Les résultats de Anthropic prouvent que le développement de l’IA est réel… mais vous cherchez les actions qui ne valent rien.

Les résultats impressionnants de Anthropic prouvent que le développement de l’IA est réel… mais vous cherchez les bonnes actions en bourse.

Le marché a réagi à ce bon résultat de Anthropic comme il le fait toujours : en favorisant les entreprises qui bénéficient le plus directement de cet événement. Les produits liés à la mémoire et au stockage ont été les principaux bénéficiaires ce lundi matin – Micron a augmenté ses prix.4,5 % tandis que SanDisk a augmenté de 6,7 %.Et l’ETF Roundhill Memory a presque doublé de valeur – car les investisseurs considéraient les chiffres non vérifiés et rapportés par une entreprise privée comme des informations fiables. Les contrats à terme du Nasdaq 100 ont augmenté de 0,5 %. La logique était simple : la demande en IA est réelle, il fallait donc acheter du matériel lié à l’IA.

Le problème est que le jeu des équipements matériels est déjà en cours. De plus, l’attention excessive du marché portée sur les entreprises qui contrôlent la mémoire a ignoré où se trouvent réellement les risques et les avantages.

Les nombres anthropiques ne mentent pas – mais les signaux de prix non plus.

AnthropicLes revenus préliminaires de Q2 ont dépassé 11,5 milliards de dollars., aSaut de 14 fois, depuis 787 millions de dollarsUn an plus tôt. L’entreprise a enregistré son premier chiffre d’affaires ajusté positif. Dès la mi-mai, son rythme annuel de revenus était déjà…47 milliards de dollars dépensésIl est passé de 9 milliards de dollars à la fin de 2025. C’est une telle vitesse de croissance que les entreprises traditionnelles du secteur SaaS semblent devoir suivre le même rythme.

Qu’est-ce que cela prouve ? Cela prouve ce que les investisseurs avisés savaient déjà : les entreprises paient de l’argent réel pour l’utilisation de l’IA à grande échelle, et non seulement pour des projets pilotes. La demande en infrastructures de calcul, en mémoire et en réseau n’est pas une simple théorie.

Mais c’est là que tout se perd dans la foule du matin. Micron a augmenté de 256 % depuis le début de l’année. Elle a également augmenté de 143 % au cours des 120 derniers jours. En seulement cinq séances, elle a augmenté d’environ 18 %. Le cours de l’action se situe à 1 015 dollars par action, contre un niveau bas de 114 dollars sur 52 semaines – ce qui représente une augmentation de près de 9 fois. Une augmentation de 9 fois avant la première réunion de présentation des résultats d’une entreprise spécialisée dans l’IA, sans parler de l’offre publique en bourse…

Lorsque vous suivez une tendance parabolique verticale basée sur des données non vérifiées provenant d’une entreprise qui ne fera pas de présentation boursière avant septembre ou octobre au plus tôt, il est nécessaire de se demander si c’est un investissement ou une simple aventure risquée.

L’action qui a vraiment du sens

NVIDIA publiera ses résultats financiers du deuxième trimestre le 26 août. L’action ne a augmenté que de 21 % depuis le début de l’année, et se situe à 225 dollars, soit environ 17 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 236 dollars. Pour une entreprise dont les revenus augmentent de 71 % par an, avec des marges de flux de trésorerie gratuit de 47 milliards de dollars, cette performance relative médiocre est surprenante.

La valeur actuelle de l’action envoie un message plus clair. NVIDIA est évaluée à un multiple P/E de 34x. Ce n’est pas très bon marché, mais c’est raisonnable, étant donné que la croissance des revenus annuels est de 71 %. Le ratio PEG (multiple P/E/taux de croissance) se situe à 0,31. Un ratio PEG inférieur à 1,0 est le signe traditionnel indiquant que l’action est bon marché par rapport au taux de croissance. Le ratio PEG de NVIDIA, qui est de 0,31, est sans doute le plus intéressant dans tout l’écosystème d’infrastructure de l’IA.

Pendant ce temps, les marges d’exploitation de NVIDIA sont de 64 %, celles du flux de trésorerie libre de 47 %, et le rendement sur le capital investi est de 89 %. Ce ne sont pas des chiffres liés aux startups. Il s’agit plutôt des marges d’un monopole dans l’industrie de l’infrastructure, qui fixe les prix de ses produits sur le marché.

Comparez cela avec les chiffres de Micron : ils sont également impressionnants, mais ils décrivent une histoire de risque/rendement différente. Les revenus de Micron ont augmenté de 167 % en glissement annuel. Le bénéfice opérationnel représentait 66 %, et le ratio PEG était seulement de 0,03. La croissance est extraordinaire, mais l’action a été prise en charge par le marché, au point que le P/E fut atteint de 161 fois. Le marché a déjà pris en compte les années de performance parfaite de Micron.

Où vit la vraie séparation

Je dois admettre que j’ai été perplexe face à cet enthousiasme sélectif du marché. L’augmentation des revenus d’Anthropic confirme l’idée que les dépenses liées aux infrastructures de l’IA sont durables et en constante augmentation. L’entreprise a réussi à obtenir le contrôle complet du centre de données Colossus 1 de SpaceX à Memphis, pour un coût de 1,25 milliard de dollars par mois.Jusqu’en 2029Cela n’est pas de l’expérimentation. C’est une dépense à grande échelle dans le domaine industriel.

La conclusion logique devrait être que…Intégrale chaîne d’approvisionnement en infrastructure IANon seulement le segment lié à la mémoire, mais aussi les autres composants sont réévalués en prix. Cependant, NVIDIA, l’entreprise qui fabrique vraiment les GPU utilisés dans ces centres de données, est évaluée à un multiple qui ne reflète pas vraiment sa position sur le marché.

Le pessimisme concernant NVIDIA repose sur trois problèmes : la menace que représente les géants du marché en matière de semi-conducteurs personnalisés, les évaluations des actions en bourse exagérées, et la concurrence de AMD et Intel. La menace liée aux semi-conducteurs personnalisés est difficile à résoudre – le système d’exploitation CUDA de NVIDIA empêche les utilisateurs professionnels d’utiliser ses fonctionnalités, tout comme Microsoft Office a empêché l’usage du logiciel par les départements informatiques d’entreprises il y a deux décennies. AMD et Intel sont importants, mais ils n’ont pas besoin de gagner. Ils doivent simplement infliger une légère pression. Le avantage de NVIDIA ne réside pas seulement dans le matériel ; c’est toute la plateforme de calcul qu’elle propose.

En ce qui concerne l’évaluation : un ratio PEG de 0,31 pour une entreprise dont les revenus augmentent à un taux de 71 % et dont le taux d’exploitation est de 64 % n’est pas excessif. C’est sans doute le meilleur rapport risque/rendement dans le domaine de l’IA actuellement.

Le marché de la mémoire est une opportunité à saisir – traitez-le en tant que tel.

Cela ne signifie pas que Micron et le marché de la mémoire se trompent. Les charges de travail liées à l’intelligence artificielle sont de plus en plus dépendantes de la mémoire ; il est donc nécessaire d’utiliser davantage de mémoire à haut débit par GPU, à mesure que les fenêtres de contexte augmentent. La théorie est donc solide sur le plan structurel.

Mais une thèse structurellement solide, avec un P/E de 161x et une hausse de 256% sur l’année, exige une approche différente. Le rapport risque/rendement est désormais différent. Si les documents relatifs à l’IPO d’Anthropic, qui seront déposés à l’automne, confirment ou surpassent les taux actuels, les actions liées aux mémoires pourraient encore augmenter de valeur. Mais si les chiffres vérifiés sont décevants, ou si les budgets liés à l’intelligence artificielle montrent le même niveau de fatigue que celui signalé par Reuters en mai, une action qui a connu une hausse de 9x pourrait encore baisser davantage qu’une autre qui a augmenté de 21% au cours de l’année.

Le contexte du marché plus large ne favorise pas non plus les transactions à fort momentum. JuilletLes ventes en magasin ont chuté de 0,6%.Contre toute attente, le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans se situe autour de 4,7 %. L’outil CME FedWatch indique une probabilité de 64 % pour un hausse des taux d’ici la fin de l’année. Les augmentations des rendements sont un obstacle au développement à long terme des actions. Ce sont les actions qui ont déjà été réévaluées de manière excessive qui sont les plus touchées lorsque la situation macroéconomique change.

L’Action

Je vais reévaluer le marché de la mémoire à ses niveaux actuels. La thèse reste valable, mais le point d’entrée sur ce marché a changé. NVIDIA, avant même le rapport financier du 26 août, se positionne avec un ratio PEG de 0,31, une croissance des revenus de 71 % et une position dominante dans l’infrastructure informatique. Cela lui offre une meilleure situation commerciale.

Ne laissez pas cette opportunité d’achat passer inutilement. Mais soyez disciplinés dans vos actions. Je pense que les investisseurs n’ont pas besoin de poursuivre ces spéculations basées sur les récents résultats financiers. Le meilleur rapport risque/rendement se trouve dans les actions qui n’ont pas encore été correctement évaluées en fonction des résultats du trimestre d’Anthropic : l’évolution de l’entreprise dans le domaine de l’IA n’est pas un cycle cyclique, mais une transition structurelle qui dure une décennie. La société qui possède le plus grand avantage concurrentiel, à un prix raisonnable, c’est celle qui publiera ses résultats la semaine prochaine.

Je réévaluerais cette situation si les résultats de NVIDIA pour le 26 août montrent que la croissance des revenus diminue de manière séquentielle, en dessous de 15 %. Ou si l’avantage concurrentiel offert par CUDA se révèle être détruit dans l’adoption par les entreprises. Jusqu’à alors, l’attente du marché envers les actions liées à la mémoire comme infrastructure principale pour l’IA est une erreur à exploiter.