Apple a perdu de la valeur après un trimestre record. La vente d’actions est excessive, mais les actions ne sont pas bon marché (Conserver).

Apple a déclaré avoir enregistré son meilleur résultat au cours du troisième trimestre de l’année, le 30 juillet.109,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 16 % par rapport à l’année précédente.Le EPS dilué a augmenté de 29 %, atteignant 2,02 dollars. Les ventes d’iPhone ont augmenté de 22 %, pour atteindre 54 milliards de dollars. Les ventes de Mac ont également augmenté de 29 %. Les revenus liés aux services ont atteint un record pour le trimestre juin, soit 30,7 milliards de dollars. Le taux de marge brute est passé à 50,1 %.

Puis les actions ont chuté.7,6 % le lendemainEt il n’a pas vraiment retrouvé son niveau initial. À partir des transactions d’aujourd’hui, son cours a chuté de près de 10 % en cinq sessions, soit environ 303 dollars. Le Nasdaq dans son ensemble, quant à lui, a plutôt progressé pendant cette même période.

J’ai été déconcerté par cette réaction du marché. Le marché a enregistré un trimestre record, où la demande a dépassé les prévisions ; or, il a considéré cela comme un signe d’avertissement. C’est exactement ce que l’instinct de contrarianisme cherche à interpréter… Mais la situation de valorisation rend les choses plus complexes. Examinons les chiffres ensemble.

L’érosion des prix a une cause, mais ce n’est pas ce qu’on croit.

Apple a permis que la croissance des revenus au quatrième trimestre de septembre atteigne entre 9 et 11 %, ce qui est inférieur aux 12 % souhaités par les marchés financiers. Le directeur financier Kevan Parekh a averti que…Les pénuries de stock s’aggraveraient pour les iPhone, les Mac et les iPad.Le taux de marge brute a été porté à 47–48 %, en raison d’un effet positif d’environ un point de pourcentage lié aux remboursements tarifaires.

L’histoire concernant l’approvisionnement est vraie.La demande en puces pour les centres de données, stimulée par l’IA, a entraîné une augmentation des prix des mémoires.Cela entraîne une compression de la disponibilité des composants pour l’électronique de consommation. Mais c’est là ce que le marché a manqué de comprendre lors de cette réunion : le PDG Tim Cook, lors de sa dernière réunion d’annonces financières, a indiqué clairement la cause principale du problème.

C’est un problème lié aux prévisions de demande. Pour être honnête, l’iPhone et le Mac se portent bien mieux que nous ne l’avions imaginé.

Apple n’a pas perdu la bataille pour les approvisionnements. Elle a simplement vendu plus que sa propre demande. C’est un problème positif, et celui-ci sera résolu au fur et à mesure que l’entreprise travaille avec ses fournisseurs pour augmenter sa capacité de production. Le problème n’est pas que les clients d’Apple abandonnent leur achat. Le problème est plutôt que Apple ne peut pas produire suffisamment d’iPhones pour répondre à la demande qui apparaît actuellement.

La valeur est le véritable obstacle.

C’est là que l’instinct de contradiction se heurte à des difficultés. Le P/E actuel d’Apple, c’est-à-dire le rapport entre le prix du titre actuel et les bénéfices prévus par les analystes sur les douze prochains mois, est de 39,3 fois. Son P/E historique est de 34,3 fois. Le ratio PEG (qui ajuste le P/E en fonction du taux de croissance des revenus) est de 1,06.

Comparons cela avec Microsoft : un multiple de revenus par rapport aux bénéfices futurs de 27x. Pour Google, c’est 18,7x. Apple, quant à elle, voit ses revenus augmenter à un taux de 14 %, et non à un taux de plus de 20% comme c’est généralement le cas pour que le multiple de 39x soit justifié.

Ce n’est pas le type de compression des valeurs que le modèle d’investissement contraire favorise. Lorsqu’une action à croissance élevée est réduite à des multiples de marché très bas, tout en restant stable sur les fondamentaux, c’est alors que le rapport risque/bénéfice change radicalement. Apple n’a pas atteint ce point. La baisse a fait descendre l’action en dessous de son moyenne à 50 jours à 309,50 $. Cependant, elle reste bien au-dessus de la moyenne à 200 jours à 278 $. La valeur de l’action est toujours élevée, même après une baisse de 10 % sur cinq jours.

Ce qui fonctionne encore

Le fossé n’a pas cédé. Le nombre de appareils actifs d’Apple a atteint un nouveau record dans toutes les catégories de produits et tous les secteurs géographiques. L’entreprise dispose désormais de plus de 2,5 milliards d’appareils actifs dans le monde entier. C’est cette plateforme de distribution qui permet aux services proposés par Apple – abonnements, iCloud, paiements, App Store, publicité – de générer des revenus récurrents avec des marges plus élevées. Les services eux-mêmes ont généré 30,7 milliards de dollars au dernier trimestre, un record pour le mois de juin.

La croissance du flux de trésorerie libre s’accélère : elle a augmenté de 42 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 136,7 milliards de dollars sur une période de douze mois. Le rendement sur le capital investi est de 71 %. Apple a généré 137 milliards de dollars de flux de trésorerie libre – un chiffre qui lui permet de financer le développement de l’IA, racheter des actions et restituer des capitaux sans avoir besoin d’emprunter.

Et la plateforme AI Siri, introduite lors de la WWDC 26 en juin dernier, sera disponible en anglais d’ici peu. Le marché essaie encore de comprendre ce que l’IA Siri signifie pour les cycles d’amélioration et les dépenses liées aux services. Mais la taille de la base installée permet à Apple d’avoir un canal de déploiement que aucun concurrent en ligne ne peut copier.

Lorsque les mouvements des prix racontent une partie de l’histoire…

Le RSI (un indicateur de momentum qui mesure si une action est surévaluée ou sous-évaluée) se trouve à 40 – on est proche du niveau de sous-évaluation, mais ce n’est pas encore le cas. La pression de vente a été significative cette semaine, mais l’action a augmenté de 11,6 % sur la période écoulée, et de 33 % sur les douze derniers mois. Ce n’est pas un graphique erroné ; c’est une action qui a connu une forte hausse, dans une zone d’incertitude causée par des facteurs externes.

Les taux de signaux globaux d’AInvest indiquent que l’action Apple devrait être achetée, avec des notes de fondement et de liquidité dans le haut niveau. Le consensus reste en faveur de l’action.

Alors, quelle est la décision ?

La baisse des prix est exagérée par rapport à ce qui s’est réellement passé au cours du trimestre. Apple n’a pas montré de diminution de la demande, ni de dégradation des marges, ni d’érosion de la concurrence. La demande était tellement forte qu’elle dépassait même sa propre planification de l’offre. Ce n’est pas une raison pour vendre.

Mais cela ne constitue pas non plus une raison pour acheter de manière agressive à un ratio de 39 fois les bénéfices futurs. L’action est toujours cotée à un prix élevé par rapport aux concurrents. Les prévisions indiquent que le trimestre de septembre – le plus important pour Apple au cours de l’année – pourrait connaître une décroissance en raison des limites de l’offre, plutôt que due à un manque de demande.

Maintenir les positions existantes. Observer de près le trimestre de septembre. Si Apple atteint la partie haute de sa prévision de croissance de 9 à 11 %, et si les marges restent supérieures au seuil de 47 %, alors la situation du marché deviendra plus claire et l’action devrait être revue à un niveau proche de son moyenne sur 50 jours ou supérieur. Si l’inverse se produit – une défaillance dans les prévisions, des marges réduites en dessous de 46 %, ou une baisse de la croissance des iPhone à un chiffre unique – alors la situation devient moins optimiste, et je devrais réévaluer ma position.

Le risque/bénéfice de 303 ne suggère pas de renforcer son investissement, mais il ne suggère pas non plus de vendre. Il faut être patient.

Je réévaluerais ma position si le trimestre de septembre confirme que les coûts liés à la mémoire entraînent une compression permanente des marges. Si l’adoption de l’IA de Siri se révèle insuffisante au moment de son lancement, ou si les actions tombent en dessous du moyenne mobile de 200 jours avec un volume important… cela signifierait un changement de tendance, et non simplement un problème de supply.