ANTH, Probablement : Le symbole le moins important dans l’IPO d’Anthropic

Anthropic dispose déjà d’un symbole de stock, en quelque sorte. Sur Yahoo Finance.C’est “ANTH.PVT”.C’est un symbole attribué par l’industrie des données du marché privé à une entreprise qui n’a pas été cotée en bourse, et que les investisseurs ordinaires ne peuvent donc pas acheter. Il y a une page de citation pour cet symbole, ainsi qu’un prix de référence. Tout cela n’a aucun sens, sauf si l’on comprend que tout le marché considère déjà le titre d’Anthropic comme un objet au présent. C’est le fait le plus étrange concernant l’IPO la plus attendue de 2026.

La question que Internet continue de poser – quel sera le nom du titre d’action d’Anthropic ? – est celle sur laquelle on peut deviner à haute voix. Tout le reste est classifié : le document S-1 est confidentiel, les chiffres sont négociés en privé, les banquiers parlent de manière évasive. Selon les règles de la SEC, une entreprise peut soumettre un projet de déclaration d’enregistrement, mais le régulateur garde ce document secret jusqu’à ce que le processus soit complet. Le public ne découvre presque rien avant le début de la présentation publique. Mais un nom de société, c’est quelque chose de public… Donc, les gens spéculent sur ces quatre lettres, comme ils le feraient sur le nom d’un bébé célèbre avant l’échographie.

C’est la vérité sur les systèmes de gestion des données : c’est mieux que le jeu. Un “ticker” n’est pas un nom ; c’est plutôt une clé de base de données. Lorsqu’une entreprise veut être cotée, elle demande à l’exchange un symbole préféré. L’exchange vérifie alors son registre et lui donne ce symbole si celui-ci est disponible sur la bande de stockage correspondante. C’est essentiellement tout le mécanisme : pas de comité de branding, pas de poésie, pas d’arguments liés aux marques commerciales. La raison pour laquelle cette question est amusante, plutôt que répondable, c’est que vous ne pouvez pas connaître la réponse à l’avance, car la réponse dépend d’une liste de noms déjà utilisés, que vous n’aurez jamais l’occasion de vérifier.

Et il s’avère que ces quatre lettres évidentes sont déjà occupées dans tous les coins du marché, sauf celui qui compte vraiment.

La réponse évidente a déjà été donnée, deux fois.

La supposition naturelle est ANTH. C’est évidentment correct. Il y a exactement une entreprise cotée en bourse qui utilise le nom “ANTH” sur sa signature officielle en ce moment, et il ne s’agit pas d’Anthropic. Il s’agit d’Anthera Pharmaceuticals, une société de biotechnologie dont les actions sont actuellement…Trader sur le marché OTC pour une fraction de centime.Avec une valeur de marché d’un peu plus de quelques milliers de dollars. Pour information, j’ai vérifié les données du Nasdaq concernant ANTH ; personne n’était là. Donc, une inscription de ces quatre lettres sur le Nasdaq n’est pas bloquée par les usages actuels ; elle est bloquée uniquement par le cerveau humain, qui a déjà attribué ces lettres à l’entreprise qui les mérite vraiment.

Pendant ce temps, le nom “ANTH.PVT” appartient déjà à Anthropic. C’est là l’humour et le mécanisme en même temps : l’industrie des données pré-IPO avait besoin d’un nom pour désigner une entreprise qui n’avait pas de nom propre. Alors, ils ont créé “ANTH.PVT”. Il y a donc deux personnes qui revendiquent ce nom : une société de biotechnologie qui en est propriétaire officiellement sur le registre OTC, et l’IPO la plus attendue au monde qui en est propriétaire de manière informelle dans tous les bases de données consultées. Si Anthropic demande à Nasdaq de lui donner le nom “ANTH”, la bourse vérifiera son propre registre, trouvera que la place est libre, et probablement lui donnera le nom “ANTH”. La partie compliquée, c’est que tout le monde pense déjà que ces lettres appartiennent à Anthropic… y compris, curieusement, le prix privé de Anthropic lui-même.

Et « CLAUDE », le nom évident et amusant choisi pour le produit, ne convient pas. En effet, les noms de sociétés américaines sont des séquences de caractères courtes – quelques caractères seulement. Six lettres ne constituent donc pas un symbole ; c’est plutôt un nom de société.

La réponse honnête à la question posée est donc plutôt décevante : il s’agit simplement du texte de quatre lettres que les souscripteurs demandent, et que la base de données fournit. Le processus n’a pas été conçu pour être intéressant. On obtient ANTH si le registre est indulgent ; sinon, on reçoit un nom comme ANTI, ANTC, CLAU, CLD… Ce qui peut être quelque chose que les banquiers préfèrent, car aucun zombie ne s’y est réclamé. Ce nom finira par apparaître sur une étiquette quelque part, et tout cela sera un peu arbitraire, car c’est juste comme ça qu’il se passe.

Tout le monde va au public.

Anthropic ne se lance pas dans la publicité en solo. Elle le fait au milieu de la scène la plus étrange des marchés américains modernes : les entreprises que tout le monde croyait rester privées pour toujours, deviennent soudainement, et très rapidement, cotées en bourse. SpaceX, dont l’attitude pendant des années était « nous n’avons pas besoin de votre argent »,Son IPO a été lancé le 11 juin à un prix de 135 dollars par action.On a vendu 555,6 millions de actions, et la valeur de l’entreprise est estimée à environ 1,78 trillions de dollars. Le lendemain, le cours a atteint environ 150 dollars, puis a dépassé 2 trillions de dollars. Par la suite, le cours est tombé vers 104 dollars avant de remonter à nouveau. L’action est cotée sous le symbole SPCX. En d’autres termes, la société spécialisée dans les fusées a obtenu ces quatre lettres, et elle devient donc le standard sur lequel sera mesurée l’entreprise de chatbots. Les marchés de prévisions permettent de déterminer quel IPO en 2026 sera le plus important. Anthropic continue de progresser pour rattraper SpaceX.

OpenAI fait également partie de la parade. Elle a déposé, en secret, le 8 juin, la annonce la plus chargée de signature de l’année :On s’attend à ce qu’il se filtre, donc on annonce simplement cela.Le même poste indiquait que OpenAI n’a pas encore déterminé le moment opportun pour cela. Il y a aussi des choses qu’ils veulent faire, mais qui seraient probablement plus faciles en tant que société privée. En termes simples, c’est une société qui souhaite déposer les documents nécessaires pour entrer en bourse, tout en déclarant que ce qu’elle souhaite le plus, c’est ne pas entrer en bourse dans l’immédiat. Pour OpenAI, le S-1 représente une option. Pour Anthropic, le plan indiqué est plus concret.Elle a déposé secrètement son projet de S-1 le 1er juin.L’objectif largement répertorié est une cotation sur la Nasdaq vers octobre. Le montant total des fonds nécessaires est estimé à plus de 60 milliards de dollars. Les entreprises impliquées dans cet accord sont selon les rapports Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley. Il est intéressant de noter que les banques qui reçoivent des commissions sur ces fonds ont tous les motifs de déclarer ouverte cette opportunité financière ; un tel volume de commissions modifie donc le ton des commentaires concernant cette transaction.

Les discussions concernant l’évaluation se déroulent aussi rapidement. Anthropique65 milliards de dollars ont été générés cette année, pour une valeur de 965 milliards de dollars.Les données du marché privé de Yahoo Finance montraient que ce chiffre était d’environ 1 000 milliards de dollars à la mi-août.En août, la cible indiquée avait grimpé à au moins 2 billions de dollars.Les chiffres changent rapidement, car l’histoire se déroule aussi rapidement. Personne ne prétend le contraire.

Ce que vous achetez réellement sous les lettres

C’est là que la question liée au symbole financier cesse d’être amusante. Il faut se demander ce que le public va vraiment recevoir. La réponse ne se limite plus à quatre lettres, mais devient une hiérarchie de contrôle basée sur des lettres – c’est là que personne ne peut deviner ce qui se passe lors de cette introduction en bourse.

Anthropic n’est pas une entreprise ordinaire. C’est une société à but lucratif public, une forme d’entreprise dont les statuts stipulent que le conseil d’administration doit tenir compte d’un objectif public précis – pour Anthropic, c’est le développement responsable de l’IA avancée – et non seulement les profits des actionnaires. Cela en fait une exception par rapport aux autres entreprises qui font des IPO. Il y a aussi l’appareil de gouvernance qui existe derrière tout cela… ce qui est encore plus étrange.

En 2023, à la fin de son tour de financement de série C, Anthropic a créé une structure qu’elle appelle « Long-Term Benefit Trust ». Voici le mécanisme selon les termes de l’entreprise :Une nouvelle catégorie d’actions, la catégorie T, détenue exclusivement par un fonds fiduciaire.Le fonds de placement obtient donc le droit d’élire et de démettre certains membres du conseil d’administration, en fonction des étapes à atteindre et des financements nécessaires. Il est également garanti de pouvoir élire la majorité des membres du conseil d’administration dans un délai de quatre ans. Le fonds de placement lui-même est ce qu’on appelle en Delaware un « fonds à but spécifique » : cinq administrateurs indépendants et sans intérêt financier, choisis pour leur expertise en matière de sécurité de l’IA, de sécurité nationale et de politique publique, et non pour leurs rendements. Leur mission est identique à celle de l’entreprise : apporter des bénéfices à long terme à l’humanité. En 2023, l’approche proposée était tout le contraire de la prise de contrôle par les fondateurs. Le contrôle appartiendrait alors à un mécanisme, et non à une personne particulière.

Maintenant, jours avant le roadshow prévu, The Information rapporte que Anthropic se prépare à faire face au PDG Dario Amodei et à ses co-fondateurs.Une classe de actions ayant un pouvoir de vote supplémentairePour les isoler. Lisez cela deux fois : la structure conçue de manière à ce que personne ne puisse contrôler l’entreprise est complétée par une classe de personnes dont le but est que un groupe spécifique de personnes – les fondateurs – contrôle l’entreprise, indépendamment de tout autre facteur.

Sans aucun doute, cela est présenté aux investisseurs comme deux fonctionnalités de sécurité complémentaires, plutôt que comme une contradiction. Mais, en termes structurels simples, le public est invité à acheter des actions d’une société à bénéfices communs, dont le conseil d’administration sera progressivement contrôlé par un fonds de mission. De plus, il y aura un système de vote supplémentaire pour les fondateurs. Tout cela est fait afin que les personnes qui achètent des actions ne puissent pas diriger l’entreprise… Et l’entreprise n’est même pas obligée de placer ses profits au-dessus de son objectif déclaré. Quelle que soit votre opinion sur ce modèle, et je pense que c’est un modèle sincère, ce qui fait exactement qu’il est intéressant. C’est la vraie réponse à la question posée : pas une réponse basée sur la marque, mais une réponse concernant ceux qui obtiennent quelles lettres et quel est leur valeur.

Il y a une vraie incertitude ici, et il est important d’en parler ouvertement. Les personnes qui suivent de près la situation en matière de confiance argumentent…Son pouvoir de mise en œuvre réel est incertain.Il a fallu du temps pour que le mécanisme remplisse ses propres postes. C’est étrange pour un mécanisme dont tout le rôle est de maintenir le pouvoir en place. On dit que la classe fondatrice qui participe au vote supermajoritaire est en cours de préparation, mais pas encore finalisée. Ainsi, les modalités exactes selon lesquelles quelqu’un peut révoquer quelqu’autre, et sur quelles bases, ne sont pas publiques. Elles restent confidentielles, dans le document S-1. Il s’agit donc d’une situation où la confusion entre les catégories est importante : personne à l’extérieur de l’entreprise, et probablement personne à l’intérieur non plus, ne peut vous dire exactement combien valent les actions du public dans la dimension qui compte vraiment, c’est-à-dire le contrôle.

Le symbole le moins important

Alors, quel sera le symbole de Anthropic ? Probablement ANTH. Sinon, un symbole de quatre lettres qui lui ressemble. Ce sera le symbole le moins important que l’entreprise puisse utiliser… Car c’est le symbole qui représente les personnes ayant le moins de pouvoir au sein de l’entreprise : les actionnaires publics, dont les voix sont structurellement inférieures à celles d’une fondation et d’une classe de fondateurs.

Les lettres qui comptent, ce sont celles qui figurent sur les classes d’actions : T, pour désigner une entité qui répond aux besoins de l’humanité. De même, c’est la lettre choisie par les fondateurs pour représenter les voix qui, selon l’histoire officielle, correspondent aux besoins de l’humanité, mais selon le contrat, elles correspondent à autre chose. Lorsque vous prenez cette question au sérieux – lorsque vous vous demandez plutôt ce que vous achetez sous ce nom – alors vous comprenez tout le prospectus en une seule phrase : une société à bénéfices pour les actionnaires qui cherche à lever des dizaines de milliards de dollars auprès du public en vendant des actions dont les actionnaires n’ont presque aucun pouvoir de décision sur où se dirige l’entreprise. Les fondateurs vous diront, avec un visage sérieux, que c’est justement pour cela qu’il faut leur faire confiance.

C’est une question vraiment étrange de demander au public de déterminer le prix d’une action. C’est justement cette étrangeté que les spéculateurs sur les actions ne comprennent pas, car ils jouent sur le nom de l’action, tandis que ceux qui signent le prospectus jouent sur le symbole de l’action.