Le Bitcoin américain a perdu 0,08 $ par action… Mais ses 8 000 BTC sont tout ce qui compte.

L’annonce de perte d’American Bitcoin masque la croissance des réserves.

American Bitcoin a rapporté unePerte de 0,08 $ par action, ce qui résume la situation difficile en une seule ligne. La question plus importante pour cette action est de savoir si les investisseurs continuent à se concentrer sur les bénéfices conformes aux normes GAAP ou s’ils commencent à prêter plus d’attention aux actifs du bilan : l’entreprise indique que sa réserve stratégique est maintenantPlus de 8 000 Bitcoins.

Les Bears peuvent montrer ce schéma. ABTC a dépassé les estimations de bénéfices par action et de revenus du consensus au cours des quatre dernières trimestres. Reuters affirme que l’entreprise…a connu une perte au deuxième trimestreC’est une interprétation correcte de l’état des résultats financiers. Mais le scénario optimiste est différent : on considère ABTC moins comme une entreprise de services traditionnelle, et plus comme un instrument d’accumulation de Bitcoin coté en bourse. Si cette vision gagne en popularité, les pertes ne seront pas aussi importantes que la quantité de Bitcoin que la réserve détient actuellement.

Le rythme de croissance des réserves est ce qui rend cette histoire pertinente. Au premier trimestre, la société American Bitcoin affirmait avoir plus de 7 000 bitcoins en réserve. Au deuxième trimestre, la direction a déclaré que les réserves avaient atteint plus de 8 000 bitcoins. Cela signifie qu’environ 1 000 bitcoins ont été ajoutés en un trimestre, même en tenant compte de la baisse du prix du Bitcoin. Si l’action commence à être évaluée par rapport au prix du Bitcoin par action plutôt que par rapport aux résultats financiers trimestriels, c’est là ce sur quoi les investisseurs se concentreront probablement en premier.

La croissance de la réserve dépend de la production minière et des fonds disponibles.

Les chiffres d’exploitation sont importants, car ils montrent comment la réserve augmente, et non simplement que celle-ci a augmenté.

La production minière a continué à augmenter au deuxième trimestre.

American Bitcoin ne cherche pas à maximiser les bénéfices conformes aux normes GAAP. Son objectif déclaré est de augmenter le valeur par action de Bitcoin, grâce à une combinaison de minage autonome et d’achats de bitcoins pour les réserves. Au deuxième trimestre, ce processus s’est poursuivi : l’entreprise a produit…932 bitcoins au deuxième trimestrePassant de 817 au premier trimestre, tandis que les revenus ont atteint environ 67 millions de dollars. À la fin du trimestre, le réservier était…8,002 BTCC’est ce que les investisseurs se soucient du niveau de flux : plus de monnaies ont été obtenues grâce à la minage, et le réserve est toujours en hausse.

La ligne des revenus peut être trompeuse. La direction a indiqué que ce trimestre a vu une perte de valeur réelle de 71,2 millions de dollars. Cela explique pourquoi les bénéfices selon les normes GAAP semblaient faibles, même si l’entreprise n’a pas vendu de Bitcoin. Pour une entreprise dont la stratégie est axée sur l’accumulation plutôt que sur la génération de revenus, la comptabilité basée sur le cours de marché peut masquer les tendances opérationnelles de l’entreprise.

Toute l’accumulation ne venait pas de la mine.

Le deuxième point concerne le financement. Une partie des fonds récoltés provient de la production de minage, mais pas tous. Au premier trimestre, les Américains ont miné 817 Bitcoins et ont également acheté…environ 803 BTC via des achats dans le trésorCes achats de trésorerie ont été financés grâce au programme d’équité des fonds propres de l’ATM. À ce moment-là, ce programme avait utilisé environ 16,7 % de la capacité disponible.

Cela ne élimine pas le risque majeur, mais il définit bien la liste des actifs à surveiller. La stratégie permet de maintenir le cours du BTC par action, même lorsque les prix de Bitcoin sont faibles. Cependant, cela peut nécessiter davantage de capitaux extérieurs. Le véritable test n’est pas de savoir si chaque BTC provient réellement de l’exploitation minière. C’est plutôt de savoir si chaque dollar collecté se transforme en suffisamment de Bitcoin pour rendre cet investissement attrayant par rapport à la simple possession de Bitcoin en tant qu’actif financier.

La discussion se fait maintenant sur le prix du Bitcoin par action, et non sur les bénéfices conformes aux normes GAAP.

La manière la plus claire de présenter ABTC après ce rapport est de déplacer l’attention loin de…Perte de 0,08 $ par actionEt vers le tableau de bord basé sur les actifs. L’entreprise se décrit comme unePlateforme d’accumulation de BitcoinEt ce cadre de référence dépend moins des profits nets que l’action représente, et plus de la valeur en Bitcoin que chaque action représente.

Le cas de l’ABTC est simple : il est possible que l’ABTC fonctionne le mieux en tant que moyen d’exposition au Bitcoin, avec la minage de Bitcoin comme second aspect. Son modèle consiste à combiner la minage autonome avec des achats stratégiques. Ainsi, une forte action du prix du Bitcoin peut soutenir les actions, même lorsque les résultats financiers semblent insuffisants. L’expansion récente des réserves montre que cette stratégie reste active. La prochaine opportunité pour renforcer ce cas se présente lors de la réunion d’information du 3 août.

L’situation est tout aussi claire. ABTC a dépassé les prévisions d’EPS et de chiffre d’affaires communément acceptées au cours des quatre dernières trimestres. Les critiques affirment que l’entreprise utilise effectivement l’argent des actionnaires pour acheter des bitcoins. Ce scepticisme est important, car il peut maintenir le prix de l’action à un niveau inférieur, même si l’exposition par action aux bitcoins s’améliore.

Ce sur quoi les investisseurs devraient se concentrer à l’avenir

Les mises à jour futures sont les plus importantes si elles clarifient trois choses :

• Mix de financement :L’augmentation des réserves provenait-il principalement de la production minière ou de nouvelles levées de fonds ?
• Flexibilité du bilan :La gestion peut-elle continuer à accumuler des actifs sans s’appuyer trop sur les actions ?
• Soutenabilité :La production et la croissance des réserves resteront-elles solides si les prix du Bitcoin restent faibles ?

Si la croissance de la réserve ralentit, la production minière s’affaiblit, ou si le nombre d’émission d’actions augmente, tandis que le prix du Bitcoin reste sous pression, l’argument en faveur de ABTC devient plus difficile à défendre. Dans ce cas, le marché est probablement amené à juger ABTC principalement en fonction des pertes conformes aux normes GAAP.