Avalanche Treasury a engagé un directeur de renom. Mais sa machine est toujours constituée d’un seul token.

Avalanche Treasury Co. a annoncé cette semaine que Virginia Gambale rejoindrait son conseil d’administration et son comité d’audit. En tant que simple nouvelle d’entreprise, cette annonce est plutôt banale. Gambale est en effet une figure importante dans le domaine de la gouvernance.Elle est membre du conseil d’administration de Nutanix, ainsi que de ceux de EVERTEC et Virtu Financial. Elle a également été membre de plus de vingt conseils d’administration.Des choses normales. Quand on lit ce titre, on pense : bon, une société publique a donc recruté un bon directeur indépendant. Rien de spécial à noter.

Mais l’entreprise dont elle vient de rejoindre est loin d’être une entreprise publique normale. Il s’agit de Avalanche Treasury, avec le code boursier AVAT. Pour comprendre cette entité, il faut savoir ce que AVAT est vraiment : une entreprise cotée en bourse dont tout l’objectif est de détenir une cryptomonnaie – le token du réseau de blockchain Avalanche, AVAX – et de la rendre à nouveau au sein de l’écosystème Avalanche. C’est tout le business de cette entreprise. Il n’y a pas de produits, et aucun client à servir. Il s’agit simplement d’une monnaie virtuelle, achetée avec de l’argent emprunté, qui figure sur les comptes de l’entreprise.

Depuis que cette entreprise a été inscrite sur la liste des sociétés cotées, les choses ne se passent pas bien. Voici donc une version intéressante de ce titre ennuyeux : une entreprise qui dit à la SEC qu’elle a “des doutes sérieux” quant à sa capacité de survie, et qui doit maintenir sa place sur la bourse Nasdaq… Il suffit alors d’y ajouter un directeur du comité de contrôle qualifié pour que l’entreprise soit considérée comme une société de qualité. L’actif réel est donc un simple symbole ; un bon directeur est donc l’un des rares leviers dont la direction peut vraiment disposer.

Qu’est-ce que c’est vraiment ?

AVAT a été listé sur la Nasdaq en juin 2026, suite à une fusion avec une société de type “blank check” nommée Mountain Lake Acquisition Corp. Le montant de l’acquisition s’élevait à plus de 675 millions de dollars.AVAT est structuré en tant qu’entreprise opérationnelle cotée en bourse et en tant que trésorerie pour les actifs numériques.Le “pitch” n’était qu’une façade : au lieu d’acheter AVAX soi-même ou via un ETF passif, on pouvait posséder une “entreprise opérationnelle” qui détient AVAX et l’utilise activement – par des apports en capital, des prêts, des investissements dans les applications de Avalanche…finalement, il y aura plus de 1 milliard de dollars en comptes.L’entreprise a même présenté son prix d’entrée comme une caractéristique attractive : les investisseurs pouvaient acheter le produit à un prix inférieur de 23 % par rapport au valeur nette des actifs.

En somme, l’entreprise possède une certaine quantité de tokens. Elle détient environ 15 millions d’AVAX, achetés pour un montant d’environ 265 millions de dollars. La Fondation Avalanche a accordé à AVAT un accord exclusif…Achat de 200 millions de tokens à prix réduit, ainsi qu’un accès prioritaire aux ventes futures de la Foundation.Les termes exacts ne comptent pas autant que la forme : le bilan est essentiellement un seul actif.

Le prêt

C’est ici que les choses deviennent intéressantes, pour comprendre ce qu’est vraiment cette action en stock. AVAT n’a pas simplement détenu le token et attendu. Il a emprunté de l’argent en échange de celui-ci. Vers la mi-année, il avait déjà prêté environ…7,8 millions de ses AVAX, conformément à un accord avec le prêteur., et cela soutientCrédits offerts par FalconX et Galaxy DigitalIl y a aussi un prêt à terme garanti par des actifs. Donc, on a une entreprise dont le seul actif significatif est un actif volatil, et cet actif est en partie grevé à l’égard de ses emprunteurs.

Lorsque le prix de l’AVAX a chuté, les choses se sont rapidement détériorées.L’action a perdu environ 93 % de sa valeur en environ un mois après son introduction sur le marché.– De une valeur de près de 1,85 dollars au début du mois, à moins de 0,73 dollar à la fin du mois de juin. Son premier trimestre en tant que société publique a été…Une perte nette d’environ 26,8 millions de dollars, principalement due aux dépréciations de valeur juste des actifs liés à l’AVAX.Le “staking”, le seul véritable activité commerciale du token, a généré environ 2 millions de dollars. À la fin du trimestre, l’AVAX figurant sur les états financiers…Valeait environ 123 millions de dollars.– Un peu moins que la moitié de ce qu’il a payé.

Deux horloges, l’une d’elles peut être contrôlée.

Puis les règles réglementaires ont pris le dessus. Dans ses rapports trimestriels, l’entreprise a indiqué des « doutes substantiels » quant à sa capacité de continuer à fonctionner comme une entité viable – c’est la manière formelle de signaler à la SEC qu’elle pourrait ne pas survivre sans nouvelles capitaux. Et au début du mois d’août…Nasdaq a signalé AVAT pour des déficiences en matière de listing.La offre finale doit être supérieure à 1 dollar, et la valeur de marché des actions en bourse doit être supérieure à 35 millions de dollars, pendant dix jours consécutifs, d’ici le 2 février 2027. Une division inverse des actions peut faire passer le prix au-dessus de 1 dollar, mais cela ne crée pas de valeur de marché ; par conséquent, cela ne peut pas résoudre le deuxième critère par lui-même.

Le cours de l’actif s’est situé autour de 0,32 dollar en août, bien en dessous du seuil prévu. Ensuite, suite à une reprise qui n’a rien à voir avec les actions propres de l’entreprise, le cours est remonté à environ 0,96 dollar – juste au-dessus du seuil de 1 dollar. AVAX a également fait un retour, passant de environ 6,5 dollars à environ 7,7 dollars.

L’arrêté, lu correctement

Maintenant, l’entrevue a un sens en tant que telle. Ajouter Gambale…L’épaisseur du plateau augmente à quatre.Et cela permet au comité d’audit de compter deux membres indépendants. Auparavant, l’entreprise n’avait que quelques directeurs indépendants. Les règles de la Nasdaq se rapportent aux directeurs indépendants et aux comités d’audit indépendants. Une entreprise qui est sous surveillance financière et qui doit faire face à des questions de confiance veut obtenir toute la crédibilité et la conformité possible. Un membre indépendant de rang équivalent à celui du président du comité d’audit est exactement l’actif qu’on ajoute lorsque l’on doit satisfaire un contrôleur – l’exchange, la SEC ou les prêteurs qui examinent les garanties de l’entreprise.

Rien de tout cela ne change le statut du token. Or, le token est l’actif en question. En tant qu’événement lié à l’investissement, cette nomination n’a aucune importance : c’est simplement une information concernant l’enveloppe, et non ce qui se trouve à l’intérieur.

Pour un investisseur en retail, il est utile d’arrêter de comparer AVAT à d’autres actions et de le comparer plutôt à AVAX. Cet action représente une dette liée au levier financier, aux frais et aux risques liés aux activités corporatives. Le levier a eu un impact négatif : AVAX a perdu environ la moitié de sa valeur depuis le début de l’été, tandis que l’action a perdu plus de 90 %. Acheter AVAT ne permet pas de diversifier les risques ; le modèle de l’entreprise est que l’action suit le prix du token. De plus, cela introduit des risques liés à la sortie de l’action de la liste des actions valables, ainsi qu’à une liquidation potentielle. Si AVAT devait vendre son AVAX pour survivre, cette pression de vente se propagerait également sur le token, car c’est le token qui constitue la base de l’action.

Ainsi, le titre du nouveau directeur, si on le lit correctement, est un rapport sur la manière dont AVAT tente d’obtenir du temps en utilisant les leviers qu’il contrôle, tandis que le prix de son seul actif – ce qui est ce qu’il ne peut pas contrôler – détermine le résultat final.