Le prix de 24 milliards de dollars de AST SpaceMobile a déjà influencé les revenus de l’année 2028.

AST SpaceMobile (ASTS) est en baisse d’environ la moitié par rapport à son niveau record. Cependant, sa valeur de marché reste de 24 milliards de dollars pour une entreprise qui a réalisé…70,9 millions de dollars pour l’ensemble de l’année 2025Cette différence constitue toute l’histoire en soi. C’est pourquoi la question de savoir si les revenus vont « tripler encore d’ici 2028 » est une question erronée à se poser.

Le triple est un chiffre simple. Il est déjà intégré dans le prix. La seule chose qui compte vraiment – c’est ce qui détermine si 24 milliards de dollars constituent un chiffre raisonnable ou une dépense sans justification – c’est si les services offerts aux consommateurs qui justifient cette valeur sont effectivement disponibles. Pour l’instant, ce n’est pas le cas.

Voici donc le drapeau que je plante, et j’aimerais être évalué sur la base de celui-ci.Selon le rapport annuel 2027, attendu vers mars 2028, les revenus d’AST SpaceMobile auront augmenté, mais ne seront pas triplés par rapport à 2026.Le service de communication directe avec le consommateur, que l’entreprise elle-même décrit encore comme…Beta cible pour « plus tard en 2026 »Ce montant n’est pas encore suffisant pour changer le caractère des revenus. Je pense que les chances d’obtenir un résultat de 2027 triple sont inférieures même à zéro – autour de 20 à 30 % – par rapport à une action qui se comporte comme si une entreprise valant plusieurs milliards de dollars était le cas basique. Cet écart, et non les satellites, est ce pour quoi un investisseur paie en réalité.

Quelle est la réalité des revenus ?

Le concept est simple, et le matériel utilisé est réel. AST construit de gros satellites qui communiquent directement avec les smartphones ordinaires – sans besoin d’un récepteur spécial – afin de fournir des services de téléphonie là où les antennes cellulaires ne peuvent pas atteindre. Ce produit est donc ce pour quoi une commande préliminaire s’élève à 24 milliards de dollars. Mais regardez ce pour quoi l’entreprise est réellement payée aujourd’hui… C’est quelque chose de complètement différent.

Au deuxième trimestre 2026, AST a enregistré des revenus de 31,5 millions de dollars, soit un peu plus que les 14,7 millions de dollars du premier trimestre. Parmi ces revenus, 24,4 millions de dollars correspondaient aux revenus liés aux produits – c’est-à-dire la vente d’équipements de terrain appelés “gateways”.7,1 millions de dollars représentaient les revenus liés aux services.La plupart de ces revenus proviennent de contrats conclus par le gouvernement américain. L’année complète 2025 a suivi la même structure : 44,4 millions de dollars en produits et 26,5 millions de dollars en services, pour un montant total de 70,9 millions de dollars.

Cette combinaison est très importante, mais il est facile de la manquer. Les paiements liés aux équipements fournis par Gateway et aux échéances gouvernementales sont irréguliers et dépendent des résultats des projets : on reçoit un paiement lorsqu’on vend un produit ou que l’objectif est atteint. Ces paiements ne se multiplient pas comme c’est le cas pour les factures téléphoniques. Les revenus récurrents provenant des abonnés qui utilisent leurs téléphones – la partie qui pourrait “tripler” chaque trimestre – ne sont pas encore générés. C’est la partie qui n’est pas encore opérationnelle.La formation pour toute la période de 2026 ne coûte que entre 150 millions et 200 millions de dollars.Et cela est plus important au quatrième trimestre. Avec 46,3 millions de dollars déjà enregistrés au premier semestre, il reste environ 104 à 154 millions de dollars à être réalisés au deuxième semestre – c’est une augmentation significative, mais cette augmentation dépend des livraisons et des délais imposés par le gouvernement, et non d’une base de consommateurs.

Qu’est-ce que 24 milliards de dollars achètent ?

Maintenant, il s’agit d’un nombre multiple. À environ 62 dollars par action, le prix de 24 milliards de dollars représente environ 210 fois les ventes récentes. De plus, ce prix est bien supérieur à 100 fois le niveau moyen indiqué pour l’année 2026. Aucune entreprise rentable ne fait des transactions à ce prix avec ses chiffres actuels. Le prix n’est pas une mesure du fonctionnement actuel de AST ; c’est plutôt une mesure de ce que les investisseurs pensent que sera le rythme de croissance futur de l’entreprise.

La direction a une certaine vision pour cet avenir. Son directeur stratégique a déclaré que l’entreprise vise à…Atteindre un milliard de revenus.[sa première année de service commercial, avec les travaux gouvernementaux contribuant « probablement jusqu’à la moitié » de cette valeur. Donc, l’interprétation honnête est la suivante : l’action ne vaut pas 450 à 600 millions de dollars pour l’année 2028 – c’est un chiffre « trois fois plus élevé ». Il s’agit plutôt d’une entreprise qui devra atteindre quelque chose comme 1 milliard de dollars en quelques années, et puis continuer à croître par la suite. Le chiffre « trois fois plus élevé » pour l’année 2028 est donc…modesteVersion du prix qui est déjà prise en compte. Si vous êtes d’accord avec cet objectif plus large, la prévision principale sous-estime les risques que le marché a déjà pris en compte.

Deux facteurs rendent le risque concret, tout en le limitant. Premièrement, l’entreprise perd de l’argent –Un perte nette de 230,9 millions de dollars uniquement au deuxième trimestre.Incluant une dépréciation de 125,9 millions de dollars liée à l’perte d’un satellite… Et des dépenses importantes pour construire cette constellation, avec près de 980 millions de dollars investis au cours du premier semestre. Deuxièmement, ces dépenses ne représentent pas un problème de solvabilité. AST a terminé le trimestre avec 2,7 milliards de dollars en liquidités. Après l’émission d’une note convertible de 1,15 milliard de dollars en juillet, les actifs en valeur pro forma s’élèvent à plus de 3,7 milliards de dollars. De plus, il y a une accumulation d’environ 1,3 milliard de dollars en revenus contractés, ainsi qu’une récompense préliminaire du gouvernement japonais (J-LEO) d’environ un milliard de dollars en capitaux non dilutifs. Il s’agit donc d’un risque d’évaluation : le multiple peut diminuer. Ce n’est pas un risque lié au fait que les liquidités soient épuisées. Cette distinction est importante : il s’agit de la différence entre une action qui perd la moitié de sa valeur en raison de la déception, et une action qui disparaît complètement.

L’horloge, et l’année qui se trouve derrière elle

L’horloge fonctionne en fonction de deux facteurs, dans l’ordre suivant : premièrement, la constellation des satellites. AST dispose de 13 satellites BlueBird en orbite ; il lui faut environ 25 satellites pour offrir aux consommateurs une couverture utilisable sur une demi-journée.Des cibles d’environ 45 d’ici début 2027.Et l’entreprise travaille vers un taux de production de six satellites par mois. Deuxièmement, il y a une transition : les dirigeants affirment qu’un service beta avec des partenaires de réseaux mobiles sera mis en place “plus tard en 2026”. Jusqu’à ce que cette transition se produise et que les abonnés ordinaires commencent à utiliser le réseau, les revenus resteront liés aux produits matériels et aux contrats avec le gouvernement, quelque soit le nombre de satellites lancés.

Le fait est que ces changements influencent la manière dont un débutant doit interpréter tout cela. AST n’est pas le premier à faire cela. Le service satellitaire de T-Mobile, basé sur Starlink de SpaceX, a déjà été…Commercial – Envoi de messages, de photos et d’audio via le satellite vers les téléphones ordinaires – depuis juillet 2025Plus de un an s’est écoulé avant que le service clientèle d’AST ne devienne un service en version bêta. De plus, SpaceX, qui gère déjà ce service concurrent, est également le fournisseur de lancement des satellites d’AST.Ayant transporté six d’entre eux cette annéeLa technologie AST mise sur le fait que sa valeur est réelle et partagée par tous. Ce dont elle mise, c’est sur la rapidité, l’utilisation du spectre de fréquences et sur la capacité à atteindre une taille suffisante dans le domaine des consommateurs. Un concurrent est déjà capable d’atteindre cette taille dans le domaine des messages.

La mise et le signal d’alerte

Donc, le contrat qui peut être vérifié par des expériences concrètes, écrit avant les événements suivants :

• Résultat :Les revenus d’AST pour l’année entière 2027 augmentent, mais ne triplent pas par rapport à 2026 – ils se situent en dessous de environ 450 millions de dollars.
• Lorsque c’est noté :Le rapport annuel pour l’année 2027 sera disponible vers mars 2028.
• Pourquoi je pense ainsi :La ligne de consommation récurrente est encore en phase de bêta. Les revenus en 2026 sont encore influencés par les caractéristiques techniques du matériel utilisé et les délais imposés par les autorités gouvernementales ; ces facteurs ne contribuent pas à une augmentation des revenus.
• Le signal d’alerte, et il arrive avant la date limite :Un service de consommation en direct et commercial, avec des revenus récurrents mesurables, devrait être disponible dans la période “plus tard en 2026” de la gestion. Regardez deux points dans les prochains rapports : le troisième trimestre (début novembre 2026) et le premier trimestre 2027 (vers avril-mai). Vérifiez si les revenus liés aux services commencent à augmenter en proportion par rapport au chiffre total, et si les revenus du deuxième semestre se dirigent vraiment vers une fourchette de 150 à 200 millions de dollars.
• Ce qui change ma pensée :Si une offre de service client en direct, avec des revenus réels liés à des abonnements, apparaît dans le rapport du premier trimestre 2027, alors il est temps de agir. Le temps est venu ; une situation de triple situation devient plausible, et 24 milliards de dollars pourrait être un prix acceptable pour une entreprise qui commence à se développer réellement. Mais si, au contraire, le rapport du troisième trimestre montre que les revenus au second semestre restent stables par rapport aux prévisions, alors le problème est plus mineur et plus proche de 2028 : le scénario de base pour 2026 est en réalité problématique.

L’essentiel est une discipline, et non un chiffre. Lorsqu’une action boursière se négocie à plus de cent fois son chiffre d’affaires, la question intéressante n’est jamais le prochain chiffre de croissance ; c’est plutôt la différence entre ce que le prix représente et ce que l’entreprise gagne réellement aujourd’hui. Pour AST, cette différence est mesurée par un événement concret et observable : le téléphone d’une personne ordinaire utilisé dans une zone déconnectée, qui paie une facture normale. Jusqu’à ce que les revenus liés aux services – et non l’équipement de passerelle, ni des objectifs gouvernementaux – deviennent un chiffre significatif et régulier dans les rapports trimestriels, l’histoire du “triplage” ne concerne pas ce que le prix espère devenir, mais ce que les chiffres ont déjà atteint. C’est cette différence que vous achetez ou non.