Arcturus a triplé ses droits liés aux vaccins. Les chiffres dépendent d’une seule lecture.

Arcturus Therapeutics (NASDAQ: ARCT) a annoncé cette semaine qu’elle participerait aux prochaines conférences d’investisseurs. Ce n’est pas une nouvelle importante. La véritable nouvelle est que les actions de l’entreprise ont augmenté de près de 146 % au cours du dernier mois, passant d’environ 6 dollars à 14,75 dollars. La question qui se pose est de savoir si cet élan s’explique par le fait que le marché a finalement effectué ses calculs… ou si c’est simplement parce que les investisseurs paient leurs dettes avant même que les calculs soient terminés.

Le catalyseur fut le rapport du deuxième trimestre du 6 août. L’information cachée à la fin de ce rapport : Arcturus et CSL Seqirus ont résilié leur partenariat concernant les vaccins qu’ils avaient signés à la fin de 2022.L’accord qui a permis à Arcturus de recevoir 200 millions de dollars d’avance.Et ils ont reçu plus de 4 milliards de dollars en bénéfices. Arcturus a pu récupérer ces fonds.Droits globaux sur KOSTAIVE, le premier vaccin COVID en ARN messager autoamplifiant approuvéDe plus, les programmes de vaccination contre la grippe, le RSV et l’EBV. En retour…CSL a reçu une compensation en espèces de 12 millions de dollars une fois pour toutes, et Arcturus a été libéré de ses obligations de recherche et développement s’élevant à environ 16 millions de dollars..

Maintenant, calculons ce que cette “restauration de la plateforme” a vraiment apporté. L’accord initial prévoyait que CSL se chargeait du développement et de la commercialisation, tandis qu’Arcturus avait droit à une part de profit de 40 % sur les ventes des vaccins contre la COVID, ainsi que des redevances de deux chiffres dans le reste.Le KOSTAIVE a été approuvé au Japon et par la Commission européenne en février 2025.Mais la demande due à la COVID s’est effondrée, et les revenus du deuxième trimestre ont été de 3 millions de dollars – en baisse par rapport à 28,3 millions de dollars l’année précédente. Récupérer les droits sur ce portefeuille n’est pas un événement générant des revenus ; c’est plutôt une opportunité pour des partenariats futurs. L’avantage net de cette situation est de 12 millions de dollars en liquidités, plus une élimination de dettes de 16 millions de dollars. En résumé, cela représente environ 28 millions de dollars, alors que le prix initial du accord était supérieur à 4 milliards de dollars. Les actions ont triplé suite à cette nouvelle, dont l’annonce a eu plus d’impact que les chiffres eux-mêmes.

La partie intéressante, c’est ce que ces calculs arithmétiques indiquent concernant le prix du titre. À son plus bas niveau depuis 52 semaines, à 5,50 dollars, environ 28 millions d’actions valent la totalité de l’entreprise, soit près de 156 millions de dollars. Cela est inférieur aux 191,5 millions de dollars en liquidités figurant sur le bilan du 30 juin. Le marché attribue une valeur négative à toute la valeur actuelle de l’entreprise, alors que les résultats de la phase 2 ne seront disponibles que dans quelques mois. C’est là un signe qui peut être négligé par les gens… Et c’est exactement ce qui s’est passé : à 14,75 dollars, la capitalisation boursière de l’entreprise est d’environ 419 millions de dollars. En soustrayant les liquidités, on obtient une valeur d’entreprise d’environ 228 millions de dollars. La marge de sécurité est épuisée. Le titre a déjà été réévalué.

Les 228 millions de dollars de valeur d’entreprise représentent essentiellement une opportunité à court terme : l’ARCT-810, un traitement à base de ARN messager pour le trouble de la transcarbamyllisase de l’ornithine, une maladie métabolique rare qui empêche les patients de purifier l’ammoniaque. L’enregistrement des patients en phase 2 et les doses administrées sont terminés. Les données complètes ainsi que un plan réglementaire seront disponibles au troisième trimestre – en quelques semaines. Les chiffres intermédiaires pour juin 2025 sont vraiment encourageants, et non simplement de fausses promesses.La glutamine est revenue à des niveaux normaux. La mesure fonctionnelle de l’activité du cycle de l’urée s’est améliorée, passant de 29 % à environ 44 %. L’ammoniaque est resté stable.. L’OTC affecte plus de 10 000 personnes dans le monde entier.Le traitement standard actuel consiste en une alimentation à faible teneur en protéines et en médicaments permettant de éliminer l’ammonia. La seule solution possible est un transplant de foie. Une thérapie basée sur l’ARNm qui permettrait de restaurer l’enzyme de foie manquant serait la première de son genre. Si les résultats sont positifs, 228 millions de dollars semblent être un prix acceptable pour une telle thérapie. Sinon, il n’y a pas de remboursement possible.

Le reste du pipeline est en fait du “drag”, et non des “driver”. Le programme concernant la fibrose kystique (ARCT-032) n’a pas réussi à obtenir les résultats d’efficacité attendus en octobre 2025 : les résultats des fonctionnalités pulmonaires du jour 1 au 28.Aucune amélioration significative n’a été constatée.“,” etL’action a perdu plus de la moitié de sa valeur en une seule session.L’entreprise se fie désormais à un signal d’imagerie pour six patients, ainsi qu’à une étude de 12 semaines avec une dose plus élevée. La décision concernant l’étude en phase 3 sera prise au quatrième trimestre. Il s’agit donc de déterminer si les effets bénéfiques de cette thérapie sont durables ou non. La réponse honnête est que l’mRNA inhalé doit encore prouver son efficacité contre cette maladie. Les médicaments que Vertex propose déjà fonctionnent bien pour la plupart des patients. Le portefeuille de vaccins récupérés a besoin de nouveaux partenaires ou de fonds propres d’Arcturus pour être commercialisé. Et le bilan financier, de 191,5 millions de dollars, permettra de financer les activités commerciales pendant environ deux ans et demi jusqu’à fin 2028. C’est suffisant pour obtenir des données, mais pas suffisant pour construire des opérations commerciales sans plus de capitaux.

Le sentiment est maintenant unanime et favorable : les signaux générés par AInvest indiquent que l’action doit être achetée. En guise de vérification, on peut constater le flux de transactions, mais on ne peut pas déterminer la valeur réelle de l’action. Ce qui détermine vraiment la valeur, ce sont deux dates sur le calendrier : les données ARCT-810 dans les prochaines semaines, et la décision concernant la phase 3 du projet CF au quatrième trimestre. La tournée de conférences de la direction est une façon pour eux de présenter les informations entre ces deux dates. Le rapport officiel, c’est les données réelles. À 14,75 dollars, l’investisseur paie environ 228 millions de dollars d’valeur d’entreprise pour les informations obtenues avant leur divulgation – c’est tout ce qui compte pour l’instant. Le « revenu de 4 milliards de dollars » n’est pas une mention dans les états financiers. Il s’agit de 191 millions de dollars en liquidités, qui sont liées à ces informations. Le prix bas permettait autrefois de penser que cet actif était défectueux…