Les pertes de Auren de 33 % en deuxième trimestre cachaient un problème plus important : la modulation a contribué au bon résultat du trimestre, mais les coûts liés au vent, au levier et au endettement restent importants.

Q2 2026 s’est amélioré, mais Auren a encore besoin d’un autre trimestre pour prouver sa stabilisation.

C’était une période de gestion des dégâts, pas de preuve claire d’une reprise.

Les pertes se sont atténuées, mais le réinitialisation n’a pas été complète.

Auren’sLa perte nette est tombée à 379,1 millions de reais.En baisse par rapport à 562,9 millions de reais l’an dernier. Les revenus ont également augmenté légèrement à 3 055,5 millions de reais.Les gains de modulation ont atteint 70,5 millions de reais.Et cela a aidé à compenser les performances moins bonnes liées au vent et à la commercialisation. Cependant, un meilleur trimestre ne peut pas effacer le fait que la première moitié reste…Perte nette de six mois de 1 032,29 millions de BRL.

C’est là la véritable différence dans l’histoire. L’approche constructive est que les pertes diminuent et les revenus restent stables. L’approche sceptique est qu’le levier utilisé reste élevé ; donc un trimestre moins mauvais ne signifie pas nécessairement une réforme durable. Les prochains rapports devraient clarifier cela.

La modulation a été utile, mais l’EBITDA a toujours été faible.

Quelle modulation a eu lieu au Q2 ?

La modulation n’est pas simplement un échange de biens. Sur le marché à terme brésilien, il s’agit d’une optimisation active d’un portefeuille mixte de énergies hydroélectriques et solaires, afin d’améliorer la valeur générée pendant les périodes de prix plus élevés – en particulier l’après-midi et le soir.La production solaire perd de la puissance, tandis que la demande reste élevée.Auren a déclaré que la modulation a aidé à compenser une partie des pressions négatives de ce trimestre. L’entreprise a également indiqué que…Les gains de modulation ont atteint 70,5 millions de reais..

Pourquoi l’entreprise sous-jacente semble-t-elle encore fragile

La modulation ne couvrait pas entièrement le reste du portefeuille. L’EBITDA ajusté reste…-12,4 % en glissement annuelPrincipalement en raison de ressources en vente plus faibles, de taux d’élimination plus élevés et de résultats commerciaux moins bons. Le ratio EBITDA ajusté est également tombé à 28,1 % contre 34,0 %. Les revenus ont donc augmenté légèrement, mais la rentabilité par revenu réel a diminué.

Cette distinction est importante. Les investisseurs n’ont pas besoin de preuves que la volatilité peut être bénéfique pour Auren ; ils ont besoin de preuves que la base d’actifs peut générer des revenus en fonction des conditions météorologiques et du marché. Au deuxième trimestre, l’énergie éolienne a mal performé, et les pertes liées aux interruptions de production ont été un frein pour les résultats financiers. En d’autres termes, le secteur de production d’énergie restait fragile.

La question est la durabilité, pas un quart d’alpha.

La question clé est de savoir si la modulation reflète des compétences opérationnelles répétables ou plutôt une accumulation de volatilité temporaire. Si les bénéfices varient principalement en fonction des pics de prix, alors cette stratégie sera moins convaincante en tant que moteur de croissance indépendant.

Points clés à considérer : – Les gains de modulation tiendront-ils ? Si les conditions météorologiques s’améliorent et que la volatilité du marché diminue… – Le taux de marge EBITDA pourra-t-il se remettre en place, ou restera-t-il inférieur en raison des restrictions sur les activités commerciales et d’une situation commerciale plus difficile ? – Les performances opérationnelles pourront-elles surmonter la pression financière ?Perte financière nette de 732,1 millions de reais?

La liquidation et la restructuration restent plus importantes que les pertes annoncées.

Les prochains trimestres sont plus importants que le dernier. Auren n’a pas besoin d’une autre explication ; il a besoin de preuves que la réduction des dettes et la restructuration deviennent durables. Le point de départ est suffisamment réel :La dette nette a diminué de 194 millions de reais au cours du trimestre.Mais le levier de 5,3x indique encore que le bilan est la principale source d’incertitude. La réorganisation des entreprises également…Avancé : la Phase 1 est terminée et la Phase 2 a été approuvée..

Qu’est-ce qui pourrait renforcer l’argument à partir de maintenant ?

Le cas du “bull” ne se améliore que si trois choses se produisent en même temps : – Le passif net continue de diminuer, – La mise en œuvre des restructurations reste stable, et – La pression opérationnelle diminue suffisamment pour que les contraintes financières ne dominent plus les résultats.

La direction dit également queLa trajectoire de désendettement reste sur la bonne voie. On s’attend à ce que le levier se stabilise en 2026, avant de diminuer à partir de 2027.C’est encourageant, mais les investisseurs ont encore besoin de mises en œuvre répétées, et non seulement de conseils. Si la situation financière, la structure de l’entreprise et le climat économique se améliorent uniquement de manière modeste, Auren pourrait rester une situation où il y a un retour progressif lent, plutôt qu’une situation où il y a une amélioration immédiate du rating.