Silver Andine : La roche est dérisquée, mais l’investissement ne l’est pas.

Je ne peux pas qualifier Andean Silver d’investissement à valeur économique. Je veux être clair sur les raisons avant même de parler de chiffres : selon les informations publiées par la société, il n’y a pas de valeur économique à calculer pour l’instant. Cela est important, car les actions sont cotées comme si la partie la plus difficile de l’histoire avait été résolue. En réalité, la partie la plus difficile reste à faire. Andean Silver a effectivement éliminé les risques liés à sa géologie – cette partie du scénario est réelle – mais les aspects économiques liés à la conversion de ces ressources en argent restent flous. C’est précisément là que se trouve le risque.

Commencez par ce qui est récemment devenu vrai, car cela est impressionnant en soi. La mise à jour des informations en juin 2026 a permis d’augmenter le montant total du projet à Cerro Bayo, en argent et or, dans le sud du Chili.136 millions d’onces équivalentes en argentÀ 20,0 millions de tonnes, soit 211 grammes par tonne. L’équivalent en argent signifie simplement que le nombre d’onces représente la quantité d’or, en tenant compte des prix du métal en vigueur, exprimés en argent. C’est la méthode standard utilisée par les mineurs pour évaluer un gisement polymétallique. La catégorie la plus importante est celle située au-dessus de la couche “inférée” d’un ressource : les ressources indiquées – c’est-à-dire le nombre d’onces sur lesquelles un ingénieur et une banque peuvent compter pour lancer un projet minier.rose 230%À 60 millions d’once équivalents en argent, avec un taux de qualité vraiment élevé de 395 grammes par tonne. Cet amélioration est la raison pour laquelle le marché a prêté attention à cette situation ; elle le méritait bien.

Ce qui rend la possibilité d’un risque géologique crédible, c’est que Cerro Bayo n’est pas un site vierge. Il s’agit d’une zone qui a déjà produit…100 millions d’once équivalents en argent entre 2002 et 2017Avant que l’ancien opérateur ne quitte les lieux, le site est passé sous la responsabilité de la maintenance et de la gestion. L’infrastructure de cette époque reste encore en place : une usine de traitement d’une capacité de 1 500 tonnes par jour, inutilisée ; une installation de traitement des déchets avec une capacité d’environ un million de tonnes ; et un étude d’impact environnemental approuvée couvrant 8 700 hectares. Les roches connues, les zones connues… La usine existe toujours. Sur l’axe géologique, « dérisqué » est un terme approprié.

Maintenant, pour la moitié qui n’existe pas… Il n’y a aucune estimation économique du projet. Pas de chiffre concernant les dépenses de capital, pas de coût total de fonctionnement par once, pas de valeur actuelle nette. La direction a déclaré que les travaux nécessaires pour évaluer la faisabilité ne commenceront qu’à la seconde moitié de 2026. Les données géotechniques et métallurgiques seront collectées pendant 2026 et 2027. Les études économiques évaluent encore différents scénarios de reprise du projet. Ce qui détermine si cette mine peut être rentable, c’est le coût de construction et le volume d’argenture produit par le minerai – des éléments qui ne sont pas quantifiés. L’entreprise a dit au marché ce qu’il y a sous terre. Mais elle n’a pas dit au marché combien il coûte de le extraire.

Regardez les flux de trésorerie réels, car c’est là le point de départ pour tout analyste discipliné. Au 30 juin, l’entreprise…Avalé 42,7 millions de dollarsLes revenus ont diminué, passant de 53,4 millions de dollars à la fin du mois de mars. Au cours du trimestre de juin, environ 10,6 millions de dollars ont été dépensés pour les activités opérationnelles et d’investissement. À ce rythme, il reste environ quatre trimestres avant que le programme de forage de 60 000 mètres ne commence, avec quatre équipements en service. Les études de faisabilité permettront d’accélérer les dépenses. Il n’y a pas de revenus, pas de portefeuille de contrats financiers, et il n’y a aucun moyen de financer cela autrement que par la vente d’actions. C’est exactement ce qui s’est passé : une levée de 25 millions de dollars à un taux de 1,05 dollar par action en septembre 2024.Un placement de 30 millions d’australiens, au prix de 1,85 dollars australiens par action.En décembre 2025, une autre somme de 6 millions d’australiens a été levée au prix de 1,85 dollars australiens au début de l’année 2026, grâce à plus de trois millions d’actions nouvelles. Chaque mètre de forage réalisé jusqu’à présent a été financé par les actionnaires ; tout nouveau mètre de forage sera également financé par les actionnaires. Dans un marché de l’argent qui est facilement négligé, le financement par actions devient un sujet important dès que le sentiment du marché change.

Du point de vue de l’évaluation, il s’agit maintenant de savoir ce que le marché paie réellement pour ces actions.Échangeé à environ 2,20 dollars australiens à la mi-août 2026, en mettantCapitale boursière d’environ 463,7 millions d’A$Dans un moment où le cours de l’action a varié entre environ 0,82 et 2,74 dollars australiens au cours de l’année dernière… Les chiffres sont alarmants en termes de discipline des flux de trésorerie : environ 3,40 dollars australiens par once d’argent découvert sur les 136 millions d’once représentant la valeur de l’action. C’est une mesure grossière, et c’est intentionnellement ainsi – cela ne mentionne pas les coûts, les récupérations ou le planning de construction, qui est justement ce qui est important, car rien de mieux n’existe avant que les informations relatives à la faisabilité ne soient publiées. On peut comparer cette valeur historique avec le prix actuel de l’action. L’action se situe donc à environ trois fois le niveau auquel elle était cotée l’an dernier. Ce mouvement s’est produit grâce aux once d’argent découverts, et non grâce aux flux de trésorerie générés.

La raison la plus forte pour posséder de l’argent argenté andin aujourd’hui est le timing opportuniste, et non la valeur intrinsèque. Dans un cycle de hausse des métaux précieux, les mineurs juniors réévaluent leurs actifs avant que les études ne confirment quoi que ce soit ; la quantité de ressources est réelle ; une réussite dans les travaux de faisabilité pourrait permettre d’augmenter la capitalisation boursière de l’entreprise ; et le programme de forage pourrait augmenter à nouveau la quantité de ressources disponibles. Rien de tout cela n’est irréaliste. Même si les études de faisabilité confirment les qualités de l’argent argenté, le marché commencera alors à évaluer les délais de construction, les coûts de financement pour plusieurs années avant la production, les risques liés aux permis, ainsi que le prix réduit pour tout l’argent dépensé avant que la première once ne soit vendue – rien de tout cela ne correspond à la valeur actuelle des actions. Ce que présente le scénario optimiste, c’est une option de cours sur les études de 2026 et 2027. Les options de cours peuvent générer des profits. Mais cela ne fait pas de ces actions des investissements de valeur. Avec un prix de 3,40 dollars australiens par once, et des coûts inconnus, l’acheteur paie d’avance pour un résultat plutôt optimiste que mesurable.

Je ne vais pas présenter cette situation comme quelque chose qu’elle n’est pas. La situation géologique devient de plus en plus risquée, et c’est vraiment rare pour une entreprise junior. L’économie, quant à elle, n’est pas du tout en situation risquée. Dans une entreprise à un seul actif, sans revenus avant la fin de l’année, avec seulement quatre trimestres de temps pour obtenir des financements, il n’y a jamais eu de possibilité de bénéficier d’un meilleur prix… Seulement des perspectives optimistes. Le marge de sécurité, ce réservoir qui assure toute valeur réelle, est absent ici. Aucun renforcement des ressources ne peut le remplacer. Je ne peux pas classer Andean Silver comme une valeur à acheter, selon les critères d’évaluation disponibles aujourd’hui. La classification honnête est plutôt celle d’une position spéculative, à évaluer en fonction de son caractère optionnel. L’alternative plus simple serait d’attendre que les études de faisabilité publient des chiffres concernant les coûts totaux et la valeur actuelle nette, puis de décider si le prix du titre est encore inférieur à ces chiffres. Une réévaluation précoce récompense ceux qui agissent tôt. La marge de sécurité récompense ceux qui sont patients.