Avalo Therapeutics vaut miliard de dollars en cas de procès… Mais le procès n’a pas encore commencé.

Avalo Therapeutics a publié un communiqué de presse il y a quelques jours.Pour dire que cela se produira lors de conférences pour investisseurs.C’est le courrier indésirable lié aux biotechnologies : aucune donnée, aucun accord, aucun progrès significatif… Juste des réunions de type « chai-side chat » organisées par la direction. Et pourtant, l’entreprise prends la peine de le annoncer. C’est ce qui est important. Les entreprises biotechnologiques avant même de réaliser des revenus, avec un seul médicament et une longue route à parcourir avant de pouvoir être commercialisées, publient des annonces pour leurs conférences… Parce que le calendrier de leurs apparitions publiques est important.estLe marketing : la manière dont une entreprise sans revenus et sans catalyseur à court terme parvient à maintenir l’image positive devant ceux qui déterminent son prix. La conférence elle-même est insignifiante. Savoir pourquoi Avalo doit maintenir cette image positive vous indique la plupart des informations importantes concernant l’entreprise.

Le point essentiel est que Avalo est une entreprise à actif unique, en phase clinique. Valeur de marché d’environ un milliard de dollars, cette valeur provient entièrement d’une étude de phase 3 qui n’a pas encore été lancée. C’est étrange qu’elle vaille un milliard de dollars… Alors, permettez-moi de vous montrer ce qui se cache derrière cette entreprise.

Un médicament, un point de données

Avalo est conçu pour traiter les maladies liées à la molécule de signalisation appelée IL-1β, qui provoque l’inflammation. Son médicament principal, abdakibart (AVTX-009), vise la hidradénite suppurative, une maladie cutanée inflammatoire chronique qui entraîne des lésions douloureuses.Cela affecte environ 1 % à 4 % de la population mondiale.Il n’y a pas de revenus. Il n’y a que des essais cliniques, et jusqu’à présent, il n’y a qu’un seul point de données qui vaut la peine d’être utilisé pour évaluer les valeurs.

Ces données ont été obtenues en mai 2026, lorsque le essai de phase 2 appelé LOTUS a atteint son objectif principal. Parmi les 253 patients ayant une maladie modérée à sévère, le médicament a provoqué une réponse de type “HiSCR75” : c’est-à-dire une amélioration d’au moins 75 % des lésions inflammées.42,2 % des patients sous la dose faible et 42,9 % sous la dose plus élevée à la semaine 16, par rapport à 25,6 % sous le placebo.Les deux doses étaient statistiquement significatives, et l’entreprise a déclaré que le profil de sécurité était favorable. C’est un résultat réel. Il s’agit également, sur le plan fonctionnel, d’une publicité pour le essai de phase 3 qui va suivre : Avalo prévoit…Lancer un programme de recherche en phase 3 au premier semestre 2027, avec une lecture qui dure des années après cela.

D’où vient l’argent ?

La partie plus intéressante, c’est comment Avalo a payé pour cette demande. En mai 2026, la même semaine où les données de la phase 2 étaient disponibles, Avalo a effectué une offre publique d’emission de actions et de warrants préfinancés.Revenus bruts de 431,3 millions de dollars, soit un bénéfice net d’environ 405 millions de dollars.Cela est important, en raison de l’impact qu’il a eu sur le nombre de actions émises. L’entreprise est passée de…Environ 18,5 millions d’actions en circulation à la fin de 2025, pour ne compter que près de 53 millions à la fin juin 2026.Avalo a terminé le deuxième quartier avec472,2 millions de dollars en espèces et en investissements“C’est suffisant, dit-on, pour financer les activités jusqu’en 2029.”

Lisez cette séquence comme le fera une personne qui comprend bien les principes économiques : l’entreprise a levé une somme importante de fonds juste au moment où son point de réduction des risques a rendu la vente des actions moins coûteuse. C’est ainsi que fonctionne généralement un développeur qui ne a pas encore de revenus, mais qui produit un médicament. Il vend des actions pour se renforcer financièrement, car il n’y a pas de flux de trésorerie ni aucun autre moyen de financer une étude qui durera des années. La conséquence de ce mécanisme est la dilution des actions. L’entreprise qui obtient les résultats de la phase 3 possédera donc environ trois fois plus d’actions qu’une entreprise qui a annoncé les résultats de la phase 2.

Le marché au sein du marché

Mais le morceau de plomberie le plus étrange dans toute cette histoire, c’est une petite négociation qu’Avalo a eue en avril, juste avant l’offre. Abdakibart n’a pas été inventé à Avalo ; il vient d’ailleurs.Acquisition en 2024 d’une entreprise nommée AlmataBio.Et en tant que partie de cet accord.Avalo devait effectuer un paiement de 15 millions de dollars une fois que le premier patient aurait été traité dans une étude de phase 3.Avant que ce jour ne arrive…Avalo a payé 2,25 millions de dollars pour une option.– Doit être exécuté dans un délai de 90 jours – afin de payer plutôt 5,125 millions de dollars, en espèces ou en actions, et d’annuler complètement le montant de 15 millions de dollars.

Investisseur : Nous pensions que vous deviez aux vendeurs quinze millions. Entreprise : Oui, mais nous avons acheté une option qui nous permet de récupérer un tiers de cette somme si nous le souhaitons.

En réalité, c’est comme si Avalo négociait ses propres dettes d’acquisition entre différents points temporels. Elle a dépensé un peu d’argent pour obtenir une certaine certitude concernant des paiements importants qu’elle ne voulait pas effectuer entièrement. C’est exactement ce genre de situation que l’on observe lorsqu’une entreprise prend soin de son bilan avant une grande financement… Et cela montre bien comment la direction considère le capital investi, plus que tout autre type de discussion.

Quel milliard de dollars cela coûte vraiment…

En mettant tout cela ensemble, on obtient une image plus claire que ne le laissent penser les invitations à la conférence. Avalo est une entreprise qui n’a pas de revenus, mais qui dispose d’une phase 2 réussie. Son bilan financier est entièrement financé, et sa valeur boursière atteint environ 1 milliard de dollars. Les fonds disponibles proviennent presque entièrement d’un pari sur un programme de phase 3 qui n’a pas encore commencé. De plus, il existe un deuxième médicament, AVTX-010, qui serait plus facile à utiliser. Avalo prévoit de déposer une demande pour ce médicament.Application de nouveaux médicaments en recherchePendant la première moitié de l’année 2027, rien n’est perturbé. Les données de phase 2 confirment cela. Cependant, le stade clinique reste le même : c’est le taux de rejet traditionnel entre un médicament qui réussit dans la phase 2 et un médicament approuvé qui ne fonctionne pas qui explique pourquoi ce type d’actif se vend de cette manière. Avec environ trois fois plus de actions distribuées sur un seul actif, les erreurs peuvent se répercuter sur plus de actionnaires si la phase 3 échoue. C’est le côté négatif de la situation : le nombre d’actions utilisées pour financer l’investissement se réduit.

Donc, la prochaine fois que Avalo annonce qu’elle participera à une conférence, vous pouvez simplement considérer cela comme du marketing. La date exacte à laquelle le prix sera modifié est déjà déterminée, et elle n’est pas inscrite dans le programme de la conférence. C’est le premier patient qui recevra le médicament dans cette étude de phase 3, vers le début de l’année 2027. C’est un point important sur lequel Avalo et ses vendeurs ont négocié pendant le printemps… Et c’est le moment où toute cette histoire cesse d’être une promesse.