AST SpaceMobile : La réévaluation a déjà eu lieu – Ce qui reste, c’est l’exécution.

Une action qui a déjà été réévaluée ne constitue plus une action pour laquelle on cherche à obtenir une nouvelle évaluation. À début septembre, AST SpaceMobile se négocie autour de 62 dollars – ce qui représente une baisse par rapport à un niveau de 133,86 dollars atteint à la fin du mois de mai. Cependant, c’est toujours une forte augmentation par rapport à environ 36 dollars il y a un an. La difficulté est que rien de tout cela ne provient des profits : l’entreprise qui produit des satellites pour téléphonie perçoit des pertes, tant sur le plan opérationnel que sur le plan de flux de trésorerie. Donc, la question honnête n’est pas de savoir si AST sera une entreprise capable de générer des millions de dollars au cours de la prochaine décennie. Le marché a déjà pris une grande partie de ces revenus ; le valorisé du marché, qui s’élève maintenant à 24 milliards de dollars, repose sur une entreprise qui n’a commencé à générer des revenus réels qu’à cette année-là. La question qui se pose est donc plus précise : quel rôle jouent les chiffres dans le maintien de cette valeur de l’action ?

L’histoire concernant le fonctionnement est réelle, mais elle reste limitée.

L’activité de base n’est pas une fiction. Le modèle commercial d’AST SpaceMobile consiste en un service direct par téléphone : l’utilisation de satellites pour connecter les smartphones ordinaires, sans modification, lorsque il n’y a pas de tours terrestres. Selon ses estimations, ce marché concerne des milliards de personnes. L’entreprise indique qu’elle dispose d’environ 60 partenaires de opérateurs de réseau mobile, qui couvrent environ trois milliards de abonnés. Elle a également obtenu des contrats pour montrer son enthousiasme.

La ligne des revenus commence enfin à bouger.Les revenus du deuxième trimestre 2026 ont atteint 31,5 millions de dollars.Plus que le double par rapport au trimestre précédent, grâce aux contrats avec le gouvernement américain et aux livraisons de produits destinés aux marchés commerciaux. La direction a renouvelé ses promesses…Objectifs pour l’année entière 2026 : entre 150 millions et 200 millions de dollars.Les prévisions se concentrent sur le quatrième trimestre. On estime que le nombre total de commandes en attente est d’environ 1,3 milliard de dollars. Trois nouvelles subventions du gouvernement américain valent plus de 100 millions de dollars à court terme. De plus, une subvention japonaise potentielle peut atteindre jusqu’à 1 milliard de dollars en capitaux gouvernementaux non dilutifs.

C’est la forme d’une valorisation d’entreprise. Mais il faut également prendre en compte les chiffres concrets. Une valeur boursière de 24 milliards de dollars, par rapport à des revenus annuels compris entre 150 et 200 millions de dollars, signifie que le ratio est de plusieurs centaines de fois les revenus. En termes de revenus récents, ce ratio est supérieur à 200 fois. Même une entreprise qui augmente ses revenus de manière impressionnante aurait besoin d’années de performance parfaite pour que ce ratio ait un sens. Le marché ne valore donc pas une entreprise qui vaut actuellement 24 milliards de dollars ; il valore plutôt une entreprise qu’il croit capable de valoir autant de milliards un jour.

Le pont qui manque

C’est là que la discipline analytique est importante. Mon critère de choix pour évaluer les performances d’une entreprise est le flux de trésorerie disponible – c’est la preuve concrète qu’une amélioration des performances de l’entreprise se traduit en argent que l’entreprise peut conserver. AST n’a pas de flux de trésorerie disponible. Le flux de trésorerie disponible est négatif d’environ 1,7 milliard de dollars. De plus, les dépenses de capital s’élèvent à environ 1,6 milliard de dollars au cours de la même période, ce qui montre que l’entreprise dépense de l’argent pour construire des satellites plus rapidement que elle ne reçoit d’argent des clients.

Cela n’est pas nécessairement un obstacle – les entreprises à forte intensité de capital dépensent toujours avant de gagner de l’argent. Mais cela change la nature de l’argument avancé. Lorsque il n’y a pas de flux de trésorerie libre, tout repose sur des projections à long terme : que les revenus continueront à augmenter, que l’entreprise atteindra une taille suffisante pour que le service devienne rentable, et que l’entreprise n’aura plus besoin de capitaux supplémentaires. La direction a dit…Environ 20 à 25 satellites en orbite sont nécessaires pour atteindre un flux de trésorerie de fonctionnement à équilibre.Et commencer le service beta, avec une cible de 45 satellites en orbite d’ici début 2027. L’entreprise dispose d’environ 2,3 milliards de dollars en liquidités sur son dernier bilan.Les analystes spécialisés dans les incendies annuels estiment que le montant se situe entre 1,5 et 1,8 milliard de dollars.— Une piste de vol mesurée en quarts et en années, pas un lieu de destination déterminé.

L’exécution détermine continuellement le calendrier.

La variable importante est la fréquence de lancement ; elle a déjà été modifiée une fois. Le déploiement commercial a été repoussé de fin 2026 à début 2027 après…L’explosion lors d’un test en terre a entraîné l’arrêt de la fusée New Glenn.Il s’agissait de transporter un grand nombre de satellites. Un vol effectué en avril précédent a entraîné la perte du BlueBird 7. La direction a alors décidé d’utiliser les lanceurs SpaceX Falcon 9 pour les lancements intermédiaires. Le projet visait à augmenter le nombre de satellites en place, passant de quelques-uns à 45 satellites. L’avis des analystes est mitigé : le marché n’a pas encore capitulé de manière uniforme, ce qui est attendu lorsque le prix représente déjà une grande valeur, et les preuves restent à venir.

Pour une action évaluée à ce prix, une dépense supplémentaire n’est pas un simple élément de note ; c’est la différence entre l’échéance promise et le fait que l’histoire se prolonge dans un avenir indéterminé. Chaque mois de retard augmente les coûts, réduit la durée de vie de l’action, et aumente les chances de plus de dilution, en plus du passif lié aux obligations convertibles déjà inscrits au bilan.

Qu’est-ce qui doit se produire, et qu’est-ce qui le perturbe ?

Il s’agit d’une option à prix fixe, et non d’une opportunité à faible coût. La façon de présenter les choses en termes de millionnaire-maker pose une question incorrecte. La question utile est celle à laquelle on peut attacher des conditions : les revenus continuent-ils à augmenter vers les objectifs de 150 à 200 millions de dollars, ou plus ? L’ensemble des tâches en retard se transforme-t-il en argent réel ? Et le marché atteint-il le niveau où les flux de trésorerie opérationnels deviennent positifs ? Si tout cela se produit conformément aux plans prévus, alors les partisans de l’action argumentent que cette période n’est qu’au début.

La condition de rupture est tout aussi spécifique. Il ne s’agit pas d’une baisse du cours des actions – la douleur liée au problème des bandes magnétiques n’est pas une douleur liée aux activités commerciales. Il s’agit plutôt d’un retard dans le lancement d’un produit, d’une réduction des prévisions de revenus, ou d’un stock de produits qui ne se transforme pas en revenus, et donc en profits. Si le lancement du service en 2027 échoue à nouveau, ou si le rythme de croissance des revenus ne réussit pas à atteindre les chiffres nécessaires pour justifier les coûts, alors le prix aura encore beaucoup à baisser, jusqu’à ce qu’il soit compatible avec les capacités réelles de génération de profits. Le seul facteur qui pourrait changer ma perception, c’est l’apparition de vraies sources de liquidités, par rapport au seuil de 20 à 25 satellites nécessaires pour fonctionner correctement.

Je peux me tromper à nouveau – la technologie est réelle et le contexte du marché est réel. Mais une conclusion honnête serait la suivante : l’impact positif potentiel a déjà été pris en compte par le marché. Ce qui reste, c’est une décision d’investissement où l’investisseur paie aujourd’hui pour une décennie d’optimisme, en espérant que l’entreprise puisse rattraper ce retard. C’est une décision très différente de celle qui consiste à acheter des actions qui ne sont pas populaires avant que le marché ne les accepte. Pour la plupart des investisseurs, la meilleure stratégie est de laisser arriver d’abord les preuves concernant les flux de trésorerie.