Ascentage Pharma : Les nouveaux employés commerciaux ne résolvent pas le problème de dégradation des liquidités

Ascentage Pharma (NASDAQ: AAPG) se trouve dans une situation défavorable sur le marché depuis plusieurs mois. La valeur de l’action se situe à 17,43 dollars, soit une baisse d’environ 54 % au cours de l’année écoulée. Elle est également proche de son niveau le plus bas sur 52 semaines, qui est de 16,36 dollars, loin des sommets atteints à 48,45 dollars. Dans ce contexte, l’entreprise a nommé le Dr…Faical Miyara en tant que Directeur des Affaires Commerciales. LeFormule SEC 3 pour Miyara, déposée le 25 juin 2026Il confirme donc qu’il est maintenant un officier de l’entreprise.

Le titre du article ressemble à un signal indiquant que le produit est prêt pour la mise en vente. La question plus importante est de savoir si l’ajout de talents expérimentés dans les domaines commercial et business peut réellement changer la situation risque/rendement d’une action qui a chuté en valeur, car les données financières de base ne suivent pas le rythme des ambitions de l’entreprise.

Le business : revenus en Chine, pipeline mondial, dépense de trésorerie

Ascentage Pharma’sLes ventes de produits et les revenus liés aux droits commerciaux pour l’année entière 2025 ont augmenté de 90 % par rapport à l’année précédente, atteignant 82,1 millions de dollars.Cette accélération est réelle – mais elle a commencé par une base très petite. Le produit leader, Olverembatinib (un inhibiteur de la BCR-ABL1 de troisième génération pour la leucémie mieloïde chronique), a généré 62,2 millions de dollars en Chine, soit une augmentation de 81 %. Lisaftoclax, un inhibiteur de Bcl-2 approuvé en Chine pour les maladies hématologiques malignes, a été lancé en juillet 2025 et a généré 10,1 millions de dollars au cours des cinq derniers mois de l’exercice comptable.

Les deux produits sont approuvés et vendus uniquement en Chine. Ascentage a neuf essais de phase III en cours dans le monde entier. Parmi ceux-ci, il y a des études réglementaires approuvées par la FDA pour Olverembatinib dans le cas du cancer myélodysplasique et de la leucémie lymphoblastique aiguë positive à la phénylalanine, ainsi que pour Lisaftoclax dans les maladies météorologiques. Le projet est donc sérieux. Il reste encore plusieurs années avant que ces produits ne génèrent des revenus aux États-Unis.

Les chiffres financiers ne suffisent pas pour justifier le nombre de produits/services proposés.

Voici la partie de l’histoire qui ne varie pas pour les nouveaux employés. Les revenus sur douze mois ont diminué de 39 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice opérationnel est négatif de 211 %. Les flux de trésorerie gratuits ont été épuisés en 172 millions de dollars au cours de l’année dernière, soit une augmentation de plus de 800 % par rapport à la période précédente. L’entreprise dispose de 353 millions de dollars en liquidités, contre 376 millions de dollars en dettes totales, ce qui fait un solde net de environ 70 millions de dollars. Avec le rythme actuel des dépenses, le temps nécessaire pour récupérer les liquidités est d’environ deux ans, si les dépenses restent stables. Or, les essais cliniques et l’augmentation des dépenses commerciales entraînent généralement une augmentation des dépenses, plutôt qu’une diminution.

L’action se négocie à un prix de 19,8 fois les ventes récentes et à environ 19,0 fois le EV par vente. Sa capitalisation boursière s’élève à 1,63 milliard de dollars. C’est un prix de biothérapie avant les revenus américains, comme si la commercialisation aux États-Unis avait déjà commencé. Comparez cela avec la réalité opérationnelle : l’entreprise dépense 172 millions de dollars par an, et ne vend que deux produits en Chine.

À quoi servent ces employés ?

Ces engagements ont un sens stratégique. Miyara, en tant que Directeur des Affaires Commerciales, met l’accent sur les partenariats, les licences et le développement commercial. Ce sont des relations qui permettent de favoriser l’évolution des projets, et qui peuvent réduire les risques liés aux phases ultérieures des projets grâce à des accords de développement communs. Ce poste permet de combler les lacunes réelles d’une organisation qui se concentre principalement sur la recherche et le développement, ainsi que sur les activités commerciales en Chine, avec une infrastructure commerciale et industrielle limitée aux États-Unis.

Mais il y a une différence entre embaucher les bonnes personnes et avoir des actions qui reflètent les bénéfices obtenus. Cette nomination ne diminue pas les dépenses annuelles de 172 millions de dollars. Elle ne accélère pas non plus le temps nécessaire pour obtenir l’approbation de la FDA. Elle ne transforme pas non plus une baisse de revenus de 39 % en croissance. C’est simplement une mesure préparatoire, et non un point de bascule.

La horloge du catalyseur

Les catalyseurs importants suivants pour l’AAPG sont de nature clinique, et non managériale :POLARIS-2Résultats de l’Olverembatinib chez les patients atteints de CML ayant déjà bénéficié de traitement : une voie potentielle pour l’approbation en États-Unis, ce qui représente le principal moteur de revenus d’Ascentage.Inclusion NRDLPour Lisaftoclax en Chine, cela permettrait d’ouvrir l’accès aux patients de manière plus large et de générer des revenus supplémentaires, en dehors de la base des premiers utilisateurs.Annonces de licence ou de partenariatLe type de transaction pour laquelle le rôle de Miyara est destiné à agir, et le type d’événement qui pourrait lui apporter à la fois de l’argent et reconnaissance.

Aucune de ces choses n’est imminente. Les résultats de la phase III et les dépôts réglementaires se déroulent généralement entre 2027 et 2028 pour les essais actuellement en cours. L’action est invitée à maintenir son valorisation pendant encore un an ou plus, avant que les premiers revenus réalisés aux États-Unis ne soient disponibles.

Risques

La durée de disponibilité en liquidités constitue le principal risque. Deux ans de disponibilité à l’état actuel ne suffisent pas pour une entreprise de cette taille, si les facteurs macroéconomiques retardent les partenariats, si l’enrôlement des patients diminue, ou si l’environnement des crédits dans le secteur biotechnologique se tend. Une levée de fonds dilutif est donc une possibilité réelle, si les dépenses augmentent plus rapidement que les revenus nouveaux ou les revenus liés aux licences.

Deuxièmement, la concentration des revenus en Chine est structurelle, et non temporaire. L’inclusion de Olverembatinib dans le NRDL a contribué au pic de croissance en 2025 ; mais le même système pourrait limiter les prix ou les volumes si la politique de remboursement change. Lisaftoclax a besoin d’une insertion spécifique dans le NRDL pour pouvoir se développer davantage.

Troisièmement, les espaces thérapeutiques liés à Bcl-2 et BCR-ABL sont compétitifs. Venetoclax (AbbVie) domine globalement sur le marché en matière de Bcl-2. Les inhibiteurs de BCR-ABL de troisième et quatrième génération font face à un marché très concurrentiel. L’approche de dose variable de Lisafostoclax et la couverture T315I de Olverembatinib constituent des différenciateurs réels, mais il est nécessaire qu’ils prouvent leur efficacité à long terme face aux concurrents présents sur les marchés plus importants.

Verdict : Retenir

La valorisation a été réinitialisée. C’est là le seul facteur qui favorise l’action en cours de marché. Une capitalisation boursière de 1,63 milliard de dollars représente une fraction de ce qu’elle était auparavant. Mais les performances commerciales de l’entreprise ne sont pas suffisantes pour faire de cette réinitialisation une opportunité d’achat. Les nouveaux emplois commerciaux sont un bon choix pour une entreprise qui souhaite se lancer aux États-Unis… mais ils ne constituent pas le facteur clé qui pourrait changer la situation risque/rendement. Ce ne sont que des conditions de base, et non des catalyseurs.

AAPG est une entreprise en situation de holding. La patience nécessaire ici consiste à attendre les résultats de la phase III, un accord de licence, ou un événement réglementaire aux États-Unis qui prouve que le produit peut générer des revenus sur les marchés importants. Jusqu’à alors, la combinaison d’une forte dépense en liquidités, d’une base de revenus uniquement en Chine, et d’un multiple de valorisation qui suppose une commercialisation plus rapide que ce dont les données le montrent, fait que l’action est trop précoce pour acheter lors d’une baisse.