Le cycle de développement de l’IA chez Apple est réel. Mais les prix premium restent encore à venir.

Le 30 juillet, Apple a publié un rapport.Le plus fort trimestre de juin de son histoire — 109,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit une augmentation de 16 %.Il y a un an, les ventes d’iPhone ont augmenté de 22 %, et celles des Mac de 29 %. Les actionnaires ont vu leur valeur baisse d’environ 7 % dans les heures qui ont suivi. C’est ce gap qui constitue l’essentiel de la situation : ces chiffres reflètent une véritable dynamique liée aux technologies de l’IA. La baisse des prix est en réalité le signe que le futur pour lequel cette action est cotée n’est pas encore assuré.

La gamme de produits AI Mac représente le projet d’Apple pour la seconde phase de l’essor des IA. La première phase – l’entraînement des modèles – se déroule dans les centres de données de Nvidia, où le coût n’est pas un problème. La deuxième phase – l’exécution des IA sur des machines proches de l’utilisateur – correspond à la phase d’inférence. C’est là que la compétition se joue entre la latence, l’efficacité et le coût par watt, et non les nombreux flops générés par les modèles. Apple a reconstruit son silicium pour ordinateurs portables justement pour cela : le chip M5 qu’il a présenté en octobre dernier promet…Jusqu’à quatre fois le calcul informatique maximal de la génération M4.Avec un accélérateur neuronal dans chaque noyau de GPU, et cette série a été étendue au printemps.MacBook Pro et MacBook Max M5, ainsi que le MacBook Air M5.

Puis vint cette décision qui montre que Apple comprend à quel stade il se trouve dans sa lutte. En mars, Apple a lancé le MacBook Neo à 599 dollars – le ordinateur portable le moins cher jamais produit. Il est alimenté par…Pro chip de l’iPhone 16 Pro A18, avec un moteur neuronal dédié à 16 cœurs et une promesse deJusqu’à trois fois la performance de l’IA sur le appareil, par rapport aux PC les plus vendus.C’est le dernier processeur Intel Core Ultra 5. Il est destiné aux utilisateurs de Chromebooks et de ordinateurs Windows à bas prix. Un ordinateur bon marché, capable d’utiliser l’IA, en pleine période de pénurie de mémoire mondiale… ce n’est pas un hasard. L’industrie informatique a passé deux ans à vendre des “PC IA” de haut niveau, mais cette stratégie n’a pas été très efficace. Apple a alors attaqué le marché des ordinateurs à bas prix, avec un appareil capable d’utiliser l’IA, juste au moment où le marché des composants punit ses concurrents plus que lui-même. L’efficacité économique l’emporte sur les performances absolues… c’est le même phénomène qui se produit à chaque génération technologique.

Et cette fois, l’argument lié à l’architecture a atteint le tableau des revenus.Les revenus de Mac ont atteint 10,35 milliards de dollars au trimestre de juin, soit une augmentation de 29%.Et bien au-delà des environ 8,7 milliards de dollars que les analystes anticipaient. Les livraisons mondiales d’ordinateurs personnels ont chuté de 4,9 % au cours du même trimestre – c’est la première baisse en plus de deux ans. Apple était le seul grand fabricant d’ordinateurs dont…Les volumes de ventes unitaires ont augmenté, avec une hausse de 10,1 %, pour représenter environ 9,9 % du marché.IDC attribue une partie de cela au produit Neo, et affirme que la promotion des ordinateurs portables d’Apple a été suffisamment forte pour…tordre tout le marchéForçant les concurrents de Windows à répondre en utilisant de nouveaux composants en silicium et par des prix agressifs.

Voici sur quoi l’action était en réalité votée. Le même manque de mémoire qui empêche Apple d’occuper une part de marché en diminution limite sa capacité d’approvisionnement et réduit ses marges. Lors de sa dernière conférence annuelle avec les actionnaires en tant que PDG, Tim Cook a qualifié l’augmentation des prix des mémoires de “Inondation de cent ans“Et le PDG Kevan Parekh a dit…”Plus de 100 % du changement séquentiel du bénéfice net était dû aux coûts liés à la mémoire.. AppleCela a permis une croissance des revenus de 9-11 % au cours du trimestre de septembre.Comparé aux 12 % constatés par Street Modeling, il y a une décélération significative, avec un taux de marge brute de 47-48 %, y compris un petit montant de remboursements tarifaires. Cela est en baisse par rapport à 48,1 % au quatrième trimestre de juin, sans compter les remboursements. Cook a averti que les prix des mémoires continueront à augmenter au-delà du troisième trimestre de septembre. Apple a déjà augmenté les prix des Mac et iPads cette année en raison de la pénurie de mémoires. Les analystes s’attendent également à des augmentations de prix pour les iPhone cet automne. Le problème n’est pas la demande elle-même. Le problème est que l’essor de la demande rend chaque unité plus coûteuse à fabriquer et plus lente à livrer.

C’est l’ironie qui relie tout le secteur de l’IA. La construction de centres de données qui enrichit Nvidia et les fabricants de mémoire est la même force qui prive les dispositifs de puces de leurs ressources : les serveurs d’IA absorbent la capacité des DRAM et HBM, ainsi que les technologies d’emballage avancées, voire les machines de lithographie EUV nécessaires pour produire des logiques de pointe. Apple n’est pas épargné par cette vague de développement de l’IA – il doit lutter contre elle pour obtenir les mêmes ressources rares. Il peut augmenter les prix et prendre une part de marché, mais cela relève d’une économie différente de celle que le secteur de l’IA matérielle était habitué à connaître, avec ses marges monopolistiques.

Ce qui soulève la question du premium. Le multiple d’Apple a longtemps été un multiple lié au matériel, mais il cherche désormais à devenir un multiple lié aux logiciels. Le cycle des Mac avec l’IA constitue donc le pont entre ces deux aspects. Siri, tel qu’il est reconstruit aujourd’hui… Siri IA.La plus grande révision de l’assistant de son histoire.– L’ensemble de la nouvelle génération de services Apple Intelligence est prévu pour cet automne. Apple a déjà intégré ces fonctionnalités qui nécessitent beaucoup de données dans les plans payants de iCloud+.De 2,99 dollars par mois à 37,95 dollars pour les abonnements avancés.. Cook a confirmé que les utilisateurs avancés de l’IA Siri devront payer via iCloud+.C’est ce mécanisme qui transforme les revenus liés à la mise à jour des appareils en revenus provenant de services récurrents – c’est cette couche qui peut effectivement justifier une marge bénéficiaire supérieure. Les services génèrent déjà environ 31 milliards de dollars par trimestre, soit environ 28 % des revenus totaux. Cependant, la croissance a ralenti à 12 %. Mais la couche logicielle d’IA n’est pas encore disponible… Les fonctionnalités d’IA d’Apple ont tendance à ne pas fonctionner correctement, et le calendrier vague pour la mise en place en juin suffisait pour que cela ne soit pas clair.La valeur de l’action a chuté d’environ 2 % le jour où la nouvelle a été annoncée..

Les personnes responsables de cette livraison sont nouvelles. John Ternus, le chef du département de génie mécanique qui a dirigé la transition entre l’Intel et le silicium d’Apple,Il devient PDG le 1er septembre, tandis que Cook reste président exécutif.Apple installe son architecte en matière de silicium au moment même où le silicium utilisé dans les appareils est en pleine croissance. Le bilan financier montre également la même chose : Apple a calmement mis fin à son objectif de longue date de restituer tout son argent aux actionnaires. À la fin du mois de juin, Apple détenait 147 milliards de dollars en liquidités et en valeurs marchandes – de l’argent conservé pour l’avenir, probablement pour financer son propre infrastructure d’IA.

Alors, qu’est-ce que cela fait au niveau de l’argument concernant le premium ? Le cycle des Mac basés sur l’IA a fait quelque chose de rare et difficile : il a transformé une histoire technique en revenus et en parts de marché, dans un marché qui se rétrécit pour tous les autres acteurs. Cela est bien mérité. Mais avec un ratio de 35 fois les revenus récents et environ 40 fois les revenus futurs – le chiffre futur étant en réalité plus élevé, ce qui indique que les investisseurs anticipent une réduction des revenus et continuent à payer le premium lié à l’AI. Compte tenu d’une capitalisation boursière d’environ 4,6 billions de dollars, l’action n’est pas cotée en fonction de ce que Apple a accompli. Elle est plutôt cotée en fonction de ce qui sera livré cette année. Une baisse due à un bon rapport financier permet généralement aux actions en forte demande de devenir moins chères, sans que cela soit jugé comme une décision importante. Je ne considérerais pas la baisse de juillet comme un jugement sur les Mac. Mais en réalité, le premium reste une promesse : la migration vers la valeur logicielle n’a pas encore eu lieu, les prix de la mémoire continuent d’augmenter, et ces deux facteurs seront pris en compte dans les résultats de septembre. Les faits qui permettront de résoudre cette situation sont spécifiques : savoir si Siri AI sera vraiment livrée cette année, si les coûts de la mémoire cesseront d’augmenter après ce trimestre, si un nouveau PDG saura gérer la stratégie de lancement, et comment le profil de retournement d’Apple se comparera à celui des autres acteurs du secteur de l’IA. Jusqu’à ce que ces questions soient résolues, le cycle des Mac reste réel, et le premium n’est pas encore acquis.