Option annuelle, anonyme, avec bénéfice immédiat

Politique d’option annuelle, anonyme, avec participation immédiate

Il y a une petite société publique à Edmonton appelée Imperial Equities Inc. – symbole TSX Venture : IEI – et elle a une habitude particulière. Une fois par an, en août, le conseil d’administration approuve l’octroi d’options de actions. La société publie alors un communiqué de presse dont le titre ne change jamais : “Imperial Equities Inc. octroie des options de actions”. Le même titre en 2024. Le même titre le 15 août 2025.

L’édition de 2025 est un exemple parfait. Le conseil d’administration a donné son accord.200 000 options pour “un Directeur et un Administrateur”Il s’agit d’un accord entre l’entreprise et les dirigeants/administrateurs, au prix de 3,85 dollars par action. Les droits associés à cet accord sont attribués immédiatement, et l’accord expire après cinq ans. Le communiqué ne précise pas quel est le nom du directeur ou de l’administrateur concerné. Ce n’est pas le PDG, ni un nom en particulier. Il s’agit simplement d’un “directeur/administrateur”, une catégorie simple, comme un espace vide sur un formulaire qui n’a jamais été rempli.

Et l’entreprise a continué à combler cette lacune de la même manière pendant des années.Effective le 26 août 2024Il a accordé des options à « un Directeur et un Officer », et en 2010, il a encore accordé…700 000 options à 2,75 $Aux directeurs et aux dirigeants.

La première chose à noter est que ce n’est pas un dispositif de retenue des actions, qui est l’une des fonctionnalités attendues d’un option. Une option qui devient active immédiatement ne permet pas à quiconque de retenir les actions ; le détenteur peut quitter le marché demain et toujours posséder ces actions. Regardons le prix : 3,85 dollars était le prix du marché. L’ensemble de l’entreprise valait environ 36 millions de CAD, pour environ 9,45 millions d’actions. Cela signifie que le prix par action est d’environ 3,85 dollars. Donner une option au prix du marché, c’est en quelque sorte la version “honête” d’une option : au premier jour, il n’y a pas de profit intégré. Mais une option au prix du marché qui devient active immédiatement représente, sur le plan économique, une mise en jeu gratuite sur l’action à partir de ce jour. Si les actions augmentent de trois fois, le détenteur paie 3,85 dollars et réussit. Si elles baissent, l’option expire sans valeur, et le détenteur ne perd rien. Pas de dépôt d’argent, pas de perte, pas de période d’attente, pas de objectif de performance. Il n’y a pas de détention des actions. Il n’y a pas de performance.

Ce n’est pas un incitatif. C’est plutôt une compensation dont le bénéfice est mesuré par le cours de l’action. L’optionnement fait ici la même chose que partout ailleurs : il transforme le salaire en une variable dérivée, afin que cela ne paraisse pas comme un coût.

Pourquoi présenter cela sous forme d’options plutôt que de liquidités ou de actions ordinaires ? En partie, c’est pour des raisons pratiques. Les options accordées aux personnes concernées par une société cotée sont évaluées sur le marché. Une option à prix réduit, dans les limites du prix d’achat, pour un dirigeant est quelque chose qui nécessiterait l’approbation des actionnaires et des explications supplémentaires… Et personne ne veut ça. De plus, les liquidités proviennent des revenus d’exploitation, tandis qu’une option représente une revendication sur l’appréciation future de la valeur de l’action. Dans le cas d’une société dont les personnes concernées contrôlent le prix de l’action – plus tard, nous en parlerons plus en détail – l’option est le moyen le plus pratique de récompenser la direction : elle ne dépense aucun argent, n’a besoin de demander l’accord de personne, et est annoncée comme une “subvention aux dirigeants”.

Ce qui fait ressortir la deuxième anomalie : la taille du financement par rapport au marché dans lequel il est déboursé. L’entreprise possède environ 9,45 millions d’actions en circulation.Une valeur publique en float d’environ 1,48 million.Environ 16 % des actions appartiennent à la famille fondatrice et à ses associés ; c’est-à-dire que environ 84 % des actions se trouvent en dehors du capital public, entre les mains de cette famille et de ses associés. Deux cent mille options représentent environ 2 % de l’entreprise. Cela représente environ 13,5 % du total du capital public. Et les actions sont échangées peut-être…2 400 actions par jour200 000 actions représentent environ quatre mois de volume journalier moyen. On ne vend pas tout ça en même temps ; on le distribue progressivement selon son propre planning. Si vous êtes le actionnaire contrôlant, c’est un plan que vous établissez vous-même.

Et ces options sont maintenant en place. À la mi-août 2026, les actions étaient…Cet article est vendu à environ 4,65 dollars.Dans une plage de 52 semaines, entre 3,37 et 4,75 dollars. Ainsi, le bonus d’août 2025 représente environ 0,80 dollar par action – soit environ 160 000 dollars en valorisation des options, sans que le bénéficiaire ne paie rien, sans risque, et sans que leurs noms soient jamais mentionnés. Pendant ce temps, les actionnaires qui devraient bénéficier de cette “alignement” ont déjà été payés.Un dividende trimestriel de 0,02 $..

Placez les étiquettes propres à l’entreprise l’une à côté de l’autre. Sine Chadi.le fondateurC’est le principal acteur de l’entreprise, et il occupe les postes de PDG, président, secrétaire et directeur. Les documents officiels de l’entreprise indiquent qu’elle a connu une croissance.Une base d’actifs de 8 millions de dollars à plus de 250 millions de dollars..

Lorsque la société avait besoin d’un directeur des opérations, la personne qu’elle choisissait était…Adam Chadi, entré en fonction le 1er septembre 2025Cela ressemble à une entreprise familiale qui utilise une publication en ligne comme élément complémentaire de son activité. La publication en ligne est donc le “enveloppe” qui permet de représenter les droits sur les propriétés immobilières qui génèrent des revenus locatifs. Le versement annuel d’une somme d’argent constitue donc un moyen pour la famille de tirer profit de cette “enveloppe” sans avoir à toucher directement l’argent en espèces, sans demander l’autorisation de quiconque… et sous le titre respectable de “incitation”.

Une interprétation positive : il s’agit d’une gestion typique des micro-entreprises. Les petits émetteurs, qui n’ont peu de liquidités, paient leurs dirigeants en options. Les montants versés sont modiques. De plus, comme les options ne sont payées que si les actions augmentent de valeur, il y a au moins une certaine discipline – le bénéficiaire ne récupère rien tant que les actions ne augmentent pas de valeur. Tout cela est vrai. Mais remarquez ce que signifie cette “discipline” dans une entreprise où plus de quatre cinquièmes des actions appartiennent à des personnes extérieures au marché public. La condition “les actions doivent augmenter de valeur” s’applique à celui qui a le plus de contrôle sur ce processus. Il n’y a aucun seuil, aucune condition de répartition des droits, et aucune logique de type “si nous atteignons cet objectif”. Le versement des options est un événement annuel qui se produit chaque année, avec une répartition immédiate des droits, ce qui est l’opposé de la rémunération liée à une évaluation future.

C’est en partie ce qui est intéressant. La phrase la plus amusante dans toute cette histoire est celle qui dit « un Directeur et un Officer ». L’entreprise a décidé que l’identité de la personne qui reçoit quelques centaines de milliers de dollars en valeur accrue des actions n’est pas un problème pour qui que ce soit. C’est donc une information qui ne doit être divulguée que par elle-même. Si l’on retire ce titre, il n’est pas difficile de nommer l’entité en question : il s’agit d’une entreprise familiale privée, mais avec une apparence publique. L’entreprise paie son manager chaque année en août, selon les conditions établies – sans avoir à payer de frais supplémentaires, et sans que le destinataire soit identifié. Ainsi, le terme « incitation » devient simplement un mot qui peut être utilisé pour désigner cette situation.