Anson Resources : Le Green River n’est pas l’histoire… Le fossé de 568 millions de dollars existe bel et bien.

Anson Resources (ASX: ASN) a passé le dernier mois à communiquer sur les progrès réalisés dans son projet de lithium de Green River, en Utah.Une demande de droits miniers sur une superficie de 1 175 acres a été déposée à la fin du mois de juillet.Un annonce de juin concernant POSCO a attiré l’attention.Une étude de recherche menée par May a décrit un profil de production à faible coût.Les titres indiquent un élan.

La question plus importante n’est pas de savoir à quel point Green River va grandir, mais si Anson peut surmonter le fossé de financement qui fait disparaître sa capitalisation boursière. L’étude d’ingénierie de mai indique que les besoins initiaux en capitaux pour Green River s’élèvent à environ 568 millions de dollars.La capitalisation boursière d’Anson est d’environ 73 millions de dollars australiens.Ce n’est pas un déficit de financement que l’on peut combler par une autre petite mise de fonds. Il nécessite des dettes, des actions dans des coentreprises, des investissements stratégiques, ou une combinaison de ces éléments – mais rien de tout cela n’est garanti.

Les principes fondamentaux du projet rendent cette voie de financement plausible. La question est de savoir si le prix de l’action actuel reflète déjà le risque d’exécution, ou si le marché a mal évalué le processus de dérisking qui s’est déjà produit.

Cas des actifs : Coûts du premier quartile

L’étude de la phase de planification du front-end 1 (équivalente à une étude préalable d’évaluation de faisabilité) a été réalisée par Burns & McDonnell en mai 2026. Selon cette étude, le coût de fonctionnement estimé de Green River est de 3 837 dollars par tonne d’équivalent de carbonate de lithium. Il s’agit des coûts directs liés aux opérations : réactifs, énergie, main-d’œuvre et consommables, avant impôts d’amortissement, frais administratifs ou coûts de financement. À ce niveau, Green River se situe dans le quart le plus bas de la courbe des coûts mondiaux. Cela est important, car cela signifie que le projet peut rester rentable même en période de faiblesse des prix du lithium, ce qui pourrait mettre à risque les entreprises ayant des coûts plus élevés.

Plusieurs facteurs géologiques et infrastructurels contribuent à cette avantage coûts. Le réservoir de sel se trouve sous une pression de 4 500 à 5 500 livres par pouce carré, ce qui réduit l’énergie nécessaire pour faire sortir le sel à la surface. La chimie du sel est également relativement propre, avec un faible niveau d’impuretés, ce qui diminue la complexité du processus de traitement. L’étude souligne également que la déterrement du fer sans utilisation de produits chimiques permet de réduire les coûts. Contrairement à de nombreux projets de extraction minière, Green River bénéficie de l’infrastructure existante aux alentours – électricité, eau, chemins de fer, routes et gaz – ce qui réduit les coûts de capital.

Le design de phase 1 nécessite une production de 10 000 tonnes par an de carbonate de lithium de qualité pour les batteries, en utilisant la technologie d’extraction directe du lithium (DLE). Cette technologie permet d’extraire le lithium à partir de la brume de sel par des méthodes chimiques ou par séparation membranaire, plutôt que par les bassins d’évaporation qui sont utilisés dans les méthodes traditionnelles. L’extraction directe du lithium peut donc être réalisée en quelques mois, plutôt que sur plusieurs années. Cela réduit ainsi le cycle de conversion des fonds et les besoins en capitaux de fonctionnement.

L’étude estime que le VAN avant impôts est de 1 373 millions de dollars, avec un retour sur investissement de 4,44 ans et une durée de vie de la mine de 20 ans. La première production est prévue pour l’année 2029. Ces chiffres sont calculés en se basant sur les prévisions de prix du lithium pour le premier trimestre 2026 de Benchmark Minerals. De plus, les crédits fiscaux, subventions et autres incitations liés à la loi américaine sur la réduction de l’inflation ne sont pas pris en compte. Par conséquent, le cas financier est établi sur des hypothèses de revenus conservatrices.

L’actif est réel, la position de coût est solide, et la juridiction – l’Utah, aux États-Unis – se classe parmi les plus sûres pour le risque minier. C’est la moitié de l’histoire que les communiqués de presse mettent en avant.

La porte de financement : 568 millions de dollars, ce n’est pas une valeur de petite capitalisation.

Voici la partie qui est plus importante pour quelqu’un qui considère cette action en bourse.Anson a levé 14 millions de dollars en novembre 2025.Et il possède un profil de dépense en liquidités avant même de générer des revenus. L’entreprise dispose de parts sociales très diluées depuis son existence. Le besoin initial de 568 millions de dollars en capitaux pour Green River représente huit fois la valeur actuelle de l’action en bourse. Or, cela ne comprend pas les coûts de développement complet du projet, les coûts de financement, les intérêts pendant la construction, ainsi que les autres coûts corporatifs.

Un projet de cette taille ne peut être financé uniquement par des actions sociales, sans rendre les actionnaires existants presque inutiles. Anson a besoin de financement pour projets, de partenaires stratégiques en coentreprise, ou d’une combinaison de ces deux éléments.Accord de partenariat définitif avec LG Energy Solution – couvrant 4 000 tonnes par an (environ 40 % de la capacité initiale), à partir de 2028, à un prix fixé en fonction du marché du lithium carbonate.L’entreprise le décrit explicitement comme « une partie essentielle du chemin critique pour le financement des dettes au stade de la décision d’investissement final ». C’est exact. La couverture des offres d’achat est une condition indispensable pour le financement de projets. Mais elle ne suffit pas à elle seule.

La décision d’investissement final devrait suivre une étude de faisabilité définitive, qui a déjà commencé. Les discussions concernant le financement sont prévues pour l’année 2027. Ce calendrier est optimiste, mais plausible si la étude de faisabilité confirme les chiffres attendus et si un partenaire stratégique se trouve.

Le contraste est simple : Anson est un petit développeur coté sur la Bourse, qui cherche à convaincre le marché qu’il peut lever et investir près de 600 millions de dollars pour un seul projet. Mais ce genre d’exécution a échoué à plusieurs reprises dans le secteur du lithium au cours des deux dernières années. La baisse de prix du marché n’est pas irrationnelle – c’est simplement une notation basée sur l’histoire.

Le catalyseur de POSCO

LeAccord du 11 juin avec POSCO HoldingsCela modifie le profil de risque, mais pas les exigences en matière de capital. Selon l’accord,POSCO construira et exploitera une usine de démonstration de DLE à Green River, aux frais propres de POSCO. Elle prendra pleinement en charge la conception, la construction, l’exploitation et l’entretien de cette usine.La usine de démonstration fonctionnera de 2027 à 2028. Elle extraira du lithium à partir de la sel de mer d’Anson, en utilisant la technologie DLE propriétaire de POSCO. Anson recevra une commission d’environ 5,2 millions de dollars.

Trois choses sont importantes ici. Premièrement, POSCO met son propre capital en jeu dans une démonstration technologique. Cela signifie que POSCO prend des risques importants, étant donné qu’il s’agit d’un grand groupe industriel coréen qui aspire à produire des matériaux pour batteries. Deuxièmement, cette démonstration permet de réduire les risques liés au processus DLE qui sera nécessaire à l’échelle commerciale. Ce processus est l’une des principales incertitudes techniques pour le financement du projet. Troisièmement, et c’est le plus important, POSCO peut être considéré comme un partenaire potentiel dans le cadre d’une coentreprise ou d’une investissement stratégique dans le projet Green River. L’accord établit clairement un cadre pour discuter d’une collaboration commerciale future. Si POSCO passe d’un rôle de démonstrateur technologique à celui de partenaire en capital ou en dette lors de la phase FID, l’équation de financement change radicalement.

La fraise de facilitation de 5,2 millions de dollars est faible par rapport aux besoins en capital. Mais la valeur stratégique – un partenaire crédible qui valide la technologie sur le terrain d’Anson – n’est pas aussi importante.

Quel est vraiment le prix de l’action

Le cours de marché d’Anson, qui s’élève à environ 73 millions de dollars australiens, situe l’entreprise comme une entreprise spéculative sans avenir. Les risques indiquent que le déficit de capitaux de 568 millions de dollars est insurmontable, que la technologie DLE n’a pas été démontrée à grande échelle, et que les prix du lithium ont chuté par rapport aux sommets atteints en 2022-2023. Par conséquent, les économies liées au projet sont plus faibles qu’il y a deux ans.

Le problème est que les chiffres du PFS sont conservateurs (ils excluent les incitations liées aux IRA). Les accords avec POSCO et d’autres entreprises permettent de réduire le risque lié aux deux facteurs les plus incertains : la demande des clients et la technologie utilisée. De plus, le coût de production, qui s’élève à 3 837 $/tonne de LCE, rend Green River compétitif même sur un marché du lithium faible. Si un partenaire stratégique – POSCO, LG ou une autre entreprise – fournit des capitaux ou des engagements financiers, alors la valeur actuelle de l’entreprise est inférieure à la valeur des actifs en question. Le VAN avant impôts, tel que modélisé, s’élève à 1 373 millions de dollars.

Il s’agit d’un résultat binaire : soit Anson obtient des financements importants et Green River peut passer à la production, dans ce cas, les actions connaissent une forte hausse de valeur. Soit non, et l’entreprise continue à dépenser de l’argent sans aucune possibilité de créer de la valeur. L’accord avec POSCO est le premier signe que cette première option devient plus plausible. Le volume d’achats de LG en est un autre indice. L’amélioration des ressources selon les normes JORC au troisième trimestre 2026, ainsi que les DFS, sont les prochains facteurs qui pourraient influencer les choses.

Ce n’est pas une entreprise de type “retirement”. Elle ne génère aucun revenu, aucun flux de trésorerie, et sa structure de capital nécessite une dilution ou des dettes à grande échelle. Mais pour un investissement opportuniste – c’est-à-dire une petite allocation dans laquelle les avantages asymétriques justifient le risque binaire – l’écart entre le cours actuel du marché et la valeur du projet modélisée est suffisamment grand pour mériter une attention.

Note : Achat spéculatif – seulement une petite position, en sachant que la valeur de l’action dépend de la réussite du financement du projet en 2027, et non des prix du lithium ou des annonces concernant les superficies des terres.

Dates importantes à retenir : - Q3 2026Mise à niveau des ressources JORC, en intégrant la extension de la tenure du Green River.2027– Les opérations de la usine de démonstration de POSCO commencent ; l’étude de faisabilité définitive est terminée ; la décision d’investissement final est prise ; des discussions concernant le financement se poursuivent.2029– Premier objectif de production