Le lancement de produit historique d’Apple se résume en réalité à un seul chiffre : sa base d’installations.

Apple aura son plus grand événement de présentation de produits en quelques années, le 9 septembre : une série de nouveaux iPhone, montres, AirPods, Macs, ainsi qu’un premier hub domestique.La plus grande série de mises à jour de dispositifs de son histoireEt pour la première fois depuis des années, un nouveau nom se trouve au sommet de l’entreprise : John Ternus, le responsable du département matériel, a pris les rênes de la direction générale le 1er septembre, quelques jours avant la présentation.Taquiner un « lancement énorme »La perspective naturelle pour les actionnaires est que une augmentation des équipements nouveaux signifie une croissance durable. En revanche, le dernier rapport financier d’Apple indique l’inverse.

Apple vient de publier ses meilleurs résultats du troisième trimestre de l’année – des revenus de 109,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 16 % par rapport à l’année précédente. La croissance a été significative sur les produits iPhone, Mac et services. Le PDG d’Apple a appelé cela…“Le meilleur trimestre de juin jamais”Les actions ont continué à baisser en réponse à cela.Manque de servicesLe cours de l’action est tombé. Cette réaction est le fait le plus utile dont on dispose. Elle vous indique ce que le marché paie réellement pour Apple, en tenant compte de sa valeur de 4,7 billions de dollars : il ne s’agit pas du nombre d’appareils qu’elle vend, mais des services récurrents et à marge élevée qui viennent s’ajouter aux appareils déjà possédés par les gens. Le rapport d’Apple lui-même s’appuie sur cela exactement, en décrivant…Plus haut jamais atteint dans le nombre d’appareils actifs installésÀ travers toutes les catégories et régions principales.

Les composants matériels définissent le seuil maximal ; les logiciels déterminent le nombre de fois possible.

L’iPhone reste le plus grand actif commercial d’Apple. Mais c’est la partie plus mature de son portefeuille de produits. La croissance des ventes s’est ralentie, et les cycles de remplacement des appareils se prolongent. Ce qui fait que une base de produits largement statique génère des revenus de plus en plus importants, c’est les services associés à chaque appareil. C’est pourquoi le marché punit les fluctuations liées aux services, sans se soucier du déclin des ventes de matériel. Une production record ne suffit pas pour générer des revenus si elle ne permet pas ni à l’une ou l’autre des choses : soit à augmenter la base installée, soit à faire augmenter le prix des appareils qui la composent.

C’est la version correcte. Le modèle pliable est le seul produit de cette série qui vise vraiment à atteindre cette qualité, plutôt que de ne faire qu’un renouvellement de design.On dit que le prix commence à dépasser 2 000 $.Ce serait l’iPhone le plus cher que Apple ait jamais vendu, et aussi son premier nouveau modèle de téléphone en termes de design depuis des années. Les prévisions indépendantes mettent en perspective les enjeux liés à cela. Les téléphones pliables…Environ 20,6 millions d’unités dans le monde en 2025— Un erreur de arrondi près des milliards de téléphones vendus chaque année. Mais IDC considère maintenant cette catégorie comme…Croissance de 30 % en 2026Et il est prévu que cette valeur représente plus de 10 % de la valeur totale du marché des smartphones d’ici 2029. Apple devrait occuper plus de 22 % de part de marché, et environ 34 % de la valeur du secteur, en premier année, à un prix moyen d’environ 2 400 dollars – soit trois fois le prix d’un téléphone ordinaire.

Il s’agit d’une défense supplémentaire, ainsi que d’un prix de vente moyen, mais ce n’est pas un nouveau modèle de smartphone. Les téléphones pliables existent parce que les smartphones traditionnels ne donnent plus de raison aux gens pour passer à une nouvelle version du produit à temps. Des concurrents comme Samsung ont passé des années à développer cette catégorie de produits, afin de lutter contre les longs délais de remplacement des appareils. Apple n’y est entré que maintenant. Ce que Apple obtient, ce n’est pas un nouveau secteur de croissance, mais plutôt un prix plus élevé pour ses smartphones, ce qui permet à son base d’utilisateurs de rester dans son écosystème, plutôt que de se tourner vers les téléphones pliables des concurrents.

L’autre option concerne l’IA intégrée au appareil, qui n’est pas payée séparément.

L’ère de Ternus est également basée sur l’idée que l’IA est la raison pour laquelle les gens achètent du matériel informatique. L’IA de Siri est intégrée dans le Watch, le boîtier TV, le HomePod et le nouveau hub domestique. Tous ces appareils fonctionnent avec les processeurs A20 Pro et M6 d’Apple. Le contraste avec les géants de l’IA est important : Microsoft, Google et Amazon vendent de l’IA depuis des centres de données, et cette fonctionnalité se présente sous forme de service payant. Apple, quant à elle, offre l’IA intégrée au prix du produit, en utilisant ses propres processeurs. C’est une fonctionnalité conçue pour favoriser l’adhésion des clients, et non pour générer des revenus indépendants. Elle n’apparaît sur le bilan financier que si elle permet aux gens d’acheter et de conserver du matériel Apple.

C’est la manière la plus difficile, mais aussi la plus équitable, de juger l’« époque nouvelle ». L’action était cotée à environ 320 dollars – en hausse d’environ 18 % sur le trimestre, et proche des sommets historiques. Le multiple de valeur boursière était d’environ 36 fois les bénéfices récents et plus de 40 fois les bénéfices futurs. Il s’agit donc d’un multiple de valeur des services, déjà payé, pour un cycle de production qui n’a pas encore montré qu’il pouvait accélérer à nouveau les activités de base. Le marché a donné son propre jugement au dernier trimestre : une performance de 16 % dans les revenus n’était pas suffisante, car les services ne se sont pas bien déroulés.

Un ensemble record de produits représente une véritable modification de la stratégie. Mais une modification de la stratégie ne génère pas de revenus avant que les produits ne soient intégrés au portefeuille de produits et que le prix de vente soit établi. Jusqu’à ce que les navires pliables soient vendus à un prix élevé et que le portefeuille de produits continue de croître, cette situation est déjà partiellement acceptée par le marché. C’est alors que la question ne se pose plus de savoir si Apple est une bonne entreprise, mais plutôt si vos capitaux peuvent être mieux utilisés ailleurs dans le cycle de l’IA. La réponse dépend donc du fait que les navires pliables deviennent des sources de revenus, et non du nombre de nouveaux appareils qu’ils représentent.