Les prix liés aux HELOC d’Angel Oak, les délais de mise en place et les modalités d’attribution se contredisent lors de la réunion du second trimestre 2026.

Date de l'appel4 août 2026

Résultats financiers

• Revenus41,4 millions de revenus d’intérêt, en hausse de 18 % annuellement ; les revenus nets d’intérêt s’élèvent à 10,7 millions de dollars, soit une augmentation de 8 % par an.
• EPS14 cents par action ordinée diluée (bénéfice net selon les normes GAAP), contre 0,03 dollars par action ordinée diluée au deuxième trimestre 2025.

Guidance:

• On s’attend à une progression de l’activité de securisation d’environ un produit par trimestre, soit quatre produits par an. Une deuxième securisation via une HELOC est probablement à venir cette année.
• L’allocation de l’HELOC cible est de 10 % à 15 % du portefeuille total, avec une attention particulière portée aux prêts non QM.
• Maintiennent des niveaux de dépenses opérationnelles similaires à l’avenir.
• Les retours du modèle sont basés sur les vitesses moyennes historiques de prépayement, allant de 20 % à 30 %.
• Le ratio dette/patrimoine devrait diminuer à environ un fois après les securitisations récentes.
• Continuez à accéder aux marchés de sécurisation avec une stratégie disciplinée.

Commentaires professionnels :

Actions financières stratégiques :

• Angel Oak Mortgage REIT a vendu les obligations qu’elle avait conservées liées à la securitisation AOMT 2020-3, et a réinvesti les fonds obtenus dans de nouveaux prêts, avec des rendements plus élevés. Ils ont également racheté 15 millions de dollars en actions ordinaires, avec des rendements avantageux, et ont réduit l’écart d’intérêt sur leur plus grand financement destiné aux entrepôts de 35 points de base.
• Ces mesures ont été prises afin de renforcer le profil de rendement du portefeuille et sa résistance aux chocs, reflétant une attention portée aux décisions basées sur la valeur stratégique, en milieu de incertitudes macroéconomiques.

Gestion cohérente des revenus et des dépenses :

• L’entreprise a enregistré un bénéfice net de 3,4 milliards de dollars, soit 14 cents par action ordinée diluée. Les revenus distribuables s’élevaient à 9 millions de dollars. Les revenus d’intérêts s’étaient élevés à 41,4 millions de dollars, et les intérêts nets à 10,7 millions de dollars. Cela montre une croissance par rapport à l’année précédente.
• La croissance des revenus a été soutenue par des revenus sains liés aux intérêts de la dette et des dépenses opérationnelles maîtrisées, malgré certains pertes non réalisées.

Métriques liées aux achats de prêts et à l’interprétation des crédits :

• Les emprunts achetés au cours du trimestre ont atteint un montant de 204 millions de dollars. Le taux d’intérêt moyen pondéré était de 7,34 %, le CLTV était de 17,5 % et le score de crédit était de 759 %. Le taux d’intérêt moyen pondéré pour l’ensemble du portefeuille de prêts et de titres dérivés était de 6,04 %.
• L’entreprise a maintenu des profils de crédit conservateurs et des taux d’endettement modérés, en accord avec les critères de crédit et de rendement souhaités.

Activités de sécurisation et conditions du marché :

• Angel Oak a mis en place deux titres de sécurité après la fin du trimestre, ce qui porte à un total de quatre titres par an. Les obligations senior de niveau AAA pour AOMT 2026-3 ont été vendues à un prix supérieur de 130 points de base par rapport à la courbe des taux d’intérêt du Trésor.
• Les marchés de sécurisation ont resté constructifs malgré les incertitudes du marché, ce qui a permis à l’entreprise de maintenir sa stratégie de sécurisation disciplinée.

Bilan et gestion de la liquidité :

• L’entreprise a terminé le trimestre avec un ratio dettes/actions de 2,3x, des liquidités de 48,6 millions de dollars, et une capacité de financement en prêts non utilisés d’environ 900 millions de dollars.
• Cette position stratégique permet une flexibilité pour répondre aux changements des conditions du marché. Des plans sont en cours pour réduire le rapport dette/actions suite aux securitisations récentes.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• Nous avons constaté une demande continue pour des crédits bien structurés qui ne relèvent pas de la catégorie QM… Notre plateforme a montré sa résilience, avec une croissance solide en termes de revenus nets d’intérêts par rapport à l’année précédente, un valorisé stable et des performances creditaires durables. Nous sommes convaincus des avantages de la plateforme Angel Oak… Cela nous permet de gérer diverses situations en fonction des conditions du marché.

Q&R:

• Question de Marissa Lobo (UBS)En pensant simplement à cette nouvelle forme de sécurisation, quelle est l’ampleur des opportunités que la HELOC offre pour AOMR ? Quel est votre objectif en termes de répartition des fonds par rapport aux produits non-QM de premier plan ?
  RéponseLes HECLOCs sont considérés comme une allocation de 10 à 15 % ; le portefeuille restera principalement non QM.

• Question de Marissa Lobo (UBS)Comme les prêts d’investisseurs représentent en grande partie environ 50 % du marché, comment se compare la garantie utilisée par AOMR à cela ? Et dans quelle mesure votre exposition au DSCR augmente-t-elle ?
  RéponseLa proportion des prêts liés au flux de trésorerie des investisseurs chez AOMR est à peu près la même que sur le marché (~50 %) ; l’attention se concentre principalement sur ce domaine, avec une certaine croissance dans les programmes de prêts basés sur les relevés bancaires.

• Question de Doug Harder (BTIG)Dans vos remarques préparées, vous avez mentionné que l’une de vos facilités de financement pour les entrepôts a progressé de 35 points de base. Pouvez-vous parler des rendements que vous observez pendant la période d’entrepôt, par rapport aux rendements observés après la securisation ?
  RéponseLes retours pendant la période de stock sont généralement compris entre 13 % et 14 % ; les retours liés à la securisation sont entre 15 % et 20 %, en fonction des conditions du marché.

• Question de Doug Harder (BTIG)Dans votre rapport, il semble que le coût des dettes de l’entrepôt ait varié au cours des dernières trimestres. Y a-t-il des éléments qui nécessitent une attention particulière lorsque nous calculons ce chiffre sur une base trimestrielle ?
  RéponseLes variations dépendent des niveaux d’appétit et de la combinaison de financements au cours du trimestre. Les coûts devraient se normaliser en troisième trimestre, après les securitisations récentes.

• Question de Jason Weaver (Jones Trading)En regardant simplement le contrat de 2026-3, il semble que nous observions une compression plus importante des spreads par rapport à la dernière securisation. Avec un manque de garanties plus faible et des spreads plus élevés pour les AAAs, pouvez-vous parler un peu des hypothèses prévisionnelles utilisées ici ? Est-ce que les spreads restent dans cette fourchette élevée, et y a-t-il quelque chose de spécifique au contrat qui contribue à réduire les spreads nettement ?
  RéponseLa compression des spreads était due à la composition moins importante du portefeuille de coupons dans l’accord conclu. Les prêts actuels sont achetés avec des coupons moyens de 7 %, et les spreads liés à la securisation restent stables et faibles.

• Question de Jason Weaver (Jones Trading)Pouvez-vous nous parler un peu des tendances du crédit pour les consommateurs, ainsi que des normes d’assurance non liées à QM ? Y a-t-il une pression accrue dans ce domaine ?
  RéponseLe marché qui n’est pas lié à QM continue de croître, malgré les défis concurrentiels. Le processus d’assurance reste discipliné, bien que certains programmes moins performants apparaissent. Le crédit consommateurs est moins fort, mais AOMR se concentre sur une assurance prudente et conservatrice (40-65 % de LTV).

• Question de Timothy Arcuri (UBS)Qu’en pensez-vous concernant les quatre titres dérivés non liés à QM par trimestre, et les deux titres dérivés DLOC ? Et le pipeline de titres dérivés non liés à QM peut-il permettre une deuxième titrisation au troisième trimestre, ou pas ?
  RéponseL’objectif est de quatre titres de placement non QM par an. Une deuxième HELOC est probablement envisagée. Une autre non-QM pour le troisième trimestre est possible, mais le moment exact dépend du marché.

• Question de Timothy Arcuri (UBS)Est-ce que vous constatez toujours une bonne demande dans ce domaine, en termes de investissements possibles ?
  RéponseOui, il y a une grande demande en dehors de la QM, avec un portefeuille de projets solide et plusieurs acheteurs sur le marché.