Arista Networks : La déclaration de 14 % de rendement, déconstruite

Un titre annonçant un “taux de rendement de 14 %” pour les actions d’Arista Networks nécessite une petite calculation avant de pouvoir attirer l’attention. ANET ne paie aucun dividende. L’entreprise a versé 0,24 dollars par action au cours des 12 derniers mois – soit un taux de distribution de 0,86 % au pire des cas.Le paiement TTM actuel est en réalité nul.Le chiffre de 14 % ne représente pas un revenu réel que l’on peut percevoir ; il s’agit plutôt d’une estimation des rendements futurs, basée sur des hypothèses selon lesquelles l’action doit être achetée à un prix très inférieur aux niveaux actuels pour permettre d’obtenir de tels rendements annuels. Il s’agit donc d’un rendement hypothétique, et non d’un rendement actualisé.

Trading d’Arista Networksà environ 189 $, avec une capitalisation boursière de 238 milliards de dollars., après avoir livréSa première trimestre de revenus de 3 milliards de dollars en Q2 2026.L’entreprise fonctionne bien. Les revenus ont augmenté de 37,7 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 3,04 milliards de dollars. Le taux de marge opérationnelle non conforme aux critères GAAP a atteint 49,9 %. L’impact positif de l’IA est réel ; la direction vise des revenus liés à l’IA de 3,5 milliards de dollars pour l’exercice 2026.

Pour un investisseur orienté vers la valeur, la question n’est pas de savoir si Arista est une excellente entreprise. C’est plutôt de savoir si le marché a bien pris en compte cette excellence dans les valeurs boursières – et si l’argument du « rendement » ne masque pas une situation où le décalage dans la valorisation provient simplement de l’absence d’une certaine qualité.

La représentation de la récolte réelle

Le rendement total de ANET – une mesure qui combine les dividendes et les rachats d’actions en pourcentage du capital social – est de 1,7 %. Ce chiffre est inférieur au taux de risque zéro actuel. C’est pourquoi la prime de risque des actions (le surplus de rendement que les investisseurs exigent pour détenir ces actions par rapport aux obligations du gouvernement) est de -2,7 %. En pratique, on reçoit moins de revenus en tenant ces actions qu’on pourrait obtenir en investissant dans un titre obligataire sans risque. Ce n’est pas une critique concernant l’entreprise ; c’est plutôt une indication que la valeur des actions suppose une croissance rapide continue, sans aucun retour financier actuel.

Le taux de rendement moyen sur trois ans du flux de trésorerie libre – c’est le rapport entre les liquidités générées par l’entreprise et le prix des actions – est de 2,7 %. Ce chiffre est inférieur à la moyenne du secteur, qui est de 4,0 %. Même selon les critères des actions en croissance, le rendement en termes de liquidités à ce prix est faible.

Pause sur le rachat

Arista a changé sa stratégie d’allocation de ses capitaux. Au cours du premier semestre 2025, l’entreprise a dépensé 983 millions de dollars pour racheter des actions. Au cours du premier semestre 2026, ce chiffre est de 0. Ce n’est pas une réduction – c’est plutôt une suppression totale.

Cela est important, car les rachats d’actions étaient le seul mécanisme par lequel ANET pouvait offrir une sorte de « rendement » aux investisseurs soucieux de leur revenu. Sans dividendes et sans rachats d’actions, le rendement total diminue vers zéro. Pour un portefeuille de retraite qui dépend du retour en espèces – que ce soit par des paiements, des rachats d’actions ou une augmentation du nombre de actions – l’absence de retours pour les actionnaires change le rôle que cette action peut jouer. Elle devient alors une simple opportunité d’appréciation des valeurs, et sa valeur est évaluée à 59 fois le bénéfice historique.

Évaluation

ANET est vendu à un ratio de cours/bénéfices de 58,9, contre 23,7 pour le S&P 500 et 52,2 pour la moyenne du secteur. En termes de ratio cours/ventes, le cours de l’action est de 22,6, contre 3,3 pour le S&P. Le flux de trésorerie libre permet d’estimer la valeur de l’entreprise à 46,2, soit plus que doublé par rapport au ratio de 20,3 du S&P.

Morningstar – ce qui permet à Arista d’obtenir une grande barrière économique, et qui augmente son estimation du juste prix à 190 $.Il place le prix du stock à seulement 1 dollar de ce qu’il considère comme un prix équitable. À 189 dollars, le marché estime que la demande en réseaux d’IA continuera à croître de manière exponentielle jusqu’à la fin de la décennie.Le modèle du Fonds Henry prévoit une diminution de la croissance des revenus, passant de 28,3 % en 2026 à 8,9 % d’ici 2035.Si cette décélération se produit alors que les valeurs restent élevées, l’action n’a aucun autre chemin possible que de stagner… ou de baisser, si le sentiment du marché change.

Une action qui nécessite une augmentation de revenus de 40 % pendant l’année fiscale suivante, juste pour justifier son ratio de valorisation actuel, ne offre pas de marge de sécurité. Elle offre simplement une histoire valant de l’argent.

L’opportunité d’achat avec une réduction de 40 %

L’affirmation selon laquelle ANET peut être acheté à un prix 40 % inférieur aux modèles de pertes historiques est fausse. La valeur de l’action a chuté de 38 % en raison du choc tarifaire de 2025, de 36 % en raison de l’inflation de 2022, de 35 % en raison de la dévaluation de la monnaie chinoise entre 2015 et 2016, et de 37 % en raison de la chute des prix du pétrole entre 2014 et 2016. Dans la plupart des cas, l’action a récupéré plus rapidement que le S&P 500 ; la valeur moyenne a augmenté de 71,7 % en un an après avoir atteint son point le plus bas.

Le schéma est clair : ANET est volatil, et il a tendance à revenir à des niveaux plus bas. Le beta sur une période de un an est de 2,15, ce qui signifie qu’il évolue environ deux fois plus rapidement que le marché dans tous les sens. Les baisses passées indiquent qu’une baisse de 40 % est plausible en cas d’événement de stress macroéconomique.

Mais la question importante n’est pas de savoir si ANET peut chuter de 40 %. Il s’agit plutôt de savoir si acheter à ce moment-là représente une valeur réelle, ou si c’est simplement de prendre des actions en baisse alors que celles-ci sont encore vendues à des prix supérieurs au coût de revient. Si ANET baisse de 40 % à partir de maintenant, son cours pourrait atteindre environ 113 dollars – soit environ 41 % en dessous du prix de valeur juste de 190 dollars indiqué par Morningstar. À ce prix, il y aura bien un écart de valorisation. Jusqu’à alors, cela n’est pas le cas.

Thèse d’investissement

La question n’est pas de savoir si Arista Networks est une entreprise bien gérée et ayant une véritable exposition à l’IA. Les preuves le confirment. La question est plutôt de savoir si une action qui se négocie à sa valeur marchande estimée, qui ne paie aucun dividende, qui ne rachète aucune actions, et qui présente un prix d’équity négatif constitue une opportunité en termes de rendement.

Pour un portefeuille de retraite, ANET pourrait servir de source d’apport de valeur, si l’achat se fait à un prix inférieur à la valeur réelle de l’action, ce qui permettrait une certaine marge de sécurité. Avec un prix de 189 $, et la valeur juste de l’action étant de 190 $, ainsi que le programme de rachat par l’entreprise suspendu, il n’y a pas de telle marge de sécurité. L’action est donc trop chère… non pas selon les critères des actions à haute croissance, mais selon les critères d’investissement en valeur : la marge de sécurité est donc une condition essentielle pour acheter cette action, et non une option facultative.

La notation est « Hold ». Attendons que le cours baisse de 30 % ou plus, que les rachats de actions reprennent de l’ampleur, ou que la notation du marché des réseaux informatiques soit réajustée, ce qui pourrait réduire le premium actuel. Jusqu’à ce que l’un de ces événements se produise, le taux d’intérêt de 14 % n’est qu’une estimation, pas un mécanisme concret.