AppLovin contre Reddit : Deux “cratères” en 2026, deux risques opposés

Tous les deux actifs qui perdent un tiers à la moitié de leur valeur tout en augmentant leurs revenus de 50–60 % sont généralement classés dans la même catégorie : des entreprises technologiques survalorisées, punies lorsque le marché se dégrade. AppLovin a chuté d’environ 53 % en 2026. Reddit a également chuté d’environ 32 %. Les deux ont respectivement connu des trimestres estivaux où leur croissance était forte et très rentable. Mais cette ressemblance s’arrête au niveau du graphique des prix… C’est précisément ce que l’acheteur doit prendre en compte pour décider de son investissement. Ces deux actifs ont chuté pour des raisons similaires.

AppLovin s’est effondré à cause de son propre système de motorisation.

AppLovin est désormais une entreprise purement dédiée à la publicité. Son portefeuille de jeux mobiles a été vendu en 2025. Le produit en question est AXON, un moteur de recommandations IA qui décide où sont affichés les publicités et facture les annonceurs pour les ventes qu’il génère. Au deuxième trimestre, l’entreprise a rapporté1,92 milliard d’euros de revenus, soit une augmentation de 53 % par rapport à l’année précédente.Avec un taux de marge EBITDA ajusté de 84 %, et des revenus nets de 1,27 milliard de dollars. Ce sont des chiffres exceptionnels.

Puis la surprise : il a échoué. Ce n’était pas une estimation d’un analyste – c’était sa propre prévision. Piper Sandler l’a signalé comme tel.Pour la première fois depuis l’introduction en bourse, AppLovin a manqué ses propres revenus et a ajusté les points médianes du EBITDA.L’explication donnée par la direction était concrète, plutôt que détournée :Le rythme d’amélioration significative des modèles était plus lent que d’habitude pendant le deuxième trimestre.Il a attribué cela à la complexité des modifications de l’architecture technique ; les modèles améliorés sont arrivés dans les semaines suivantes. AppLovin a indiqué que les modèles améliorés étaient en service depuis les semaines qui ont suivi le trimestre, et leur utilisation a déjà contribué à accélérer la croissance au troisième trimestre.

C’est tout le risque lié à AppLovin, en une seule phrase. Tout ce qui fait valoir la valeur de l’action dépend du fait que AXON puisse progresser plus rapidement que les coûts de fonctionnement nécessaires pour le faire. L’entreprise dépense actuellement environ…0,10 $ par dollar de revenu supplémentaire.Pour calculer des modèles plus complexes, cela représente une dépense réelle, mais modeste, qui représente environ 79 % du marge de flux de trésorerie libre. Le marché a considéré cette défaillance comme un signe définitif : l’action a chuté.18,6 % en une seule session.

La réduction de prix est importante. AppLovin se situait près de 314 dollars, soit moins de la moitié de son niveau le plus élevé en décembre. Elle est également affectée par une série de rapports de vendeurs à découvert : des allégations de blanchiment d’argent et de extraction de données qui n’ont pas été confirmées. De plus, il y a une enquête de la SEC concernant l’entreprise.Fini sans aucune action.En ce qui concerne les revenus qu’il génère, l’évaluation est plutôt bonne : environ 19,5 fois le BEBIDA récent, avec un taux de marge de 84 %, une dette nette proche de zéro, et des milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits récents, ainsi qu’une politique active de rachat d’actions. La question que pose le marché est de savoir si cette pause est simplement une fluctuation ou le premier signe que l’entreprise ne pourra plus continuer à croître. La direction affirme que c’est la première hypothèse… Et les prévisions pour le troisième trimestre…Croissance des revenus de 46 à 48 % par rapport à l’année précédente.Un recul de 53 % – c’est le test à court terme.

Reddit est tombé au sol sous lui.

Le trimestre de Reddit était plus propre sur le plan superficiel. Les revenus ont augmenté.61 % au deuxième trimestre ; c’est le huitième trimestre consécutif où ce chiffre est supérieur à 60 %.Avec des revenus de1,25 $ par actionCette guidance et ces conseils ont dépassé les attentes. Les actions ont chuté.21 % sur le rapport ; c’est la meilleure performance en un seul jour depuis l’introduction en bourse.Même graphique, cause opposée.

Le problème de Reddit n’est pas son activité commerciale – c’est le trafic sur lequel elle fonctionne. La plateforme atteint des centaines de millions d’utilisateurs hebdomadaires, et une grande partie de son public trouve l’information via les recherches. Alors que l’IA transforme la manière dont les informations sont découvertes : Google intègre les résultats générés par l’IA Overviews dans ses résultats de recherche, tandis que ChatGPT fournit des réponses et cite Reddit comme source d’information. Les liens qui alimentent la plateforme deviennent donc instables, selon le CEO Steve Huffman. Dans le même trimestre, la base d’utilisateurs a fait ce que le marché ne s’attendait pas : les utilisateurs en forte croissance étaient des personnes anonymes, avec une valeur moindre.Le nombre de utilisateurs quotidiens qui se déconnectent a augmenté de 27 % en glissement annuel.; les utilisateurs connectésBeaucoup considèrent que c’est la plateforme la plus rentable.Il y a eu une croissance de seulement 7 %. En ce qui concerne les utilisateurs quotidiens aux États-Unis, c’est là le chiffre qui intéresse le plus les annonceurs. Ce chiffre est légèrement inférieur aux attentes.

Le côté IA de Reddit est double. Il vend ses données…OpenAI et Google sont ses deux plus grands partenaires de licence.— mais le “autre revenu” qui concerne les licencesIl n’a augmenté que de 24 % au cours du trimestre.Et aucun nouveau contrat lié à l’IA n’a été annoncé. Cet absence a contribué à la chute des actions de cette société. En même temps, ces mêmes forces de l’IA sapent tranquillement la distribution des recherches qui constituent la base du secteur publicitaire. Reddit est payé par l’IA, tout en que l’IA oriente le trafic dont elle dépend. Le manque de contrat était le déclencheur immédiat ; mais le changement structurel qui s’ensuit reste une question vraiment importante.

La remise indique quel risque est évalué de quelle manière.

C’est là que les deux types de transactions ne sont plus identiques. Le risque de AppLovin est interne et contrôlable par l’entreprise : il peut être géré grâce à ses propres modèles. Le risque de Reddit, quant à lui, est externe et largement hors de contrôle de l’entreprise : c’est une situation qu’il doit affronter en tant que distributeur. L’histoire ne garantit pas que le risque interne puisse être réduit, mais c’est celui que l’entreprise peut effectivement corriger. C’est pourquoi un chiffre d’affaires EBITDA de environ 19,5 fois celui d’une entreprise avec un taux de marge de 84 % est moins cher que les deux autres options. En revanche, la capacité de Reddit à exploiter les recherches structurées est valorisée à environ 33 fois le chiffre d’affaires EBITDA ; c’est donc une prime qui suppose que la transition vers des utilisateurs directs se passe bien. Cette prime représente donc une hypothèse coûteuse.

Je le formulerai simplement : AppLovin est une meilleure option si vous pensez que l’arrêt temporaire du modèle est passager, et que un moteur à prix réduit peut se remettre en marche selon son propre rythme. Reddit est une meilleure option seulement si vous pouvez gérer la volatilité des recherches et des recommandations – c’est ce que les dirigeants ne peuvent pas faire. Le marché a complètement intégré ces deux situations ; chaque réduction de prix compense donc les échecs spécifiques auxquels ils craignent de rencontrer. Choisissez en fonction du risque que vous pouvez supporter… plutôt que du titre boursier qui a chuté le plus.