Applied Materials a justement réussi à augmenter ses profits : la demande en IA est forte, mais les sentiments du marché constituent le vrai risque.

Applied Materials a dépassé les attentes, mais le sentiment du marché reste dominant.

Lorsqu’une entreprise publie des résultats comme ceux de Applied Materials, le premier instinct est de consulter le tableau de performance. Mais le marché a jugé la situation en fonction des chiffres eux-mêmes. Dans ce cas, les chiffres étaient plus forts que ce à quoi on pouvait s’attendre, mais l’action a quand même chuté après la publication des résultats. Après Applied…A obtenu un chiffre d’affaires ajusté de 3,50 dollars par action, pour un chiffre d’affaires de 9,12 milliards de dollars.Les actions ont chuté pendant la session prolongée.

Le quartier semblait solide sur la page.

Ce n’était pas une section médiocre qui se faisait passer pour bonne. Applied a rapporté…Revenu record de 9,12 milliards de dollarsune hausse de 25 % annuellement, avec un taux de marge brute non GAAP de 50,4 % et un bénéfice par action record de 3,50 $, soit une augmentation de 41 %. La direction a ensuite estimé les revenus pour le quatrième trimestre à…Environ 10,25 milliards de dollars, avec une marge d’erreur de 500 millions de dollars.Superior au consensus de Wall Street. Selon les mesures traditionnelles, c’est à la fois une amélioration et un progrès.

Pourquoi les actions continuent de chuter

La réaction du marché indique que les investisseurs avaient déjà pris en compte l’idée d’une nouvelle opportunité liée aux technologies IA, et non seulement la bonne exécution des activités de l’entreprise. Les optimistes pourraient dire que cette analyse était trop stricte : lorsqu’un leader se porte bien et augmente ses résultats, les ventes précoces peuvent permettre une entrée plus favorable dans le marché avant que le sentiment des investisseurs ne change à son avantage. Selon cette perspective, la baisse du cours est plutôt un réajustement du sentiment des investisseurs, et non une rupture de la théorie économique.

Les investisseurs interprètent la même donnée de manière différente. Leur point de vue est simple : si les revenus d’exploitation et les prévisions dépassant le consensus ne suffisent pas à faire monter les actions, alors le sentiment des investisseurs peut être le facteur limitant. Après une période de hausse alimentée par l’enthousiasme autour de l’IA, les investisseurs peuvent rapidement passer d’une attitude négligente envers les risques à une exigence d’une exécution quasi parfaite. Cela signifie que la prochaine évolution des actions ne dépendra pas tant du fait que AMAT ait eu une bonne première moitié de trimestre, mais plutôt du fait que les investisseurs continuent de faire confiance à la narration de croissance pour maintenir leurs positions malgré les distractions.

La capacité de fonctionnement d’Applied est visible dans les marges, le cash et la composition des produits.

Cette baisse des valeurs indique moins si Applied est viable, et plus la vitesse à laquelle les investisseurs ont passé de l’évaluation des opérations à l’évaluation du prix.

Les revenus enregistrés et les flux de trésorerie soutiennent l’activité de l’entreprise.

“Faire tout ce qu’on peut” peut sembler comme une manière de se vanter en matière de gestion, mais les données financières le confirment. Applied a réussi.Recettes d’exploitation non conformes aux normes GAAP de 3,10 milliards de dollars, avecEnregistrement de liquidités provenant des opérations : 3,04 milliards de dollarsIl a également restitué 860 millions de dollars aux actionnaires via des rachats d’actions et des dividendes.

Cela est important, car l’argent liquide est plus difficile à fabriquer que les descriptions narratives. Lorsque les revenus d’exploitation augmentent plus rapidement que les revenus totaux, cela indique généralement une meilleure qualité de la composition des produits vendus, ou une meilleure capacité d’absorption des ventes, ou les deux. En pratique, Applied ne se contente pas de vendre plus d’équipements ; elle occupe une position plus importante dans le processus de fabrication.

Les exigences liées à l’IA se manifestent à travers plusieurs goulots d’étranglement dans la fabrication des puces.

Les forces d’Applied se manifestent également au-delà d’une seule catégorie de produits. La direction a souligné la demande continue liée aux infrastructures de l’IA, et a indiqué que les activités s’étendent à différents domaines.Pilotes de la industrie des pucesPendant que Reuters affirme que l’entreprise mise sur…Demande non diminuée pour les puces d’IA avancéesCet exposé plus large est important, car il réduit la dépendance envers un seul marché final.

Le même thème se retrouve dans le champ « Recherche et développement » des clients d’Applied. L’entreprise indique que ses partenariats avec les EPIC Center R&D ont…Élargir à 11 partenariats avec les principaux fabricants de puces, les universités et les partenaires d’innovation.Cela ne prouve pas les éléments de revenus à court terme, mais cela montre une implication plus profonde avec les institutions qui influencent la prochaine vague de demande pour les semi-conducteurs.

Le problème est lié au prix, pas à la dégradation de l’entreprise.

Le principal argument contre la vente n’est pas que Applied perd en performance opérationnelle. C’est plutôt le fait que l’action avait déjà été évaluée en fonction d’une trajectoire très positive en matière d’IA. Dans cette perspective, les pertes sont réelles, mais il s’agit plutôt d’un problème lié à la valeur actuelle des actions et à la psychologie des investisseurs, et non d’un problème lié au déclin des activités commerciales de l’entreprise.

Sur le plan comportemental, cela ressemble à une pratique d’anchoring combinée à la récentérité : les investisseurs se basent sur le premium lié à l’IA du titre, puis permettent que des résultats décevants éclipsent les mois de performance obtenus. En réalité, on continue de parier sur…Demande inéluvée pour les puces d’IA avancéesEt les prévisions indiquent que les revenus au quatrième trimestre seront supérieurs aux attentes. Cela signifie que les risques à court terme ne concernent pas tant la disparition de la demande, mais plutôt le fait que le marché mette plus de temps que prévu pour récompenser les actions menées.

Les prochaines trimestres constituent un test de confiance, et non un test de performance.

Ce qui est important maintenant, c’est que Applied a eu une autre période de performance forte. En effet, il l’a fait.Une fatigue et une guidance tardive de jeudi soirCe qui est important, c’est de savoir si les investisseurs croient que la force peut se multiplier, ou s’ils considèrent le dernier rebond de la valeur comme une étape facile.

Le prix que le marché fixe actuellement

La gestion continue de compter sur…Demande non diminuée pour les puces d’IA avancéesEt les prévisions concernant les revenus trimestriels s’élèvent à environ 10,25 milliards de dollars, avec une marge d’erreur de 500 millions de dollars. Donc, l’économie de l’entreprise ne semble pas en danger. Mais la réaction des actions indique que les investisseurs cherchent des preuves nouvelles, plutôt que simplement répétition de la même narration liée à l’IA.

Après une période de forte dynamique portée par l’IA, les marchés peuvent devenir plus sensibles aux surévaluations et moins tolérants envers tout écart perçu. Cela signifie que les prochains un ou deux trimestres seront moins liés à la solidité des fondamentaux, et plutôt à la capacité d’Applied à faire en sorte que le marché confirme à nouveau sa théorie, plutôt que de remettre en question celle-ci.

Qu’est-ce qui pourrait faire que l’histoire revienne vers les taureaux ?

Le cas du taureau devient plus grave si les investisseurs considèrent cette baisse comme un réajustement des sentiments du marché, plutôt que comme un problème structurel. Dans ce cas, une autre saison de performance positive n’a pas autant d’importance que la volonté du marché de reconnaître à nouveau la performance positive des entreprises.

Ce qui aggraverait la situation difficile

Le cas difficile devient plus clair si le marché continue à rejeter cette stratégie de valorisation, malgré des résultats opérationnels solides. Si les prévisions et les estimations de performance cessent de influencer le cours de l’action, alors les mouvements du prix indiqueront davantage les sentiments du marché que les réalités du secteur d’activité d’Applied.

Pour l’instant, la situation ressemble plutôt à une phase de présentation des choses qu’à un problème de thèse non résolu. L’implication pratique est simple : ne luttez pas trop vite contre ce changement de sentiment, mais maintenez AMAT près de vous. En effet, la confiance peut renaître plus rapidement que les fondamentaux eux-mêmes.