Pourquoi l’investissement de 220 milliards de dollars d’Andy Jassy dans l’IA se concentre sur Micron et Broadcom

À un moment donné, lors de la conférence annuelle de présentation des résultats d’Amazon en juillet, une information importante a été cachée dans les prévisions budgétaires. Andy Jassy a augmenté les prévisions de dépenses de capital de l’entreprise pour l’année 2026 à environ 220 milliards de dollars – soit 20 milliards de dollars de plus que ce qu’il avait prévu plus tôt cette année. Il a fait quelque chose que les dirigeants d’Amazon ne font presque jamais : il a attribué l’augmentation totale aux causes spécifiques liées à un seul élément du budget.L’augmentation de 20 milliards de dollars est attribuée directement aux coûts plus élevés des puces de mémoire.. Mémoire à haute bande passante (HBM) et DRAM avancéeElles deviennent de plus en plus rares et plus chères. Jassy a dit que même à…220 milliards de dollars ne suffiraient pas pour répondre aux besoins en 2026.et vers 2027.

La plupart des investisseurs considèrent le chiffre des dépenses de construction comme un coût. Jassy, en revanche, montre où ces fonds sont utilisés. C’est là le message plus utile. C’est pourquoi les actions d’une entreprise spécialisée dans les services cloud représentent en réalité une opportunité pour l’industrie des puces. De plus, deux des principaux bénéficiaires sont Micron et Broadcom.

Le décalage entre le bâtiment et le silicium

Le point principal de Jassy est structurel, et non lié aux trimestres. Un bâtiment destiné à abriter des centres de données a une durée de vie utile de plus de 30 ans. Cependant, les serveurs et les puces qui y sont installés doivent être renouvelés tous les cinq ou six ans.Générations d’économie des serveursAinsi, à mesure que le développement de l’IA se développe, le poids de chaque dollar change : il se déplace du côté de l’élaboration de béton, vers la remplissage des rayonnages. Il a dit que Amazon…Il y aura des obstacles liés aux flux de trésorerie gratuits jusqu’à ce que ces centres de données soient opérationnels.Et cela peut être commercialisé, c’est la manière polie d’Amazon de dire que l’argent est dépensé avant qu’il ne revienne.Les projets de PwC concernant les centres de données représentent un investissement de 800 milliards de dollars actuels, qui deviendront 1,8 trillion de dollars d’ici 2050.Avec une part croissante de ces produits destinés aux semi-conducteurs.

Cette inclinaison est le mécanisme qui explique les deux noms, mais chacun repose sur un type de revendication différent.

Micron : le goulot d’étranglement, dont le prix est en dollars.

Micron est la source directe de cette demande. Lorsqu’un géant du secteur des technologies informatiques indique que les puces de mémoire constituent le seul élément qui nécessite une augmentation du budget de 20 milliards de dollars, c’est là une demande clairement identifiée.Les fournisseurs de mémoire ont épuisé leur capacité d’HBM pour l’année 2026.Et Micron se trouve au centre de cette situation difficile. C’est l’un des quelques fabricants qui sont capables de produire des HBM et des DRAM avancés à la quantité nécessaire par les hyperscalers. Il a signé…16 accords stratégiques avec les clients, pour un montant de 22 milliards de dollars en dépôts en espèces.Pour conserver cette demande.

Les résultats d’exploitation confirment cette affirmation. Le dernier trimestre de Micron a généré des revenus d’environ 41 milliards de dollars, soit une augmentation de 167 % par rapport à l’année précédente. Le taux de marge brute est supérieur à 70 % – c’est une entreprise qui suit les tendances du marché, plutôt que de prédire celles-ci.

La question honnête concerne le cycle et le prix des actions. Micron a plus que triplé cette année, soit une augmentation d’environ 240 % depuis le début de l’année. Son valeur de marché devrait dépasser 1 000 milliards de dollars. Les mémoires sont toujours cycliques ; l’argument des optimistes est que les accords à long terme et la pénurie structurelle en intelligence artificielle finiront par briser le vieux cycle de hausse et de baisse des prix. Cela pourrait être vrai, mais cela signifie que Micron reste une action dont l’intérêt diminue de plus en plus, et dont la courbe de retour à court terme n’est pas aussi favorable que son hypothèse initiale.

Broadcom : le “plumbing” de chaque installation.

Le cas de Broadcom est réel, mais indirect. Amazon ne achète pas les accélérateurs de Broadcom de la même manière qu’il achète la mémoire de Micron. Broadcom est le fournisseur de puces personnalisées et de solutions de réseau pour les autres hyperscalers. Les commentaires du secteur indiquent que…Nvidia et Broadcom ont été identifiées comme étant au cœur de l’industrie.Les chiffres de Broadcom sont très solides en eux-mêmes : les revenus ont augmenté d’environ 49 % par an, tandis que les marges brutes se situent autour de 70 %.

La nuance est que la mise en place par Amazon est en partie une concurrence pour Broadcom, et non pour ses clients. Amazon conçoit ses propres puces Trainium en interne. Ce mois-ci, Amazon a signé…Une partenariat qui permet à Amazon d’acquérir jusqu’à 60 milliards de dollars de puces pour les centres de données d’IA de Qualcomm.Ainsi, l’enthousiasme envers Broadcom repose sur la vague générale des hyperscalers à long terme – une véritable force économique – plutôt que sur un ordre d’achat direct de la part d’Amazon. C’est un lien moins solide que celui de Micron. Cela peut expliquer la différence de prix : Broadcom a augmenté de seulement quelques pourcentages au cours de l’année écoulée, tandis que son cours a diminué d’environ 13 % au cours du dernier mois. En revanche, le marché a payé pour Micron. Broadcom doit encore prouver que sa croissance liée aux produits de silicium personnalisés et aux services de réseau atteint les revenus prévus ; Micron, quant à elle, le fait déjà.

Ce que cette action signifie vraiment

Le mouvement de Jassy constitue donc un signal double ; il permet de maintenir les deux aspects en équilibre. D’un côté, il s’agit d’une exigence claire : le plus grand investisseur en IA a augmenté son budget pour une raison évidente : la mémoire utilisée dans ses systèmes est devenue rare et coûteuse, et il ne peut pas encore construire des systèmes suffisamment rapides. De l’autre côté, cette augmentation des investissements représente également un risque de non-remboursement des dettes. Le flux de trésorerie libre d’Amazon est tombé en dessous zéro, car les dépenses de développement dépassent les revenus générés par ces dépenses – c’est ce que signifie généralement le pic d’une période de croissance.

Donc, je ne considérerais pas cela comme un signal pour acheter ces actifs, mais plutôt comme une sorte de « carte ». Les dollars qui se trouvent à la frontière du marché de l’IA sont transférés vers les composants liés aux GPU – la mémoire et les couches de traitement informatique et de réseau – plus que vers n’importe quel autre produit. Micron représente donc l’expression pure et directe de cette demande ; les investisseurs ont déjà payé pour beaucoup de ses produits. Broadcom, quant à lui, représente une solution plus abordable et moins testée, mais qui offre néanmoins la même dynamique de développement, sans le prix élevé de Micron. Le jugement utile n’est pas de savoir quel nom Jassy préfère… C’est plutôt que, avec une ligne de dépense de 20 milliards de dollars, il indique aux investisseurs quelle partie de la chaîne d’approvisionnement en IA entrave l’industrie dans son ensemble – et c’est là que réside la demande durable.