Le projet Retail Rally de AST SpaceMobile repose sur une interprétation erronée de l’histoire… et sur un ratio de revenus de 321 fois.

Les commerçants de détail ont placé AST SpaceMobile dans la zone rouge, affirmant que les ambitions de SpaceX de vendre directement aux utilisateurs sont le « meilleur cadeau stratégique » offert par Elon Musk. La logique est la suivante : Starlink attaquerait les opérateurs télécoms, ce qui provoquerait une panique chez ces derniers. ASTS gagnerait donc, car elle collabore avec eux plutôt qu’avec les opérateurs télécoms.

Le problème est que la narration en elle-même est fausse. Starlink ne attaque pas les opérateurs de téléphonie mobile. De plus, le ratio de ventes de 321x indique que le marché a probablement anticipé un scénario qui n’existe pas réellement.

La « guerre des porteurs » de Starlink est un modèle de partenariat.

Le premier rapport de résultats publié par SpaceX est sorti mardi. Les chiffres liés à l’utilisation des satellites pour transmettre des données vers les cellules mobiles méritent une analyse plus approfondie que ne le permet la frénésie du marché traditionnel.

Les revenus liés à la connectivité Starlink ont atteint 4,3 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026.Une hausse de 66 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice d’exploitation de 1,66 milliard de dollars pour ce segment. Le nombre de abonnés Starlink a atteint 12 millions. La partie concernant les services fournis directement aux utilisateurs est celle où se déroule la « guerre des opérateurs » dans le secteur du commerce de détail.Environ 10 millions d’utilisateurs actifs dans le monde entier.Selon les commentaires de SpaceX lors du Mobile World Congress en mars, cela fonctionne sur le spectre de T-Mobile, grâce à une collaboration avec la compagnie mobile, et non en opposition à elle.

Cette collaboration est très importante. Starlink Mobile n’est pas une alternative à T-Mobile ; c’est plutôt une extension de la couverture de services utilisant l’infrastructure de T-Mobile. Les principales compagnies de téléphonie mobile américaines ont déclaré aux journalistes en mars qu’elles ne craignaient pas une concurrence directe de la part du service direct vers les cellules proposé par SpaceX. Les compagnies de téléphonie mobile considèrent la couverture par satellite comme un complément aux réseaux terrestres, et non comme une menace existentielle.

Ainsi, la narrativité du « conflit entre les opérateurs de téléphonie mobile » sur laquelle se base le discours des commerçants de détail est une fiction. Starlink étend la couverture des opérateurs de téléphonie mobile. ASTS aussi étend cette couverture. Ils ne sont pas des ennemis naturels – ils sont plutôt des concurrents potentiels pour le même contrat de couverture à grande échelle, ce qui est quelque chose de complètement différent.

L’écart de valorisation n’est pas attrayant – il est inversé.

Le cours de bourse d’AST SpaceMobile est de 27,3 milliards de dollars. Ses revenus pour le premier trimestre 2026 ont été de 14,7 millions de dollars. Cela correspond à un multiple de prix aux ventes de 321x. En revanche, SpaceX, qui dispose en réalité de revenus, de bénéfices et d’un service direct vers les cellules, est évaluée à une valeur d’IPO d’environ…1,77 billions de dollarsAvec 7,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, soit environ 57 fois les ventes précédentes.

La différence ici n’est pas une disparité de valeur qui favorise les petites entreprises. Il s’agit plutôt d’un multiple de prise de profit de environ 5,6 fois pour une entreprise dont les revenus trimestriels représentent moins de 0,2 % des revenus de son concurrent. La croissance des revenus d’ASTS est étonnamment de 1 732 % en chiffre d’affaires annuel, mais cela se fait sur une base de 900 000 dollars au deuxième trimestre 2024 et de 718 000 dollars au premier trimestre 2025. Les pourcentages de croissance sur une base quasi nulle sont trompeurs sans contexte.

Les prévisions de revenus de l’entreprise pour l’année 2026 sont150 millions à 200 millionsCe serait un véritable jalon si cela se réalise. Les analystes s’attendent à ce que…Environ 170 millions de dollars de chiffre d’affaires cette année.Souspoussé par plus de 1,2 milliard de dollars de commandes en attente. Mais même à l’apogée des prévisions, cela représente 200 millions de dollars sur un marché coté à 27 milliards de dollars – soit un ratio P/S de 136x. Et cela suppose une exécution parfaite, sans retards dans le lancement, et une adoption agressive de la part des opérateurs.

Dépense en liquidités et le cycle incessant des investissements

AST SpaceMobile a dépensé 1,37 milliard de dollars en flux de trésorerie gratuit au cours des douze derniers mois. L’entreprise dispose de 3,0 milliards de dollars en liquidités et de 3,4 milliards de dollars en dettes totales, ce qui fait que la dette nette est d’environ -58 millions de dollars. Le ratio rapide est de 1 837 %, ce qui semble impressionnant… mais il faut se rappeler que les investissements en CAPEX ont représenté 1,28 milliard de dollars au même moment – et l’ensemble du projet n’est pas encore à son stade de maturité.

La production progresse.Satellite BlueBird 42Selon les dernières informations de l’entreprise, le prochain lancement des satellites BlueBird 11, 12 et 13 est prévu pour le 5 août, via un Falcon 9. L’entreprise vise à déployer 45 satellites cette année. Mais chaque satellite représente une dépense de plusieurs millions de dollars. Pour atteindre une couverture mondiale complète, il faudrait encore des centaines de satellites supplémentaires. Avec le rythme actuel de déploiement, la possibilité de réaliser cela devient difficile, à moins que les revenus ne augmentent plus rapidement que les besoins en capital.

Action des prix : rebond ou piège boursier ?

Le cours de l’action ASTS a augmenté de 10,7 % aujourd’hui, avec un volume de 20,5 millions d’actions. Cela fait que la hausse sur cinq jours atteint 24,3 %. Mais l’action est toujours 47,5 % en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, soit 133,86 $. Elle se trouve également en dessous de la moyenne mobile à 50 jours (80,52 $) et de la moyenne mobile à 200 jours (82,22 $. Le RSI se situe à 53,5 %, ce qui correspond à une situation neutre. Le MACD reste négatif, à -4,45 $.

Ce n’est pas un pattern de baisse. C’est plutôt une hausse rapide après une baisse importante, causée par une interprétation erronée de la situation dans le domaine de SpaceX et par la poursuite des mouvements sur le marché. La valeur de l’action a été très volatile tout au long de l’année 2026 : elle a augmenté de 59 % pour atteindre son niveau le plus élevé historique à la fin du mois de mai. Ensuite, elle a perdu près de la moitié de sa valeur avant cette hausse actuelle.

Les taux de signaux totaux ASTS à “Hold” sont de 1,88, selon une analyse composite. Ce chiffre est bien inférieur aux niveaux qui indiquent une conviction institutionnelle forte. Le score fondamental de 4,84 reflète plutôt l’avenir de l’entreprise, et non les réalités actuelles du flux de trésorerie.

Le véritable catalyseur, c’est le 10 août – et ce n’est pas celui que les bulls attendent.

AST SpaceMobile rendra publiques les résultats du deuxième trimestre 2026 après la clôture boursière le 10 août. Les analystes s’attendent à des revenus de 35 millions de dollars et une perte de 0,32 dollar par action. Le chiffre principal ne sera pas significatif tant que la direction ne fournira pas une vision claire quant au moment où l’entreprise générera des revenus commerciaux significatifs à grande échelle.

Le cas de l’astreint est conditionné par trois facteurs qui doivent se produire simultanément : le déploiement des satellites doit se faire conformément au planning prévu, les partenariats entre les opérateurs doivent permettre de transformer les 1,2 milliard de dollars en revenus réels, et le marché doit continuer à tolérer un multiple P/S en triple chiffre. Ce n’est pas impossible – Roth Capital affirme que ASTS possède une “meilleure opportunité” et qu’elle est deux ans plus avancée que Starlink. Mais Barclays a abaissé son objectif de prix à 60 dollars en juin, en raison des retards dans le lancement et du risque-nutrissement peu attrayant. Cela s’est passé avant la hausse des cours d’aujourd’hui.

Que faire ?

Je ne vois pas de opportunité qui puisse être exploitée ici. Je constate plutôt une tendance à la hausse, basée sur une interprétation erronée de l’histoire du produit. Les actions sont cotées à un prix qui suppose une perfection totale, alors qu’il y a un risque majeur d’une chute brutale des résultats juste six jours avant le moment déterminant.

L’action ne passe pas le test fondamental. Les revenus de 14,7 millions de dollars ne suffisent pas pour soutenir une capitalisation boursière de 27 milliards de dollars, quel que soit l’intérêt à long terme du marché lié aux services cellulaires basés en espace. Le niveau de sécurité du marché n’est pas concluant : ASTS dispose bien d’accès au spectre radio et d’un portefeuille de 3 800 brevets. Mais l’avantage de Starlink en termes de capacité de production, d’infrastructure de lancement et de réserves en liquidités est bien plus important.

Pour ceux qui possèdent déjà des positions : la séance d’aujourd’hui est une occasion de réévaluer sa position, et non de l’agrandir. Considérez de réduire votre position si vous avez entré près des sommets, et si votre position a augmenté au-delà des niveaux confortables. Protégez vos gains là où c’est possible.

Pour ceux qui sont à l’écart : je n’ai pas de pressante envie d’acheter. Le meilleur ratio risque/rendement se trouvera probablement lors d’une récession plus profonde vers la zone de 50-55 dollars, ou après les résultats financiers du 10 août, qui pourraient donner des indications claires sur la trajectoire des revenus. Une rupture au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours à 82 dollars serait le premier signe que ce rebond a un soutien structurel, et non simplement le résultat de l’enthousiasme des investisseurs.

Ne poursuivez pas une course basée sur une histoire dont les chiffres ne le permettent pas encore.

Je pourrais réévaluer cette attitude de vigilance si ASTS réalise des revenus pour le deuxième trimestre supérieurs de manière significative à 35 millions de dollars, et si une voie claire se dessine vers un niveau annuel de 200 millions de dollars. De plus, si les actions des prix confirment une rupture soutenue au-dessus de 82 dollars, avec une diminution du volume lors des retraits. Jusqu’à then, cette situation est plutôt prudente.