Aura Minerals emprunte 200 millions de dollars pour participer à la hausse du marché de l’or – le prêt est facile à remboursement, mais les travaux de construction ne sont pas simples.

Dans un marché en hausse des actions, où les actions d’Aura Minerals ont augmenté de près de 75 % cette année, Aura Minerals a emprunté 200 millions de dollars au niveau de la société holding. Mais en se basant sur cette annonce comme une simple opération de refinancement corporatif, on manque l’essentiel : ce prêt est un outil pour financer les activités commerciales, et son montant est très faible par rapport aux 7 milliards de dollars de valeur actionnariale de l’entreprise. En réalité, le message réel est que la direction utilise ce moment favorable pour financer des investissements importants, sans avoir à donner davantage de dilution aux investisseurs.

Les termes annoncés le 18 septembre s’appliquent à…SOFR + 2,70 %, avec une période de grâce de deux ans et une échéance de cinq ans.Classé par Citigroup et Itaú BBA. L’usage des fonds est plus important que leur prix.Paiements aux fournisseurs et paiement anticipé des coûts liés à la production et à la vente des produits de l’entreprise.Ce n’est pas du capital de déploiement. C’est plutôt le type de moyen que les mineurs utilisent pour prolonger les délais de paiement, prépayer les coûts liés au carburant, aux réactifs et aux services de exploitation minière, et pour bloquer l’approvisionnement tout en gardant leur liquidité sur le bilan.

Un mineur neutre en termes de dettes qui emprunte pour préserver son argent.

Pourquoi une entreprise qui dépense beaucoup d’argent en espèces aurait-elle besoin d’un prêt pour payer ses fournisseurs ? Parce qu’elle n’a pas vraiment besoin de l’argent… C’est là le problème. Au premier semestre, Aura a…Seulement 115 millions de dollars de dettes nettes, contre 268 millions de dollars en liquidités. Le ratio dettes nettes par EBITDA est donc de 0,21 fois.D’après une lecture raisonnable, le bilan financier est déjà dégradé. Même en l’état actuel, un financement de 200 millions de dollars permettrait de maintenir le levier inférieur à un fois l’EBITDA. C’est une entreprise qui emprunte à des taux bas, presque de niveau d’investissement, simplement parce qu’elle peut le faire, et non parce qu’elle doit le faire.

Cela remet en question la question naturelle. La partie intéressante n’est pas de savoir si le prêt est risqué – le coût de service de la dette est négligeable – mais quand et pourquoi une entreprise minière forte choisit de prendre en charge des dettes à long terme. La direction présente cela comme une manière de diversifier les sources de financement et d’augmenter la flexibilité financière, tout en poursuivant un processus de croissance. L’ambition déclarée est de…Augmenter la production à plus de 600 000 onces équivalentes en or par an à moyen terme, contreGuidance de 340 000 à 390 000 onces pour l’année 2026.Cette lacune représente un vaste programme de construction : le projet Era Dorada en cours de réalisation au Guatemala, les expansions des capacités des mines Almas et Borborema au Brésil, ainsi que le développement de Matupá.

En générant des devises via SOFR, plus 270 points de base, dans un environnement où sa propre génération de liquidités et son cours de bourse atteignent des sommets historiques, la direction peut financer ce programme sans vendre d’actions. Pour les actionnaires existants, cette décision est importante : chaque dollar de croissance obtenu grâce à la dette plutôt qu’à des actions permet de conserver le droit à des gains potentiels.

Ce que le prêt ne résout pas

La dette est facile à gérer ; mais la construction n’est pas aussi simple. Aura a posté…Un record pour la première moitié de l’année : 157.574 onces équivalentes en or.Cette année, cependant, trois des six mines en exploitation ont réalisé une croissance plus rapide que l’année dernière. Cela montre que deux des mines brésiliennes de croissance à haut rendement, qui sont nouvellement créées, jouent un rôle important dans la croissance totale. Une croissance qui est satisfaisante pour la production globale lorsque le métal est cher… mais qui est difficile à mesurer lorsque le prix du métal n’est pas élevé.

C’est là que se situe le test de valeur ; il ne s’agit pas du prêt lui-même. Les dividendes d’Aura, qui représentent environ 3 %, sont des paiements variables au niveau trimestriel, liés aux prix de l’or et aux ressources financières générées.Les dernières appréciations se situaient entre 0,66 et 0,78 dollars par action.Ce n’est pas un contrat de revenu fixe. Lorsque les marchés boursiers sont favorables, le revenu est considéré comme fiable ; mais lorsque les prix des métaux chutent, tant les dividendes que le multiple de valorisation diminuent ensemble. La valeur de l’action a déjà augmenté d’environ 75 % sur la période actuelle, pour atteindre près de 88 dollars. Le cours est situé autour de 11 fois le EV/EBITDA, et se trouve dans les premières décimales par rapport au valeur comptable. Les bénéfices faciles issus de la reprise économique sont déjà dépensés.

Ainsi, l’établissement change peu le cas d’investissement. C’est un financement à faible coût, grâce aux capitaux propres d’un producteur qui ne s’endette pas beaucoup. Il ne mérite donc pas d’être mis en avant comme sujet de discussion majeur. Ce qui mérite attention, c’est tout ce pour quoi il paie : une extension des mines, permettant d’augmenter la production de près de deux fois, ainsi que des dividendes variables, dont le montant dépend du prix de l’or, qui est déjà fixé de manière généreuse. Emprunter à bas coût est un signe de force ; le risque réside dans les dépenses liées à ce programme. C’est l’or, et non les 200 millions de dollars, qui détermine si les actions valent la prime que le marché leur a déjà attribuée.