Analog Devices vient de réaliser son meilleur trimestre de l’histoire… et les actions ne ont guère changé. C’est le cas général.

Analog Devices vient de remporter son meilleur quart trimestriel de l’histoire… et les actions n’ont pratiquement pas bougé. C’est le cas actuel.

Analog Devices a annoncé aujourd’hui une performance exceptionnelle dans le quatrième trimestre de son histoire. La réaction du marché peut être qualifiée de simplement indifférente. Les revenus ont atteint un record de 4,02 milliards de dollars, soit une augmentation de 40 % par rapport à l’année précédente. C’est le premier trimestre où les revenus dépassent les 4 milliards de dollars. Le bénéfice par action, après adjustment des éléments exceptionnels, est de 3,45 dollars, soit une augmentation de 68 %.0,11 de plus par rapport à l’estimate de consensus de 3,34$.. Les actions ont augmenté d’un petit pourcentage suite à cette nouvelle.Et il est retourné à un niveau légèrement inférieur de environ 15 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines précédentes. C’est ainsi que l’entreprise a perdu son avantage concurrentiel au cours d’un mois. Pour une entreprise qui génère des bénéfices de cette manière, cette réaction est vraiment déconcertante.

En intégrant ces directives dans le modèle, la différence entre les chiffres réels et les valeurs prédites augmente. Le EPS ajusté pour l’exercice 2026 est désormais la somme de trois valeurs réelles et une valeur prédite : 2,46, 3,09 et 3,45 dollars, plus le chiffre moyen de 3,86 dollars pour l’EPS ajusté.4,3 milliards de dollars de revenusL’entreprise a simplement fourni une orientation pour le trimestre d’octobre – une orientation qui se déroulait en dehors des limites…Environ 3,53 dollars de EPS de consensus avant cela.Cela correspond à environ 12,86 dollars par an pour l’exercice financier, soit une augmentation de près de 65 % par rapport aux 7,80 dollars perçus par Analog Devices en 2025. Les revenus s’élèvent à environ 15,1 milliards de dollars, soit une augmentation de près de 37 %. Le chiffre moyen du quatrième trimestre se traduit par un taux de sortie annuel de 15,4 dollars par action – c’est le rythme auquel l’entreprise se sépare de son investissement. Les bénéfices sont soutenus par des flux de trésorerie, avec un flux de trésorerie libre d’environ 4,6 milliards de dollars, soit environ 36 % des revenus actuels. À un prix proche de 377 dollars, cela représente environ 29 fois les bénéfices de cet exercice financier, et environ 24 fois le taux de sortie annuel. Une entreprise qui voit ses revenus augmenter de 37 % tandis que son EPS ajusté augmente de 65 % ne doit généralement pas maintenir le même multiple pendant deux trimestres consécutifs. Le prix a été stable pendant environ un mois, ce qui signifie que le multiple futur continue de diminuer de lui-même – chaque hausse réduit le prix par action l’année suivante, sans que l’action ne bouge d’un centime.

La raison pour laquelle les données de l’entreprise sont considérées comme insuffisantes est que les investisseurs analogiques ont déjà vu ce scénario auparavant. Des revenus élevés, un taux de marge d’exploitation de 50 %, et une marge brute proche de 74 % – c’est-à-dire la part des revenus après déduction des coûts de production – sont précisément les chiffres qui caractérisent les meilleures performances dans chaque cycle analogique passé. Même Morningstar, qui attribue à l’entreprise une position dominante sur le marché, indique que…Estimation du prix de revient d’environ 380 dollars.Avec une note de deux étoiles, et une étiquette qui indique “grosso modo équitable”. L’explication donnée par les sceptiques pour expliquer cette dégradation est…Évaluation en raison de la concurrence croissante.

Le cas de cycle de pointe repose sur une seule hypothèse : le canal a calmement renouvelé ses stocks, et les données sont empruntées à l’avenir. Les chiffres fournis par la direction contredisent cette hypothèse.Les jours de stock descendirent à 156.Au cours du trimestre, même si les stocks sur le bilan bancaire ont augmenté, le nombre de semaines pendant lesquelles les distributeurs de produits conservent des stocks est inférieur à l’objectif de la société : 6-7 semaines. Le Directeur financier a déclaré que les réapprovisionnements des clients n’ont pas vraiment eu lieu, et que les clients étaient en situation de sous-approvisionnement. Le ratio entre les commandes nouvelles et les expéditions se situe juste au-dessus de 1,0, mais pas dans la zone de “hauteur inhabituellement élevée” qui précède une nouvelle période de croissance. La demande est absorbée plus rapidement que l’offre peut la satisfaire. C’est donc le profil d’une reprise qui est encore en cours, et non celui d’un canal rempli de commandes doubles.

L’aspect structurel que la bandeau ignore constamment, c’est le contenu par machine.Les revenus du centre de données ont plus que doublé par rapport à l’année précédente.Et la section des communications – qui représente maintenant 80 % des revenus du data center – a augmenté de 84 %. Il s’agit d’un processus de transformation entre le “réseau” et le “chip” au sein des boîtiers d’IA, ainsi que des dispositifs optiques utilisés pour les liaisons à 800 gigabits, qui se transforment en connexions à 3,2 terabits. De nouvelles architectures, comme l’interconnexion optique, devraient doubler d’ici 2026, et encore une fois en 2027. Dans le domaine industriel, qui reste le plus grand marché, avec 49 % des revenus, les ventes ont augmenté de 53 % en ce qui concerne les produits liés à la défense, aux tests et à l’automatisation. Même les actions tarifaires s’inscrivent dans ce même thème : Analog DevicesLes prix ont augmenté dans tout son portefeuille d’actifs à partir de la mi-septembre.Les dirigeants affirment que l’effet complet de ces augmentations n’a pas encore été pris en compte dans les comptes financiers ; il ne sera intégré aux comptes qu’au premier trimestre de l’année fiscale suivante.

C’est là que le malentendu se cristallise. Ce n’est pas une action dont Wall Street fait des ventes en signe de protestation. Le signal global fourni par AInvest indique que l’action est à acheter. Le consensus des analystes enregistré par MarketBeat indique également que…25 achats contre 4 retenues.avec unObjectif de prix de consensus d’environ 462 dollars.C’est bien plus que le prix actuel. La divergence ne se trouve pas dans les évaluations, mais dans le prix lui-même. Les prévisions ont augmenté de manière spectaculaire, tandis que les chiffres réels ont dépassé les prévisions consensus sur quatre trimestres consécutifs. La valeur actionnelle a alors cessé de suivre ces prévisions. C’est le mécanisme qui fait que le multiple futur continue de diminuer, sans aucun incident particulier… Et c’est aussi le schéma qui entraîne généralement que le prix rattrape rapidement les prévisions.

Cette configuration se décompose de la même manière que les cycles analogiques : si l’élan industriel s’arrête et que les estimations futures cessent de augmenter, le multiple flottant se fige, et l’action ne devient plus un instrument de calcul des bénéfices, mais plutôt un actif cyclique, avec des pics de 24x à 29x par rapport aux bénéfices maximaux. C’est pourquoi le point clé est le premier trimestre de l’année fiscale suivante : c’est alors que l’effet complet des augmentations de prix se fait sentir, et le marché peut déterminer si la demande industrielle est durable ou non. L’histoire des recommandations de l’entreprise indique qu’il s’agit d’une demande durable, mais c’est au premier trimestre que la réponse sera déterminée.

Avec un rythme de revenus environ 24 fois supérieur à celui que l’entreprise elle-même a indiqué, et avec le pouvoir de fixation des prix qui continue d’agir dans le modèle commercial, sans signes de réapprovisionnement sur le marché, Analog Devices ressemble beaucoup plus à une entreprise qui cherche à reclasser ses performances qu’à une entreprise prospère. Le marché a passé un mois à minimiser les meilleures prévisions de l’histoire de l’entreprise. Les calculs prévisionnels montrent que c’est une interprétation incorrecte – en attendant le premier trimestre, on verra si il s’agit d’une situation de cycle compliqué qui a encore de la marge, ou simplement d’un autre pic qui est présenté comme tel.