Les Annaly, à 1,1x le prix de revient du livre, semblent encore abordables – si vous pouvez supporter le risque.

Soutien aux dividendes vs. preuves documentaires

Annaly doit maintenant faire face au test le plus difficile pour les investisseurs en termes de rendement : le marché jugera sur les informations publiées dans les documents financiers, et non sur les communiqués de presse. La direction a augmenté le dividende trimestriel…0,75 $ par actionCependant, l’action est cotée à environ…$23.04contre$20,15 en valeur comptable par action ordinaireOu environ 1,14 fois le prix du livre. Ce n’est toujours pas une réduction significative.

Les optimistes peuvent interpréter l’augmentation des dividendes comme un signe que la direction est convaincue que la génération de liquidités est suffisante pour permettre des paiements continus. Les pessimistes, quant à eux, peuvent dire qu’il s’agit plutôt d’une mesure visant à soutenir le rendement d’une action qui se négocie déjà à un prix supérieur au cours de base. En tout cas, il ne s’agit plus d’une opportunité spéculative ; il s’agit plutôt de savoir si Annaly peut prouver que les dividendes sont durables.

Pourquoi la question du paiement est-elle importante maintenant

Le critère le plus pertinent pour les prochains mois est la couverture des revenus. Annaly a rapporté…Les bénéfices disponibles pour la distribution (« EAD ») s’élèvent à 0,79 dollar par action ordinaire moyenne pour le trimestre.Par rapport à un dividende de 0,75$. Ce taux semble faible, mais ce n’est pas impossible. Si Annaly peut rester proche de ce niveau, les investisseurs pourront continuer à plaider pour un multiple plus élevé. Mais si le dividende diminue, l’action commence à ressembler moins à une valeur de niche, et plus à une opportunité de rendement.

C’est pourquoi le scepticisme envers le marché est important. La valeur des actions n’est plus considérée comme une valeur dépréciée ; elle est plutôt vue comme une récompense qui doit être obtenue grâce à des déclarations régulières et fiables.

Pourquoi « bon marché » commence toujours par le bilan ?

« Bon marché » reste un bon point de départ, à condition de se concentrer sur l’appareil lui-même plutôt que sur les aspects marketing.109,4 milliards de dollars sur le portefeuille totalAnnaly ne vend pas de contes de fées sur la croissance. Il vend plutôt la capacité d’obtenir des rendements modérés à grande échelle, tout en utilisant les produits dérivés pour limiter les risques liés aux taux d’intérêt. C’est le cas positif central : un système de financement liquide et efficace.5,5 % de rendement économique pour le deuxième trimestreen cours de exécutionLeverage économique de 5,6x.

Pourquoi le marché exige toujours des preuves ?

Annaly a également mis fin au trimestre avecUn rapport de hedging de 97%Après avoir décrit une position de couverture conservatrice en raison des incertitudes macroéconomiques… Cela ne élimine pas les risques, mais cela montre que la direction essaie de limiter la volatilité du bilan, tout en surmontant cette situation difficile.

C’est toujours le même test qui a défini Annaly pendant un certain temps : peut-elle répéterment capter les gains de spread et protéger les rendements, malgré les risques et les coûts de financement ? La différence maintenant, c’est le niveau de exigence. Les investisseurs considèrent Annaly comme une entreprise spécialisée dans les spreads, et non comme une opportunité à prix avantageux.

Quelle évaluation serait vraiment nécessaire ?

Une nouvelle évaluation ici ne nécessiterait pas que Annaly devienne une entreprise à fort potentiel de croissance. Il faudrait plutôt des preuves répétées montrant que le marché est trop dur pour une entreprise qui semble encore capable de se développer grâce à sa capacité à capturer des parts de marché. Les modèles d’évaluation externes ne sont qu’un contexte complémentaire, et non une preuve. Les dernières analyses indiquent donc un tableau mitigé, plutôt qu’une situation clairement favorable. Donc, le chemin à suivre est simple :

• Si l’exécution est possible,Le livre de 1,14x peut être encore comprimé.
• Si ce n’est pas le cas,L’étiquette « bon marché » s’estompe, car les réductions existent pour une raison.

Pourquoi Annaly continue-t-il à commercer avec des rabais ?

Le marché hésite encore à renouveler sa recommandation complète, car les données fournies ne sont pas reproductibles. Le premier problème concerne la présentation des résultats financiers. Annaly a fait état de ses résultats…Résultat net conforme aux normes GAAP de 1,06 dollars par action ordinaire moyenne pour le trimestre., mais seulementLes bénéfices disponibles pour distribution (« EAD ») sont de 0,79 $ par action ordinaire moyenne pour le trimestre.Les investisseurs peuvent accepter cette différence, car EAD est le indicateur plus pertinent pour évaluer l’amélioration des dividendes. En revanche, les investisseurs négatifs ont un argument valable : si les investisseurs ne peuvent pas s’entendre sur lequel de ces chiffres est le plus important, l’action continuera à être jugée selon le critère le plus conservateur.

La valeur comptable d’un livre est un guide, mais pas une limite.

Même si Annaly a terminé le trimestre à…$20,15 en valeur comptable par action ordinaireCe n’est pas un sol dur.Risques liés aux taux d’intérêt et au financement qui ne peuvent pas être entièrement pris en compte dans les ratios de valorisation principaux.Il est encore possible que les valeurs des actifs et les conditions de financement diminuent plus que ce que les investisseurs ne s’attendent. Cela explique pourquoi le marché continue à chercher une compensation pour les risques de bilan, plutôt que de récompenser automatiquement le taux d’intérêt réduit.

La mise en circulation préférée ajoute une autre lecture.

La question de la structure de capitaux est également importante. Annaly a enregistré jusqu’à…$460,000,000Des actions preferentielles de la série I. Les investisseurs peuvent en voir comme une flexibilité de bilan prudente pour une entreprise qui…109,4 milliards de dollars sur un portefeuille totalLes Bears peuvent interpréter cela comme une autre couche de exigences fixes sur une entreprise que le marché considère déjà avec méfiance. En tout cas, cela ajoute une autre raison pour laquelle les actions pourraient ne pas se valoriser correctement.

Comment aborder NLY à partir d’ici

Traitez Annaly comme une…commerce de preuveCe n’est pas une situation où l’on peut simplement mettre en place un plan et oublier tout ça. Cette stratégie peut néanmoins fonctionner pour les investisseurs qui cherchent à obtenir des rendements avec un plan de sortie clair. En effet, la valeur de l’action n’est pas évaluée comme dans un scénario de panique… Mais elle n’est pas non plus suffisamment bonne pour être ignorée au regard du calendrier des documents administratifs. Une période de trois à quatre trimestres est donc appropriée : suffisamment longue pour voir si l’augmentation des dividendes est soutenue, mais suffisamment courte pour éviter d’être coincé si aucune preuve ne arrive jamais.

Ce qui maintient la thèse en vie

• Un autre quart d’EAD soit égal ou supérieur à…Dividende de 0,75.
• Valeur de l’actif qui reste proche$20,15 par action ordinaire.
• Posture de garde qui reste disciplinée après une…97 % de ratio d’assurance.

Quelles sont les raisons qui plaident en faveur d’une sortie ?

• Les données montrent que le soutien aux dividendes s’affaiblit par rapport au pouvoir de génération de bénéfices.
• Le marché continue de considérer ces actions principalement comme…Compensation pour les risques.
• Les vérifications de valorisation restent incertaines, et aucun changement significatif ne se produit concernant les facteurs qui stimulent le fonctionnement.