Apple ne peut plus acheter de mémoire à un prix réduit : les stocks sont épuisés, et la capacité d’influence sur la chaîne d’approvisionnement se termine.

Le marché raconte l’histoire de l’essai par Apple des puces de mémoire provenant de la société chinoise ChangXin Memory Technologies. Le Wall Street Journal parle d’un “boom de l’IA qui entrave les approvisionnements”. Ce titre indique qu’il s’agit d’une situation où les fabricants de dispositifs sont contraints de faire appel à des fournisseurs de second ordre, car la demande dépasse les capacités du marché.

Le titre décrit correctement le symptôme, mais l’cause est erronée. Apple teste les chips CXMT non pas parce que la demande a augmenté. C’est parce que les trois entreprises qui les produisent…90 à 95 % des DRAM du monde— Samsung, SK Hynix et Micron sont…Réservations épuisées jusqu’en 2026Chaque wafer de HBM (mémoire à haut débit) qui est utilisé pour les GPU Nvidia est empilée ensemble.Trois fois la capacité de stockage d’un chip DDR5 standard.Et les hyperscalers ont bloqué leur production.Accords à long terme d’une durée supérieure à cinq ansLe marché des DRAM n’est pas motivé par une poussée de la demande des consommateurs. Il est plutôt dicté par une réallocation structurelle des capacités de production. Par conséquent, les acheteurs de mémoires conventionnelles n’ont d’autre choix que de faire pression sur le Pentagone pour obtenir l’autorisation d’acheter auprès d’une entreprise chinoise inscrite sur la liste noire.

C’est cette inversion qui change le jugement du lecteur. Ce n’est pas une histoire de demande. C’est plutôt une histoire de fournisseurs. Pour la première fois dans l’histoire d’Apple, le plus grand acheteur de dispositifs au monde ne dispose plus de pouvoir sur le marché de la mémoire.

La narration du consensus

L’interprétation dominante est simple : les centres de données dédiés à l’IA consomment tant de mémoire que l’offre ne peut pas suivre le rythme de cette consommation, ce qui entraîne des pénuries qui se propagent aux appareils utilisateurs. Apple, face aux coûts en augmentation, cherche des alternatives chinoises. Les pénuries s’atténueront lorsque de nouvelles capacités seront disponibles.

Cette description est à moitié correcte et structurellement incomplète. Oui, les centres de données d’IA absorbent une part extraordinaire de la production de mémoire – 70 % de tous les circuits intégrés de mémoire mondiaux en 2026, contre 20 à 30 % historiquement. Mais le problème n’est pas que les disques de mémoire soient en manque. Le problème est que Samsung, SK Hynix et Micron ont délibérément réaffecté leur capacité de production de disques de mémoire vers les HBM. Cela génère trois à cinq fois plus de revenus par disque de mémoire que pour les DDR5 conventionnels. Ils ne ont pas de difficultés à satisfaire la demande. Ils choisissent simplement où diriger cette demande.

SK Hynix a vendu sa part de marché pour l’HBM en 2026 d’ici la mi-2025, et commence déjà à fixer les prix pour l’année 2027. Samsung et Micron ont également vendu leurs parts de marché jusqu’en 2026. Les rapports récents indiquent que…Tous les trois fabricants ont alloué toute leur capacité de DRAM et de HBM grâce à des accords à long terme.L’oligopole est passé d’un marché de produits cycliques avec des marges à un chiffre unique, à une industrie structurellement limitée, où les marges opérationnelles dépassent 50 %.

Pourquoi Apple discute avec CXMT

Selon le Financial Times, Apple a commencé à tester les puces DRAM de CXMT pour les appareils vendus en Chine en juillet 2026. En même temps, Apple a également négocié avec l’administration Trump.Fin mai ou début juinAfin de obtenir l’approbation gouvernementale plus large pour les produits CXMT, les efforts de lobbying ont suscité une forte opposition de la part des parlementaires américains. Le député John Moolenaar a qualifié cette possible collaboration de « grave erreur ». Le Pentagone a ajouté CXMT à sa liste noire de 1260H – qui identifie les entreprises accusées d’avoir des liens avec l’Armée populaire de libération de Chine – à la fin du mois de juin.

Le PDG Tim Cook a déclaré au Wall Street Journal que les augmentations de prix étaient inévitables en raison de la situation difficile du marché. Il a exhorté le gouvernement à reconsidérer les restrictions imposées.Tout doit être discuté.Cook a également déclaré aux investisseurs lors d’une réunion de présentation des résultats que le marché des DRAM compte principalement trois fournisseurs. L’ajout de plus de fournisseurs permettrait de renforcer les capacités d’approvisionnement.

Cette déclaration montre à quel point la position d’Apple a changé. Historiquement, Apple pouvait intimider ses fournisseurs pour qu’ils offrent des réductions en fonction du volume de ventes. Mais cette situation a maintenant changé. En août 2026…CXMT a rejeté la demande d’Apple de réduire le prix, en citant les mêmes prix que ceux fixés par Samsung et SK Hynix.CXMT n’a pas besoin des activités commerciales d’Apple. Elle fournit déjà à Huawei et Xiaomi grâce à des contrats pluriannuels, et est entièrement dédiée aux besoins du marché chinois intérieur.

L’implication est assez simple. Le plus grand fabricant de dispositifs au monde demande à une startup chinoise soutenue par l’État, qui figure sur la liste noire du Pentagone, un prix réduit. Mais la startup a refusé.

CXMT : les chiffres liés au nouveau joueur

CXMT est le quatrième plus grand producteur de DRAM au monde. Il détenaitEnviron 7,7 % du marché mondial de la DRAM en 2025et estPrévues à atteindre 15 % d’ici 2028.Capacité mensuelle de production des wafersLe nombre a été triplé, passant d’environ 100 000 au début de 2024 à environ 290 000 à la fin de 2025.Les modèles de recherche de Citrini devraient atteindre 350 000 wafers par mois d’ici fin 2026, et environ 500 000 wafers en 2028.environ 17 % de l’offre mondiale de DRAM.

En juillet 2026, CXMT a effectué une introduction en bourse de 8,6 milliards de dollars sur le marché STAR de Shanghai – la plus grande introduction en bourse de l’année en Asie. Les actions ont augmenté d’environ 470 % le premier jour de cotation, portant leur valeur de marché à environ 487 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 a augmenté de 719 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 7,5 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année 2025 était d’environ…8 milliards de dollars, en hausse de 130 % par rapport à 2024.Déterminé presque entièrement par l’augmentation des prix de l’ASP dans un marché soumis à des contraintes d’offre, plutôt que par des gains de part de marché par rapport aux acteurs existants.

Le tableau 1 ci-dessous résume la trajectoire de CXMT par rapport aux concurrents existants.

Tableau 1. Structure du marché des DRAM (estimations pour 2026)

Le tableau montre un marché divisé en deux parties. Samsung, SK Hynix et Micron contrôlent le secteur de l’HBM et ont alloué toute leur production à ce domaine. CXMT occupe une position secondaire dans le domaine du DRAM classique, avec une production d’HBM estimée à environ 30 000 wafers par mois d’ici fin 2026 – ce qui représente une fraction de sa capacité totale. CXMT est donc plusieurs années derrière les leaders en termes de rendement et de technologie.

Le nœud technologique de CXMT, actuellement à la 4e génération (équivalent à 1z-nano), est en retard par rapport aux leaders d’environ trois ans. Le coût par bit pour les DDR5 est estimé être plus de 30 % supérieur à celui de Samsung, SK Hynix et Micron. Le coût des DRAM de CXMT est seulement de 5 à 10 % inférieur à ceux des leaders au premier trimestre 2026. Cela signifie que CXMT tire son avantage sur le marché grâce à une pénurie de produits, et non grâce à un avantage coûts structurel. Lorsqu’une entreprise sans avantage coûts peut proposer le même prix que le leader du secteur, c’est signe qu’il n’y a pas d’autres options pour l’acheteur – et le vendeur le sait bien.

Le signal de tarification

Les chiffres montrent à quel point la pénurie est grave. J.P. Morgan estime que les prix des DRAM ont augmenté de plus de 400 % entre le début de l’année 2024 et la fin de l’année 2026. Les prix du DRAM sur le marché ont grimpé d’environ 700 % par rapport à l’année précédente, en juillet 2026. Les prix d’exportation des DRAM coréens ont atteint 64 000 dollars par kilogramme, contre moins de 11 000 dollars l’an dernier.

La différence entre le DRAM conventionnel et l’HBM en 2026 vous indique quel secteur va gagner :

Tableau 2. Prévisions 2026 pour les projets ASP par segment (Source : Visible Visible Consensus via S&P Global)

Les prix de la DRAM conventionnelle augmentent rapidement, car l’offre est délibérément restreinte. Les prix de l’HBM augmentent modestement, car toute la capacité est vendue en précommande dans le cadre d’accords à long terme ; cela limite les évolutions de prix liées aux volumes supplémentaires. Les fabricants reçoivent un paiement indépendamment du résultat de la course pour l’HBM. Les acheteurs de mémoire conventionnelle – Apple, fabricants de PC, vendeurs de smartphones, OEM automobiles – sont ceux qui absorbent les coûts.

Les résultats financiers de Micron montrent ce que l’oligopole fait avec ce pouvoir de tarification. Les revenus du deuxième trimestre 2026 ont atteint 23,86 milliards de dollars, soit une augmentation de 75 % par rapport au trimestre précédent et de 167 % par rapport à l’année dernière. Le bénéfice par action pour ce deuxième trimestre était de 12,20 dollars, contre un consensus de 9,19 dollars. Le taux de marge brute était de 72,6 %, celui de marge opérationnelle de 65,6 %, et le ROIC était de 58,6 %. La valeur actionnaire a augmenté de 207,5 % depuis le début de l’année, et plus de 600 % sur une base annuelle continue. Actuellement, l’action est vendue aux alentours de 878 dollars. Les flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois étaient de 26,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 1 291 % par rapport à l’année dernière. Les dépenses de capital étaient quant à elles de 25,3 milliards de dollars.

Micron ne croît pas, car la demande unitaire pour la mémoire conventionnelle a explosé. Elle croît en revanche parce que chaque wafer qui n’est pas alloué aux commandes liées à HBM génère un prix élevé. La croissance globale de l’offre de DRAM est limitée à 16 % en 2026, bien inférieure au taux historique de 20 à 30 %.

Le calendrier : quand cela se terminera-t-il ?

Le chiffre le plus important dans cette histoire n’est pas un prix ou une marge bénéficiaire. C’est la durée de temps nécessaire pour résoudre le problème. Le PDG de SK Hynix a averti en juillet 2026 que la pénurie persisterait au-delà de 2030. Le PDG d’Intel, Lip-Bu Tan, a déclaré qu’il n’y aura pas de soulagement avant 2028. IDC prévoit une augmentation de la production de DRAM à l’échelle mondiale de seulement 16 % en 2026. Les nouvelles capacités de production de Micron et SK Hynix ne permettront une production de masse que d’ici 2027.

L’expansion de la capacité de CXMT représente une variable imprévisible. Selon les projections, il atteindra 500 000 disques par mois d’ici 2028, ce qui représenterait 17 % de l’offre mondiale. Cependant, les lignes de production lancées dans la seconde moitié de 2026 ne modifieront probablement pas l’équilibre offre/demande mondiale jusqu’en 2027, en raison des facteurs liés aux taux de rendement. Même si CXMT atteint ses objectifs, le conseiller de Samsung, Kyung Kye-hyun, a averti que l’expansion agressive de la capacité chinoise pourrait entraîner un excès de supply vers la fin de l’année 2027. Cela pourrait inverser la hausse actuelle des prix, mais ne permettrait pas à Apple de retrouver son avantage negociateur, car à ce moment-là, les trois grands fabricants auront suffisamment de capacité en HBM pour continuer à donner la priorité à l’industrie de l’IA.

C’est là que se trouve la contrainte de migration. Le problème se situe dans le fait que le point de blocage est passé de la disponibilité des salles de contrôle à l’allocation des accords à long terme. Samsung, SK Hynix et Micron ne décident pas qui recevra de la mémoire en fonction du prix. Ils déterminent qui recevra de la mémoire en fonction de celui qui a signé le contrat à cinq ans en premier.

Points clés pour les investisseurs

La question clé n’est pas de savoir si Apple sera capable de rendre les puces CXMT compatibles avec les appareils destinés à la Chine. La question plus importante est de savoir si l’oligopole du stockage en mémoire vive pourra maintenir sa discipline dans l’approvisionnement, à mesure que la capacité chinoise augmente.

Si Samsung, SK Hynix et Micron maintiennent leurs engagements en matière d’allocation de ressources pour le HBM – comme le montrent leurs engagements de dépense et les contrats de location vendus à perte –, alors le manque structurel en mémoire conventionnelle persistera. Apple doit faire face à des coûts plus élevés liés aux matériaux utilisés, sans possibilité de négocier. L’avantage de marge de la société, qui repose sur sa domination de la chaîne d’approvisionnement depuis trois décennies, s’effrite dans cette catégorie de composants où elle dispose du moins de leviers de négociation.

Si CXMT et YMTC se développent plus rapidement que prévu, leur capacité pourrait inonder le marché de la DRAM conventionnelle d’ici 2028, ce qui remettrait en question les prix actuels. Mais ce scénario exige que les usines chinoises atteignent des rendements similaires à ceux des trois grands fabricants, sans utiliser d’équipements de lithographie EUV. Cela nécessiterait des années, et non seulement des trimestres, pour mettre en place ces changements.

Les implications à court terme sont que les coûts de mémoire pour les produits électroniques de consommation resteront élevés au moins jusqu’en 2027. Les augmentations de prix d’Apple sur les iPads et les Macs en 2026 ont été le premier signe de cela. Les rapports indiquant des augmentations de prix de 300 dollars pour les modèles futurs sont le deuxième signe. Pour les investisseurs, la leçon structurelle est que le marché de la DRAM s’est divisé en deux domaines distincts : HBM pour l’infrastructure de l’IA, où les trois grands fabricants ont des contrats à long terme ; et la DRAM classique, où les acheteurs anticipent une pénurie sur plusieurs années, sans aucune garantie de solution. Les tests de CXMT effectués par Apple ne représentent pas une solution pour les problèmes de chaîne d’approvisionnement. C’est plutôt un signe que celui qui a fixé les conditions antérieurement n’y est plus.