Atlassian : 30 % de croissance sur le cloud réel prouvé, mais la croissance en 2027 sera principalement guidée par des facteurs externes.

Atlassian : 30 % de croissance sur le cloud réel est prouvé, mais la croissance en 2027 sera plutôt modérée.

Le directeur financier d’Atlassian, Gene Liu, a vendu1,125 actions de classe A, à 175 $Le 19 août – environ 197 000 dollars, soit environ 2 % d’une participation qui restait encore en jeu.56 807 actionsAprès la vente. Cette transaction a été divulguée dans le cadre d’un plan 10b5-1 préétabli ; elle a eu lieu deux semaines après la mise en vente des actions.a augmenté de plus de 30 %Dans le rapport financier du quatrième trimestre de l’entreprise. Le directeur financier, James Chuong, a vendu environ 9 000 actions la même semaine, comme indiqué dans le rapport.Couverture des retenues fiscales sur les RSULes ventes internes liées à un produit particulier constituent une bonne annonce pour les titres de presse, mais c’est aussi un signe négatif. Ce détail ne dit rien sur l’état des affaires. Il est donc préférable d’ignorer cela. Ce qui est important, c’est ce que le produit lui-même signifie pour les deux prochains trimestres : le marché a-t-il déjà payé pour la prochaine phase de développement d’Atlassian avant que les chiffres ne le confirment ? La réponse honnête est : « En partie. Le rapport du troisième trimestre détermine le reste. »

Le quart que le marché a payé était vraiment élevé.Les revenus liés aux services en nuage ont augmenté de 31 %, atteignant 1,213 milliard de dollars.Accélération depuisCroissance de 26 % au trimestre de décembre.et29 % en marsLes obligations de performance restantes – revenus contractés qui ne figurent pas encore dans le tableau des revenus –a augmenté de 44 % pour atteindre 4,817 milliards de dollarsLe plus fort indicateur de progression dans la publication.Le bénéfice d’exploitation selon les normes GAAP est passé à 12 %, contre -2 % auparavant.Le bénéfice net selon les normes GAAP est passé à 139 millions de dollars, contre une perte de 24 millions de dollars. Le flux de trésorerie libre a augmenté de 32 %, atteignant 475 millions de dollars. Le chiffre d’affaires généré par les inscriptions a atteint 6,606 milliards de dollars, soit une augmentation de 23 %. La direction a souligné que c’était l’accord le plus important qu’ils aient jamais signé.Les utilisateurs de l’assistant IA Rovo dépensent deux fois plus que les non-utilisateurs..

Puis vient la partie de la rémunération qui est généralement punie plutôt que récompensée dans le cas d’une évolution de 30 %. Les prévisions pour l’exercice 2027 indiquent une croissance des revenus totaux d’environ 13 %.environ la moitié des 26 % de l’exercice 2026– L’augmentation des revenus par action diminue à environ 18 %, contre 23 %. Le bénéfice opérationnel non GAAP est attendu à environ 25 %.En dessous de environ 28 %, c’est ce que Street avait modélisé.Et en dessous de 30 % pour l’exercice financier 2026. Les revenus liés aux centres de données, qui ont encore augmenté de 21 % au cours du trimestre, devraient diminuer d’environ 17 %, en raison de l’effet de report des prix annoncés en septembre 2025.

La défense de la direction est liée au timing, et non aux besoins du marché : l’acquisition du centre de données a été repoussée à la période budgétaire 2026. L’acquisition de DX ne fait donc plus partie des investissements à incorporer dans les prévisions pour cette période. Les comparaisons pour le second semestre sont plus claires. La version du PDG résume tout en une phrase : la croissance des revenus totaux atteindra un point bas cette année, avant de se redresser à partir de la période budgétaire 2028. Le marché doit donc payer aujourd’hui pour le trimestre précédent, ainsi que pour la reprise de la croissance prévue pour l’année budgétaire suivante.

Le prix intègre déjà cette probabilité. L’action a presque doublé, depuis…environ 93 dollars à la mi-juilletIl se situe maintenant à environ 172 $, et son cours a plus que triplé par rapport au niveau le plus bas en avril, qui était d’environ 56 $. À ce moment-là, les craintes liées aux problèmes de logiciels faisaient que le prix du titre semblait être très élevé. Le marché cap est d’environ 43,5 milliards de dollars : cela correspond à environ 6,6 fois le chiffre d’affaires récent, soit environ 6 fois le chiffre d’affaires prévu pour l’année fiscale 2027. De plus, le ratio entre le bénéfice par action ajusté pour l’année fiscale 2026 et le bénéfice par action ajusté pour l’année fiscale 2026 est d’environ 29. Pour la calibration, Salesforce, qui connaît une croissance d’environ 11 %, se place près de 4 fois le chiffre d’affaires récent ; HubSpot, avec une croissance d’environ 21 %, se situe près de 3,5 fois ; monday.com, avec une croissance d’environ 24 %, se situe en dessous de 3 fois. Atlassian possède le ratio le plus élevé parmi les quatre sociétés, mais elle représente également le rythme de croissance le plus faible sur le long terme. Les investisseurs de Wall Street ont suivi cette tendance.Objectifs de prix moyens autour de 245 $.Et la valeur réelle de Morningstar est de 220 dollars – c’est ainsi qu’on peut comprendre que le scénario optimiste est devenu le scénario de base, plutôt que le prix de compensation pour assumer le risque.

La décision sera indiquée dans le prochain rapport. Au premier trimestre financier, c’est-à-dire au trimestre de septembre, la croissance en cloud devrait être d’environ 28,5 %. Les revenus seront d’environ 1,71 milliard de dollars. Le taux de marge d’exploitation non conforme aux normes GAAP sera d’environ 28,5 %. Ces chiffres répondent à trois questions : le secteur cloud restera dans la fourchette des 20 % supérieurs après une nouvelle accélération ; le RPO restera dans la fourchette des 40 %, et commencera à se transformer ; les revenus dépasseront les objectifs fixés, comme cela s’est produit ce trimestre, où ils ont dépassé les objectifs de près de 6 %.

Le falsificateur est tout aussi spécifique. Si les prix des actions glissent vers les 20e décimales, la défense basée sur le « timing, et non sur la demande » perd son efficacité. Un problème de demande, un seuil de marge de 25 %, et des actions qui ont doublé… c’est une combinaison mauvaise pour un secteur qui est déjà déjà affecté par la peur liée à l’intelligence artificielle. Si Atlassian continue à se développer comme elle le fait, alors environ 6 fois les ventes représentent le prix à payer pour un secteur qui se redresse à nouveau. Le temps entre cette guidance et cette preuve est tout ce qui reste dans le marché.

Aucun de ces facteurs ne contribue à augmenter les revenus de CAO de 197 000 dollars. L’entreprise s’est vraiment redressée : le secteur des services cloud a continué à croître pendant trois trimestres consécutifs ; le solde de commandes augmente de 44 %, les bénéfices selon les normes GAAP sont atteints, et le bilan présente des liquidités nettes, avec un flux de trésorerie annuel d’environ 1,3 milliard de dollars. Ce n’est plus l’entreprise qui avait une valeur inférieure à 60 dollars en avril… Le marché avait raison de ne pas la valoriser comme une entreprise technologique. Mais le prix a déjà pris en compte cette récupération ajustée aux risques. La stratégie de l’entreprise indique que la croissance actuelle sera divisée par deux avant que elle ne reprenne à croître. Quand une bonne entreprise fonctionne aussi bien sur cette base, la récompense pour les fonds nouveaux se fait sentir dans les prochains mois, et non dans ce mois-ci. Les détenteurs actuels disposent d’un critère clair : les revenus du secteur cloud doivent être dans les 20 % supérieurs à la moyenne, les RPO doivent être convertis, et les marges doivent être satisfaisantes. Les nouveaux acheteurs ont de meilleures chances en attendant que ce critère soit confirmé, afin de savoir si c’est une question de timing plutôt que de demande. Si c’est vraiment un timing, alors la croissance future pour l’année fiscale 2028 pourrait être environ 6 fois supérieure aux ventes actuelles. Sinon, une doublement de la valeur de l’action, avec une réduction de la stratégie de l’entreprise, permettrait de corriger rapidement la situation.