Applied Materials continue de battre tous les prix principaux – Alors pourquoi les actions continuent-elles de baisser ?

Le marché se concentrait sur la croissance relative, et non sur le trimestre en soi.

Applied Materials vient de présenter des résultats solides, mais les actions ont quand même chuté. Les actions ont baissé.Environ 5 % en cours de transaction avant la mise en bourse.Même après que la direction a aidé les revenus du quatrième trimestre à…autour de 10,25 milliards de dollarsLes prévisions étaient supérieures à 9,54 milliards de dollars. Le marché ne punissait pas une entreprise en difficulté. Après une forte hausse des cours, les investisseurs voulaient avoir la preuve que Applied peut continuer à croître plus rapidement que le marché et plus rapidement que ses concurrents.

C’était un problème de benchmarking, pas un problème de qualité opérationnelle.

Le secteur d’activité de Applied reste sain. L’entreprise vient de publierRevenu record de 9,12 milliards de dollarsLe bénéfice net non GAAP s’élève à 3,50 $, et le taux de marge brute est de 50,4 %. L’entreprise a également indiqué qu’elle observe…Améliorer la visibilité de la demande auprès de ses principaux clients.Donc, la question n’était pas de savoir si Applied pouvait encore vendre des équipements. La question était plutôt de savoir si Wall Street continuerait à payer, alors que d’autres entreprises spécialisées dans les équipements informatiques présentent également de bons résultats.

Pourquoi les investisseurs sont restés indifférents

Après que les actions avaient…Plus que doublé cette annéeLe taux d’intérêt de risque est devenu extrême. Reuters a noté que les performances de Applied sont en retard par rapport à des concurrents comme ASML et Lam Research. De plus, des concurrents comme KLA et ASML ont également présenté des résultats positifs et ont amélioré leurs prévisions. Cela a créé une situation tendue.

Applied a battu les nombres majeurs, mais la valorisation avait déjà fait une grande partie du travail.

Le moteur de croissance fondamental d’Applied reste intact.

La réaction du marché indiquait davantage les attentes que les dommages opérationnels.

La visibilité et la diversité des produits demandés se améliorent toujours.

La plus grande force d’Applied reste la largeur de sa demande, et non une chance ponctuelle. La direction a indiqué que ses principaux clients sont ceux qui fournissent le plus d’argent.Prévisions à huit trimestresCela permet à l’entreprise d’avoir une visibilité inhabituelle sur les besoins futurs en équipements. C’est ce qui explique pourquoi la direction peut parler avec confiance d’une nouvelle année de croissance forte en 2027.

La situation se améliore également. Applied espère que les technologies de fabrication avancées, les DRAM et l’emballage de pointe représenteront environ 80 % de la croissance des équipements de fabrication de wafers en 2026 et 2027. C’est important, car ce sont les domaines qui sont les plus liés à l’évolution de l’IA. En termes simples, Applied ne vend pas seulement plus d’équipements ; il vend surtout les équipements qui comptent le plus.

Les marges étaient saines, mais les investisseurs les considéraient comme un obstacle à surmonter.

Applied a également publié un message fort.50,4 % de marge brute non conforme aux normes GAAPEt les résultats non GAAP de la EPS se situent à 3,50 $. Mais après que la direction ait indiqué aux investisseurs qu’il y aurait encore un trimestre avec un taux de marge supérieur à 50 %, le marché interprète ce chiffre moins comme une opportunité, et plus comme un obstacle qui a simplement été surmonté. Lorsqu’une entreprise est valorisée en fonction de ses capacités, il n’est souvent pas suffisant de maintenir les objectifs fixés.

La génération de liquidités et la composition des segments restent favorables.

Le signal plus fort en faveur de l’augmentation des actions est celui lié aux liquidités. L’entreprise a généré des revenus en liquidités record de 3,04 milliards de dollars grâce aux activités opérationnelles au cours du trimestre. De plus, elle a remboursé 860 millions de dollars aux actionnaires, grâce à des rachats d’actions pour 440 millions de dollars et à des dividendes de 420 millions de dollars.

De même importante, le moteur de fonctionnement situé sous la ligne d’équipement principal s’est amélioré.La marge des systèmes semi-conducteurs a augmenté à 38,0 % par rapport à 33,2 %.Avec une accélération dans les DRAM, les logiques de pointe et les emballages avancés.

L’exposition à la Chine a diminué, ce qui atténue le risque.

Il y a une nuance qui mérite d’être notée : la part des revenus de Chine est tombée à 28 % contre 35 %. Cela peut être interprété comme une légère détérioration de la demande. Mais une perspective plus équilibrée serait que Applied cherche à rééquilibrer ses risques tout en continuant à croître. Avec le temps, cela est plus important qu’un changement géographique au cours d’un seul trimestre, car cela permet de réduire les risques politiques sans perturber la croissance.

Pourquoi une seule période n’est pas suffisante : les investisseurs veulent une part plus importante de l’apport positif.

La période de forte performance n’était qu’une préparation. Une fois que les actions avaient déjà…Plus que doublé cette annéeLe marché a cessé de récompenser les entreprises qui se contentent de bien faire leur travail, et a commencé à se demander si elles pouvaient surpasser leurs concurrents. C’est pourquoi les actions ont continué à baisser, même après que la direction a pris des mesures pour améliorer la situation.environ 10,25 milliards de dollarsEn Q4, les revenus sont de 50,4 % de marge brute.

Les performances relatives sont plus importantes maintenant.

Il s’agit d’un test de comparaison. Les entreprises du secteur des semi-conducteurs se situent à un multiple de 32,14 fois les bénéfices attendus sur les 12 prochains mois. En comparaison, Lam se situe à un multiple de 34,59, KLA à un multiple de 36,85, et ASML à un multiple de 33,39. Ces écarts ne sont pas importants, mais ils sont significatifs lorsque les investisseurs considèrent déjà les équipements semi-conducteurs comme étant bien valorisés. Si les concurrents présentent des performances similaires ou meilleures, avec des multiples de cours plus élevés, le marché cesse de récompenser les entreprises “solides” et commence à exiger des preuves de leadership. Reuters souligne également que les performances de Applied restent en retard par rapport aux concurrents comme ASML et Lam Research. C’est pourquoi la concurrence devient désormais un élément important dans l’analyse des résultats financiers.

Le vrai débat entre les “bulls” et les “bears”

Le cas du taureau se concentre sur le flux d’ordres à terme. Applied affirme qu’il en a…Améliorer la visibilité de la demande auprès de ses principaux clients.Y compris les prévisions à huit trimestres, et la direction a déclaré que l’année 2027 devrait être une année de forte croissance. C’est ce genre d’indicateurs qui pourraient convaincre les investisseurs que les bénéfices futurs seront plus importants que le marché ne le pense.

Le cas du « ours » est plus simple. Après une forte hausse des prix, le taux de marge de 50,4 % semblait stable plutôt que croissante. Les investisseurs interprètent cela comme un plafond, et non comme un avantage concurrentiel. De plus, la concurrence de plus en plus intense et l’élan relatif affaibli ont rendu les investisseurs plus sensibles à tout signe indiquant que les concurrents progressent plus rapidement.

Qu’est-ce qui rendrait cette baisse plus investissable ?

Ce problème lié au benchmark est également une opportunité. Si Applied peut montrer qu’elle est en avance, plutôt que simplement de rester à la même place, alors cette baisse pourrait être l’occasion de acheter une partie plus forte de l’entreprise, et non seulement un titre moins performant.

Signaux qui renforceraient l’installation

• Appuyez sur Q4 près ou à l’endroit du guide déjà établi. La direction avait indiqué…environ 10,25 milliards de dollarsDans les revenus du quatrième trimestre, l’entreprise a dépassé les attentes en termes de bénéfice par action.Cinq trimestres consécutifsUn autre quart de solidité indiquerait que le rythme n’était pas un événement isolé.
• Il est important de maintenir un ratio de marge stable, ou même meilleur. Le signe clé est de savoir si le ratio de marge brute peut rester autour de 50,4 %. Si c’est le cas, les investisseurs peuvent commencer à considérer la rentabilité comme durable, plutôt que simplement suffisante.
• On voit que le moteur de croissance devient de plus en plus efficace. Les commandes effectuées dans les domaines de la DRAM, des logiques avancées et du conditionnement de produits se sont accélérées. Le prochain trimestre montrera que ces marchés finaux continuent de jouer un rôle important dans cette croissance.

Un meilleur témoignage serait les gains relatifs dans les parts.

Reuters a déclaré que les investisseurs cherchent des signes indiquant l’état d’avancement des projets d’Applied.La croissance dépasse celle des concurrents.En particulier après que les performances de cette entreprise ont été inférieures à celles de ses concurrents comme ASML et Lam Research. Si la direction parvient à…Amélioration de la visibilité de la demandeAvec des commentaires plus clairs indiquant que les emballages améliorés, l’HBM et la logique de pointe jouent un rôle important dans la croissance, l’action bourse a une situation plus claire pour être réévaluée.

Qu’est-ce qui affaiblirait l’histoire ?

Quelques signaux clairs seraient plus importants qu’une impression mal faite :

• Le Q4 se situe nettement en dessous de la fourchette de 10,25 milliards de dollars.
• L’entreprise ne peut plus indiquer des commandes accélérées dans ses nœuds avancés principaux.
• La comparaison entre pairs devient plus difficile sans une explication claire.
• La demande de visibilité de la part de ses plus grands clients ne semble plus aussi ferme.

Les risques sont réels, mais ils sont maîtrisables. Cette situation se complique principalement lorsque Applied ne parvient plus à rester le plus performant dans une catégorie compétitive intense.