ASML ou TSMC pour l’IA ? La mise à disposition de 64 milliards de dollars pour les puces commence au sommet.

ASML offre des preuves visibles ; TSMC offre des preuves concrètes.

ASML ressemble à une station d’essai pour l’IA. Après…Deuxième conseil pour cette annéeIl s’attend maintenant à des ventes de 43 à 45 milliards d’euros en 2026. En combinaison avec…Presque toutes les capacités d’EUV ajoutées jusqu’en 2027 ont déjà été réservées.Cela permet aux investisseurs de disposer d’informations précieuses sur le développement des technologies IA. Dans cette course, ASML est l’entreprise qui vend ces technologies ; la demande est déjà bien supérieure à la quantité produite.

TSMC est le projet de dépense en capital investi le plus important. Il a simplement indiqué que…Dépenses de capital en 2026 : entre 60 et 64 milliards de dollars.Après avoir publié des données sur les revenus du deuxième trimestre : 40,2 milliards de dollars. C’est l’ampleur de ces investissements. Mais cela fait aussi basculer le débat vers la question de l’exécution des projets : les coûts engagés peuvent-ils se transformer en bénéfices suffisamment rapidement pour que les investisseurs puissent être rassurés quant à l’efficacité de ces investissements dans l’intelligence artificielle ?

C’est le véritable choix ici :Visibilité contre exécutionASML offre un processus plus efficace, allant de l’ordre de commande jusqu’aux revenus. TSMC, quant à elle, offre une exposition plus directe aux enjeux liés aux chips d’IA, mais avec une pression accrue pour réussir.

Pour les investisseurs qui décident maintenant, cette différence est importante. Le cas d’ASML devient de plus en plus clair à l’intérieur de l’entreprise. Le cas de TSMC, quant à lui, dépend encore du bon fonctionnement des équipements utilisés par la société. Le risque immédiat est simple : si l’expansion des clients ralentit, l’avantage de ASML s’estompe ; si les rendements, les prix ou la demande ne sont pas satisfaisants, les dépenses importantes de TSMC deviennent difficilement justifiables.

Pourquoi la position de bouchon d’ASML est importante

La partie importante, c’est non seulement le fait que ASML est très demandé. C’est aussi le fait que les clients paient à l’avance pour s’assurer une livraison de produits.

Les retards de traitement sont un signe de pénurie, et non pas seulement d’excitation.

ASML s’est terminé l’année 2025 avec…backlog de 38,8 milliards d’eurosCela est important, car les fabricants de puces savent que ASML…Essentiellement impossible à remplacer.Dans la fabrication avancée. Lorsque le seul fournisseur est…Machines de lithographie EUVIl est dit que le volume d’ordres était extrêmement élevé ; les clients ont donc un motif clair pour obtenir leurs outils au plus tôt.

Ce comportement modifie les prévisions commerciales. ASML est passé d’une estimation de 34 milliards d’euros de chiffre d’affaires net en 2026 à 39 milliards d’euros, pour atteindre aujourd’hui une estimation entre 43 et 45 milliards d’euros. Les objectifs de marge brute se situent entre 54 et 56 %. Lorsque la capacité est limitée et que les alternatives sont rares, le fournisseur ne reçoit pas seulement plus d’commandes ; il dispose également d’un argument plus solide pour maintenir une demande stable.

Le cas premium dépend de l'exécution continue.

Les investisseurs ne paient pas seulement pour une histoire. Au premier trimestre, ASML a réaliséEPS de 7,15 contre une estimation de 6,67 dollarsLa direction prévoit également d’augmenter la capacité de production d’environ 30 % sur les deux prochaines années. De plus, presque toute la capacité supplémentaire dans le cadre de l’EUV est déjà réservée jusqu’en 2027. Cette combinaison explique pourquoi les débats concernant la valeur des actifs sont plus constructifs qu’il n’y paraît.

Oui, ASML est cotée à environ56x P/E à l’avantDevant des concurrents comme Applied Materials, avec un ratio de 38x, et Lam Research avec 42x. Mais un prix élevé peut avoir sentido si l’actif est rare, et si l’entreprise parvient à transformer cette rareté en une meilleure visibilité de la demande. Le vrai risque n’est pas lié à l’évaluation en soi. C’est plutôt de savoir si les livraisons et les marges restent en accord avec ce que les acheteurs ont déjà promis.

TSMC transforme la demande en intelligence artificielle en résultats aujourd’hui.

Le argument le plus fort de TSMC est qu’il ne demande pas aux investisseurs de financer ses projets futurs liés à l’IA. Les résultats concrets sont déjà visibles : la demande en technologies de l’IA se reflète dans les wafers livrés, les revenus enregistrés et les bénéfices plus élevés aujourd’hui.

Les activités actuelles sont déjà solides.

Le signe le plus clair est une augmentation de 58 % des bénéfices, due à une forte demande pour les puces d’IA. Les revenus ont dépassé les prévisions, pour la quatrième fois consécutive. Les puces avancées représentent environ 75 % des revenus générés par TSMC. Cela indique que TSMC capte la partie du marché où la demande en IA a un pouvoir d’achat réel.

Cette histoire s’est renforcée plutôt que détériorée. TSMC a alors livré…Revenus enregistrés au deuxième trimestre : 40,2 milliards de dollarsEt les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été augmentées à un taux d’augmentation des revenus supérieur à 40 %. La direction prévoit également un taux de marge brute compris entre 65,5 % et 67,5 %, ainsi qu’un taux de marge opérationnelle entre 56,5 % et 58,5 % pour le deuxième trimestre. Pour les investisseurs, c’est un avantage : les liquidités sont déjà disponibles, et elles proviennent principalement de puces avancées.

La nouvelle discussion concerne le remboursement des coûts d’investissement.

La question n’est plus de savoir si la demande en IA existe. Il s’agit plutôt de savoir si les bénéfices générés par cette technologie sont suffisamment importants pour justifier des dépenses encore plus importantes. TSMC prévoit désormais un investissement de 60 à 64 milliards de dollars en 2026, ce qui est supérieur aux précédentes estimations.Entre 52 et 56 milliards de dollarsLes bulls considéreront cela comme une réaction naturelle à une forte demande. Les bears, quant à eux, argumenteront que chaque dollar supplémentaire dépensé doit être rentable rapidement.

Pour les investisseurs qui comparent ASML et TSMC, la règle de suivi est simple : si TSMC maintient son profil de bénéfices et de marges actuels, tout en augmentant sa capacité de production, le marché devrait être prêt à récompenser l’entreprise pour avoir remporté la course vers l’IA aujourd’hui. Si les dépenses augmentent plus rapidement que les marges, la responsabilité de prouver cela incombe au secteur d’exécution, et non à la demande.

Comment formuler le choix

Ce n’est pas un match parfait, car les entreprises se trouvent à des points différents de la chaîne de valeur. Une manière pratique de voir les choses est de choisir ASML pour la visibilité sur les goulots d’étranglement, et TSMC pour la validation opérationnelle.

Pourquoi ASML pourrait être le meilleur choix

Je préfère ASML si votre priorité principale est la visibilité. La direction a maintenant…Le niveau de soutien pour l’année 2026 a été relevé de 43 milliards d’euros à 45 milliards d’euros.Cela indique que la demande se met en route pour être livrée progressivement, plutôt que de venir en une seule fois. Le point clé est de savoir si la demande réservée se transforme en résultats solides et en soutien pour les marges.

Un risque majeur pour cette thèse est la politique. ASML a été affectée par cela.Réductions strictes sur les ventes vers la ChineC’est pourquoi les contrôles d’exportation méritent une attention, même lorsque la demande semble forte.

Pourquoi TSMC pourrait être le meilleur choix

Il est préférable de choisir TSMC si l’on souhaite avoir des preuves concrètes de son efficacité opérationnelle et si on est prêt à supporter des dépenses plus élevées. L’entreprise a déjà enregistré une augmentation de 58 % des bénéfices ; les puces avancées représentent environ 75 % des revenus liés aux wafers. On s’attend à un taux de marge brute compris entre 65,5 % et 67,5 % au deuxième trimestre. Mais maintenant, c’est l’exécution qui est cruciale, car les dépenses d’investissement pour l’année 2026…60 milliards à 64 milliards.

Que regarder ensuite

• ASML :Vérifier si les conseils s’améliorent et si les expositions en Chine restent gérables.
• TSMC :Vérifier si la demande des nœuds avancés reste stable et si les marges restent stables à mesure que les dépenses augmentent.

ASML ressemble aujourd’hui à un point de contrôle plus propre, car la visibilité dans l’entreprise s’améliore. TSMC, quant à elle, reste le symbole clair que la demande en IA est actuellement rentable. La qualité des actions dépend donc du fait que l’on privilégie la demande confirmée ou les preuves opérationnelles.