconte une histoire qui mérite l’attention. Le montant total de la dette s’élève à environ 5,7 milliards de dollars, avec un ratio dette/actions de 115,6 %. Pour une entreprise de services publics soumise à des réglementations strictes, cela n’est pas alarmant – la dette est bien sûr le moyen attendu pour financer la croissance des activités à forte intensité de capital. Mais cela signifie également que les coûts d’intérêt sont réels, et que l’entreprise dépend de la coopération continue des autorités réglementaires pour maintenir son rendement.

Les dépenses de capital sont importantes. L’entreprise a dépensé 650 millions de dollars au cours des douze derniers mois. Elle dispose d’un plan de capital de base de 3,4 milliards de dollars pour la période 2026 à 2030, ce qui représente une croissance composée de 5 %. Les flux de trésorerie opérationnels ont atteint 546 millions de dollars durant cette même période, mais les flux de trésorerie disponibles sont négatifs, soit environ -104 millions de dollars. Cela est normal pour une entreprise de services publics qui investit plus que ce qu’elle reçoit chaque année. Les rentes provenant de ces investissements apparaîtront plus tard, dans les revenus futurs liés aux tarifs de l’entreprise. Mais cela signifie également que l’entreprise doit continuer à émettre de la dette et de la valeur actionnaire pour financer ce plan. La direction anticipe de délivrer environ 230 millions de dollars en dette à long terme et jusqu’à 90 millions de dollars en actions ordinaires en 2026.

Le mécanisme de récupération d’énergie – un mécanisme réglementaire qui partage les coûts liés à l’électricité achetée entre l’entreprise et ses clients – constitue une contrainte, avec un impact négatif estimé à environ 10 centimes par action diluée en 2026. De plus, le départ d’un grand client industriel entraîne des difficultés financières pour l’entreprise dans le domaine de l’électricité.

Il y a aussi le risque réglementaire. Les auditions concernant le tarif de Avista à Washington sont prévues pour septembre. La direction indique que il est peu probable qu’une solution soit trouvée, en raison des différences fondamentales concernant le niveau de retour et la durée du litige. Si la commission exige des conditions plus strictes que prévu, la croissance des revenus pourrait ralentir. De plus, avec l’augmentation des risques liés aux incendies de forêts – les incendies à Spokane en août 2026 ont endommagé l’infrastructure de transmission et de distribution – l’entreprise doit faire face à des coûts continus liés à la renforcement du réseau électrique et à la prévention des dégâts. Elle prévoit donc 45 millions de dollars en capitaux et 20 millions de dollars en dépenses opérationnelles pour l’année 2026.

Ce sont des risques réels. Mais c’est aussi le type de risques que les entreprises d’électricité réglementées gèrent grâce aux cas tarifaires, aux mécanismes de recouvrement des coûts et à l’assurance. Ce sont des obstacles opérationnels liés au fonctionnement de l’entreprise, et non une menace pour les dividendes.

L’écart de valuation vous indique ce que le marché estime.

L’action est cotée à environ 14,4 fois les bénéfices récents et 17,6 fois les bénéfices futurs. Pour comparaison, Ameren est cotée à 19,4 fois les bénéfices récents, Dominion à 23,9 fois, NiSource à 22,4 fois, et WEC Energy à 21,3 fois. Avista possède également le taux de dividende le plus élevé du groupe, soit près de 5 %, contre 2,6 % pour Ameren et 4,2 % pour WEC.

Cette réduction de prix s’explique par le fait que le marché perçoit des résultats d’exploitation incertains selon les normes GAAP, une base de clients limitée et régionale, ainsi que des incertitudes réglementaires. Les investisseurs prennent en compte ces facteurs indésirables liés aux fluctuations des investissements non réglementés, ainsi que la crainte que les décisions relatives aux taux d’intérêt ne se déroulent pas toujours sans problèmes.

Mais si votre objectif est de générer des revenus, plutôt que de parier sur les surprises économiques à venir, alors c’est ce réductionnisme qui compte. Vous bénéficiez du même modèle de revenus réglementés que ceux offerts par les grandes entreprises de services publics : un taux d’intérêt plus élevé, mais avec un multiple plus faible. De plus, le paiement effectué est en augmentation depuis plus de deux décennies.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

La question des revenus se résume à un seul critère : les flux de trésorerie qui génèrent les dividendes sont-ils en augmentation, en diminution ou stables ?

À Avista, le chiffre d’affaires des entreprises de services publics régulées continue de croître. Les tarifs applicables dans trois États ont été approuvés, avec des taux d’utilisation des ressources en dessous de la dizaine et au-dessus de la douzaine. Les revenus des entreprises de services publics non conformes aux normes GAAP devraient augmenter à nouveau en 2026. L’objectif de croissance à long terme, soit de 4 % à 6 %, est renouvelé chaque trimestre. La distribution des dividendes continue d’augmenter, et le rapport de distribution visant un niveau qui permettrait des augmentations continues, même si la croissance reste modeste, est maintenu.

Les fluctuations liées aux normes GAAP liées aux activités d’investissement non réglementées rendent les actions d’Avista plus instables que ne le mérite réel de son activité principale. Si vous évaluez Avista en se basant sur les résultats financiers trimestriels conformes aux normes GAAP, vous vous tromperez à chaque fois. En revanche, si vous vous basculez sur le niveau de base des taux réglementés et sur la durabilité des dividendes, l’image est beaucoup plus claire.

Pour un portefeuille d’investissements qui nécessite une rendement de 5 % provenant d’une société ayant une histoire solide en matière de croissance des dividendes, Avista est une bonne option. La baisse récente des prix signifie que les conditions pour effectuer de nouvelles acquisitions sont meilleures, et non pires. Si les revenus d’investissement restent stables, le prix plus bas signifie simplement que vous pouvez acheter davantage de revenus futurs à des conditions plus avantageuses.

Le déclencheur pour reconsidérer la situation serait une baisse continue de la croissance des revenus non conformes aux normes GAAP, inférieure à l’intervalle de 4 à 6 %. Ou encore, des signes indiquant que les décisions concernant les taux d’intérêt sont constamment inférieures aux objectifs prévus. Aucun de ces éléments n’est en cours aujourd’hui. Mais ce sont bien les signaux qui méritent d’être surveillés, car c’est eux qui déterminent réellement si les rapports trimestriels continueront d’arriver.