Le dividende de American Financial Group n’est pas les 5 % que l’on voit à l’écran.

C’est une société qui apparaît sur les écrans de calcul des dividendes comme une entreprise qui verse près de 5 % de dividendes. Elle a simplement augmenté ses dividendes ordinaires de 10,2 %. Elle a donc augmenté ces dividendes pendant 21 ans consécutifs. En apparence, American Financial Group (AFG) semble être un nom de société fiable et digne de confiance. Mais avant de nous en convaincre, examinons ce qui est réellement à l’origine de ces revenus… Car le chiffre que vous voyez sur l’écran et le chiffre que vous pouvez vraiment utiliser pour budgeter votre retraite ne sont pas identiques.

Le rendement n’est pas vraiment là.

Le conseil d’administration d’AFG a approuvé, le 20 août 2026.Un nouveau dividende annuel régulier de 3,88 $ par action, en hausse par rapport à 3,52 $.– Une augmentation de 10,2 %, payée à raison de 0,97$ par trimestre.Son salaire augmente chaque année, pour la 21e fois consécutive.Au cours de la dernière décennie, ce dividende a augmenté à un taux annuel de 12,1 %. Avec le prix actuel de l’action, qui est d’environ 144 dollars, un dividende de 3,88 dollars par action correspond à un rendement d’environ 2,7 %.

Si vous lisez une rentabilité de 4,9 % sur un site de devis, vous n’avez pas tort. Mais vous ne prenez pas en compte les revenus récurrents. Le dividende pour les douze derniers mois s’élève à environ 7 dollars par action. Une partie importante de ce montant provient de dividendes spéciaux uniques.AFG a versé un dividende spécial de 2,00 dollars par action à la fin de 2025.Les avantages spéciaux sont un vrai bonheur, mais ils sont imprévisibles et opportunistes. Ils apparaissent lorsque la direction décide qu’il y a des fonds excédentaires à utiliser ; ils ne arrivent pas selon un calendrier précis. On ne peut pas établir un budget pour la retraite en se basant sur des paiements qui ne sont pas certains.

Donc, pour être honnête : il ne s’agit pas d’une action qui rapporte 5 % de revenu. C’est plutôt une action qui vous offre actuellement un rendement modeste et stable de 2,7 %. Et, plus important encore, c’est une action dont ce rendement continue de augmenter au fil du temps.

Qu’est-ce qui est en réalité à l’origine du versement des dividendes ?

C’est cette croissance qui constitue le véritable avantage de l’entreprise. Ce n’est pas la rentabilité qui compte, mais plutôt le moteur qui sous-tend tout cela. AFG est une compagnie d’assurance spécialisée dans les risques professionnels et matériels ; elle couvre des risques plus risqués et plus spécifiques (responsabilité professionnelle, transport, institutions financières), où elle peut facturer des primes en raison de son expertise. Au deuxième trimestre 2026, elle a établi un record…350 millions de revenus d’activités P&C avant impôts ; bénéfice net de 2,82 dollars par action.Et un rendement sur les capitaux propres d’environ 20 %.

La preuve la plus claire que les bénéfices sont suffisants pour couvrir les dividendes est l’arithmétique simple : les 2,82 dollars de revenus principaux générés en un trimestre suffisent à couvrir les 0,97 dollars de dividendes trimestriels, soit près de trois fois. Le processus d’assurance elle-même est rentable – son taux de performance, c’est-à-dire le rapport entre les primes versées et les sinistres et coûts encourus, s’est élevé à 91,5 %, ce qui représente une amélioration par rapport à l’année précédente. C’est là une assurance que vous avez droit à : un dividende récurrent dont les bénéfices générés en un seul trimestre suffisent à couvrir presque trois fois les dividendes, ce qui permet de rester stable même en une année moins fructueuse.

Pourquoi les rachats d’actions représentent seulement la moitié de l’histoire

La reprise des actions mentionnée dans l’annonce principale concerne autant les questions liées aux dividendes que celles liées aux actions elles-mêmes. AFG a racheté 26 millions de dollars d’actions de son propre portefeuille au deuxième trimestre, à un coût moyen d’environ 130 dollars par action. La direction affirme qu’elle dispose encore de capitaux excédentaires à la fin du mois de juin.

Pourquoi une plus petite part de valeur compte-t-elle pour un investisseur en revenus ? Parce que chaque chiffre par action augmente lorsque le dénominateur diminue. Avec moins de actions en circulation, les mêmes revenus et la même valeur comptable sont répartis sur plus d’actions par action. La valeur comptable était de 58,14 dollars par action à la fin du mois de juin, soit une augmentation significative pour le premier semestre. Ce phénomène de croissance progressive est essentiel pour expliquer pourquoi les dividendes peuvent continuer à augmenter plus rapidement que l’activité économique sous-jacente. Les rachats d’actions et l’augmentation des dividendes représentent deux aspects de la même chose : le capital excédentaire est utilisé pour ceux qui possèdent encore les actions.

La fonction qu’il remplit dans un portfolio

Tout cela ne signifie pas que l’AFG est le source de revenus dont on dispose lorsque l’on a besoin d’argent le mois suivant. Un rendement régulier de 2,7 %, avec des périodes de rendements plus élevés occasionnelles, ne suffit pas pour financer une retraite. Son rôle réel est de faire grandir la taille de votre flux de revenus au cours des dix prochaines années. Il s’agit d’un paiement qui augmente progressivement, tandis qu’une compagnie d’assurance rentable et riche en capitaux réduit progressivement le nombre de parts sous sa responsabilité.

Le risque à prendre en compte est cyclique, et non structurel : les revenus d’assurance varient. Une mauvaise année de catastrophes, ou une année difficile pour le développement des réserves, peut faire que le ratio combiné descende vers ou au-dessus de 100, ce qui nuirait aux revenus principaux. C’est ce scénario qui pourrait finalement mettre en péril la croissance de l’entreprise. Donc, le cas de revenus est mieux compris comme une mise en avant à long terme sur la croissance des dividendes et la croissance par action, soutenue par une entreprise qui paie ses factures plusieurs fois plus que nécessaire – et non pas comme un coupon à haut rendement que l’on reçoit aujourd’hui.