Le prix de 2 billions de dollars de la cryptomonnaie d’Anthropic n’a aucun fondement solide.

On ne peut pas acheter des actions d’Anthropic. Il n’y a pas de code de titre boursier, ni de négociation de titres sur aucune bourse publique. Pourtant, pendant plusieurs mois, le marché des cryptomonnaies a fixé un prix pour l’entreprise à environ 2 billions de dollars – soit environ le double du plus grand financement qu’Anthropic ait jamais reçu par le passé. La première question qui vaut la peine d’être posée n’est pas de savoir si ce chiffre est correct. C’est plutôt d’où vient ce chiffre, car un prix sans base en actions mérite une analyse différente de celle qu’on applique à un prix que l’on peut vérifier.

D’où vient le nombre ?

La réponse est un instrument financier appelé contrat à terme perpétuel avant l’IPO – c’est-à-dire un contrat perpétuel. Un contrat de futures ordinaire a une date d’expiration et se règle sur un marché réel. Un contrat perpétuel ne connaît jamais une date d’expiration ; les traders le conservent indéfiniment et versent mutuellement une commission périodique. Binance, Hyperliquid, Kraken et d’autres plateformes mettent en liste des contrats perpétuels d’Anthropic qui sont négociés 24/7. Environ dix-neuf plateformes proposent aujourd’hui une forme quelconque de ce contrat.

Voici le mécanisme en question. C’est la partie que la plupart des informations ne couvrent pas. Le prix d’une personne condamnée est converti en valeur de l’entreprise en multipliant son prix par un nombre de actions supposé.Le contrat de Binance utilise une valeur de référence de un milliard d’actions. Par conséquent, un contrat qui se négocie autour de 1 900 dollars correspond à une valeur de marché d’environ 1,9 trillion de dollars.On suppose que le chiffre d’affaires est de deux milliards. Avec ces mêmes valeurs contractuelles, l’entreprise est estimée à 3,8 billions de dollars. Ce chiffre n’est pas une vérité constatée ; c’est plutôt un prix calculé en fonction des hypothèses choisies par l’exchange.

Pourquoi l’ancre est brisée

Le problème plus grave est que le prix réel d’un actif ordinaire est déterminé par ce mécanisme de financement. Lorsque le prix du contrat dépasse celui du marché sous-jacent, les acheteurs doivent payer pour vendre, ce qui fait que le prix se rapproche de nouveau du niveau normal. Les traders qui utilisent de l’argent liquide permettent ce cycle de fonctionnement, car il existe un marché à terme – un actif réel – dont ils peuvent acheter ou vendre. Anthropic n’a pas de tel marché. Il n’y a donc aucune opportunité d’arbitrage, et donc la discipline qui garantit l’honnêteté des acteurs ordinaires ne s’applique pas ici. Le seul “ancrage” possible est un prix de référence établi à partir de signaux obsolètes : la dernière série de financements privés, les transactions secondaires insuffisantes, les évaluations indépendantes 409A… Tout cela est fourni par un oracle. En réalité, ce que vous observez, c’est un petit groupe de traders qui définit ainsi leur opinion sur le marché.

Sa minceur indique à quel point cette marque n’est pas solide. À un moment donné,Le chiffre d’affaires total sur le marché tokenisé d’Anthropic était d’environ 20 millions de dollars.Une valeur de 2 billions de dollars, basée sur quelques dizaines de millions de dollars en transactions, n’est pas une indication de la valeur réelle des actifs. C’est plutôt un indicateur de l’état d’esprit des investisseurs, et non une mesure de la valeur réelle.

C’est un sentiment réel concernant une entreprise réelle. Anthropic a reçu des fonds en mai lors d’une…Évaluation post-money de 965 milliards de dollars, sa série H, etLes actifs cryptiques se négocuent à un prix supérieur de environ 100 % par rapport à cette valeur.Maintenant, comparez cela avec le marché secondaire légitime, où les actions des employés réels sont échangées sur des plateformes réglementées comme Hiive et Forge.Ces transactions ont été de l’ordre de 830 milliards de dollars à 1,2 trillion de dollars.Le prix de la cryptomonnaie se situe bien au-delà même de la limite la plus généreuse de cette plage. Anthropic lui-même…Il est averti que les ventes de ses actions par des tiers sont nulles ou frauduleuses.C’est une manière simple de dire que aucun de ces tokens cryptés ne vous confère la propriété de l’entreprise.

Ce que les IPOs imposent

Cette marque flottante mène une vie tranquille, et elle disparaît dès que l’IPO a lieu. Anthropic a soumis les documents en secret, et on dit que les banquiers cherchent à faire entrer l’entreprise sur la bourse pour un montant compris entre 1,5 et 2 billions de dollars – ce qui ferait qu’elle…La plus grande levée de fonds en tant que IPO de l’histoire, avec un montant de plus de 86 milliards de dollars.— avecMarketing visé pour mi-octobreLorsqu’un prix public réel apparaît, chaque contrat tokenisé doit se aligner sur celui-ci. La valeur estimée, basée sur des hypothèses, rencontre soudainement un nombre correspondant à celui produit par le marché réel. Celui qui se trouve du mauvais côté de cette convergence doit payer les conséquences.

Il est important de définir les chiffres fondamentaux avant ce moment-là. En effet, la distinction entre « sentiment » et « valeur » ne suffit pas pour comprendre la situation.Le chiffre d’affaires annuel de Anthropic était d’environ 47 milliards de dollars en mai., etSes partisans s’attendent à ce que son chiffre d’affaires atteigne 100 à 120 milliards de dollars d’ici la fin de l’année.— plus de dix fois son niveau d’un an plus tôt. Prenons l’exemple positif : 120 milliards de dollars, contre un prix de 2 billions de dollars, on obtient donc environ 17 fois le chiffre d’affaires. Pour continuer à croître à ce rythme, il faudrait maintenir des résultats proches de ceux des dernières années pendant une décennie. Un investisseur en capital-risque qui gère un produit concurrent avant l’IPO dit…L’objectif de 2 billions de dollars est un « défi très important ». Il est estimé que Anthropic devra devenir une entreprise générant environ 750 milliards de dollars de revenus d’ici la mi-2030, tout en augmentant ses marges opérationnelles passant de presque zéro à 25%.Meta, Microsoft et Amazon ont tous atteint une situation proche de celle-ci avec leurs trois entreprises fusionnées. Anthropic, quant à elle, essaiera de le faire avec une seule entreprise.

Tout cela ne signifie pas que la valeur de cette cryptomonnaie est nulle et non avenue, et qu’il faut l’ignorer. Cela signifie plutôt qu’il s’agit d’un indicateur d’enthousiasme, et non d’une évaluation précise – une estimation en temps réel de l’ampleur de la confiance qui entoure l’IPO le plus attendu de cette décennie. Utilisez-le à ce titre. Ce que vous ne devriez pas faire, c’est considérer une valeur de 2 billions de dollars en tant que confirmation que Anthropic vaut autant, ou comme preuve que le marché a perdu la tête. Le chiffre exact n’existe pas encore. Il sera déterminé en octobre, en dollars, en fonction du nombre réel de actions, par des investisseurs qui doivent effectivement payer de l’argent. C’est le premier prix sur lequel on peut vraiment compter.