Atlassian : La reprise de 35 % après les résultats financiers a eu lieu avant même que les prévisions ne soient annoncées.

Les actions Atlassian ont augmenté d’environ 37 % après que la société a annoncé ses résultats pour le quatrième trimestre fiscal 2026 le 6 août. Les cours ont passé de la fourchette de 100 à 110 dollars à environ 150 dollars en quelques jours. Le facteur déclencheur était évident : les revenus s’élevaient à 1,77 milliard de dollars, soit une hausse de 28 % par rapport à l’année précédente. Cela dépassait de loin les 1,66 milliard de dollars attendus par les analystes financiers. Le bénéfice opérationnel ajusté s’est élevé à 1,87 dollar par action, ce qui dépassait de loin la estimation de 1,50 dollar par action. Pour la première fois en plus de deux ans, Atlassian a enregistré un bénéfice opérationnel conforme aux normes GAAP au cours d’un trimestre.Marge opérationnelle de 12 %, revenu d’exploitation de 211 millions de dollarsComparé à une perte de 2 % l’année précédente.

Le quartier était réel. La dynamique du marché était également réelle. Mais la réaction du marché dépasse ce que la direction prévoit pour les douze prochains mois. Cet écart est important.

Les directives racontent une histoire différente.

Atlassian a estimé que la croissance des revenus totaux pour l’exercice 2027 serait d’environ 13 %, contre 26 % en 2026. Les revenus annuels récurrents par abonnement ont été estimés à environ 18 %, contre 23 % l’année dernière. Le taux de marge opérationnelle non conforme aux normes GAAP – c’est-à-dire le taux de profit qui exclut les indemnités basées sur les actions et les coûts liés aux restructurations, que les investisseurs utilisent pour évaluer la rentabilité financière réelle – était de 25 %, contre 30 % à la fin de l’année dernière.

Les revenus liés aux centres de données, ainsi que les activités traditionnelles sur site que possède Atlassian, devraient diminuer de 17 % au cours de la période financière 2027. Cet effet négatif est réel et en constante augmentation.

La direction qualifie cela de « discipline opérationnelle ». En termes simples, cela signifie que l’entreprise constate des obstacles importants sur le plan opérationnel – que ce soit en raison de réajustements tarifaires, de cycles d’achats plus lents, de la baisse des revenus provenant des centres de données, ou encore des coûts liés à l’évolution de l’infrastructure IA. La société choisit donc de ne pas faire de promesses excessives.

La croissance est toujours saine, juste plus lente.

Pour être clair, une croissance de 18 % du chiffre d’affaires annuel est pas mauvaise. Les revenus liés au cloud sont estimés à une croissance de 25,5 % pour la période fiscale 2027. Les obligations de performance restantes (contrats qui représentent des revenus futurs) ont augmenté.44 % en glissement annuel, pour un montant de 4,8 milliards de dollars.L’entreprise se développe, sa transition vers le cloud fonctionne bien, et elle a réussi à retrouver des profits conformes aux normes GAAP pour l’ensemble de l’année (un taux de marge de 0,2 % sur une revenu de 6,57 milliards de dollars).

La question n’est pas de savoir si Atlassian est une bonne entreprise. Il s’agit de savoir si une entreprise qui voit sa rentabilité augmenter de 13 % et ses marges dépasser 25 % par rapport aux critères non GAAP mérite la valeur marché qu’elle a reçue après une fluctuation de 37 % en une seule semaine.

Le test d’évaluation

À 155 $, la capitalisation boursière d’Atlassian est d’environ 39,4 milliards de dollars. La valeur boursière de cette action est de 6,0 fois les ventes récentes. Pour comparer, Workday, une entreprise de logiciels pour entreprises similaire, avec une croissance régulière des revenus dans la moitié de la trentaine, est vendue à 4,5 fois les ventes. L’entreprise dispose également d’une rentabilité conforme aux normes GAAP, et son ratio P/E est de 53x. Adobe, qui a retrouvé une rentabilité conforme aux normes GAAP, est vendue à 4,2 fois les ventes et à 14,5 fois les bénéfices. Datadog, l’entreprise qui connaît la plus forte croissance, est vendue à 22,6 fois les ventes. Cela reflète une croissance bien supérieure à 40%, ainsi qu’un stade de maturité beaucoup plus avancé.

Six fois le chiffre d’affaires pour une entreprise qui connaît une croissance des revenus de 13 % et qui réduit les marges n’est pas bon marché. Ce n’est pas non plus extrêmement cher par rapport à Datadog, mais ce n’est pas non plus une valeur basée sur des rabais qui justifierait le risque d’exécution. La hausse de 37 % après les résultats financiers prend en compte un mouvement soutenu, que les prévisions themselves ne justifient pas.

Le flux de trésorerie libre apporte un certain réconfort. Atlassian a généré132 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers moisUn marge de 20 % sur les revenus, avec 1,24 milliard de dollars en liquidités sur le bilan, et pratiquement aucune dette nette. Le PDG, Mike Cannon-Brookes, a également annoncé…Un plan de trading de 10b5-1, permettant jusqu’à 250 millions de dollars en rachats d’actions.Cela indique une conviction profonde de la part des investisseurs à ces niveaux. Mais les rachats d’actions seuls ne suffisent pas pour combler l’écart entre une hausse de 37 % et un taux de croissance guidé de 13 %.

La narration liée à l’IA est réelle, mais elle n’est pas quantifiée.

L’histoire de l’IA d’Atlassian – centrée sur sa plateforme Rovo et le Teamwork Graph, qui relie les données internes de l’entreprise aux agents IA – a dépassé les présentations oraliques pour devenir une adoption mesurable. Le Teamwork Graph CLI et le serveur MCP (Model Context Protocol) ont atteint plus d’un million d’utilisateurs actifs par mois au quatrième trimestre, soit plus que doublé en un seul trimestre. Rovo offre également des fonctionnalités de conformité HIPAA et des environnements cloud isolés pour les entreprises réglementées. Les dirigeants affirment que plus de 80 % des entreprises figurant dans la liste Fortune 500 utilisent Rovo.

C’est significatif. Mais la direction n’a pas quantifié le montant de revenus que tout cela génère actuellement. L’adoption de l’IA est un indicateur clé, mais pas un indicateur récent. La question pour les deux prochaines trimestres est de savoir si ces 1 million d’utilisateurs connectés à l’IA se traduiront par une augmentation du nombre de sièges, une hausse des revenus, ou de nouvelles affaires… ou si elles restent simplement un coût qui ne contribue pas aux revenus annuels.

Qu’est-ce qui changerait ma vision ?

La situation actuelle est simple : Atlassian a connu une excellente performance au cours du trimestre en cours. L’entreprise est de nouveau rentable selon les normes GAAP, et sa transition vers le cloud se poursuit rapidement. L’entreprise est solide, son bilan est sain, et la direction est fiable. Mais les actions ont augmenté de 37 %, ce qui reflète l’idée que la prochaine phase sera tout aussi forte que la précédente. Cependant, les projections de la direction indiquent qu’il ne sera pas le cas.

Si les résultats de Q1 pour l’année fiscale 2027 – qui seront annoncés vers novembre 2026 – dépassent le seuil de revenus de 1,705 à 1,715 milliards de dollars, et si on a des preuves que la croissance du chiffre d’affaires reste supérieure au niveau de 18 % prévu, alors le prix actuel du titre sera justifié. En revanche, si la ralentissement prévu dans les prévisions s’avère être vrai, ou même pire, ce titre peut perdre une partie de ses gains après les résultats financiers.

La notation est « Hold ». L’entreprise vaut la peine d’être possédée, mais l’augmentation de 37 % a déjà fait le travail pour vous.