Archer a acheté un entreprise de défense rentable de 200 millions de dollars par an auprès de Boeing, en utilisant ses propres actions. Mais le marché ne lui a pas donné le prix approprié.

Un titre qui a généré 5 millions de dollars au dernier trimestre est vendu aux investisseurs ordinaires comme une opportunité qui “peut vous permettre de vivre confortablement toute votre vie”. Le chiffre que la plupart des gens regardent est le mauvais. Le 10 août, Archer Aviation (ACHR) a accepté d’acheter…Un projet rentable, une entreprise de défense qui rapporte 200 millions de dollars par an.à partir de Boeing – et pour payer, non en espèces, mais en16,5 % de parts dans sa propre entreprise.

Archer crée le Midnight, un avion électrique de transport : un petit avion qui décolle et atterrit en verticale, et qui est conçu pour transporter les gens sur de courtes distances rapidement. Mais il ne vole pas encore pour les passagers payants. Depuis des années, l’investissement est une opportunité coûteuse – il s’agit de savoir si cet avion réussira à obtenir la certification de la FAA et commencera à générer des revenus, d’ici que les fonds soient épuisés.

L’accord avec Boeing change la nature réelle de l’entreprise. Voici comment cela se déroule.

Deux moteurs, un fuselage

Archer acquiert trois unités de Boeing :À l’endroit mêmeL’entreprise conçoit des drones de reconnaissance militaire et est très rentable. Elle génère plus de 200 millions de dollars par an pour des clients dans 35 pays.Wisk Aeroqui fabriquait des avions électriques autonomes. Il s’agit également du ancien rival d’Archer dans une affaire concernant des secrets commerciaux, qui a été résolue en 2023.SkyGridune entreprise de logiciel de gestion du trafic aérien. En retour, Boeing acquiert une participation de 16,5 % dans Archer, ainsi que des droits permettant d’acheter jusqu’à 200 millions de dollars supplémentaires en actions, un siège au conseil d’administration, et une obligation de mettre en place…jusqu’à 55 millions de dollars de plusD’ici le 31 mars 2027. La transaction est entièrement en nature et devrait être conclue à la fin de l’année 2026, une fois que l’examen anticoncorporel sera terminé.

Le PDG, Adam Goldstein, l’a dit clairement :Nous ne sommes plus simplement une compagnie de vols aériens.C’est la véritable situation dans toute cette affaire. Le but de cette action n’est pas l’aérotransport. L’objectif est que une entreprise qui gagne beaucoup d’argent – environ 50 millions de dollars par trimestre, pour être précis – soit liée à une entreprise qui dépense bien plus que ce qu’elle gagne.

C’est un fait qui modifie la situation. L’Archer n’est plus une seule entité, ni tout ou rien. C’est plutôt une paire d’engins : l’un génère des pertes financières, et l’autre est rentable.

Le prix : une partie de l’entreprise

Le problème, c’est comment Archer paie les sommes nécessaires. Comme l’accord est entièrement en forme de actions, les revenus bénéficiaires sont liés à une participation de 16,5 % que Boeing détient actuellement. Selon certains calculs, ce chiffre pourrait atteindre environ 20 %, si l’on prend en compte également les options d’achat. Ainsi, chaque dollar de bénéfices d’Insitu appartient en partie à Boeing. La part que vous possédez diminue au moment où l’accord est conclu.

L’approche qui consiste à “préparer les gens pour la vie” considère discrètement ces revenus comme de l’argent nouveau qui afflue aux propriétaires existants. En réalité, ce n’est pas le cas. C’est de l’argent nouveau qui afflue à une entreprise où vous détenez une part plus petite du “tournedo”, et où Boeing a maintenant une part plus grande.

Le autre moitié du coût correspond au “noyau”, qui continue de brûler. Archer156 millions de dollars en liquidités ont été utilisés dans les activités au deuxième trimestre.Cela représente environ 600 millions de dollars par an. À la fin du trimestre, les liquidités étaient de 1,56 milliard de dollars, soit une baisse de 215 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Ce n’est pas une entreprise qui va bientôt manquer d’argent ; à ce taux de dépense, les liquidités suffiraient à couvrir deux ans et demi, si rien ne changeait. Mais il s’agit aussi d’une entreprise qui n’a pas résolu ses propres problèmes. Selon la direction, l’accord est structuré de manière à ne pas augmenter les dépenses. La véritable solution est que une activité rentable de 200 millions de dollars commence à compenser les pertes de l’entreprise, dès que celle-ci est intégrée aux résultats financiers. Cette compensation – et non les vols aériens – est la première vraie amélioration dans les finances d’Archer.

Une date, pas un titre de journal

Donc, la question n’est plus simplement « le vol de l’hélicoptère sera-t-il possible ? » Ça reste encore des années à attendre : le Midnight est en train de…Quatrième et dernière étape de la certification de type de la FAAL’entreprise a effectué plus de 150 vols d’essai pilote. Une exploitation commerciale pour les passagers est prévue au Texas à la fin de l’année 2026, dans le cadre d’un programme fédéral d’essais. Ce sont des réalisations importantes, mais ce n’est pas le nombre qui détermine la valeur de l’action.

La question est de savoir si les revenus rentables seront effectivement réalisés avant que la situation ne devienne insupportable. L’ordre des événements est clair : l’autorisation antitrust et l’accord de vente seront conclus à la fin de l’année 2026 ; les résultats financiers d’Insitu, Wisk et SkyGrid commenceront à apparaître dans les résultats trimestriels d’Archer ; et au 31 mars 2027, Boeing pourra annoncer des investissements supplémentaires de jusqu’à 55 millions de dollars. Cela constitue le signe le plus clair de confiance qu’on puisse avoir envers Boeing.

Cela vous donne une mise en jeu qui vaut la peine d’être réalisée plus tard. Selon le rapport pour le quatrième trimestre 2026 ou le premier trimestre 2027 – soit entre février et avril 2027 – les revenus trimestriels d’Archer devraient passer de 5 millions de dollars actuels à une valeur bien plus importante, liée au secteur de la défense, soit environ 50 millions de dollars par trimestre. La logique est simple : une entreprise ne verse que 16,5 % de ses propres revenus pour financer un projet commercial, si ce dernier est réel et si ses revenus sont prévisibles.

Regardez ce qui est probable et ce qui reste incertain. Les revenus qui apparaissent sont la partie à haute probabilité – presque certains.Si l’accord est conclu.La partie incertaine, celle qui détermine en réalité si les actions vont augmenter ou diminuer de valeur, c’est savoir si les investisseurs sont prêts à payer pour cela. Pour l’instant, ils ne le font pas. Les actions ont augmenté de deux chiffres après la annonce de l’accord, mais depuis, leur cours a diminué ; elles sont actuellement cotées autour de 5,70 $.Le cours de bourse est proche de 4,4 milliards de dollars., bien en dessousLes environ 8,80 dollars qu’ils avaient à proximité en janvierLe marché fixe des prix des produits « intéressants, mais non résolus » – et non des produits qui vous permettent de vivre confortablement.

Regardez trois choses en particulier : l’approbation antitrust, la clôture de l’accord, le solde en espèces chaque trimestre, et l’engagement de 55 millions de dollars de Boeing d’ici le 31 mars 2027. Si l’accord ne est pas conclu d’ici la fin de 2026, ou si le solde en espèces descend en dessous de 1 milliard de dollars avant que les revenus de l’acquisition ne soient réalisés, alors la théorie est fausse – et ce n’est pas une transformation, mais plutôt une acquisition dilutive de trois entreprises que Boeing voulait se débarrasser. Si, au contraire, les revenus se réalisent comme prévu par l’accord et que le solde en espèces reste stable, alors toute la base de valorisation des actions change : on possède alors une entreprise de défense rentable, avec une option non testée pour le taxi aérien. La question de savoir si cette situation est bonne ou non devient donc beaucoup plus honnête : on possède donc une entreprise rentable, mais avec une option non testée.

Le titre que vous avez peut-être trouvé ici promet une transformation de vie. Les documents en question promettent quelque chose de plus modeste et de plus incertain : une entreprise qui dépense de l’argent en continu, et qui a acheté une entreprise de création de monnaie auprès de Boeing, en utilisant ses propres actions comme paiement. Que cela soit une bonne affaire ou une stratégie intelligente dépendra d’une date dans les deux prochaines trimestres, et non d’un titre de journal.