Pourquoi AngloGold a chuté de 5 %, alors que l’or a chuté de 3 % : Le facteur qui explique la performance de 4 %

Mardi 1er septembre, les actions d’AngloGold Ashanti cotées aux États-Unis ont chuté.4,9 % en négociation avant le marché, pour un prix de 106,82 $.Le coupable était l’or : il avait déjà chuté de plus de 3 % en une seule session à la fin du mois d’août, et continuait à baisser après que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a utilisé sa première déclaration à Jackson Hole pour avertir que la banque centrale avait encore des difficultés…“Travail à effectuer” en ce qui concerne l’inflationLes commerçants estiment que les chances d’une hausse des taux de crédit en septembre sont d’environ 60 %, contre environ 40 % la semaine précédente. L’or ne paie aucun intérêt, donc une augmentation des taux de crédit représente un obstacle majeur pour ce métal – et aussi pour les entreprises qui l’explorent.

Si votre première question est de savoir si quelque chose s’est mal passé chez AngloGold, la réponse est non. L’entreprise a en effet présenté ses meilleures performances depuis des années. Mais c’est justement ce qui rend cette semaine intéressante. AngloGold n’est pas de l’or en soi ; c’est plutôt une dette liée à l’or. Cette baisse des valeurs de l’action montre bien comment fonctionne cette dépendance, et ce que cela entraîne pour les dividendes de l’entreprise.

Le seul prix que AngloGold ne contrôle pas

Le mineur est le véritable acheteur de prix. Tous les producteurs d’or sur terre vendent au même prix mondial ; aucune stratégie de marketing ne peut changer cela. Ce que le mineur contrôle, c’est son coût de production. Tout son activité consiste donc en la différence entre le prix de l’or et le coût total nécessaire pour extraire une once d’or du sol : extraction, traitement, maintien des capitaux, et redevances, tout cela inclus.

Les chiffres d’AngloGold rendent cette différence concrète. Au premier semestre 2026…Le prix réel était d’environ 4 650 dollars par once. Les coûts totaux pour assurer le fonctionnement de l’installation étaient d’environ 2 000 dollars par once.Cela laisse donc environ 2 650 dollars de marge par once. C’est cette marge qui détermine le prix de l’or, en dollars pour dollar. Une variation de 150 dollars dans le prix du métal représente seulement quelques pourcents du prix total, mais cela représente environ 6 % de cette marge par once. De plus, les redevances et les impôts en espèces ont augmenté de plus de deux fois par rapport à l’année précédente. Tous les coûts fixes ajoutent également à ces dépenses avant que le résultat final ne soit calculé. C’est pourquoi une baisse de 3 % dans le prix de l’or se traduit par une baisse de 5 % dans AngloGold. La semaine dernière, l’action AngloGold a perdu environ 12 %, tandis que le prix de l’or a baissé moins que cela.

La même barre de tendance se courbe vers le haut. C’est pourquoi le cours a presque doublé au cours de l’année écoulée, dans une plage de 52 semaines allant d’environ 60 à 129 dollars. C’est aussi pourquoi l’explosion en milieu août a été ce que les analystes ont appelé…Les mineurs d’or ont enregistré la meilleure performance sur cinq jours depuis 2008.Le ratio d’endettement n’est pas un problème. C’est simplement une caractéristique de l’entreprise. Comprenez donc ce que cela signifie.

Bénéfice record en raison de la baisse de la production

Aucun de ces facteurs ne remet en question les fondamentaux de l’entreprise, qui sont réellement solides. Au premier semestre, les revenus liés à l’or ont augmenté de 43 % pour atteindre 6,2 milliards de dollars ; le BEBIDA a presque doublé pour atteindre 4,3 milliards de dollars ; le flux de trésorerie net a plus que doublé pour atteindre 1,9 milliard de dollars. Le bilan financier a également évolué : il passait de 311 millions de dollars de dettes nettes l’année précédente à 991 millions de dollars de liquidités nettes. La direction a ensuite proposé un rachat de 2 milliards de dollars, soit près de 4 % du montant total de l’entreprise.

Mais regardez d’où vient le profit. AngloGold a produit 1,47 million d’once de gold en ce semestre, moins qu’un an plus tôt. Cela est dû à un accident mortel dans sa mine d’Obuasi au Ghana, à la vente d’une petite entreprise brésilienne, ainsi qu’aux travaux de maintenance planifiés. Le profit record provient presque entièrement du prix du gold. C’est une entreprise qui a gagné plus d’argent en extravoyant moins de matières premières, car le gold effectue le travail pour elle. C’est donc une marchandise qui fait le travail pour vous, dans les deux sens.

La récolte diminue à mesure que elle augmente.

Cela nous amène au dividende : là, le levier est discret et se faufile dans les choses.La politique d’AngloGold est de verser 50 % de son flux de trésorerie libre chaque année, à condition que le endettement net reste inférieur à un fois l’EBITDA.Dans la première moitié de l’année, le cours était de 188 cents par action, soit plus que deux fois le montant de 92,5 cents enregistré l’an dernier. À ce prix actuel, le rendement sur les actions est de 4 %.

Ne le considérez pas comme un dividende annuel. Le versement du dividende dépend de la valeur du or en cours d’année. L’augmentation du dividende n’était pas due à une accumulation des dividendes ; c’était simplement l’augmentation de la valeur de l’or. Le marché le comprend déjà. Le rendement futur du dividende est d’environ 3 %, et l’action se négocie à environ 14 fois les bénéfices récents. En revanche, les analystes prévoient des bénéfices de 24 fois ceux-ci pour l’année à venir. Cette différence montre clairement que le taux de rendement actuel ne correspond pas au taux de rendement futur : le prix actuel ne suppose pas une valeur de 5 500 dollars par once d’or ; il suppose plutôt une valeur plus basse, mais normale, pour le métal.

Le piège des dividendes des mineurs d’or, c’est que le rendement semble le meilleur juste lorsque le prix de l’or diminue : un pourcentage plus élevé pour une somme de liquidités plus faible. Un rendement de 4 % peut passer à 6 % sur votre graphique, tandis que les flux de trésorerie diminuent progressivement. Le paiement des dividendes est donc basé sur les flux de trésorerie, et non sur le pourcentage. Cela est tout le contraire de la logique normale liée à la croissance des dividendes. Ici, les dividendes ne se protègent pas eux-mêmes. C’est le prix de l’or qui se protège.

Deux forces se battent pour le métal.

Alors, ce qui détermine ce prix – et le bénéfice d’AngloGold – est une lutte entre les forces opposées. D’un côté, la Fed. Warsh, qui a pris la tête de la banque cet été, indique que les taux d’intérêt doivent rester élevés à long terme. Son indicateur préféré pour mesurer l’inflation est encore…une croissance de 3,7 %Des taux plus élevés, un dollar plus fort : le facteur négatif classique pour une matière première qui ne génère aucune rentabilité. C’est ce qui a causé la baisse cette semaine.

De l’autre côté se trouve l’enjeu structurel qui a fait que l’or a atteint des records, et cet enjeu n’a pas disparu. Les banques centrales continuent à acheter de l’or ; la Chine a ajouté 19,9 tonnes en juillet, ce qui représente la plus grande quantité achetée en un mois depuis octobre 2023. C’est aussi le 21e mois consécutif d’accumulation d’or par les banques centrales. Les préoccupations budgétaires maintiennent l’intérêt pour l’or. Aucune de ces forces n’est fausse ; elles dominent simplement à différents moments. C’est pourquoi l’or a chuté…Chiffre d’affaires supérieur à 5 500 dollars en janviervers autour de$4,300J’ai passé l’été à bouger, et c’est pour cela que AngloGold oscille de cette manière.

Ce que vous achetez vraiment

Où se trouve donc AngloGold pour un investisseur ordinaire ? C’est l’une des meilleures façons de posséder de l’or avec une source de revenus : des liquidités nettes, un taux de marge bénéficiaire élevé, des paiements réguliers, et même une récupération de capital. Si vous pensez que l’inflation et les difficultés budgétaires empêchent l’or de rester à un prix de 4 000 $ ou plus – c’est-à-dire dans ce contexte où les prix augmentent constamment – alors AngloGold représente une solution viable pour investir en or.

Mais il est important de être précis sur ce que l’on possède. AngloGold n’est pas un substitut au gold, et ce n’est pas non plus un titre financier. C’est plutôt une source de revenus cyclique, avec des effets d’amortissement. Les conditions de faillite sont concrètes : un cycle réel de hausse des taux d’intérêt de la Fed, qui pousse le prix du gold vers 3 000 dollars l’once. L’an dernier, AngloGold avait reçu à peine 3 090 dollars l’once, et les dividendes deviennent alors insupportables. Les dépenses et les volumes d’achat ont également augmenté, entraînant une augmentation des coûts de roughly de 1 670 à 2 040 dollars l’once au cours de l’année écoulée. De plus, des événements liés aux mines, comme l’accident à Obuasi, ne peuvent être compris par aucun fixeur de prix du gold. Si le prix du gold baisse, le cours des actions et les dividendes baisissent ensemble. Même un rendement élevé ne peut pas compenser cette baisse.

Je ne vous dis pas de poursuivre cette baisse de cette semaine, et je ne vous dis pas non plus d’acheter de l’or à la place. Je vous dis plutôt ce que le titre n’a pas mentionné : considérez une baisse de 5 % pour une entreprise minière comme étant ce à quoi son modèle d’entreprise fonctionne normalement. Et considérez cette baisse de 4 % comme l’opinion du marché de l’or – pas comme une promesse. Cela peut constituer une situation économique favorable pour les investisseurs qui croient en l’inflation. Mais c’est un endroit mal adapté pour se cacher derrière cela.