Assurant : Les actions ont augmenté de 30 %, et elles sont toujours moins chères.

Assurant : Le stock a augmenté de 30 %, et il est toujours moins cher.

L’histoire que Wall Street utilise pour évaluer les performances d’Assurant est celle des chiffres restants : une compagnie d’assurance spécialisée, qui offre de nombreuses garanties en matière de logement, fournies par les prêteurs de crédit. C’est une assurance que le prestataire de services hypothécaires applique aux propriétés lorsque l’assurance contre les risques s’éteint. Les revenus de cette entreprise sont affectés par les ouragans et les taux d’intérêt hypothécaires ; ainsi, ses bénéfices ne sont que faibles, situés dans la moitié inférieure des chiffres attendus. Cette histoire ignore donc la partie qui joue aujourd’hui un rôle important : le secteur des services qui permet de protéger, vendre et réparer les téléphones et les appareils connectés. L’entreprise a même obtenu un deuxième trimestre consécutif avec des résultats record, et elle gagne de l’argent à un taux que le prix de l’action ne reflète pas.

Les chiffres ont dépassé les stocks.

Le cours de l’assurance a augmenté d’environ un tiers au cours de l’année dernière, mais il est devenu moins cher. Les bénéfices ajustés – c’est la mesure non conforme aux principes GAAP que suivent les dirigeants et les prix sur Wall Street – se sont élevés à environ 24 dollars par action au cours des quatre trimestres récents. Ainsi, pour une valeur de 285 dollars récemment, l’action est vendue à environ 12 fois les bénéfices récents, soit environ 13 fois ce que les analystes prévoient pour cette année. Il y a un an, les investisseurs payaient…environ 16 foisLes actions ont augmenté de plus de 30 %, atteignant un niveau record de 52 semaines autour de 304 dollars, avant de retomber à environ 285 dollars. Le multiple des actions a diminué, car les bénéfices ont dépassé le prix de l’action. Le marché a simplement réagi à une partie de l’information fournie ; il n’a pas ajouté de valeur au prix de base sur lequel repose l’action.

La première moitié de 2026 en fait clairement la démonstration. Premier trimestreEPS ajusté : 5,95 dollarsAu deuxième trimestre, le cours de l’action s’est élevé à 6,41 dollars par action, contre une estimation moyenne de près de 5,20 dollars. Cela représente une hausse d’environ 24 %. Les revenus ont atteint environ 3,45 milliards de dollars. La direction a donc relevé ses prévisions pour l’année entière, pour la deuxième fois consécutivement. Le moteur de cette performance est Global Lifestyle. Le EBITDA ajusté – c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – est un indicateur fiable des résultats financiers.Rose a augmenté de 21 % pour atteindre 244 millions de dollars.À l’intérieur de cela, Connected Living a permis une augmentation de l’EBITDA de 29 %. Cela est dû à plus de quatre millions de appareils qui ont bénéficié de protections supplémentaires, ainsi qu’à un réseau de logistique inverse – c’est-à-dire des équipements permettant la réparation et la reconditionnement des téléphones via des programmes de rachat par le fournisseur de services – qui a servi plus de sept millions d’appareils.

C’est pourquoi ces indications méritent une lecture attentive. Le chiffre clé indique une croissance de milieu de chiffre unique en termes d’EBITDA ajusté et de bénéfices, après exclusion des incidents imprévus. Il faut également exclure les réclamations liées aux ouragans et aux incendies de forêt, qui peuvent perturber les résultats financiers d’une compagnie d’assurance. Il y a aussi un écart de 71 millions de dollars lié à l’amélioration des réserves précédentes, que la société a pu obtenir grâce aux années où il n’y avait pas de sinistres. La croissance réelle est donc…environ 10 %Global Lifestyle est orienté vers une croissance des revenus en dessous de deux chiffres. Global Housing, l’ancien actif qui est vulnérable aux catastrophes, ne connaîtra qu’une croissance modeste. C’est ce mélange qui est important : l’entreprise se transforme discrètement d’une compagnie d’assurance axée sur les sinistres en une entreprise qui facture des tarifs pour la prestation de services, permettant ainsi une croissance des revenus en dessous de deux chiffres.

Le flux de trésorerie est la source des disputes.

La preuve concrète, c’est l’argent liquide. Les flux de trésorerie d’exploitation s’élèvent à 1,9 milliard de dollars ; en retirant les dépenses de capital d’environ 215 millions de dollars, on reste avec environ 1,66 milliard de dollars de trésorerie disponible – soit environ 12 % du cours de marché de 14 milliards de dollars. Seulement au deuxième trimestre…695 millions de flux de trésorerie opérationnelsLa direction a estimé que les rachats d’actions devraient se situer dans la fourchette de 300 millions à 350 millions de dollars. Jusqu’à juillet, ils ont déjà dépensé 230 millions de dollars.environ 620 millions de dollarsSous l’autorisation… Le rendement du flux de trésorerie libre – c’est-à-dire le flux de trésorerie libre annuel divisé par la valeur boursière de l’entreprise, ou ce que l’entreprise offre en espèces pour chaque dollar de prix d’achat – est de deux chiffres. Cela signifie qu’une action qui se négocie à environ 12 fois les bénéfices ne permet pas aux investisseurs de rester sans rien faire, car le marché ne permet généralement pas aux entreprises ayant des rendements de deux chiffres de rester sans activité.

Là où la rue est encore ancrée

Les estimations ne correspondent pas aux chiffres réels. Malgré deux trimestres de performance exceptionnelle, l’estimate globale pour l’année 2026 a augmenté.Just 21,04 dollars.Et le reste de l’année se situe toujours autour de 4,40 dollars par trimestre – soit environ un quart en moins que les 11,37 dollars obtenus par Assurant au même moment l’an dernier. Une partie de cette différence est justifiée : la période considérée était favorisée par des libérations de réserves et une saison des tempêtes modérée. C’est pourquoi l’entreprise détermine séparément la croissance “baseline”. Mais le processus de réajustement commence. Les estimations pour l’année en cours ont été ajustées à la hausse de 4,5 % au cours du mois dernier, contre un indice médian de l’industrie de 0,6 %. Le score de révision des estimations est très positif, avec 78. La cote de prix consensus se situe…autour de 310 dollarsEt les labels de signal globaux d’AInvest indiquent que l’action est à acheter – même les chiffres positifs restent basés sur des résultats qui ont déjà dépassé les prévisions. C’est cette situation qui entraîne généralement une nouvelle hausse de prix : le marché réévalue les chiffres affichés, et non ceux qu’il avait prédits.

Cible et signal d’alerte

Les revenus de la première moitié de l’année s’élèvent à 12,36 dollars. Si la seconde moitié se déroule à peu près au même rythme qu’il y a un an, alors l’ensemble de l’année sera environ à 24 dollars. En 2027, il y aura une croissance de près de 10 %, en plus des avantages liés aux rachats d’actions. On peut donc estimer que le chiffre sera d’environ 27 dollars. Si on maintient le multiple à 14 fois, soit légèrement supérieur à celui d’aujourd’hui et inférieur à 16 fois il y a un an, alors le chiffre atteindrait environ 375 dollars, soit environ 30 % de plus que le prix actuel sur les douze prochains mois. La valeur basse représente donc un niveau de sécurité : si l’estimation est réduite à 25 dollars ou le multiple à 13, l’objectif se situe autour de 320 dollars – ce qui reste encore une hausse de deux chiffres par rapport au prix actuel.

Le risque réel est que cela reste simplement un bilan d’assurance. Une saison de tempêtes vraiment mauvaise, ou un choc lié aux prêts immobiliers qui rend l’immobilier instable, peut faire que cela devienne une situation de sinistres. La faible charge de catastrophes au premier semestre est donc un facteur qui explique pourquoi les résultats sont si propres. Il convient de juger la stratégie en fonction de la trajectoire des revenus post-catastrophe et des rachats d’actions, et non en fonction de chaque trimestre marqué par des problèmes liés aux tempêtes. Le seuil de détection est clair : si la seconde moitié de l’année se situe près de ce consensus ancien – en baisse d’environ un quart par rapport à l’année précédente – ou si la direction réduit les objectifs de croissance de environ 10 %, alors la réévaluation est incorrecte, et la position financière doit être réajustée sans égoïsme. Jusqu’à then, c’est le scénario prévu par le plan d’action : les attentes sont plus faibles que les chiffres réels, le flux de trésorerie libre joue un rôle important dans le jugement, et le multiple est déjà réduit. Je peux me tromper à nouveau. Mais le marché continue de valoriser l’ancienne compagnie d’assurance, tandis que la nouvelle compagnie génère environ douze cents de dollars de trésorerie par dollar de valeur de marché chaque année.