Andromeda Metals vend des actions avec une réduction de 41 % pour rester en vie.

Andromeda Metals collecte des fonds en vendant des actions à un prix inférieur de 41 % par rapport aux actionnaires actuels. Encore une fois.

C’est le premier élément important : les nouveaux prix des actions sont fixés selon le nouveau plan d’achat d’actions.0,0059 dollarsEn gros, c’est à peu près la moitié de l’offre de 0,01 A$ au moment où l’action est en cours de négociation. Pour donner un contexte, les investisseurs qui ont participé à la levée de fonds de l’entreprise en mai 2025 ont reçu 0,013 A$ – soit plus du double du prix d’offre. Le marché ne calcule pas correctement la valeur cachée de cette entreprise. En réalité, le marché estime que l’entreprise a besoin de davantage de capitaux pour survivre.

Laissez-moi commencer par les finances, car elles racontent toute l’histoire.

Andromeda Metals est une société de développement en phase pré-revenue, qui a enregistré un perte nette.6,04 millions de dollarsdans son dernier exercice financier. Le flux de trésorerie libre était négatif.9,05 millions de dollarsPoussée par un flux de trésorerie négatif de 4,77 millions de dollars australiens et des dépenses de capital de 4,28 millions de dollars australiens liées à la construction des projets. L’entreprise a levé 8,82 millions de dollars australiens grâce à des émissions d’actions durant cette même période, afin de pouvoir continuer à fonctionner. À la fin de l’exercice financier, elle disposait de 7,14 millions de dollars australiens en liquidités. Ce montant représente moins d’un an de ressources disponibles, étant donné le taux de dépense actuel.

Même si le nouveau plan d’achat en actions augmente son objectif d’environ3 millions de dollarsEn somme, le cash disponible ne dépasse pas 10 millions de dollars. Cela permet à l’entreprise d’être en vie pendant environ 13 mois avant qu’elle doive trouver de nouvelles ressources financières. De plus, le projet HPA que l’entreprise cherche à financer n’est pas un projet qui nécessite douze mois de construction.

Maintenant, parlons de ce que l’entreprise essaie vraiment de construire. En effet, il y a un grand écart entre les opportunités offertes par HPA et la phase d’exécution de Andromeda.

Le marché de l’alumine de haute pureté existe et est en croissance. L’HPA – l’oxyde d’aluminium ultra-pur utilisé dans les LED, les semi-conducteurs, les batteries lithium-ion et les céramiques high-tech – figure sur la liste des minéraux critiques de l’Australie. Les sociétés de recherche de marché estiment que le marché mondial s’élève àplus de 6 milliards de dollarsActuellement, les taux de croissance se situent dans la fourchette faible à moyenne, soit entre 20 % et 30 %. La offre a du mal à suivre le rythme de la demande provenant des secteurs des véhicules électriques et de l’électronique.

Andromeda a des arguments techniques valables. En mai 2025, l’entreprise a confirmé la production à l’échelle de laboratoire de HPA de grade 4N – c’est-à-dire une pureté supérieure à 99,99 % – à partir de kaolin raffiné provenant de son projet Great White en Australie méridionale. La pureté atteint…99.9985%Validé indépendamment par EAG Eurofins USA et CSIRO. Ce processus propriétaire évite la voie en métal aluminium, qui est coûteuse (les matières premières coûtent entre 2 000 et 2 500 dollars américains par tonne). De plus, il permet de réduire les émissions de carbone de 68 % par rapport aux méthodes traditionnelles.

C’est une science impressionnante. C’est aussi de la science de laboratoire.

L’entreprise travaille actuellement sur une étude de faisabilité préliminaire, sur l’optimisation d’une usine pilote, et sur la production de échantillons commerciaux de 4N pour l’évaluation par les clients. Ce sont les étapes qui précèdent le dessin technique, le financement et la construction. La mine de kaolin Great White elle-même – qui constitue la source de matière première – dispose déjà d’une étude de faisabilité définitive, avec une valeur nette avant impôts…613 millions de dollarsEt le taux de rendement interne était de 36 %. Il a été approuvé pour la construction par les autorités de l’Australie méridionale. Mais les dépenses de capital initiales liées à la première phase de la mine de kaolin se montaient à 93,8 millions de dollars australiens. Andromeda n’a pas cette somme d’argent. L’entreprise n’a rien de tel.

Du point de vue du bilan, il y a une ligne positive : l’entreprise n’a presque aucune dette. Les obligations totales s’élèvent à environ 0,37 millions de dollars australiens, contre 157,93 millions de dollars australiens en capitaux propres. Le ratio actif/actif est de 4,56 : 8,79 millions de dollars australiens en actifs contre 1,93 million de dollars australiens en obligations actuelles. Cela semble sain sur le papier. Mais ce chiffre de capitaux propres est une fiction, résultant de l’émission de actions à des prix qui diminuent progressivement. Les 157,93 millions de dollars australiens représentent donc seulement la valeur comptable, et non la valeur réelle que les investisseurs pourraient obtenir en achetant l’entreprise aujourd’hui. La capitalisation boursière s’élève à environ 32 millions de dollars australiens. C’est le chiffre réel.

Ce qui compte, c’est les calculs de dilution. En l’an financier dernier, le nombre de actions en circulation a augmenté de 9,89 %. Cet aumentement est dû parmi autres à un financement de 8,82 millions d’australiens via des levées de fonds en capital. Maintenant, l’entreprise propose encore 3 millions d’australiens en nouvelles actions, à un prix de 0,0059 dollar australien par action – soit environ 509 millions d’actions nouvelles. Compte tenu du nombre actuel d’actions de l’entreprise, cela représente une dilution importante. Les actionnaires existants qui n’ont pas acheté toutes leurs actions seront donc confrontés à une diminution encore plus importante de leur proportion de participation dans l’entreprise.

Le problème structurel est le suivant : le projet HPA doit passer d’une phase de test à une installation commerciale. Cela signifie qu’il faut effectuer une étude de faisabilité préliminaire (coûts élevés), des travaux de test (coûts continus), l’évaluation des clients (temps et argent), une conception détaillée de l’installation (coûts importants), et enfin la construction elle-même (coûts très importants). Les 3 millions d’audites australiennes provenant de ce SPP serviront à financer l’étude de faisabilité préliminaire et les travaux de test. Cela ne permettra pas à l’entreprise de atteindre une production commerciale.

Même dans le scénario optimal, où l’étude de faisabilité préliminaire valide les aspects économiques et que les échantillons des clients sont acceptés, Andromeda aura besoin de dizaines de millions supplémentaires – probablement des centaines de millions – pour construire une installation commerciale HPA. Un tel financement nécessite généralement un partenaire en joint venture, un investisseur stratégique ou une solution de financement pour projets. Une entreprise sans revenus, avec un historique de flux de trésorerie négatifs et dont les actions se vendent à 0,01 AUD par action, ne dispose pas des fonds nécessaires pour attirer ce type de partenaire aux conditions favorables.

La mine de kaolin Great White ajoute une couche de complexité à la situation. Il s’agit d’un actif distinct par rapport au projet HPA, bien que les deux dépendent du même ressource naturelle. Les estimations effectuées en 2022 indiquent qu’il y aurait un EBITDA total de 2,283 milliards de dollars australiens sur toute la durée de vie de la mine, soit en moyenne 81,5 millions de dollars australiens par an. Le retour sur investissement serait de 5,9 ans. Ces chiffres sont attrayants en théorie. Mais le projet DFS a déjà quatre ans d’existence. Les prix des matières premières et les coûts de construction ont changé depuis then. De plus, les besoins initiaux de 93,8 millions de dollars australiens pour la première étape du projet restent non financés. Les dépenses opérationnelles de Andromeda étaient de 5,94 millions de dollars australiens l’an dernier, et elles augmentent continuellement. L’entreprise ne peut pas construire à la fois la mine de kaolin et l’usine HPA sur sa trajectoire actuelle.

Il existe un autre risque de deuxième ordre qui ne reçoit pas suffisamment d’attention : l’attention des dirigeants et l’allocation des fonds. Si Andromeda souhaite exploiter à la fois les mines de kaolin et le projet HPA, il lui faut choisir une stratégie claire pour les deux projets. Le PDG actuel de l’entreprise a déclaré publiquement que l’objectif principal reste le projet Great White kaolin, tandis que le projet HPA représente une “opportunité complémentaire à haute valeur”. Cependant, les fonds nécessaires pour le projet HPA sont clairement destinés à ce projet. Cela indique une tension stratégique : l’entreprise essaie-t-elle de financer les deux projets en même temps, sans prendre de risques ?

Bien que les facteurs positifs du marché HPA soient réels et que les réalisations techniques soient remarquables, le cas d’investissement pour les actionnaires existants ne tient pas debout lors d’une analyse approfondie. 3 millions de dollars, à un prix de 0,0059 dollar par action, en plus des 8,82 millions de dollars collectés l’an dernier, au prix de 0,013 dollar par action, ainsi que la dilution des actions accumulée depuis lors, signifient que la base d’investisseurs originaux a été progressivement réduite au fil des cycles de rachat. Ce n’est pas comme ça qu’un investissement à valeur devrait se dérouler. Il s’agit d’une société de développement qui ne peut pas financer ses ambitions et n’a aucun autre choix que les marchés financiers.

La question pour les actionnaires existants est simple : possédez-vous une petite part d’une entreprise qui pourrait, dans quelques années, avoir des activités commerciales ? Mais cette part deviendra de plus en plus petite à chaque fois que l’entreprise levait de l’argent. Ou bien acceptez-vous que les développeurs minières avant revenu, avec des flux de trésorerie négatifs et sans capacité de endettement, soient, par définition, des actifs spéculatifs ?

En somme, Andromeda Metals a réellement fait des progrès techniques dans le domaine de l’HPA. De plus, elle dispose d’une ressource en kaolin de haute qualité à Great White, ce qui est une bonne chose. Mais les dépenses de trésorerie dépassent le solde de trésorerie. La prochaine levée de fonds est déjà visible sur le horizon. De plus, la tendance de dilution s’accélère plutôt que de ralentir. Il n’y a pas de flux de trésorerie opérationnels sur lesquels s’appuyer, aucun EBITDA sur lequel construire des ratios de valorisation, et aucune voie claire vers une production commerciale qui ne nécessiterait pas une levée de fonds encore plus importante.

Je dirais que c’est un « Hold ». L’idée derrière le projet HPA est bonne. Mais le risque d’exécution est trop élevé pour recommander de se positionner dans cette action à ces conditions. De plus, le risque de dilution pour les actionnaires existants rendrait préférable de ne pas participer à cette transaction.