American Express est toujours sous-prix – mais seulement si les dépenses restent fortes.

La valorisation est le véritable débat après la bonne première moitié de l’Amex.

American Express reste une entreprise de luxe, mais elle n’est plus bon marché. Après une première moitié de période très performante, les actions sont cotées à environ…20,8 x revenus de continuationCe n’est pas évidentement un accord brisé, car la dynamique de fonctionnement est réelle : l’entreprise vient de publier des résultats…Croissance des revenus de 10 %9 % de croissance des revenus d’entreprise après ajustement des taux de change, et a mis à jour ses prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année.la limite supérieure de sa plage de estimationLe marché a récompensé cette qualité et cette dynamique en offrant un multiple plus élevé.

Ce que les investisseurs paient pour

La capacité de résister aux difficultés économiques a permis une performance positive, avec un EPS ajusté de 4,53 $.Des provisions de 1,1 milliard de dollars pour les pertes de crédit, en baisse par rapport à 1,4 milliard de dollars l’année précédente.Cette combinaison est favorable : les dépenses restent stables, les revenus dépassent les attentes, et la pression sur le crédit s’est quelque peu atténuée.

Cependant, une bonne entreprise ne signifie pas automatiquement des actions valables à n’importe quel prix. Avec le multiple actuel, les actions ne laissent pas beaucoup de marge pour les erreurs, si les dépenses diminuent ou si les investissements ne permettent pas d’obtenir des profits plus significatifs.

Pourquoi le prix premium est-il important maintenant

La question n’est plus de savoir si Amex est une entreprise de haute qualité. Il s’agit de savoir si la force des dépenses peut rester suffisante pour justifier le coût associé. Si c’est le cas, le premium peut rester stable. Si cela se fragilise, les actions auront moins de soutien.

Le “moat” d’Amex reste intact, car les dépenses des personnes aisées augmentent rapidement.

Le multiple de prix ne fonctionne que si l’entreprise se développe, et non seulement reste stable. En ce sens, les données récentes indiquent une accélération plutôt qu’une simple résilience.

Les données montrent une accélération, et non seulement une résilience.

Les revenus du premier trimestre ont augmenté.10 % sur une base ajustée aux taux de changeL’EPS a augmenté de 18 %, et la croissance des dépenses des membres du programme de cartes a atteint 9 % sur une base ajustée en termes de devises étrangères. Six mois plus tard, la direction a déclaré qu’elle constatait…Un mouvement plus fort que nous ne l’avions anticipéAu deuxième trimestre, les revenus provenant des activités commerciales augmentèrent de 9 % en base ajustée au taux de change, et les revenus totaux augmentèrent de 10 %. L’entreprise a également relevé ses prévisions d’augmentation des revenus pour l’année entière.la limite supérieure de sa plage de estimation.

Cela est important, car un multiple de prime est payé pour une entreprise qui continue de faire des estimations plus élevées.

Pourquoi le modèle de réseau a encore du potentiel

Le avantage concurrentiel d’Amex ne réside pas seulement dans la marque elle-même. C’est la manière dont le réseau fonctionne lorsque les titulaires de cartes à revenus élevés continuent à dépenser de l’argent. Reuters a décrit la base clientèle d’Amex comme…Mieux positionné pour faire face aux pressions liées à l’inflation et maintenir les dépenses discrétionnaires.Cela aide à maintenir le cycle : les dépenses augmentent, les revenus liés aux réseaux et aux repas se maintiennent, et les conditions du crédit s’améliorent.Des provisions de 1,1 milliard de dollars pour les pertes de crédit, en baisse par rapport à 1,4 milliard de dollars l’année précédente..

La direction a également indiqué qu’elle continue d’investir dans l’entreprise. Bloomberg a noté que les dépenses au deuxième trimestre ont augmenté de 12 %, en raison des coûts supplémentaires liés à l’engagement des clients, aux mises à jour de la carte U.S. Platinum, ainsi que aux avantages offerts aux membres de la carte. Les analystes spéculatifs peuvent considérer cela comme un coût élevé. Les optimistes, quant à eux, peuvent le voir comme le prix à payer pour protéger la position de l’entreprise.

La réaction en juillet montre que les investisseurs attendent toujours des preuves concernant les résultats financiers.

Cette baisse des actions n’était pas une décision basée sur les demandes des investisseurs. C’était plutôt un rappel que les investisseurs souhaitent toujours une meilleure visibilité des profits. Même si les résultats financiers sont meilleurs et que les dépenses des entreprises augmentent,Les actions ont chuté de 6,4%.Car les investisseurs se concentrent sur les prévisions de bénéfice par action pour l’année entière, qui restent inchangées : entre 17,30 et 17,90 dollars.

La croissance des dépenses reste importante même lorsque les objectifs restent inchangés.

Cette réaction était compréhensible. La direction a rapportéLes dépenses s’élevaient à 14,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 12%.Tout en maintenant le cadre de bénéfices inchangé. En d’autres termes, ce trimestre a montré une demande plus forte, mais pas de bénéfice immédiat lié à cette demande.

BNN Bloomberg a cité les dirigeants qui ont déclaré qu’ils ont choisi de réinvestir dans la croissance, plutôt que d’allouer davantage d’argent directement aux bénéfices. Dans un marché où…La concurrence pour les clients de cartes de crédit de haut standing s’est intensifiée.Cette décision a des conséquences négatives et positives.

La division entre taureaux et ours est simple.

• Cas de type « Bull » :Les dépenses supplémentaires protègent et renforcent le réseau. Si la demande reste stable, les investissements actuels permettront de transformer la croissance des dépenses en une meilleure croissance des profits à l’avenir.
• Cas important :Si les récompenses plus élevées et les coûts liés à l’engagement continuent d’augmenter, sans que l’on observe une amélioration correspondante dans la conversion en revenus, l’entreprise commence à ressembler davantage à une entreprise axée sur le volume qu’à une entreprise qui dispose de pouvoir de prix.

C’est le point clé à surveiller : le prochain rapport montrera-t-il une meilleure conversion des bénéfices en résultats concrets, ou simplement une croissance plus coûteuse ?

Le 23 octobre est le prochain point de validation pour AXP.

Le prochain rapport n’a pas autant de valeur en tant que contrôle de qualité, mais plutôt comme un test pour savoir si les dépenses efficaces se traduisent par une augmentation plus nette des revenus.La prochaine date de réception des revenus est le 23 octobre 2026.Avec une EPS de consensus estimée à 4,41 $, après que le dernier trimestre ait rapporté 4,53 $.

Ce que les taureaux doivent voir

• Une conversion de profits plus forte, et non seulement des données de swipe plus importantes.
• Des preuves montrent que la réinvestissement améliore l’effet de levier opérationnel, plutôt que simplement à augmenter le coût de la préservation des clients.
• Un autre trimestre où l’entreprise peut affirmer que sa progression s’accélère, plutôt que de rester stagne.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question la thèse ?

• C’est encore une période “solide”, car la valorisation indique déjà un prix élevé pour les actions correctes.
• Tout signe indiquant que les incitations et la concurrence sur le marché augmentent plus rapidement les coûts de retenue que l’augmentation du montant total dépensé au cours du cycle de vie du client.

À ce prix, American Express a encore une raison valable pour être sous-évaluée. Mais cette raison dépend maintenant du fait que les dépenses restent stables, et que la direction transforme cette stabilité en des résultats financiers plus clairs.