Les actions asiatiques montent en cours, le guerre du Golfe maintient les prix du pétrole élevés

La guerre au Moyen-Orient a provoqué la plus grande perturbation du marché pétrolier mondial depuis l’époque actuelle. Cependant, la caractéristique la plus frappante de la réaction financière n’est pas la volatilité des prix de l’énergie. C’est plutôt le comportement résistant des actions asiatiques, qui ont largement échappé à un choc qui, en théorie, aurait pu être dévastateur pour les économies dépendantes des importations de la région.

Cette résilience est à la fois réelle et trompeuse. Elle reflète une année qui a commencé par un boom technologique avant le début des événements violents. Cela masque la douleur structurelle qui se développe au sein des entreprises, des monnaies des importateurs et les attentes d’inflation des banques centrales. De plus, cela cache le fait que l’eau du conflit devient de moins en moins abondante, plutôt que de plus en plus.

Lorsque les États-Unis et Israël ont attaqué l’Iran le 28 février, le détroit d’Hormuz est passé d’une situation normale à une situation quasi bloquée. Avant la guerre, plus de 130 navires traversaient le détroit chaque jour. À la mi-août, le nombre moyen de navires qui traversaient le détroit avait chuté.environ 12Parfois, il descend jusqu’à des chiffres simples. Le 15 aoûtAucun croisement n’a été enregistré.L’Iran insiste pour que le détroit ne soit pas rouvert avant que les sanctions ne soient levées et que les indemnisations de guerre ne soient payées. La réponse américaine a été de réimposer un blocus naval des ports iraniens. M. Trump affirme que Washington a un contrôle total sur cette voie de navigation. Les deux affirmations sont absurdes. La véritable situation est une paralysie que ni l’un ni l’autre côté ne veut mettre fin à.

L’effet sur les prix du pétrole est plutôt chaotique que linéaire. Le prix du brut de Brent a atteint un sommet.$126 par baril en avrilLe prix de l’or a chuté à 71 dollars au début du mois de juillet, lorsque un cessez-le-feu temporaire a permis de reprendre espoir. Puis il est remonté vers la fourchette de 87-90 dollars, à mesure que la trêve se fragilait et que les attaques contre les pétroliers reprenaient. Le chef de l’Agence internationale de l’énergie, Fatih Birol, a demandé la réouverture complète et inconditionnelle du détroit. Goldman Sachs, une banque, craigne que les prix puissent atteindre 120 dollars d’ici fin année, si le port d’Hormuz reste fermé. L’Administration américaine des informations énergétiques prévoit que le prix du Brent atteindra en moyenne 87 dollars cette année, et ne prévoit pas que la production au Moyen-Orient retourne à la normale avant le début de 2027.

Le résultat est un environnement des prix de l’énergie qui n’est pas simplement plus élevé qu’avant la guerre. C’est une situation structurellement différente. Le pétrole est passé d’une marchandise dont les prix sont déterminés par l’offre et la demande, à un actif dont les prix sont déterminés par le blocage diplomatique. Le marché s’est trouvé dans ce que les analystes appellent une position motivée par le « prémium au risque » ; le niveau de soutien fondamental se situe entre 85 et 90 dollars. Ce prémium ne va pas disparaître. C’est la reconnaissance du marché que un blocage géopolitique a remplacé l’incertitude commerciale ordinaire.

Bien sûr, le monde a mieux réagi à cet choc que prévu en mars. Les membres de l’IEA ont libéré environ 400 millions de barils de stocks d’urgence. L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis ont détourné les exportations par des voies alternatives. Une augmentation de la production en Europe et en Amérique a permis de combler ce déficit. Ces mesures ont évité une panique sur le marché, comme celle qui était annoncée initialement.

Cependant, le coussin n’est pas infini, et il n’a pas empêché les dommages. Le FMI décrit la guerre commeUne taxe importante et soudaine sur les revenuspour les économies qui imporent du carburant, avec l’Asie qui subit le plus. La Banque mondiale prévoitLes prix de l’énergie seront 24 % plus élevés en 2026.C’est l’augmentation annuelle la plus importante depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Les prix des engrais…une hausse de 31 %, entraînée par une augmentation de 60 % des coûts de l’urée.L’OCDE a réduit ses prévisions de croissance mondiale.de 2,9 % à 3,3 %Les économies en développement font face à une inflation de 5,1 %, soit un point de pourcentage supérieur aux attentes avant la guerre.

C’est le mécanisme qui devrait inquiéter les investisseurs dans les actions asiatiques. Les coûts énergétiques plus élevés se manifestent par trois voies : les coûts d’investissement pour les fabricants, les coûts de transport pour les entreprises logistiques, et la capacité de dépenser des ménages pour les consommateurs. Dans les économies où les importations d’énergie sont importantes et où la monnaie est déjà sous pression en raison des taux mondiaux élevés, cette combinaison agit à la fois comme un frein à la croissance et comme un facteur de inflation. C’est la réponse classique à la stagflation.

Et pourtant, les actions asiatiques ont montré une résistance remarquable. Depuis le début de l’année, le indice TAIEX de Taïwan a augmenté.Près de 48 % pour le KOSPI en Corée du Sud, près de 47 % pour le Nikkei 225 au Japon, et environ 23 % pour le Nikkei 225.Ces chiffres remontent bien avant la période de volatilité pétrolière la plus grave récente. Alors que le prix du baril de Brent était revenu au-dessus de 90 dollars à la fin du mois de juillet, le KOSPI a enregistré des gains de plus de 2 % sur trois jours consécutifs au milieu du mois d’août, grâce à la demande de puces IA chez Samsung Electronics et SK Hynix. Le Nikkei a quant à lui augmenté de 3,7 % le 9 août, car les actions technologiques ont progressé, et le yen s’est stabilisé après les interventions monétaires.

Le puzzle se résout dès que l’on comprend ce qui motive les marchés asiatiques. Ces gains ne représentent pas une prospérité générale ; ils sont concentrés dans le secteur technologique, où les investissements en capital liés à l’IA ont créé une demande élevée, ce qui protège les fabricants de puces, les usines de fabrication et les constructeurs d’équipements des difficultés macroéconomiques générales. Séoul est devenu l’un des marchés boursiers les plus volatils au monde, justement parce que son indice est très influencé par les géants de la chaîne d’approvisionnement en IA. Les fluctuations du KOSPI reflètent un marché entouré par une seule force économique.

L’économie dans son ensemble raconte une histoire différente. Le PMI du secteur privé en Inde est tombé àUn niveau bas en trois mois en juinLa demande et la confiance diminuent. Le FMI avertit que les économies ayant des devises faibles et de grandes importations d’énergie doivent faire face à des défis liés aux attentes en matière d’inflation. Si les entreprises et les consommateurs commencent à fixer des prix en fonction de coûts persistants plus élevés, il sera nécessaire de mettre en œuvre des politiques plus strictes pour contrôler l’inflation. Ce phénomène pourrait encore aggraver les valeurs des actions.

Les banques centrales pensent déjà de cette manière. Les marchés anticipent une augmentation de près de 30 points de base des taux d’intérêt de la Réserve fédérale d’ici fin d’année, avec une probabilité de 60 % d’une augmentation dès septembre. La Banque centrale européenne, qui avait réduit les taux d’intérêt, est maintenant soumise à la pression de maintenir ou même augmenter les taux d’intérêt. Les rendements des obligations du Trésor à trente ans ont remonté au-dessus de 5 %, ce qui fait que l’argent se déplace des actions vers les obligations à long terme. Le cycle de politique monétaire, qui devait être apaisé, est contraint de reculer à cause de une guerre située à des milliers de kilomètres de là.

L’argument le plus fort en faveur de l’analyse optimiste est que l’essai de supply shock a été partiellement maîtrisé, et que les exportations technologiques asiatiques sont structurellement indépendantes des coûts énergétiques régionaux. Les investissements dans l’IA sont financés par des entreprises américaines, et non par les ménages coréens ou japonais. Tant que Nvidia et ses concurrents continuent à commander des puces, les entreprises dominantes sur le KOSPI et le Nikkei disposeront de revenus stables. En ce sens, le commerce des technologies est resté indépendant du commerce des matières premières.

Mais l’isolation est plus fine que ce qu’on voit. Les coûts de fonctionnement augmentent partout. Les prix du gaz en Europe…Plus de 40 % en juilletLe prix du gasoil aux États-Unis est resté autour de 4 dollars par gallon depuis juillet. Les coûts de transport plus élevés entraînent une diminution des marges dans le secteur logistique. Les coûts énergétiques plus élevés augmentent également les prix des intrants, que ce soit pour les engrais ou les centres de données. De plus, les taux d’intérêt plus élevés, causés par les attentes liées à l’inflation, augmentent le taux de décote sur lequel sont établies les valeurs des actifs. Le marché de l’IA n’existe pas en dehors de ces facteurs.

Le problème plus grave est le propre détroit de Hormous. Ce canal maritime constitue le point de contrôle le plus important dans les échanges commerciaux mondiaux. Son blocage n’est pas une perturbation temporaire, mais une situation structurelle qui dure depuis cinq mois et encore. L’Iran n’a aucune raison de lever ce blocage tant que le blocus persiste. Les États-Unis n’ont également aucune raison de mettre fin au blocus tant que l’Iran continue à défier la communauté internationale. Selon le ministère des Affaires étrangères du Qatar, les négociations diplomatiques menées par Oman sont déjà en phase avancée. Elles se trouvent donc en phase avancée depuis des mois.

Jusqu’à ce que le détroit s’ouvre, le prémium de risque lié au pétrole n’est pas cyclique. C’est la manière du marché de reconnaître que le système d’offre a été réorganisé. L’OPEP ne peut pas augmenter sa production tandis que les voies de transport sont bloquées. Les réserves américaines sont épuisées. Les réserves stratégiques sont également épuisées. Ce qui reste, c’est ce que les producteurs non-OPEP peuvent obtenir, à des coûts plus élevés et avec des retours diminués.

Les conséquences pour l’Asie ne sont pas seulement financières. Elles sont également institutionnelles. Les gouvernements de la région doivent choisir entre absorber les coûts énergétiques plus élevés ou les transférer aux ménages. Toutefois, ces deux options comportent des risques politiques. Subventionner le carburant protège les électeurs, mais engorge les finances publiques, qui sont déjà déjà sollicitées par les crises précédentes. Permettre une augmentation des prix protège les budgets, mais entraîne des troubles sociaux, en particulier dans les économies à faible revenu, où l’alimentation et l’énergie représentent une grande partie de la consommation.

La meilleure solution n’est pas de choisir entre ces mauvaises options, mais plutôt de réduire la durée du problème. Cela signifie exercer une pression diplomatique à Washington et à Téhéran pour trouver un accord viable concernant le détroit, même si une paix complète reste inatteignable. Une réouverture conditionnelle, avec des contrôles ou des voies restreintes, serait inférieure au transit libre. Mais cela reste mieux que l’immobilisme actuel, qui maintient les prix du pétrole à des niveaux préjudiciables pour les importateurs et insoutenables pour la croissance mondiale.

Les marchés asiatiques ont réussi à rester calmes. Ils ont résisté à un choc de l’offre qui, comme beaucoup le prévoyaient, aurait entraîné une chute des prix. Mais la maîtrise de la situation ne signifie pas l’immunité. Le risque n’est pas une catastrophe immédiate. C’est quelque chose de plus lent : perte de marges, dépréciation des devises, augmentation des taux d’intérêt, et la prise de conscience que l’environnement énergétique a changé de manière que les exportations technologiques ne suffisent plus à compenser cette situation. Le détroit de Hormous ne va pas s’ouvrir la semaine prochaine. Jusqu’à then, chaque investisseur asiatique devrait se demander si son portefeuille est bien protégé contre un monde où le prix du pétrole atteint 90 dollars par baril, plutôt que celui qui est en hausse.